财务管理期末考试模拟试题 (主观题) 一、计算题 1.某人在2002年1月1日存人银行1000元，年利率为10%。要求计算： 每年复利一次，2005；年1月1日存款账户余额是多少？ 解： 由于2002年1月1日存入金额1000元为现值，2005年1月1日账户余额 为3年后终值。则2005年1月1日存款账户余额=1000×1.331=1331（元）， 其中，1.331是利率为10%，期数为3的复利终值系数。 2.某企业按(2/10，N/30)条件购入一批商品，即企业如果在10日内付款， 可享受2%的现金折扣，倘若企业放弃现金折扣，货款应在30天内付清。 要求： (1)计算企业放弃现金折扣的机会成本； (2)若企业准备放弃折扣，将付款日推迟到第50天，计算放弃现金折扣的 机会成本； (3)若另一家供应商提供(1/20，N/30)的信用条件，计算放弃现金折扣 的机会成本； (4)若企业准备享受折扣，应选择哪一家。 解： (1)(2/10,N/30)信用条件下： 放弃现金折扣的机会成本=(2%/(1-2%))×[360/(30-10)]=36.73% (2)将付款日推迟到第50天： 放弃现金折扣的机会成本=[2%/(1-2%)]×[360/ (50-10)]=18.37% (3)(1/20,N/30)信用条件下： 放弃现金折扣的机会成本=[1%/(1-1%)]×[360/(30-20)]=36.36% (4)应选择提供(2./10，N/30)信用条件的供应商。因为，放弃现金折扣 的机会成本，对于要现金折扣来说，又是享受现金折扣的收益，所以应选择大于 贷款利率而且利用现金折扣收益较高的信用条件。 3.假定无风险收益率为5%，市场平均收益率为13%。某股票的贝塔值为 1.4,则根据上述计算： (1)该股票投资的必要报酬率； (2)如果无风险收益率上调至8%，计算该股票的必要报酬率； (3)如果无风险收益率仍为5%，但市场平均收益率上升到15%，则将怎 样影响该股票的必要报酬率。 解：由资本资产定价公式可知： (1)该股票的必要报酬率=5%十1.4×(13%-5%)=16.2% (2)如果无风险报酬率上升至8%而其他条件不变，则： 新的投资必要报酬率=8%+(13%-8%)×1.4=15%
财务管理期末考试模拟试题 （主观题） 一、计算题 1．某人在 2002 年 1 月 1 日存人银行 1 000 元，年利率为 10％。要求计算： 每年复利一次，2005；年 1 月 1 日存款账户余额是多少? 解： 由于 2002 年 1 月 1 日存入金额 1 000 元为现值，2005 年 1 月 1 日账户余额 为 3 年后终值。则 2005 年 1 月 1 日存款账户余额=1 000×1．331=1 331(元)， 其中，1．331 是利率为 10％，期数为 3 的复利终值系数。 2．某企业按(2／10，N/30)条件购入一批商品，即企业如果在 10 日内付款， 可享受 2％的现金折扣，倘若企业放弃现金折扣，货款应在 30 天内付清。 要求： (1)计算企业放弃现金折扣的机会成本； (2)若企业准备放弃折扣，将付款日推迟到第 50 天，计算放弃现金折扣的 机会成本； (3)若另—家供应商提供(1／20，N／30)的信用条件，计算放弃现金折扣 的机会成本； (4)若企业准备享受折扣，应选择哪一家。 解： (1)(2／10，N／30)信用条件下： 放弃现金折扣的机会成本=(2％／(1-2％))×[360／(30-10)]=36.73％ (2)将付款日推迟到第 50 天： 放 弃 现 金 折 扣 的 机 会 成 本 =[2 ％ ／ (1-2 ％ )] × [360 ／ (50-10)]=18.37％ (3)(1／20，N／30)信用条件下： 放弃现金折扣的机会成本=[1％／(1-1％)] ×[360／(30-20)]=36．36％ (4)应选择提供(2．／10，N／30)信用条件的供应商。因为，放弃现金折扣 的机会成本，对于要现金折扣来说，又是享受现金折扣的收益，所以应选择大于 贷款利率而且利用现金折扣收益较高的信用条件。 3．假定无风险收益率为 5％，市场平均收益率为 13％。某股票的贝塔值为 1．4，则根据上述计算： (1)该股票投资的必要报酬率； (2)如果无风险收益率上调至 8％，计算该股票的必要报酬率； (3)如果无风险收益率仍为 5％，但市场平均收益率上升到 15％，则将怎 样影响该股票的必要报酬率。 解：由资本资产定价公式可知： (1)该股票的必要报酬率=5％十 1.4 ×(13％-5％)=16.2％ (2)如果无风险报酬率上升至 8％而其他条件不变，则： 新的投资必要报酬率=8％+(13％-8％) ×1．4=15％
(3)如果无风险报酬率不变，而市场平均收益率提高到15%，则： 新的股票投资必要报酬率=5%+(1.5%-5%)×1.4=19% 4.某公司发行总面额1000万元，票面利率为12%，偿还期限3年，发行 费率3%，所得税率为33%的债券，该债券发行价为1200万元。根据上述资 料： (1)简要计算该债券的资本成本率； (2)如果所得税降低到20%，则这一因素将对债券资本成本产生何种影响？ 影响有多大？ 解： (1)根据题意，可以用简单公式计算出该债券的资本成本率，即： 债券资本成本率=[(1000×12%)×(1-33%)]/[1200× (1-3%)]=6.91% (2)如果所得税率下降到20%，将会使得该债券的成本率上升，新所得税 率下的债券成本率可计算为： 债券成本率=[(1000×12%)×(1-20%)]/[1200× (1-3%)]=8.25% 5.某公司拟为某新增投资项目而筹资10000万元，其筹资方案是：向银 行借款5000万元，已知借款利率10%，期限3年；增发股票1000万股共筹 资5000万元（每股面值1元，发行价格为5元/股），且该股股票预期第一年 末每股支付股利0.1元，以后年度的预计股利增长率为5%。假设股票筹资费 率为5%，借款筹资费用率忽略不计，企业所得税率30%。 根据上述资料，要求测算： (1)债务成本； (2)普通股成本； (3)该融资方案的综合资本成本。 解： 根据题意可计算为： (1)银行借款成本=10%×(1一30%)=7% ◇ 0.1×1000 Ke-P-力+8=5000x0-5% +5%=7.11% (2) (3)加权平均资本成本=50%×7%+50%×7.11%=7.06% 6.某企业资本总额为2000万元，负债和权益筹资额的比例为2：3，债务 利率为12%，当前销售额1000万元，息税前利润为200万，求财务杠杆系数。 解： 根据题意，可求得： 债务总额：2000×(2/5)=800（万元） 利息=债务总额×债务利率=800×12%=96（万元） 从而该公司的财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润一利息）=200/ (200一96)=1.92，它意味着，如果公司的息税前利润增长1%，则税后净利润
(3)如果无风险报酬率不变，而市场平均收益率提高到 15％，则： 新的股票投资必要报酬率=5％+(1．5％-5％) ×1.4=19％ 4．某公司发行总面额 1 000 万元，票面利率为 12％，偿还期限 3 年，发行 费率 3％，所得税率为 33％的债券，该债券发行价为 1 200 万元。根据上述资 料： (1)简要计算该债券的资本成本率； (2)如果所得税降低到 20％，则这一因素将对债券资本成本产生何种影响? 影响有多大? 解： (1)根据题意，可以用简单公式计算出该债券的资本成本率，即： 债 券 资 本 成 本 率 =[(1 000 × 12 ％ ) × (1-33 ％ )] ／ [1 200 × (1-3％)]=6．91％ (2)如果所得税率下降到 20％，将会使得该债券的成本率上升，新所得税 率下的债券成本率可计算为： 债券成本率 =[(1 000 × 12 ％ ) × (1-20 ％ )] ／ [1 200 × (1-3％)]=8．25％ 5．某公司拟为某新增投资项目而筹资 10 000 万元，其筹资方案是：向银 行借款 5 000 万元，已知借款利率 10％，期限 3 年；增发股票 1 000 万股共筹 资 5 000 万元(每股面值 1 元，发行价格为 5 元／股)，且该股股票预期第一年 末每股支付股利 O．1 元，以后年度的预计股利增长率为 5％。假设股票筹资费 率为 5％，借款筹资费用率忽略不计，企业所得税率 30％。 根据上述资料，要求测算： (1)债务成本； (2)普通股成本； (3)该融资方案的综合资本成本。 解： 根据题意可计算为： (1)银行借款成本=10％×(1—30％)= 7％ (2) 1 0.1 1000 5% 7.11% (1 ) 5000 (1 5%) E E D K g P f = + = + = − − (3)加权平均资本成本=50％×7％+50％×7．11％ =7．06％ 6．某企业资本总额为 2 000 万元，负债和权益筹资额的比例为 2：3，债务 利率为 12％，当前销售额 1 000 万元，息税前利润为 200 万，求财务杠杆系数。 解： 根据题意，可求得： 债务总额：2 000×(2／5)=800(万元) 利息=债务总额×债务利率=800×12％=96(万元) 从而该公司的财务杠杆系数=息税前利润／(息税前利润—利息)=200／ (200—96)=1．92，它意味着，如果公司的息税前利润增长 1％，则税后净利润
将增长1.92%。 7.某公司有一投资项目，该项目投资总额为6000万元，其中5400万元 用于设备投资，600万元用于流动资产垫付。预期该项目当年投产后可使销售收 入增加为第一年3000万元、第二年4500万元、第三年6000万元。每年为此 需追加的付现成本分别是第一年为1000万元、第二年为1500万元和第三年1 000万元。该项目有效期为3年，项目结束收回流动资产600万元。假定公司所 得税率为40%，固定资产无残值，并采用直线法提折旧。公司要求的最低报酬 率为10%。 要求： (1)计算确定该项目的税后现金流量； (2)计算该项目的净现值； (3)如果不考虑其他因素，你认为该项目是否被接受： 解： 根据题意，可以： 计算税后现金流量（金额单位：万元） 时间 第0年 第1年 第2年 第3年 第3年 税前现金流量 -6000 2000 3000 5000 600 折旧增加 1800 1800 1800 利润增加 200 1200 3200 税后利润增加 120 720 1920 税后现金流量 -6000 1920 2520 3720 600 (2)计算净现值： 净现值=19200.909+2520×0.826+(3720+600)×0.751-6000 =1.745.28+2081.52+3244.32-6000=1071.12万元 (3)由于净现值大于0，应该接受项目。 8.某企业每年耗用某种原材料的总量3600千克。且该材料在年内均衡使 用。已知，该原材料单位采购成本10元，单位储存成本为2元，一次订货成本 25元。 要求根据上述计算： (1)计算经济进货量； (2)每年最佳订货次数 (3)与批量有关的总成本； (4)最佳订货周期； (5)经济订货占用的资金。 解： 根据题意，可以计算出： (1)经济进货量Q=√2DK/K.=√2×3600×25/2=300（千克） (2)每年最佳进货次数N=D/Q=3600/300=12(次)
将增长 1．92％。 7．某公司有一投资项目，该项目投资总额为 6 000 万元，其中 5 400 万元 用于设备投资，600 万元用于流动资产垫付。预期该项目当年投产后可使销售收 入增加为第一年 3 000 万元、第二年 4 500 万元、第三年 6000 万元。每年为此 需追加的付现成本分别是第一年为 1 000 万元、第二年为 1 500 万元和第三年 1 000 万元。该项目有效期为 3 年，项目结束收回流动资产 600 万元。假定公司所 得税率为 40％，固定资产无残值，并采用直线法提折旧。公司要求的最低报酬 率为 10％。 要求： (1)计算确定该项目的税后现金流量； (2)计算该项目的净现值； (3)如果不考虑其他因素，你认为该项目是否被接受。 解： 根据题意，可以： 计算税后现金流量(金额单位：万元) (2)计算净现值： =1 9200.909 2520 0.826 (3720 600) 0.751 6 000 1.745.28 2081.52 3244.32 6000 1071.12 + + + − = + + − = 净现值 万元 (3)由于净现值大于 O，应该接受项目。 8．某企业每年耗用某种原材料的总量 3 600 千克。且该材料在年内均衡使 用。已知，该原材料单位采购成本 10 元，单位储存成本为 2 元，一次订货成本 25 元。 要求根据上述计算： (1)计算经济进货量； (2)每年最佳订货次数； (3)与批量有关的总成本； (4)最佳订货周期； (5)经济订货占用的资金。 解： 根据题意，可以计算出： (1)经济进货量 2 / 2 3600 25 / 2 300( ) Q DK K = = = c 千克 (2)每年最佳进货次数 N=D／Q=3 600／300=12(次) 时间 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 3 年 税前现金流量 -6 000 2 000 3 000 5 000 600 折旧增加 1 800 1 800 1 800 利润增加 200 1200 3 200 税后利润增加 120 720 1 920 税后现金流量 -6 000 1 920 2 520 3 720 600
(3)与批量有关的总成本TC=2KDK=√2×25×3600×2=600 (4)最佳订货周期t=1/N=1/12(年)=1（月）》 (5)经济订货占用的资金I=QU/2=300×10/2=1500(元) 9.某公司年初存货为10000元，年初应收账款8460元，本年末流动比 率为3，速动比例为1.3，存货周转率为4次，流动资产合计为18000元，公 司销售成本率为80%，要求计算：公司的本年销售额是多少？ 解： 由于：流动负债=18000/3=6000（元） 期末存货=18000-6000×1.3=10200（元） 平均存货=(10000+10200)/2=10100（元） 销货成本=10100×4=40400（元） 因此：本期的销售额=40400/0.8=50500（元） 10.某公司2001年销售收入为125万元，赊销比例为60%，期初应收账款 余额为12万元，期末应收账款余额为3万元。要求：计算该公司应收账款周转 次数。 解： 由于：赊销收入净额=125×60%=75（万元） 应收账款的平均余额=(12+3)/2=7.5（万元） 因此，应收账款周转次数=75/7.5=10（次） 11.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为 1.5,财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，要求新的总杠杆系数。 解： 由于：原经营杠杆系数1.5=（营业收入-变动成本）/（营业收入-变动成本-固定成 本)=(500-200)/(500-200-固定成本)， 可计算得出基期固定成本=100万元： 而且，财务杠杆系数2=（营业收入-变动成本-固定成本）/（营业收入-变动成本-固定成 本-利息)=(500-200-100)/(500-200-100-利息) 从而可计算得出：利息=100（万元） 根据题意，本期固定成本增加50（万元） 则新的经营杠杆系数=(500-200)/(500-200-150)=2 新的财务杠杆系数=(500-200-150)/(500-200-150-100)=3 所以，新的总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×3=6 12.某公司目前的资本结构是：发行在外普通股800万股（面值1元，发行 价格为10元)，以及平均利率为10%的3000万元银行借款。公司拟增加一条 生产线，需追加投资4000万元，预期投产后项目新增息税前利润400万。经 分析该项目有两个筹资方案：(1)按11%的利率发行债券；(2)以每股20元的价 格对外增发普通股200万股。已知，该公司目前的息税前利润大体维持在1600
(3)与批量有关的总成本 2 2 25 3600 2 600 TC KDK = = = c (4)最佳订货周期 t=1／N=1／12(年)=1(月) (5)经济订货占用的资金 I=QU／2=300×10／2=1 500(元) 9．某公司年初存货为 10 000 元，年初应收账款 8 460 元，本年末流动比 率为 3，速动比例为 1．3，存货周转率为 4 次，流动资产合计为 18 000 元，公 司销售成本率为 80％，要求计算：公司的本年销售额是多少? 解： 由于：流动负债=18 000／3=6 000(元) 期末存货=18 000-6 000×1．3=10 200(元) 平均存货=(10 000+10 200)／2=10 100(元) 销货成本=10 100×4=40 400(元) 因此：本期的销售额=40 400／0.8=50 500(元) 10．某公司 2001 年销售收入为 125 万元，赊销比例为 60％，期初应收账款 余额为 12 万元，期末应收账款余额为 3 万元。要求：计算该公司应收账款周转 次数。 解： 由于：赊销收入净额=125×60％=75(万元) 应收账款的平均余额=(12+3)／2=7．5(万元) 因此，应收账款周转次数=75／7．5=10(次) 11．某公司年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40％，经营杠杆系数为 1．5，财务杠杆系数为 2。如果固定成本增加 50 万元，要求新的总杠杆系数。 解： 由于：原经营杠杆系数 1．5=(营业收入-变动成本)／(营业收入-变动成本-固定成 本)=(500-200)／(500-200-固定成本)， 可计算得出基期固定成本=100 万元； 而且，财务杠杆系数 2=(营业收入-变动成本-固定成本)／(营业收入-变动成本-固定成 本-利息)=(500-200-100)／(500-200-100-利息) 从而可计算得出：利息=100(万元) 根据题意，本期固定成本增加 50(万元) 则新的经营杠杆系数=(500-200)／(500-200-150)=2 新的财务杠杆系数=(500-200-150)／(500-200-150-100)=3 所以，新的总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×3=6 12．某公司目前的资本结构是：发行在外普通股 800 万股(面值 1 元，发行 价格为 10 元)，以及平均利率为 10％的 3 000 万元银行借款。公司拟增加一条 生产线，需追加投资 4 000 万元，预期投产后项目新增息税前利润 400 万。经 分析该项目有两个筹资方案：(1)按 11％的利率发行债券；(2)以每股 20 元的价 格对外增发普通股 200 万股。已知，该公司目前的息税前利润大体维持在 1 600
万元左右，公司适用的所得税率为40%。如果不考虑证券发行费用。则要求： (1)计算两种筹资方案后的普通股每股收益额； (2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。 解： 根据题意，可计算出： (1)发行债券后的每股收益=(1600+400-3000×10%-4000×11%)×(1一40%)/ 800=0.945(元) 同理，可求得增发股票后的每股收益，是1.02元。 (2)计算两种融资方案下的每股收益无差异点： (x-3000×10%-4000×11%)×(1-40%)/800 =(x-3000×10%)×(1-40%)/(800+200) 从而求得：预期息税前利润=2500（万元） 13.某投资人持有ABC公司的股票，每股面值为100元，公司要求的最低 报酬率为20%，预计ABC公司的股票未来三年的股利呈零增长，每股股利20元， 预计从第四年起转为正常增长，增长率为10%，要求：测算ABC公司股票的价 值。 解 前三年的股利现值=20×2.1065=42.13（元） 计算第三年底股利的价值=[20×(1+10%)]/(20%-10%)=220（元） 计算其现值=220×0.5787=127.31（元） 股票价值=42.13+127.31=169.44（元） (其中，2.1065是利率为20%，期数为3的年金现值系数：0.5787是利率为20%， 期数为3的复利现值系数) 14.某公司的有关资料为：流动负债为300万元，流动资产500万元，其 中，存货为200万元，现金为100万元，短期投资为100万元，应收账款净额 为50万元，其他流动资产为50万元。根据资料计算： (1)速动比率； (2)保守速动比率。 解： 根据资料可计算出： (1)速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=(500-200)/300=1 (2)保守速动比率=（现金十短期投资+应收账款净额）/流动负债=(100+100+50)/ 300=0.83 15.某公司2001年销售收入为1200万元，销售折扣和折让为200万元， 年初应收账款为400万元，年初资产总额为2000万元，年末资产总额为3000 万元。年末计算的应收账款周转率为5次，销售净利率为25%，资产负债率为 60%。要求计算： (1)该公司应收账款年末余额和总资产利润率；
万元左右，公司适用的所得税率为 40％。如果不考虑证券发行费用。则要求： (1)计算两种筹资方案后的普通股每股收益额； (2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。 解： 根据题意，可计算出： (1)发行债券后的每股收益=(1 600+400-3 000×10％-4 000×11％) ×(1—40％)／ 800=O．945(元) 同理，可求得增发股票后的每股收益，是 1．02 元。 (2)计算两种融资方案下的每股收益无差异点： (x-3000 10%-4000 11%) (1 40%) / 800 ( 3000 10%) (1 40%) / (800 200) x − = − − + 从而求得：预期息税前利润=2500(万元) 13．某投资人持有 ABC 公司的股票，每股面值为 100 元，公司要求的最低 报酬率为 20％，预计 ABC 公司的股票未来三年的股利呈零增长，每股股利 20 元， 预计从第四年起转为正常增长，增长率为 10％，要求：测算 ABC 公司股票的价 值。 解： 前三年的股利现值=20 2．1065=42．13(元) 计算第三年底股利的价值=[20 (1+10％)]／(20％-10％)=220(元) 计算其现值=220 O．5787=127．31(元) 股票价值=42．13+127．3l=169．44(元) (其中，2．1065 是利率为 20％，期数为 3 的年金现值系数；O．5787 是利率为 20％， 期数为 3 的复利现值系数) 14．某公司的有关资料为：流动负债为 300 万元，流动资产 500 万元，其 中，存货为 200 万元，现金为 100 万元，短期投资为 100 万元，应收账款净额 为 50 万元，其他流动资产为 50 万元。根据资料计算： (1)速动比率； (2)保守速动比率。 解： 根据资料可计算出： (1)速动比率=(流动资产-存货)／流动负债=(500-200)／300=1 (2)保守速动比率=(现金十短期投资+应收账款净额)／流动负债=(100+100+50)／ 300=O．83 15．某公司 2001 年销售收入为 1 200 万元，销售折扣和折让为 200 万元， 年初应收账款为 400 万元，年初资产总额为 2 000 万元，年末资产总额为 3 000 万元。年末计算的应收账款周转率为 5 次，销售净利率为 25％，资产负债率为 60％。要求计算： (1)该公司应收账款年末余额和总资产利润率；
(2)该公司的净资产收益率。 解： (1)应收账款年末余额=1000÷5×2一400=0 总资产利润率=(1000×25%)÷[(2000+3000)÷2]×100%=10% (2)总资产周转率=1000÷[(2000+3000)÷2]=0.4（次） 净资产收益率=25%×0.4×[1÷(1-0.6)]×100%=25% 16.A公司股票的贝塔系数为2.5，无风险利率为6%，市场上所有股票的 平均报酬率为10%。根据资料要求计算： (1)该公司股票的预期收益率； (2)若该股票为固定成长股票，成长率为6%，预计一年后的股利为1.5 元，则该股票的价值为多少？ (3)若股票未来3年股利为零成长，每年股利额为1.5元，预计从第四年 起转为正常增长，增长率为6%，则该股票的价值为多少？ 解： 根据资本资产定价模型公式： (1)该公司股票的预期收益率=6%+2.5×(10%-6%)=16% (2)根据固定成长股票的价值计算公式： 该股票价值=1.5/(10%一6%)=15（元） (3)根据非固定成长股票的价值计算公式： 该股票价值=1.5×(P/A,16%,3)+[1.5×(1+6%)]/(16%-6%)×(P/S,16%, 3)=1.5×2.2459+15.9×0.6407=13.56(元) 17.某公司2XX6年年初的负债及所有者权益总额为9亿元，其中，公司 债券为1亿元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，3年后到期）； 普通股股本为4亿元（面值1元，4亿股）；其余为留存收益。2XX6年该公司 为扩大生产规模，需要再筹集1亿元资金，有以下两个筹资方案可供选择。 (1)增加发行普通股，预计每股发行价格为5元： (2)增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%。 预计2XX6年可实现息税前利润1.5亿元，适用所得税税率为33%。 要求：测算两种筹资方案的每股利润无差异点，并据此进行筹资决策。 解： 由于增发股票方案下的普通股股份数将增加=100000000/5=2000（万股） 且增发公司债券方案下的全年债券利息=(10000+10000)×8%=1600（万元） 因此：每股利润的无差异点可列式为： (EBIT-800)×(1-33%)/(40000+2000)=(EBIT-1600)×(1一33%)/40000 从而可得出预期的EBIT=17600(万元) 由于：预期当年的息税前利润(15OO0万元)小于每股利润无差异点的息税前利润 (17600万元)，因此，在财务上可考虑增发股票方式来融资 18.某公司下半年计划生产单位售价为12元的甲产品，该产品的单位变动 成本为8.25元，固定成本为401250元。已知公司资本总额为2250000元， 资产负债率为40%，负债的平均年利率为10%。预计年销售量为200000件
(2)该公司的净资产收益率。 解： (1)应收账款年末余额=1 OOO÷5 2—400=O 总资产利润率=(1 OOO 25％)÷[(2 OOO+3 OOO)÷2] 100％=10％ (2)总资产周转率=1000÷[(2 OOO+3 OOO)÷2]=O．4(次) 净资产收益率=25％ O．4 [1÷(1-O．6)] 100％=25％ 16．A 公司股票的贝塔系数为 2．5，无风险利率为 6％，市场上所有股票的 平均报酬率为 10％。根据资料要求计算： (1)该公司股票的预期收益率； (2)若该股票为固定成长股票，成长率为 6％，预计一年后的股利为 1．5 元，则该股票的价值为多少? (3)若股票未来 3 年股利为零成长，每年股利额为 1．5 元，预计从第四年 起转为正常增长，增长率为 6％，则该股票的价值为多少? 解： 根据资本资产定价模型公式： (1)该公司股票的预期收益率=6％+2．5 (10％-6％)=16％ (2)根据固定成长股票的价值计算公式： 该股票价值=1．5／(10％—6％)=15(元) (3)根据非固定成长股票的价值计算公式： 该股票价值=1．5 (P／A，16％，3) +[1．5 (1+6％)]／(16％-6％) (P／S，16％， 3)=1．5 2．2459+15．9 O．6407=13．56(元) 17．某公司 2 X X6 年年初的负债及所有者权益总额为 9 亿元，其中，公司 债券为 1 亿元(按面值发行，票面年利率为 8％，每年年末付息，3 年后到期)； 普通股股本为 4 亿元(面值 1 元，4 亿股)；其余为留存收益。2 X X6 年该公司 为扩大生产规模，需要再筹集 1 亿元资金，有以下两个筹资方案可供选择。 (1)增加发行普通股，预计每股发行价格为 5 元； (2)增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为 8％。 预计 2 X X 6 年可实现息税前利润 1．5 亿元，适用所得税税率为 33％。 要求：测算两种筹资方案的每股利润无差异点，并据此进行筹资决策。 解： 由于增发股票方案下的普通股股份数将增加=100 OOO OOO／5=2 OOO(万股) 且增发公司债券方案下的全年债券利息=(10 OOO+10 OOO) 8％=1 600(万元) 因此：每股利润的无差异点可列式为： (EBIT-800) (1-33％)／(40 OOO+2 OOO)=(EBIT-1 600) (1—33％)／40 OOO 从而可得出预期的 EBIT=17 600(万元) 由于：预期当年的息税前利润(15 OOO 万元)小于每股利润无差异点的息税前利润 (17 600 万元)，因此，在财务上可考虑增发股票方式来融资 18．某公司下半年计划生产单位售价为 12 元的甲产品，该产品的单位变动 成本为 8．25 元，固定成本为 401 250 元。已知公司资本总额为 2 250 000 元， 资产负债率为 40％，负债的平均年利率为 10％。预计年销售量为 200 000 件
且公司处于免税期。 要求根据上述资料： (1)计算基期的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25%时，息税前营业 利润下降幅度是多少？ (2)测算基期的财务杠杆系数； (3)计算该公司的总杠杆系数。 解： (1)该公司基期的EBIT=200000×(12-8.25)-401250=348750(元) 因此，经营杠杆系数=(EBIT+a)/EBIT=(348750+401250)/348750=2.1505 当销售量下降25%时，其息税前营业利润下降=2.1505×25%=53.76% (2)由于负债总额=2250000×40%=900000（元） 利息=900000×10%=90000（元） 因此，基期的财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)=348750/(348750-90000)=1.3478 (3)公司的总杠杆系数=2.1505×1.3478=2.8984 19.某股份公司今年的税后利润为800万元，目前的负债比例为50%，企 业想继续保持这一比例，预计企业明年将有一项良好的投资机会，需要资金700 万元，如果公司采取剩余股利政策，要求： (1)明年的对外筹资额是多少？ (2)可发放多少股利额？股利发放率为多少？ 解： (1)为维持目前资本结构，则股权资本在新投资中所占比例也应为50%。即： 权益资本融资需要=700×50%=350（万元） 按照剩余股利政策，投资所需的权益资本350万元应先从当年盈余中留用。因此明年的 对外筹资额即为需用债务方式筹措的资金，即： 对外筹措债务资金额=700×50%=350（万元） (2)可发放股利=800-350=450（万元） 股利发放率=450/800×100%=56.25%。 即：可发放450万元的股利额：股利发放率为56.25%。 20.某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选筹资方案。有 关资料经测算列入下表，甲、乙方案其他相关情况相同。 甲方案 乙方案 筹资方式 筹资额（万元） 个别资本成本 筹资额（万元） 个别资本成本 (%) (%) 长期借款 80 7.0 110 7.5 公司债券 120 8.5 40 8.0 普通股票 300 14.0 350 14.0 合计 500 500 要求：试测算比较该公司甲、乙两个筹资方案的综合资产成本并据以选择筹
且公司处于免税期。 要求根据上述资料： (1)计算基期的经营杠杆系数，并预测当销售量下降 25％时，息税前营业 利润下降幅度是多少? (2)测算基期的财务杠杆系数； (3)计算该公司的总杠杆系数。 解： (1) 该公司基期的 EBIT=200 OOO (12-8．25)-401 250=348 750(元) 因此，经营杠杆系数=(EBIT+a)／EBIT=(348 750+401 250)／348 750=2．1505 当销售量下降 25％时，其息税前营业利润下降=2．1505 25％=53．76％ (2)由于负债总额=2 250 OOO 40％=900 OOO(元) 利息=900OOO 1O％=90 OOO(元) 因此，基期的财务杠杆系数=EBIT／(EBIT-I)=348 750／(348 750-90 OOO)=1．3478 (3)公司的总杠杆系数=2．1505 1．3478=2．8984 19．某股份公司今年的税后利润为 800 万元，目前的负债比例为 50％，企 业想继续保持这一比例，预计企业明年将有一项良好的投资机会，需要资金 700 万元，如果公司采取剩余股利政策，要求： (1)明年的对外筹资额是多少? (2)可发放多少股利额?股利发放率为多少? 解： (1)为维持目前资本结构，则股权资本在新投资中所占比例也应为 50％。即： 权益资本融资需要=700 50％=350(万元) 按照剩余股利政策，投资所需的权益资本 350 万元应先从当年盈余中留用。因此明年的 对外筹资额即为需用债务方式筹措的资金，即： 对外筹措债务资金额=700 50％=350(万元) (2)可发放股利=800-350=450(万元) 股利发放率=450／800 100％=56．25％。 即：可发放 450 万元的股利额；股利发放率为 56．25％。 20. 某公司在初创时拟筹资 500 万元，现有甲、乙两个备选筹资方案。有 关资料经测算列入下表，甲、乙方案其他相关情况相同。 筹资方式 甲方案 乙方案 筹资额（万元） 个别资本成本 （%） 筹资额（万元） 个别资本成本 （%） 长期借款 80 7.0 110 7.5 公司债券 120 8.5 40 8.0 普通股票 300 14.0 350 14.0 合计 500 500 要求：试测算比较该公司甲、乙两个筹资方案的综合资产成本并据以选择筹
资方案。 解： 甲方案 (1) 各种筹资占筹资总额的比重： 长期借款=80/500=0.16 公司债券=120/500=0.24 普通股=300/500=0.60 (2) 综合资本成本=7%×0.16+8.5%×0.24+14%×0.60=11.56% 乙方案 (1)长期借款=110/500=0.22 公司债券=40/500=0.08 普通股=350/500=0.70 (2)综合资本成本=7.5%×0.22+8%×0.08+14%×0.70=12.09% 二、计算分析题 1.B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用 的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认 为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产 规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。 (1)公司配置新设备后，预计每年营业收入为5100万元，预计每年的相关 费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元， 其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价为4000万元，折 旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资 2000万元。 (2)公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发 行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利 增长率为5%：拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑 筹资费用率的影响。 (3)假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如下表所示。(N=1,2, 3,4,5) (P/F,9%,n)0.91740.84170.77220.70840.6499 (P/A,9%,n)0.91741.75912.53133.23973.8897 要求： (1)根据上述资料，计算下列指标： ①使用新设备每年折旧额和1~5年每年的经营成本： ②第1~5年每年税前利润： ③普通股资本成本、银行借款资本成本； ④各期现金流量及该项目净现值。 (2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。 解： (1)①使用新设备每年折旧额=4000/5=800（万元） 1~5年每年的经营成本=1800+1600+200=3600（万元）
资方案。 解： 甲方案 （1） 各种筹资占筹资总额的比重： 长期借款=80/500=0.16 公司债券=120/500=0.24 普通股=300/500=0.60 （2） 综合资本成本=7% 0.16+8.5% 0.24+14% 0.60=11.56% 乙方案 （1） 长期借款=110/500=0.22 公司债券=40/500=0.08 普通股=350/500=0.70 （2）综合资本成本=7.5% 0.22+8% 0.08+14% 0.70=12.09% 二、计算分析题 1. B 公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用 的企业所得税税率为 25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认 为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产 规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。 （1）公司配置新设备后，预计每年营业收入为 5100 万元，预计每年的相关 费用如下：外购原材料、燃料和动力费为 1800 万元，工资及福利费为 1600 万元， 其他费用为 200 万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价为 4000 万元，折 旧年限为 5 年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资 2000 万元。 （2）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股 300 万股，每股发 行价 12 元，筹资 3600 万元，公司最近一年发放的股利为每股 0.8 元，固定股利 增长率为 5%；拟从银行贷款 2400 万元，年利率为 6%，期限为 5 年。假定不考虑 筹资费用率的影响。 （3）假设基准折现率为 9%，部分时间价值系数如下表所示。（N= 1 ，2 ， 3 ，4 ，5） （P/F，9%，n） 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499 （P/A，9%，n） 0.9174 1.7591 2.5313 3.2397 3.8897 要求： （1）根据上述资料，计算下列指标： ①使用新设备每年折旧额和 1～5 年每年的经营成本； ②第 1～5 年每年税前利润； ③普通股资本成本、银行借款资本成本； ④各期现金流量及该项目净现值。 （2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。 解： （1）①使用新设备每年折旧额=4000/5=800（万元） 1～5 年每年的经营成本=1800+1600+200=3600（万元）
②第1~5年每年税前利润=5100-3600-800=700（万元） ③普通股资本成本=0.8×(1+5%)/12+5%=12% 银行借款资本成本=6%×（1-25%)=4.5% ④NCF0=-4000-2000=-6000(万元) NCF1-4=700×(1-25%)+800=1325(万元) NCF5=1325+2000=3325(万元) 该项目净现值NPV =-6000+1325×(P/A,9%,4)+3325×(P/F,9%,5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(万 元) (2)该项目净现值453.52万元>0，所以该项目是可行的。 2.假设某公司计划开发一条新产品线，该产品线的寿命期为4年，开发新产品线的成 本及预计收入为：初始一次性投资固定资产120万元，且需垫支流动资金20万元，直线法 折旧且在项目终了可回收残值20万元。预计在项目投产后，每年销售收入可增加80万元， 且每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为30万元：而随设备陈旧，该产品线将从第 2年开始每年增加5万元的维修支出。如果公司的最低投资回报率为12%，适用所得税税率 为40%。 注：一元复利现值系数表： 期数 12% 10% 1 0.893 0.909 2 0.797 0.826 J 0.712 0.751 0.636 0.683 要求： (1)列表说明该项目的预期现金流量： (2)用净现值法对该投资项目进行可行性评价： (3)试用内含报酬率法来验证(2)中的结论。 解： (1)该项目营业现金流量测算表： 计算项目 第一年 第二年 第三年 第四年 销售收入 80 80 80 80 付现成本 30 35 40 45 折旧 25 25 25 25 税前利润 25 20 15 10 所得税(40%) 10 8 6 4 税后净利 15 12 9 6 营业现金流量 40 37 34 31、 则该项目的现金流量计算表为：
②第 1～5 年每年税前利润=5100-3600-800=700（万元） ③普通股资本成本=0.8×（1+5%）/12+5%=12% 银行借款资本成本=6%×（1-25%）=4.5% ④NCF0=-4000-2000=-6000（万元） NCF1-4=700×（1-25%）+800=1325（万元） NCF5=1325+2000=3325（万元） 该项目净现值 NPV =-6000+1325×（P/A,9%,4）+3325×(P/F,9%,5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52（万 元） （2）该项目净现值 453.52 万元>0，所以该项目是可行的。 2．假设某公司计划开发一条新产品线，该产品线的寿命期为 4 年，开发新产品线的成 本及预计收入为：初始一次性投资固定资产 120 万元，且需垫支流动资金 20 万元，直线法 折旧且在项目终了可回收残值 20 万元。预计在项目投产后，每年销售收入可增加 80 万元， 且每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为 30 万元；而随设备陈旧，该产品线将从第 2 年开始每年增加 5 万元的维修支出。如果公司的最低投资回报率为 12％，适用所得税税率 为 40％。 注：一元复利现值系数表： 期数 12％ 10％ 1 0.893 0.909 2 0.797 0.826 3 0.712 0.751 4 0.636 0.683 要求： (1)列表说明该项目的预期现金流量； (2)用净现值法对该投资项目进行可行性评价； (3)试用内含报酬率法来验证(2)中的结论。 解： （1）该项目营业现金流量测算表： 计算项目 第一年 第二年 第三年 第四年 销售收入 80 80 80 80 付现成本 30 35 40 45 折旧 25 25 25 25 税前利润 25 20 15 10 所得税（40%） 10 8 6 4 税后净利 15 12 9 6 营业现金流量 40 37 34 31、 则该项目的现金流量计算表为：
计算项目 0年 1年 2年 3年 4年 固定资产投入 -120 营运资本投入 -20 营业现金流量 40 37 34 31 固定资产残值回收 20 2) 营运资本回收 20 折 现金流量合计 -140 40 37 34 71 现 率 为12%时，则该项目的净现值可计算为： NPV=-140+40×0.893+37×0.797+34×0.712+71×0.636=-5.435(万元) 该项目的净现值小于零，从财务上是不可行的。 (3)当折现率取值为10%，该项目的净现值为： NPV=-140+40×0.909+37×0.826+34×0.751+71×0.683=0.949(万元) 由此，可用试错法来求出该项目的内含报酬率：IRR=10.323%。 由此可得，其项目的预计实际报酬率（内含报酬率）低于公司要求的投资报酬率，因此 项目不可行，其结果与(2)中的结论是一致的。 3.某公司决定投资生产并销售一种新产品，单位售价800元，单位可变成 本360元。公司进行市场调查，认为未来7年该新产品每年可售出4000件，它 将导致公司现有高端产品（售价1100元/件，可变成本550元/件）的销量每年 减少2500件。预计，新产品线一上马后，该公司每年固定成本将增加10000 元。而经测算；新产品线所需厂房、机器的总投入成本为1610000元，按直线 法折旧，项目使用年限为7年。企业所得税率40%，公司投资必要报酬率为14%。 (己知：PVIFA(14%,7)=4.288) 要求根据上述，测算该产品线的： (1)回收期： (2)净现值，并说明新产品线是否可行。 解： 首先计算新产品线生产后预计每年营业活动现金流量变动情况： 增加的销售收入=800×4000-1100×2500=450000（元） 一增加的变动成本=360×4000-550×2500=65000（元） 一增加的固定成本=10000（元） 一增加的折旧=1610000÷7=230000（元） 从而计算得：每年的息税前利润=450000-65000-10000-230000=145000（元） 每年的税后净利=145000×(1一40%)=87000（元） 由此：每年营业现金净流量=87000+230000=317000（元） 由上述可计算： (1)回收期=1610000÷317000=5.08（年） (2)净现值=-1610000+317000×PVIFA(14%,7)=-250704(元) 可知，该新投资项目是不可行的
（ 2 ） 折 现 率 为 12％时，则该项目的净现值可计算为： NPV=-140+40 O．893+37 O．797+34 O．712+71 O．636=-5．435(万元) 该项目的净现值小于零，从财务上是不可行的。 （3）当折现率取值为 10％，该项目的净现值为： NPV=-140+40 O．909+37 O．826+34 O．751+71 O．683=O．949(万元) 由此，可用试错法来求出该项目的内含报酬率：IRR=10．323％。 由此可得，其项目的预计实际报酬率(内含报酬率)低于公司要求的投资报酬率，因此 项目不可行，其结果与(2)中的结论是一致的。 3．某公司决定投资生产并销售一种新产品，单位售价 800 元，单位可变成 本 360 元。公司进行市场调查，认为未来 7 年该新产品每年可售出 4 000 件，它 将导致公司现有高端产品(售价 1 100 元／件，可变成本 550 元／件)的销量每年 减少 2 500 件。预计，新产品线—上马后，该公司每年固定成本将增加 10 000 元。而经测算；新产品线所需厂房、机器的总投入成本为 1 610000 元，按直线 法折旧，项目使用年限为 7 年。企业所得税率 40％，公司投资必要报酬率为 14％。 (已知：PVIFA(14％，7)=4.288) 要求根据上述，测算该产品线的： ‘ (1)回收期； (2)净现值，并说明新产品线是否可行。 解： 首先计算新产品线生产后预计每年营业活动现金流量变动情况： 增加的销售收入=800 4 OOO-1100 2 500=450 OOO(元) 一增加的变动成本=360 4 OOO-550 2 500=65 OOO(元) 一增加的固定成本=10 OOO(元) —增加的折旧=1 610 OOO÷7=230 OOO(元) 从而计算得：每年的息税前利润=450 OOO-65 OOO-1O OOO-230 OOO=145 OOO(元) 每年的税后净利=145 OOO (1—40％)=87 OOO(元) 由此：每年营业现金净流量=87 OOO+230 OOO=317 OOO(元) 由上述可计算： (1)回收期=1610 OOO÷317 OOO=5．08(年) (2)净现值=-1610 OOO+317 OOO PVIFA(14％，7)=-250 704(元) 可知，该新投资项目是不可行的。 计算项目 0 年 1 年 2 年 3 年 4 年 固定资产投入 -120 营运资本投入 -20 营业现金流量 40 37 34 31 固定资产残值回收 20 营运资本回收 20 现金流量合计 -140 40 37 34 71