第五章资本成本与资本结构拓展训练 拓展训练题一：元华公司筹资决策分析 背景与情境：元华公司是 一家小型食品加工企业，目前其资本总额为15亿元，其构成见下 公司资本构成情况表 第资方式金领（万元） 长期债券（年利名8%）1000 普通股(4500万股) 0 留存收益 200 合计 7500 因为生产发展需要，公司年初准备增加资金250万元，现有两个筹资方案可供选择：甲 方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元：乙方案为按面值发行票面利率为10% 映分债券务器万元，每年年表息，假定歌票与值券发行费用的忽略不计。适用的企} 黎明认为，乙方案负债比较多，当收入相等时，乙方案的利润总额和净利润都会少于甲 方案，股东净利润会相对较少，因此他建议采用甲方案筹资。 问题：1)从股东净利润的角度米说，黎明的分析正确么？2)计算两种筹资方案下，每 股收益无别点的息税前利润3)计算外于每股收无苏别点时，乙方案的财条杠杆系数4) 如果公司预计息税前利润为1200万元，指出公司应该采用的筹资方案5)如果公司预计息 税前利润为1600万元，指出公司应采用的筹资方案6)若公司预计息税前利润在每股收益 无差别点增长10%，计算采用乙方案时该公司每股收益的增长幅度。 拓展训练题二 (1)某企业发行债券，优先股，普通股筹资。发行债券500万元，票面利*8%，筹资费用率 2%: 优先股200万元，年利率12%，筹资费用5%：普通股300万元，筹资费用率7%。预 计下年度股利率为14%，并以每年14%的速度递增。若企业适用所得税税率为25%。 要求：1)计算个别资本成本 2)十算加议平均经本成本 2)某公司2010年销售产品10万件，单件50元，单位变动成本30元，固定成本总额100 万元。公司负债60万元，年利息率12%，每年支付优先股股利10万元，所得税税率25%。 要求：(1)计算2010年该公司的息税前利润总额。(2)计算2011年该公司的总杠杆系数 (3)某公司2010年度资金总额800万元，股本500万元，其余为负债，年利息率8%，当年 实现息税前利润30万元，企业所得税税率20%（在外流通普通股10000股）。2011年度息 税前利润增长40% 要求：(1)计算2011年度的息税前利润及财务杠杆系数(2)预测2012年度的财务杠杆 系数 拓展训练题三：海马汽车制造公司筹资案例 背景与情境：海马汽车制造公司是一个多种经济成分并存，具有法人资格的大型企业集 团。现有68个生产厂家，还有物资、销售、进出口、汽车配件等9个专业公司，3个轻型 汽车研究所和1所汽车工学院。公司线继续1亿元的资金用于轿车技术改造项目。为此， 经理刘飞于2009年8月10日召开由生产副总经理张鸣，财务副总经理王军、销售刷总经理 林斌、某信托投资公司金融专家周天、某经济研究中心经济学家李教授、某大学金融学者黄 教授组成的专家研讨会，以讨论该公司的筹资问题。下面摘要的是他们的发言和有关资料
第五章 资本成本与资本结构拓展训练 拓展训练题一:元华公司筹资决策分析 背景与情境：元华公司是一家小型食品加工企业，目前其资本总额为 1.5 亿元，其构成见下 表: 公司资本构成情况表 筹资方式 金额（万元） 长期债券（年利率 8%） 1000 普通股（4500 万股） 4500 留存收益 2000 合计 7500 因为生产发展需要，公司年初准备增加资金 2500 万元，现有两个筹资方案可供选择：甲 方案为增加发行 1000 万股普通股，每股市价 2.5 元；乙方案为按面值发行票面利率为 10% 的公司债券 2500 万元，每年年末付息，假定股票与债券发行费用均忽略不计，适用的企业 所得税税率为 25%。 黎明认为，乙方案负债比较多，当收入相等时，乙方案的利润总额和净利润都会少于甲 方案，股东净利润会相对较少，因此他建议采用甲方案筹资。 问题：1）从股东净利润的角度来说，黎明的分析正确么？2）计算两种筹资方案下，每 股收益无差别点的息税前利润 3)计算处于每股收益无差别点时，乙方案的财务杠杆系数 4） 如果公司预计息税前利润为 1200 万元，指出公司应该采用的筹资方案 5）如果公司预计息 税前利润为 1600 万元，指出公司应采用的筹资方案 6）若公司预计息税前利润在每股收益 无差别点增长 10%，计算采用乙方案时该公司每股收益的增长幅度。 拓展训练题二: (1)某企业发行债券，优先股，普通股筹资。发行债券 500 万元，票面利率 8%，筹资费用率 2%；优先股 200 万元，年利率 12%，筹资费用 5%；普通股 300 万元，筹资费用率 7%。预 计下年度股利率为 14%，并以每年 14%的速度递增。若企业适用所得税税率为 25%。 要求：1）计算个别资本成本 2）计算加权平均资本成本 (2)某公司 2010 年销售产品 10 万件，单件 50 元，单位变动成本 30 元，固定成本总额 100 万元。公司负债 60 万元，年利息率 12%，每年支付优先股股利 10 万元，所得税税率 25%。 要求：（1）计算 2010 年该公司的息税前利润总额。（2）计算 2011 年该公司的总杠杆系数。 (3)某公司 2010 年度资金总额 800 万元，股本 500 万元，其余为负债，年利息率 8%，当年 实现息税前利润 30 万元，企业所得税税率 20%（在外流通普通股 10000 股）。2011 年度息 税前利润增长 40%。 要求：（1）计算 2011 年度的息税前利润及财务杠杆系数（2）预测 2012 年度的财务杠杆 系数 拓展训练题三:海马汽车制造公司筹资案例 背景与情境：海马汽车制造公司是一个多种经济成分并存，具有法人资格的大型企业集 团。现有 68 个生产厂家，还有物资、销售、进出口、汽车配件等 9 个专业公司，3 个轻型 汽车研究所和 1 所汽车工学院。公司线继续 1 亿元的资金用于轿车技术改造项目。为此，总 经理刘飞于 2009 年 8 月 10 日召开由生产副总经理张鸣，财务副总经理王军、销售副总经理 林斌、某信托投资公司金融专家周天、某经济研究中心经济学家李教授、某大学金融学者黄 教授组成的专家研讨会，以讨论该公司的筹资问题。下面摘要的是他们的发言和有关资料
总经理刘飞首先发言：“公司轿车技术改造项目经专家，学者的反复论证已被国家与 2007年正式批准立项。这个项目的投资额预计为4亿元，生产能力为4万辆，项目改造完 成后，公司的两个系列的产品的各项性能可达到国际同类产品的先进水 。现在项目正在利 极实施中，但目前资金不足，公司准备在2009年12月前筹措1亿元资金，请大家发表自己 的意见，谈谈如何筹措这笔资金。 生产剧总经理张鸣说：“目前筹措的1亿元，主要是用于投资少，效益高的技术改造项 目。这些项目在2年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质 量，估计这笔投资在改造投产后3年内可完全收回，所以，公司应发行5年期的债权筹集资 金。 财务刷总经理王军提出了不同意见。他说：“目前公司全部资金总额为10亿元，其中自 有资金4亿元，借入资金6亿元，自有资金比*为40%，负债比率为60%。这种负债比率 在我国处于中等水平，与世界发达国家如美国、英国等相比也比较高，如果再利用债券筹资 1亿元资金 资产负债率将达到64 显然负债比率过高，财务风险太大，所以，不能利用 债券筹资，只能靠发行普通股或优先股筹集资金 但金融专家周天却认为：“目前我国资金市场还不够完善，证券一级市场和二级市场的 许多方面还很不规范，投资者对股票投资还没有充分认识，加之今年股市的“扩容”速度过 快，因此在现有条件下，公司要发行】亿元普通股是很闲难的。发行优先股还是可以考虑 但根据目前的利率水平和生产情况来看，发行优先股时，年股息不能低于16.5%，否则优先 股也无法发 知果发行债券，因公司要定期付息还本 投资者的 险较小 ,估计以 12 的利率使可以顺利发行。 来自某经济研究中心的经济学家李教授认为：“目前我国的经济建设正处于改革开放的 大好时期，我国已加入世贸组织，汽车行业可能会受到冲击，销售量会受到影响，在进行筹 资和投资时应该考虑这一因素，不能直目上马，否则后果可能不够理想。” 销售总经理林斌认为： 八 在将来 段时间 销售量不成问题 这是因为公司生产 的中档汽车和微型车，这几年来的销售量情况一直很好，畅销全国29 个省、市、自治☒ 2007年受进口汽车的影响，全国汽车滞销，但公司的销售状况任然很好，居全国领先地位 在近几年全国汽车行业的质量评比中，公司的产品连续获奖，置于我国入关后，关税将大幅 府下隆，确实给我国汽车行业带来冲击，但这种神击已经通过国家沂年来逐步隆低关税的政 策得以逐步消化。所以，入关不会对公司的产品销售量产生大的影响。 财务副总经理王军又说：“公司属 于股份制试点企业 目前所得税税率为25%。税后资 金利润率为16%，若这项技术改造项目上马，由于采用了先进的设备，投产后预计公司的 税后资金利润率达到18%。”所以他认为这一技术改造项目应付诸实施。 来自某大学的金融学者黄数授听了大家的发言后指出：“以165%的股息率发行优先股 不可行。因为发行优先股所花费的筹资费用较多，把筹资费用加上后，预计利用优先股筹资 的资金成本将达 99% 司税后资金利 1%,所以发行优先股不可行。 但如 发行债券，由于利总可以再税前支付，实际成本大约在0%左右。”他还指出，：“目前我国 正处于通过膨胀时期，利息率比较高，这是不宜发行较长时期的、负担较高的债券或股票 所以，黄教授认为，公司应首先向银行筹措1亿元的技术改造贷款，期限是1年，1年后再 以较低的股息率发行优先股股票来替换技术改造贷款。 财务副总经理王军听了王教授的分析后 也认为按16.5%发行股票，的确会给公司带米 沉重的财务负担。但他不同意黄教授后面的意见。他认为，在目前的条件下，向银行筹措 亿元技术改造贷款几乎不可能，另外，通货膨胀在近1年内不会消除，要想消除通货膨胀 利息率有所下降，至少需要2年的时间。金融学家周天也同意王军的看法，他认为1年后利 息率可能还要上升，2年后利息率才会保持稳定或有所下隆
总经理刘飞首先发言：“公司轿车技术改造项目经专家，学者的反复论证已被国家与 2007 年正式批准立项。这个项目的投资额预计为 4 亿元，生产能力为 4 万辆，项目改造完 成后，公司的两个系列的产品的各项性能可达到国际同类产品的先进水平。现在项目正在积 极实施中，但目前资金不足，公司准备在 2009 年 12 月前筹措 1 亿元资金，请大家发表自己 的意见，谈谈如何筹措这笔资金。” 生产副总经理张鸣说：“目前筹措的 1 亿元，主要是用于投资少，效益高的技术改造项 目。这些项目在 2 年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质 量，估计这笔投资在改造投产后 3 年内可完全收回，所以，公司应发行 5 年期的债权筹集资 金。 财务副总经理王军提出了不同意见。他说：“目前公司全部资金总额为 10 亿元，其中自 有资金 4 亿元，借入资金 6 亿元，自有资金比率为 40%，负债比率为 60%。这种负债比率 在我国处于中等水平，与世界发达国家如美国、英国等相比也比较高，如果再利用债券筹资 1 亿元资金，资产负债率将达到 64%，显然负债比率过高，财务风险太大，所以，不能利用 债券筹资，只能靠发行普通股或优先股筹集资金。” 但金融专家周天却认为：“目前我国资金市场还不够完善，证券一级市场和二级市场的 许多方面还很不规范，投资者对股票投资还没有充分认识，加之今年股市的“扩容”速度过 快，因此在现有条件下，公司要发行 1 亿元普通股是很困难的。发行优先股还是可以考虑， 但根据目前的利率水平和生产情况来看，发行优先股时，年股息不能低于 16.5%，否则优先 股也无法发行。如果发行债券，因公司要定期付息还本，投资者的风险较小，估计以 12% 的利率便可以顺利发行。 来自某经济研究中心的经济学家李教授认为：“目前我国的经济建设正处于改革开放的 大好时期，我国已加入世贸组织，汽车行业可能会受到冲击，销售量会受到影响，在进行筹 资和投资时应该考虑这一因素，不能盲目上马，否则后果可能不够理想。” 销售总经理林斌认为：“公司在将来一段时间内，销售量不成问题，这是因为公司生产 的中档汽车和微型车，这几年来的销售量情况一直很好，畅销全国 29 个省、市、自治区， 2007 年受进口汽车的影响，全国汽车滞销，但公司的销售状况任然很好，居全国领先地位。 在近几年全国汽车行业的质量评比中，公司的产品连续获奖，置于我国入关后，关税将大幅 度下降，确实给我国汽车行业带来冲击，但这种冲击已经通过国家近年来逐步降低关税的政 策得以逐步消化。所以，入关不会对公司的产品销售量产生大的影响。 财务副总经理王军又说：“公司属于股份制试点企业，目前所得税税率为 25%。税后资 金利润率为 16%，若这项技术改造项目上马，由于采用了先进的设备，投产后预计公司的 税后资金利润率达到 18%。”所以他认为这一技术改造项目应付诸实施。 来自某大学的金融学者黄教授听了大家的发言后指出：“以 16.5%的股息率发行优先股 不可行。因为发行优先股所花费的筹资费用较多，把筹资费用加上后，预计利用优先股筹资 的资金成本将达到 19%，这已高出公司税后资金利润率 1%，所以发行优先股不可行。但如 发行债券，由于利息可以再税前支付，实际成本大约在 10%左右。”他还指出，：“目前我国 正处于通过膨胀时期，利息率比较高，这是不宜发行较长时期的、负担较高的债券或股票。 所以，黄教授认为，公司应首先向银行筹措 1 亿元的技术改造贷款，期限是 1 年，1 年后再 以较低的股息率发行优先股股票来替换技术改造贷款。 财务副总经理王军听了王教授的分析后，也认为按 16.5%发行股票，的确会给公司带来 沉重的财务负担。但他不同意黄教授后面的意见。他认为，在目前的条件下，向银行筹措 1 亿元技术改造贷款几乎不可能，另外，通货膨胀在近 1 年内不会消除，要想消除通货膨胀， 利息率有所下降，至少需要 2 年的时间。金融学家周天也同意王军的看法，他认为 1 年后利 息率可能还要上升，2 年后利息率才会保持稳定或有所下降
问题：1)归纳一下在这次筹资研讨会上，共提出了哪几种筹资方案？2)分别对会上的 几种筹资方案进行评价3)请你为公司的筹资方案提出建议？
问题：1）归纳一下在这次筹资研讨会上，共提出了哪几种筹资方案？2）分别对会上的 几种筹资方案进行评价 3）请你为公司的筹资方案提出建议？