第七课 行生证券及其应用 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 第七课 衍生证券及其应用
衍生证券的性质 衍生证券是价值依赖于其它更基本的标的资产的金融 工具 衍生证券的例子 远期( Forwards) 期货( Futures) 期权( Options) 互换( Swaps) ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 衍生证券的性质 • 衍生证券是价值依赖于其它更基本的标的资产的金融 工具 • 衍生证券的例子 − 远期（Forwards） − 期货（Futures） − 期权（Options） − 互换（Swaps） ……
衍生证券市场 交易所 标准化的产品 场内交易或电脑交易 没有信用风险 柜台市场(OTC) 作标准化产品 电话市场 信用风险 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 衍生证券市场 • 交易所 − 标准化的产品 − 场内交易或电脑交易 − 没有信用风险 • 柜台市场(OTC) − 非标准化产品 − 电话市场 − 信用风险
在衍生证券市场上 遭受巨大损失的企业 企业 时间损失额 衍生证券 种类 Procter Gamble 1994 102 million利率互换 Metallgesellschaft 1993 13blln石油期货 Barings Bank 1995 $14 billion指数期货 Sumitomo 1996 1.8 billion铜期货 Orange County 1994 ￡1.7biin利率衍生证券 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 在衍生证券市场上 遭受巨大损失的企业 企 业 时间 损失额 衍生证券 种类 Procter & Gamble 1994 $102million 利率互换 Metallgesellschaft 1993 $1.3 billion 石油期货 Barings Bank 1995 $1.4billion 指数期货 Sumitomo 1996 $1.8 billion 铜期货 Orange County 1994 £1.7 billion 利率衍生证券
衍生证券的经济功能 风险转移 投机和(内在)价格的发现 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 衍生证券的经济功能 • 风险转移 • 投机和（内在）价格的发现
例子: Nippon Auto(1) 建造汽车生产厂 初始资本投资:￥150亿 一年后生产汽车10万辆,每辆汽车成本￥180万 全部汽车出口到美国,价格为$2万 资本成本为10% ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 例子： Nippon Auto (1) • 建造汽车生产厂 • 初始资本投资：¥150亿 • 一年后生产汽车10万辆，每辆汽车成本¥180万 • 全部汽车出口到美国，价格为$2万 • 资本成本为10％
例子: Nippon auto(2) Case1:一年后的汇率:固定的—￥100/$ NPⅤ=-15bn+ 10000920.000×100-1.80000 ￥3.18bn 95 Case2:一年后的汇率:可变的 100 105 NPV=1(-5.91)+1(3.18)+1(1227)=￥3.18 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 例子： Nippon Auto (2) Case 1：一年后的汇率：固定的－¥100/$ Case 2：一年后的汇率：可变的－ ( ) NPV bn =￥3.18bn − = − + 1.10 100,000 20,000 100 1,800,000 15 3 1 3 1 3 1 105 100 95 NPV = (− 5.91) + (3.18) + (12.27) =￥3.18 3 1 3 1 3 1
远期合约 远期合约是指在今天达成的在未来某个时间按照某个 既定的价格(被称为远期价格或执行价格)买卖资产 的合约 交易双方选定的执行价格通常会使合约的初始价值( initial value)为零;在签订合约的时候双方都不需要 另一方付费,合约将在到期日被执行 在柜台市场(OTC)达成远期合约的双方都面临着信 用风险 双方都有义务遵守合约 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 远期合约 • 远期合约是指在今天达成的在未来某个时间按照某个 既定的价格（被称为远期价格或执行价格）买卖资产 的合约 • 交易双方选定的执行价格通常会使合约的初始价值（ initial value）为零；在签订合约的时候双方都不需要 另一方付费，合约将在到期日被执行 • 在柜台市场（OTC）达成远期合约的双方都面临着信 用风险 • 双方都有义务遵守合约
远期多头的盈亏示意图 K:执行价格 K 到期日的价格,Sr ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 远期多头的盈亏示意图 K 到期日的价格， K: 执行价格 ST
远期空头的盈亏示意图 K:执行价格 K 到期日价格, ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 远期空头的盈亏示意图 K 到期日价格, K: 执行价格 ST