证券投资基本分析案例 证券投资分析的主要目的在于为投资者进行投资抉择提供依据。在投资者进行决策之前，首 先必须选择好投资对象，其次寻找合适的 投资时机，而完成第一部程序所需要做的便是对授 资对象进行基本分析。因此，如何进行基本分析，在数目、种类繁多的证券中选出适合自己 最可能盈利的品种，就构成了投资者必须修好的一门基础课。同时，基本分析也是国外成熟 市场中运用最广泛的一种投资分析手段，价值投资方法在西方几十年长盛不衰，就是基本分 析的魅力所致。注重宏观经济和上市公司基本面的研究，引导投资者关注业绩优良、经营稳 健的上市公司，也将为倡导理性投资，改进市场结构，增强市场有效性带来新的推动力。本 章主要列举了行业分析和公司分析的相关案例。 第一节行业分析案例 案例1钢铁业 钢铁行业作为国民经济的工业基础，在我国经济建设中发挥着经济命脉的作用，也将在实现 现代化的过程中继续扮演输送“核弹”的角色。到2001年底为止沪深交易所钢铁类上市公 司共有41家，尽管总数不多，但其中的宝钢股份、邯郸钢铁、鞍钢股份、首钢股份等都是 国家大型骨干企业，效益稳定，市场形象良好，它们的业绩和股价表现对整个市场有着极为 重要的影响。下面以联合证券研究所付罗龙撰写的行业分析报告《钢铁行业2001年回顾与 2002年展望》 为例，就如何对钢铁行业进行分析作一点评。报告共分为三部分，具体如下： 一、钢铁行业2001年整体发展状况包括三点 1.主要产品产能和产量增长情况。 在延续2000年钢材市场环境好转的形势下，2001年钢铁生产经营继续呈现市场拉动生产态 势，钢铁企业想方设法增加最终产品产量。在产能控制方面，今年主要是继续坚持按“关小 淘汰落后、限制长线产品产量”三个层次开展“总量调控、结构调整和提高经济效益”工作 任务是巩周去年总量调控工作取得的成果。 第五章证券投资基木分析案例第一节行业分析案例2，经济运行质量和经济效益 第一，由于关“小”和加大淘汰落后设备力度，同时由于近两年来钢铁企业经济效益提高， 通过多提折旧和科技开发费用等措施扩大了自有资金来源，用于提高竞争力的技术改造项 目，钢铁企业提高了竞争水平。第二，2001年1一10月份，钢铁行业主要技术经济指标显 著改善。前0个月钢铁工业运行基本呈“钢日产水平逐月增加，销售收入增长停滞，钢材 价格逐步下滑，企业利润下降，产成品资金占用增加”态势。 3.产品结构情况
证券投资基本分析案例 证券投资分析的主要目的在于为投资者进行投资抉择提供依据。在投资者进行决策之前，首 先必须选择好投资对象，其次寻找合适的投资时机，而完成第一部程序所需要做的便是对投 资对象进行基本分析。因此，如何进行基本分析，在数目、种类繁多的证券中选出适合自己、 最可能盈利的品种，就构成了投资者必须修好的一门基础课。同时，基本分析也是国外成熟 市场中运用最广泛的一种投资分析手段，价值投资方法在西方几十年长盛不衰，就是基本分 析的魅力所致。注重宏观经济和上市公司基本面的研究，引导投资者关注业绩优良、经营稳 健的上市公司，也将为倡导理性投资，改进市场结构，增强市场有效性带来新的推动力。本 章主要列举了行业分析和公司分析的相关案例。 第一节 行业分析案例 案例 1 钢铁业 钢铁行业作为国民经济的工业基础,在我国经济建设中发挥着经济命脉的作用，也将在实现 现代化的过程中继续扮演输送“核弹”的角色。到 2001 年底为止沪深交易所钢铁类上市公 司共有 41 家，尽管总数不多，但其中的宝钢股份、邯郸钢铁、鞍钢股份、首钢股份等都是 国家大型骨干企业，效益稳定，市场形象良好，它们的业绩和股价表现对整个市场有着极为 重要的影响。下面以联合证券研究所付罗龙撰写的行业分析报告《钢铁行业 2001 年回顾与 2002 年展望》为例，就如何对钢铁行业进行分析作一点评。报告共分为三部分，具体如下： 一、 钢铁行业 2001 年整体发展状况包括三点 1． 主要产品产能和产量增长情况。 在延续 2000 年钢材市场环境好转的形势下，2001 年钢铁生产经营继续呈现市场拉动生产态 势，钢铁企业想方设法增加最终产品产量。在产能控制方面，今年主要是继续坚持按“关小、 淘汰落后、限制长线产品产量”三个层次开展“总量调控、结构调整和提高经济效益”工作， 任务是巩固去年总量调控工作取得的成果。 第五章证券投资基本分析案例 第一节行业分析案例 2． 经济运行质量和经济效益。 第一，由于关“小”和加大淘汰落后设备力度，同时由于近两年来钢铁企业经济效益提高， 通过多提折旧和科技开发费用等措施扩大了自有资金来源，用于提高竞争力的技术改造项 目，钢铁企业提高了竞争水平。第二，2001 年 1—10 月份，钢铁行业主要技术经济指标显 著改善。前 10 个月钢铁工业运行基本呈“钢日产水平逐月增加，销售收入增长停滞，钢材 价格逐步下滑，企业利润下降，产成品资金占用增加”态势。 3． 产品结构情况
主要列举了各种钢材的产量比例和增长速度指标。 点评：钢铁行业是一个部门分类复杂、品种繁多的行业，所以在对总量进行描述的同时，最 好是分品种进行分析，主要方法是列举统计指标，用数字说话。应该注意的是：本报告由于 是在2001年12月底左右完成的，所以使用的是2001年1一10月的公开资料，虽然能够 大体反映全年运行情况，但毕竟不够全面。 二、钢铁市场和进出口贸易 产品产销情况 年国家装装实行秋的财政政筑，促进全会园定产我欧、国内生产色值和工业带加 保持较高速度增长，拉动了钢材市场需求，全年总体上钢材供求关系大为改善。但由于生 快速增长，净进口过多，钢材消费水平下降等原因，钢铁产品销售增速呈逐月下降态势，尤 其在下半年表现明显。 2。主要产品价格走势 今年前十个月国内钢材市场的运行特点是：需求稳定增长，产能大量释放，坯锭进口失控， 总量高速增长，市场价格先扬后抑，国内市场呈现供大于求的局面。下半年开始，在低价钢 材大量进口和国内生产供过于求的双重作用下，国内市场钢材价格正走向谷底。 3.进出口情况。 今年1一10月份钢铁产品讲出口总体局势是，讲口大幅度增加，出口大幅度下降，净讲口增 长村狂 三、 2002年钢铁产业发展趋势展望 首先对影响产业发展的背景因素进行深度分析，因为这些因素能最终决定整个行业产品的需 求和供应水平。然后是对我国钢铁产业的未来发展作了展望。主要从加入世界贸易组织、国 家宏观政策变化以及原材料进口和价格波动对钢铁产量的影响三个方面逐一进行阐述。作者 最后得出结论为，“综合米看，2002年国内的钢材市场形势并不令人乐观， 从国内环境 2002年国内钢材资源投放量增长幅度不会高于2001年，但总资源仍然要大大多于2001年 预期明年将有5%以上的钢材消费增长，钢材表观消费将比今年增长近2000万吨，这是国 内钢材市场的利好因素。” 点评：我们可以看到，这类关于某一行业的年度发展和展望报告（它们基本上都是在年底和 下一年初出来)，主要就是两大部分：过去一年行业发展情况的回顾和新一年行业发展的展 望。核心的部分在后者，而做好预测展望的点础在于对影知响行业发展的宏观中观和微观因 素进行深入剖析，并对这些因素的影响结果归纳综合，从而得出未来产业发展的大致趋势 讨论题
主要列举了各种钢材的产量比例和增长速度指标。 点评：钢铁行业是一个部门分类复杂、品种繁多的行业，所以在对总量进行描述的同时，最 好是分品种进行分析，主要方法是列举统计指标，用数字说话。应该注意的是：本报告由于 是在 2001 年 12 月底左右完成的，所以使用的是 2001 年 1—10 月的公开资料，虽然能够 大体反映全年运行情况，但毕竟不够全面。 二、 钢铁市场和进出口贸易 1． 产品产销情况。 今年国家继续实行积极的财政政策，促进全社会固定资产投资、国内生产总值和工业增加值 保持较高速度增长，拉动了钢材市场需求，全年总体上钢材供求关系大为改善。但由于生产 快速增长，净进口过多，钢材消费水平下降等原因，钢铁产品销售增速呈逐月下降态势，尤 其在下半年表现明显。 2． 主要产品价格走势。 今年前十个月国内钢材市场的运行特点是：需求稳定增长，产能大量释放，坯锭进口失控， 总量高速增长，市场价格先扬后抑，国内市场呈现供大于求的局面。下半年开始，在低价钢 材大量进口和国内生产供过于求的双重作用下，国内市场钢材价格正走向谷底。 3． 进出口情况。 今年 1—10 月份钢铁产品进出口总体局势是，进口大幅度增加，出口大幅度下降，净进口增 长过猛。 三、 2002 年钢铁产业发展趋势展望 首先对影响产业发展的背景因素进行深度分析，因为这些因素能最终决定整个行业产品的需 求和供应水平。然后是对我国钢铁产业的未来发展作了展望。主要从加入世界贸易组织、国 家宏观政策变化以及原材料进口和价格波动对钢铁产量的影响三个方面逐一进行阐述。作者 最后得出结论为，“综合来看，2002 年国内的钢材市场形势并不令人乐观，从国内环境看， 2002 年国内钢材资源投放量增长幅度不会高于 2001 年，但总资源仍然要大大多于 2001 年。 预期明年将有 5%以上的钢材消费增长，钢材表观消费将比今年增长近 2000 万吨，这是国 内钢材市场的利好因素。” 点评：我们可以看到，这类关于某一行业的年度发展和展望报告（它们基本上都是在年底和 下一年初出来），主要就是两大部分：过去一年行业发展情况的回顾和新一年行业发展的展 望。核心的部分在后者，而做好预测展望的基础在于对影响行业发展的宏观、中观和微观因 素进行深入剖析，并对这些因素的影响结果归纳综合，从而得出未来产业发展的大致趋势。 讨论题
试收集某一行业的资料，参照上述方法进行简要分析。可由小组完成，并组织课堂讨论。 案例2电力业 电力行业属于能源产业，对国家宏观经济有着至关重题的基础性作用。随着科技水平的提高」 社会电子化趋势日益明显， 对电力的需求自然是越来越为旺盛。 上市公司报告资料显示 力行业上市公司的经营状况总体较好，成长性相对稳定。根据统计，1999年电力行业上市 公司平均净资产收益率为13.64%，远好于全国上市公司7.99%的平均水平。上市公司的 每股平均收益为0.199元，而同期电力上市公司平均每股收益为0.367元，也远远超过市 场平均盈利水平。电力行业上市公司良好的获利能力和稳定的成长性吸引了证券市场上投资 者的关注。下面我们以华泰证券综合研究所两位研究员陈慧、刘忠卫合写的行业分析报告 《从2001年中报看电力上市公司发 展》为例 一看如何对电力行业进行分析。 该报告一开始对其分析研究结果进行了概要俐述，并提出投资组合的建议。 点评：行业报告简明扼要地点出了主要观点，这是一种常见的开端方式。因为不是所有的读 者都有时间或者有能力把报告全文看完，他可能只想知道研究要点甚至建议，而至于理由和 数据，不在他的关注之列。 以下是报告的主体部分。 2001年上半年电力供求形势评述 1.上半年电力供求特点。 与2000年相比，2001年用电增长态势发生了较显著的变化：(1)增长速度明显下降，但仍 保持了较高增长谏度(2)城居民生活用申增长速度大幅下降。 电力需求增长主要呈现以下特点：(1)电力需求呈现较明显的投资拉动特征，其中房地产投 资开发对电力需求增长起到了较大的拉动作用。(2)全社会用电仍然保持较高的增长速度 且用电增长速度略高于经济增长速度。(3)全社会用电增长仍然主要依靠第二产业，主要是 工业用电的增长来带动。第三产业和居民生活用电增长速度与去年同期相比明显下降，对全 社会用电增长的贡献率减少。(4)除东北地区电力需求增长速度较慢以外，其他五大区电力 需求的增长速度比较均衡，增速均在8.5%~9%左右。(5)上半年西部地区用电增长速度超 过了全国平均水平，对全国用电增长的贡献率较去年同期提高了2.6个百分点。 在供应方面，上半年保持了一定的投产规模，而且各电网网络结构加强，区域间电力交换能 力增加，使得全国电力供需趋于平衡，没有出现大面积拉闸限电现象。局部地区（如浙江台 州、河北南网、广西等)主要由于电网结构不合理原因，高峰时段出现过拉闸限电的情况
试收集某一行业的资料，参照上述方法进行简要分析。可由小组完成，并组织课堂讨论。 案例 2 电力业 电力行业属于能源产业，对国家宏观经济有着至关重要的基础性作用。随着科技水平的提高， 社会电子化趋势日益明显，对电力的需求自然是越来越为旺盛。上市公司报告资料显示，电 力行业上市公司的经营状况总体较好，成长性相对稳定。根据统计，1999 年电力行业上市 公司平均净资产收益率为 13．64％，远好于全国上市公司 7．99％的平均水平。上市公司的 每股平均收益为 0．199 元，而同期电力上市公司平均每股收益为 0．367 元，也远远超过市 场平均盈利水平。电力行业上市公司良好的获利能力和稳定的成长性吸引了证券市场上投资 者的关注。下面我们以华泰证券综合研究所两位研究员陈慧琴、刘忠卫合写的行业分析报告 《从 2001 年中报看电力上市公司发展》为例，看一看如何对电力行业进行分析。 该报告一开始对其分析研究结果进行了概要阐述，并提出投资组合的建议。 点评：行业报告简明扼要地点出了主要观点，这是一种常见的开端方式。因为不是所有的读 者都有时间或者有能力把报告全文看完，他可能只想知道研究要点甚至建议，而至于理由和 数据，不在他的关注之列。 以下是报告的主体部分。 一、 2001 年上半年电力供求形势评述 1. 上半年电力供求特点。 与 2000 年相比，2001 年用电增长态势发生了较显著的变化：（1）增长速度明显下降，但仍 保持了较高增长速度；（2）城镇居民生活用电增长速度大幅下降。 电力需求增长主要呈现以下特点：（1）电力需求呈现较明显的投资拉动特征，其中房地产投 资开发对电力需求增长起到了较大的拉动作用。（2）全社会用电仍然保持较高的增长速度， 且用电增长速度略高于经济增长速度。（3）全社会用电增长仍然主要依靠第二产业，主要是 工业用电的增长来带动。第三产业和居民生活用电增长速度与去年同期相比明显下降，对全 社会用电增长的贡献率减少。（4）除东北地区电力需求增长速度较慢以外，其他五大区电力 需求的增长速度比较均衡，增速均在 8.5％～9%左右。（5）上半年西部地区用电增长速度超 过了全国平均水平，对全国用电增长的贡献率较去年同期提高了 2.6 个百分点。 在供应方面，上半年保持了一定的投产规模，而且各电网网络结构加强，区域间电力交换能 力增加，使得全国电力供需趋于平衡，没有出现大面积拉闸限电现象。局部地区（如浙江台 州、河北南网、广西等）主要由于电网结构不合理原因，高峰时段出现过拉闸限电的情况
总体来看，上半年全国各地区电力供需基本平衡，部分地区电力供应略有富余。 点评：分别从电力市场的需求方和供给方进行分析，以便对整个市场的价格水平和上市公司 的效益有个基本把握。这里运用了微观经济学的基本原理：供求定理，也就是说市场的均衡 产量和均衡价格是由市场的供求两方面力量共同决定的。 2.全年电力需求预测。 2001年我国全社会用电将在2000年带有一定恢复性高速增长的基础上实现相对快速增长， 全年增长速度将与经济增长速度基本相当或略高，但明显低于2000年增速。预计2001年上 半年用电比重将略高于正常年份，据此预测2001年全年用电量为14430亿至14530亿千瓦 时 增长率为72%-79%。 点评：预测既是为了给报告使用人以较为具体的量化数据，也是为给下文分析作个铺垫，有 了这个市场需求的估计，会给具体子行业分析提供方便。 、 电力上市公司综述 1,火电上市公司：前后夹击。 从2001年中报看，随若电力体制改革的深入，大部分火电公司的经营将面临较大的闲难！ (1)宏观上看全国大部分地区电力供求平衡或供大于求，只有广东、浙江等少数地区电力 供应紧张。(2)厂网分开、竞价上网使电价下调已呈大势所趋。(3)自2002年开始，中 将不再对煤炭价格统一规定，实行市场调节，煤炭价格可能会出现大幅波动，从而对火电类 上市公司造成一定的影响。(4)随若国家对环境问题的日益重视，小火电机组的关停力度逐 步加大，少数只拥有小火电机组的上市公司生存空间越来越小。 2.水电上市公司：发展有限 虽然水电公司同样面临电力市场不景气、电价下调的问题，但由于水电是国家鼓励发展的清 洁能源，由于其上网电量、电价得到较大的政策顿斜，因此水电公司的市场环境相对宽松 些。另外，远期水电无征收环保税的负面影响。因此，水电企业经营稳定，行业风险小，同 时，又无原材料（燃煤和燃油价格）上涨加大成本之忧，因此水电规模较大、竞价上网优势 大的优势企业未来潜力大。但是水电公司共同面临另一个问题，即装机容量小、当地经济增 3.热电类公司与当地经济相关。 热电联产，以热定电的热电类上市公司，由于受国家产业政策扶持，除享受税收优惠政策外 国家每年还给予一定数量的热力补贴。作为公用事业，其行业特点决定了公司主导产品的垄 断性、公益性和服务性。2001年中期继续保持主业突出，收益水平相对稳定，毛利率较高 但受地区经济发展状况影响较大。 点评：在这里，作者把电力行业上市公司分成三类：火电类、水电类、热电类公司，分别根 据其小类行业特点，政策倾向和地区特色的不同，对其发展作了展望，逻辑清晰，泾渭分明
总体来看，上半年全国各地区电力供需基本平衡，部分地区电力供应略有富余。 点评：分别从电力市场的需求方和供给方进行分析，以便对整个市场的价格水平和上市公司 的效益有个基本把握。这里运用了微观经济学的基本原理：供求定理，也就是说市场的均衡 产量和均衡价格是由市场的供求两方面力量共同决定的。 2. 全年电力需求预测。 2001 年我国全社会用电将在 2000 年带有一定恢复性高速增长的基础上实现相对快速增长， 全年增长速度将与经济增长速度基本相当或略高，但明显低于 2000 年增速。预计 2001 年上 半年用电比重将略高于正常年份，据此预测 2001 年全年用电量为 14430 亿至 14530 亿千瓦 时，增长率为 7.2％～7.9%。 点评：预测既是为了给报告使用人以较为具体的量化数据，也是为给下文分析作个铺垫，有 了这个市场需求的估计，会给具体子行业分析提供方便。 二、 电力上市公司综述 1. 火电上市公司：前后夹击。 从 2001 年中报看，随着电力体制改革的深入，大部分火电公司的经营将面临较大的困难。 （1）宏观上看全国大部分地区电力供求平衡或供大于求，只有广东、浙江等少数地区电力 供应紧张。（2）厂网分开、竞价上网使电价下调已呈大势所趋。（3）自 2002 年开始，中央 将不再对煤炭价格统一规定，实行市场调节，煤炭价格可能会出现大幅波动，从而对火电类 上市公司造成一定的影响。（4）随着国家对环境问题的日益重视，小火电机组的关停力度逐 步加大，少数只拥有小火电机组的上市公司生存空间越来越小。 2. 水电上市公司：发展有限。 虽然水电公司同样面临电力市场不景气、电价下调的问题，但由于水电是国家鼓励发展的清 洁能源，由于其上网电量、电价得到较大的政策倾斜，因此水电公司的市场环境相对宽松一 些。另外，远期水电无征收环保税的负面影响。因此，水电企业经营稳定，行业风险小，同 时，又无原材料（燃煤和燃油价格）上涨加大成本之忧，因此水电规模较大、竞价上网优势 大的优势企业未来潜力大。但是水电公司共同面临另一个问题，即装机容量小、当地经济增 长缓慢。 3. 热电类公司与当地经济相关。 热电联产，以热定电的热电类上市公司，由于受国家产业政策扶持，除享受税收优惠政策外， 国家每年还给予一定数量的热力补贴。作为公用事业，其行业特点决定了公司主导产品的垄 断性、公益性和服务性。2001 年中期继续保持主业突出，收益水平相对稳定，毛利率较高， 但受地区经济发展状况影响较大。 点评：在这里，作者把电力行业上市公司分成三类：火电类、水电类、热电类公司，分别根 据其小类行业特点，政策倾向和地区特色的不同，对其发展作了展望，逻辑清晰，泾渭分明
但作者似乎忽略了还有一类电力上市公司那就是电力设备类公司，许继电器、特变电工、平 高电气、龙净环保等就属这类公司。而前面三类都是以发电为主营业务的上市公司： 三、2001年初至年底电力板块走势分析 2001年，随着增发配股，股本大规模扩张，2000年电力股“三驾马车”国电电力、粤电 、申能股份已显出疲惫之态，其他火电、水电公司也鲜有亮点，此时沪深大盘在高位也 履蹒跚。预计后市在大盘中期调整阶段，电力板块也难有作为，但是对于业绩优良、前景看 好的电力公司，现在是非常好的介入时机。 四、电力上市公司投资组合 着重从基金管理人的角度，提供了可供选择的投资组合。 点评由于报告出于为机构投资者服务的目的根据投资基金特别是开放式基金的投资理念， 提出了可进行投资组合的电力类个股。对一般投资者来讲，则要依据自身实力和投资偏好， 选择合适的个股进行投资，或把其中个股纳入自己的投资组合。 讨论题 试对同属于能源行业的煤炭行业作一简单分析，然后找一份市场上公开的煤炭行业分析报 告，对比自己总结的不足。 参考资料： ①华泰证券综合研究所：陈慧琴，刘忠卫.从2001年中报看电力上市公司发展 ②国泰君安证券研究所：沈石.电力行业2001年回顾与2002年展望 案例3医药业 医药行业是与人民生活息息相关的一个行业，也是近些年来国内发展最快的产业之一，它的 发展受到了政府和人民的广泛关注，在证券市场上也得到了充分体现，到2001年末，共有 60余家医药类上市公司在沪深两地证券交易所挂牌交易。2001年上半年我国国内生产总值 增长率为79%，而医药工业总产值的增长速度为159%。在加入世界贸易组织之后，如何 吾待医药业在新环培下的发展，就成为众所超目的问颗。这里。以长城证拳研究发展中心研 究员但朝阳的《加入世界贸易组织对医药行业上市公司的影响》为例，来分析入世后对中国 医药业的影响。报告分四大部分，具体如下： 一、我国医药行业的现状 报告开头简要概述了自从1978年改革开放以来我国医药业的发展情况，以2000年的数据给 出了整体医药业的现状，包括三个方面：子行业的概况，进出口和问趣所在。 点评：由于本篇报告主题是分析加入世界贸易组织对医药行业的影响，所以一开始交待了行 业发展的背景资料，并且叙述了医药进出口交易的情形，以及目前存在的问题，这为下文有
但作者似乎忽略了还有一类电力上市公司那就是电力设备类公司，许继电器、特变电工、平 高电气、龙净环保等就属这类公司。而前面三类都是以发电为主营业务的上市公司。 三、 2001 年初至年底电力板块走势分析 2001 年，随着增发配股，股本大规模扩张，2000 年电力股 “三驾马车” 国电电力、粤电 力、申能股份已显出疲惫之态，其他火电、水电公司也鲜有亮点，此时沪深大盘在高位也步 履蹒跚。预计后市在大盘中期调整阶段，电力板块也难有作为，但是对于业绩优良、前景看 好的电力公司，现在是非常好的介入时机。 四、 电力上市公司投资组合 着重从基金管理人的角度，提供了可供选择的投资组合。 点评：由于报告出于为机构投资者服务的目的，根据投资基金特别是开放式基金的投资理念， 提出了可进行投资组合的电力类个股。对一般投资者来讲，则要依据自身实力和投资偏好， 选择合适的个股进行投资，或把其中个股纳入自己的投资组合。 讨论题 试对同属于能源行业的煤炭行业作一简单分析，然后找一份市场上公开的煤炭行业分析报 告，对比自己总结的不足。 参考资料： ① 华泰证券综合研究所：陈慧琴，刘忠卫．从 2001 年中报看电力上市公司发展 ② 国泰君安证券研究所：沈石．电力行业 2001 年回顾与 2002 年展望 案例 3 医药业 医药行业是与人民生活息息相关的一个行业，也是近些年来国内发展最快的产业之一，它的 发展受到了政府和人民的广泛关注，在证券市场上也得到了充分体现，到 2001 年末，共有 60 余家医药类上市公司在沪深两地证券交易所挂牌交易。2001 年上半年我国国内生产总值 增长率为 7.9％，而医药工业总产值的增长速度为 15.9％。在加入世界贸易组织之后，如何 看待医药业在新环境下的发展，就成为众所瞩目的问题。这里，以长城证券研究发展中心研 究员但朝阳的《加入世界贸易组织对医药行业上市公司的影响》为例，来分析入世后对中国 医药业的影响。报告分四大部分，具体如下： 一、 我国医药行业的现状 报告开头简要概述了自从 1978 年改革开放以来我国医药业的发展情况，以 2000 年的数据给 出了整体医药业的现状，包括三个方面：子行业的概况，进出口和问题所在。 点评：由于本篇报告主题是分析加入世界贸易组织对医药行业的影响，所以一开始交待了行 业发展的背景资料，并且叙述了医药进出口交易的情形，以及目前存在的问题，这为下文有
针对性地进行分析作了重要的铺垫 中国加入世界贸易组织后签订的与医药行业相关的条款 主要包括中国对加入世界贸易组织在医药行业所作的主要承诺和入世后中国将享有的权利 承诺包括了以下四个方面，分别是：加强对知识产权的保护，降低关税，市场开放和取消 大刑医疗婴械讲口的管制。或医药行业而言，入世后中国享有的主要权利是：最事国待调」 发展中国家的普惠制以及世贸组织的争端解决机制。 点评：这一部分是下文分析的背景介绍，也是其中必不可少的一个部分。承诺部分对医药类 上市公司将会有一定的负面影响，权利部分为我国医药业的发展提供了新的空间 加入世界贸易组织对我国医药行业及上市公司的影响 该部分将目前医药业划分为五个子行业：化学制药、中药、生物制药、医药商业和医疗器械 业。在每个子行业按照现状、影响和相关上市公司分析的脉络进行分析。以中草药业为例， (1)指出了中药出口方面存在的种种问题。如标准化工作与国外相差甚远：国内中药生产 企业太多，同一品种重复生产严重：各中药生产企业在中药出口过程中恶性竞争，损害了国 内中药整体的利益：国家在中药出口环节的手续繁杂，影响了中药出口：中药未能得到西方 国家的充分认可等。(2)分析了入世对中草药业的影响。报告认为，“具有自主的知识产 是我国中药最大的优势（这是其他医药子行业所不具备的），入世对于我国中药行业而言提 供了一个走出国门、扩大国际市场份额的良好机遇：但究竟能在多大程度上受惠于入世，则 取决于中药行业今后几年的发展情况”，“国内中药上市公司受益多大取决于企业在中药标准 化和现代化方面成效有多大”。(3)指出了三类中药上市公司将受惠于入世：①开发出具有 明确有效成分的中药 品的公司，如昆明制药(600422)：②在中药产品剂型改进方面做出 了卓有成效工作的公司，如云南白药(000538)：③在药材种植、中药生产、产品包装等各 环节的中药现代化方面迈出了较大步伐的公司，如三九医药(000999)。 点评：该部分是报告的点题部分，分成五大子行业为分析提供了很大的方便，而且根据“现 状”、”影响”和“公司分析”的结构依次分析，思路清晰，便于读者阅读和对此 四、入世受惠个股推荐 报告综合以上分析，推荐了两家值得投资的医药类上市公司昆明制药和三九医药。 点评：个股推荐部分是一般投资者乐意阅读的部分，但如果对前述三部分的行业背景不加以 了解的话，难免会出现一定程度的言目投资，因而投资者先掌握宏观的行业资料是非常重要 的。值得注意的是，报告在推荐的时候，也指出了所荐公司的不足，以供投资者参考。比如 说在点评昆明制药时，就提到了“公司的缺点在于销售能力较弱”，这是一种负责任的做法。 讨论题
针对性地进行分析作了重要的铺垫。 二、 中国加入世界贸易组织后签订的与医药行业相关的条款 主要包括中国对加入世界贸易组织在医药行业所作的主要承诺和入世后中国将享有的权利。 承诺包括了以下四个方面，分别是： 加强对知识产权的保护，降低关税，市场开放和取消 大型医疗器械进口的管制。就医药行业而言，入世后中国享有的主要权利是：最惠国待遇、 发展中国家的普惠制以及世贸组织的争端解决机制。 点评：这一部分是下文分析的背景介绍，也是其中必不可少的一个部分。承诺部分对医药类 上市公司将会有一定的负面影响，权利部分为我国医药业的发展提供了新的空间。 三、 加入世界贸易组织对我国医药行业及上市公司的影响 该部分将目前医药业划分为五个子行业：化学制药、中药、生物制药、医药商业和医疗器械 业。在每个子行业按照现状、影响和相关上市公司分析的脉络进行分析。以中草药业为例， （1）指出了中药出口方面存在的种种问题。如标准化工作与国外相差甚远；国内中药生产 企业太多，同一品种重复生产严重；各中药生产企业在中药出口过程中恶性竞争，损害了国 内中药整体的利益；国家在中药出口环节的手续繁杂，影响了中药出口；中药未能得到西方 国家的充分认可等。（2）分析了入世对中草药业的影响。报告认为，“具有自主的知识产权 是我国中药最大的优势（这是其他医药子行业所不具备的），入世对于我国中药行业而言提 供了一个走出国门、扩大国际市场份额的良好机遇；但究竟能在多大程度上受惠于入世，则 取决于中药行业今后几年的发展情况”，“国内中药上市公司受益多大取决于企业在中药标准 化和现代化方面成效有多大”。（3）指出了三类中药上市公司将受惠于入世：①开发出具有 明确有效成分的中药产品的公司，如昆明制药（600422）；②在中药产品剂型改进方面做出 了卓有成效工作的公司，如云南白药（000538）；③在药材种植、中药生产、产品包装等各 环节的中药现代化方面迈出了较大步伐的公司，如三九医药（000999）。 点评：该部分是报告的点题部分，分成五大子行业为分析提供了很大的方便，而且根据“现 状”、“影响”和“公司分析”的结构依次分析，思路清晰，便于读者阅读和对比。 四、 入世受惠个股推荐 报告综合以上分析，推荐了两家值得投资的医药类上市公司昆明制药和三九医药。 点评：个股推荐部分是一般投资者乐意阅读的部分，但如果对前述三部分的行业背景不加以 了解的话，难免会出现一定程度的盲目投资，因而投资者先掌握宏观的行业资料是非常重要 的。值得注意的是，报告在推荐的时候，也指出了所荐公司的不足，以供投资者参考。比如 说在点评昆明制药时，就提到了“公司的缺点在于销售能力较弱”，这是一种负责任的做法。 讨论题
如何对医药行业中的子行业一一生物制药进行分析？试按照案例中所列结构进行分析，并找 到原文，将你的分析与其进行比较
如何对医药行业中的子行业——生物制药进行分析？试按照案例中所列结构进行分析，并找 到原文，将你的分析与其进行比较
