第六章私募股权投资、上市并购 与红筹股及其红筹模式 任课教师 对外经济贸易大学金融学院郭敏 minguo992002(@yahoo.com.cn 2021/2/2
2021/2/2 1 第六章 私募股权投资、上市并购 与红筹股及其红筹模式 任课教师 对外经济贸易大学金融学院郭敏 minguo992002@yahoo.com.cn
第一节 私募股权投资(风险投资)概念 2021/2/2
2021/2/2 2 第一节 私募股权投资（风险投资）概念
●按照欧洲私募股权与风险投资协会(EVCA丿)的定义私募股权包括所 有非上市公司交易的权益资本。它可以用于研发新产品和新科技,增加运营资 本,开展收购或是改善企业的财务状况。它还能够解决所有权与管理层方面的 问题—如家族企业的持续经菅,或内部管理层与外部管理层收购等。同时, 报道亚洲风险投资情况的《亚洲风险投资杂志》(AVCJ)也使用这一定义。 2021/2/2
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美国风险投资协会(NVCA2)和美国两家最重要的研究机构 Venture Economics VentureOne则将其定义为,所有的风险投资(VC)、管理层收 购(MBO,以及夹层投资( Mezzanine investment)“基金的基金”(adOn Fund投资以及二级投资也包括在这个词最广泛的含义中了。但不包括天使 投资者、商业天使、房地产投资以及其他上市场外的投资 2021/2/2
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以色列风险投资协会(WA)把所有投资#科技和圾资于创业企业早期 的基金统称为未上市股权投资基金,这也包括那些采取分散投资策路的基金, 比如主要投资于科技型企业或是投资于创业企业晚期的基金。 2021/2/2
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●我国学者郑伟鹤、盛立军(204)指出,私募股权基金包括投资于种子 期和成长期项目的创业投资基金、投资于企业扩张期的直按投资基金,同时用 于管理层收购在内的并购投资基金、投资过渡企业的过桥或上市前仝业的基金 也是私募股权基金的范畴,即凡是在一家企业上市前的获得的股权投资都属于 私募股权这一投资产业,这一类基金叫私募股权基金← 2021/2/2
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●凌爱文(-5)指出, Private Equi在我国通常称为募股杈投资, 从投资方式角度看,是指通过私萋形式对私有企业,即非上市企业进行的杈益 性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或 管理层回购等方式,出售持股获利。有少部分PE基金投资已上市公司的股杈 (如PPE),另外在投资方式上有的PE投资如 Mezzanine投资亦采取债权型 投资方式。不过以上只占很少部分,私募股权投资仍可按上述定义。 2021/2/2
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指出了私募股权的广义与狭义之分,即广义的私募股权投资为涵盖企业首次公 升及1前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成 熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资,相关资本按照投资阶段可划分为 创业投资( Venture Capital)、发展资本、并购基金( buyout/buyin fund)、夹 层资本( Mezzanine Capital)、重振资本( turnaround), Pre-IPO资本(如 bridge finance),以及其他如上市后私募投资( private investment in public equity,即PIPE)、不良债权( distressed debt)和不动产投资( real estate)等 等(以上所述的概念也有重合的部分)。而狭义的PE主要指对已经形成一定 规模的,并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分,主要是指创业投 资后期的私募股权投资部分,而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最 大的一部分。在我国PE多指后者,以与ⅴC区别。PE概念划分见图1-1所示。 2021/2/2
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Venture Capital development Capital Transmiss Exit R&D Start-up PE(狭义 Growth Capital PE广义) Buyout/Buyin Mezzanine Br Turnaround inve 图1-1PE概念狭义与广义概念的区别 2021/2/2
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().创业投资风险投资()险投资是由专职管理者投入 到新兴的,迅速发展的,有巨大竞争潜力的企业中的-种权益性投资。它通常投 资于初创或经营时间较短的企业,并以高科技企业为主,风险投资-般不会对创 业公司进行控股,投资额通常占公司份61925%4投资期内的核心目标是 使企业价值不断增加,以便最终逦过上市、并购、管理层收购等手段收回投资 风险投资风险大,失败荦极高但投资的项目一旦成功,则往往收益率也极高 2021/2/2 10
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