第七讲 带保险契约的债券
2 第七讲 带保险契约的债券
风险是一种负资产 风险贴水 对于投资市场一般存在正的风险贴水 如企业债券收益率高于国债收益率,股票收 益率高于债券收益率等 风险的价格 保险是典型的风险转移的途径,风险的转移 往往需要付出一定的价格 基于风险中性的保险费称为纯保费,基于风 险规避的保险称为毛保费
3 风险是一种负资产 • 风险贴水 – 对于投资市场一般存在正的风险贴水 – 如企业债券收益率高于国债收益率，股票收 益率高于债券收益率等 • 风险的价格 – 保险是典型的风险转移的途径，风险的转移 往往需要付出一定的价格 – 基于风险中性的保险费称为纯保费，基于风 险规避的保险称为毛保费
风险的类型 自然风险 美国的飓风、日本的地震,以及世界各国每 年发生的洪水等 政治风险 战争、革命。如伊拉克战争,美国要求各国 政府减免伊拉克债务 市场风险 价格风险、经济风险等等
4 风险的类型 • 自然风险 – 美国的飓风、日本的地震，以及世界各国每 年发生的洪水等 • 政治风险 – 战争、革命。如伊拉克战争，美国要求各国 政府减免伊拉克债务 • 市场风险 – 价格风险、经济风险等等
911事件与保险 12月20日瑞士再保险公司在苏黎世宣布, 2001年世界发生的人为和自然灾害共导 致3.3万人丧生,造成1150亿美元损失。 其中最严重的首推发生在美国的"911"恐 怖袭击事件,该事件造成190亿美元的物 质和经营损失,如果加上民事责任和人 寿保险,则损失可能高达770亿美元
5 911事件与保险 • 12月20日瑞士再保险公司在苏黎世宣布， 2001年世界发生的人为和自然灾害共导 致3. 3万人丧生，造成1150亿美元损失。 其中最严重的首推发生在美国的"911"恐 怖袭击事件，该事件造成190亿美元的物 质和经营损失，如果加上民事责任和人 寿保险，则损失可能高达770亿美元
911事件与保险 另据联合国欧洲经济委员会发布的秋季报告认 为:911恐怖袭击给美国造成的损失大约为 2000亿美元,恐怖袭击及美国随后对阿富汗的 报复性军事行动加剧了人们在9月初对美国和 世界经济不确定性的担心。报告同时指出, 2000亿美元相当于美国国民生产总值的2%,相 比1995年日本阪神大地震造成的1200亿美元损 失(占日本当年GDP的25%,大地震使当时本 已不景气的日本经济雪上加霜),可以预见美 国未来的经济走势不容乐观
6 • 另据联合国欧洲经济委员会发布的秋季报告认 为：911恐怖袭击给美国造成的损失大约为 2000亿美元，恐怖袭击及美国随后对阿富汗的 报复性军事行动加剧了人们在9月初对美国和 世界经济不确定性的担心。报告同时指出， 2000亿美元相当于美国国民生产总值的2%，相 比1995年日本阪神大地震造成的1200亿美元损 失（占日本当年GDP的2.5%，大地震使当时本 已不景气的日本经济雪上加霜），可以预见美 国未来的经济走势不容乐观。 911事件与保险
911事件与保险 英国劳埃德亚洲( Lloyds Asia)保险公司董事 经理大卫巴特曼( David battman)说,最新的 项数据显示,单单九一一事件所带来的损失, 总值便介于400至500亿美元(约700至900亿新 元)之间 在九一一事件发生后的几个月,全球的保费急 速上升40%。以目前来看,欧洲的保费价格上 涨最快,而美国也将持续出保费高涨的趋势
7 • 英国劳埃德亚洲（Lloyds Asia）保险公司董事 经理大卫·巴特曼(David Battman)说，最新的一 项数据显示，单单九一一事件所带来的损失， 总值便介于400至500亿美元（约700至900亿新 元）之间。 • 在九一一事件发生后的几个月，全球的保费急 速上升40％。以目前来看，欧洲的保费价格上 涨最快，而美国也将持续出保费高涨的趋势。 911事件与保险
可保风险与不可保风险 可保风险 非系统风险 不可保风险 战争、政治风险 可保可不保风险 系统性自然灾害险,如飓风、地震等 对于1995年日本阪神大地震造成的1200亿美元损失,可以 导致日本的保险公司全部破产,所以需要再保险。其实政 府是最后的救助手段,就象我国的洪水、地震等
8 可保风险与不可保风险 • 可保风险 – 非系统风险 • 不可保风险 – 战争、政治风险 • 可保可不保风险 – 系统性自然灾害险，如飓风、地震等 – 对于1995年日本阪神大地震造成的1200亿美元损失，可以 导致日本的保险公司全部破产，所以需要再保险。其实政 府是最后的救助手段，就象我国的洪水、地震等
还有一种思路 巨灾风险证券化 证券市场具有非常大的容量 证券的收益率也比较高 根据 AIG Combined risks如果在过去25年里 基于自然灾难的债券,其收益是国债收益的 4倍 自然灾害指数 基于指数的衍生产品
9 还有一种思路 • 巨灾风险证券化 – 证券市场具有非常大的容量 – 证券的收益率也比较高 – 根据AIG Combined Risks如果在过去25年里 基于自然灾难的债券，其收益是国债收益的 4倍。 • 自然灾害指数 – 基于指数的衍生产品
证券化的基本流程 A的风险 B的风险 保险公司 C的风险 风险池 SPV担保机构 壳公司 风险评级 公众
10 证券化的基本流程 A的风险 B的风险 C的风险 保险公司 SPV担保机构 壳公司 风险评级 公众 风险池
付出与收益的安排 投保人 付出保险金,在风险发生时获得赔偿 公众投资人 付出债券的最初购买费用,当风险发生时获得较少 的债券回报(包含本金),当风险未发生时得到超 过国债的回报,本质上这是与保险风险有关的一个 债券 壳公司 得到部分保险金与本金,投资于国债
11 付出与收益的安排 • 投保人 – 付出保险金，在风险发生时获得赔偿 • 公众投资人 – 付出债券的最初购买费用，当风险发生时获得较少 的债券回报（包含本金），当风险未发生时得到超 过国债的回报，本质上这是与保险风险有关的一个 债券。 • 壳公司 – 得到部分保险金与本金，投资于国债