第十 价值创造与价值管理 http://classroom.dufe.edu.cn/jpkc/cwgl/zcr-1.htm
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舒欢(价值创造的评价标准 价值创造 价值创造的驱动因素 与 价值管理 公司战略与价值管理 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 2 第十六章 价值创造的评价标准 价值创造 与 价值管理 价值创造的驱动因素 公司战略与价值管理
学司目的 〉攣握经济增加值的各种因素的调整与确定方法 〉拿握经济增加值与市场增加值以及净现值之间 的相互关糸 熟悉现全增加值的基本含义和确定方法 〉攣握价值创造驱动的经营效率因素和增长机会 价值因素 〉攣握公司战略与价值创造驱动因素的支持策略 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 3 学习目的 Ø 掌握经济增加值的各种因素的调整与确定方法 Ø 掌握经济增加值与市场增加值以及净现值之间 的相互关系 Ø 熟悉现金增加值的基本含义和确定方法 Ø 掌握价值创造驱动的经营效率因素和增长机会 价值因素 Ø 掌握公司战略与价值创造驱动因素的支持策略
第一节价值创造的评价标准 经济增加值 市场增加值 现金增加值 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 4 一 经济增加值 二 市场增加值 三 现金增加值
段济增加值 EvA economic value added) EVA是剩余估价模型的衍生品,主要用于评价公司价值创造 能力、衡量公司的经营业绩和进行管理层激励。 (一)经济增如值的基本含义 经济增加值是一种剩余价值指标,在数量上等于税后 净经营利涧超过资本成本的价值 计算公式 EⅤA= NOPAT+Adjp-WACC×(IC+ Adj) 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 5 一 、经济增加值 （一）经济增加值的基本含义 Ø 经济增加值是一种剩余价值指标，在数量上等于税后 净经营利润超过资本成本的价值 Ø 计算公式 EVA（ economic value added） EVA是剩余估价模型的衍生品，主要用于评价公司价值创造 能力、衡量公司的经营业绩和进行管理层激励。 EVA=NOPAT+Adjop－WACC×(IC +Adjic)
心税后净经营利涧 税后净利润加上税后利息费用(如果税后净利润已 扣除少数股东损益,则应加回),或销售收入减去除利息、 费用以外的全部经营成本和费用(包括所得税费用)后 的净值。 从本质上说,宅是在不涉及资本结构的情况下公司 经营所获得的税后收益,反肭了公司资产的盈利能力。 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 6 v 税后净经营利润 税后净利润加上税后利息费用（如果税后净利润已 扣除少数股东损益，则应加回)，或销售收入减去除利息 费用以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后 的净值。 从本质上说，它是在不涉及资本结构的情况下公司 经营所获得的税后收益，反映了公司资产的盈利能力
心投入资本总额 投资者投入公司资本的账面价值 债务资本股本资本 普通股、优先股以及 少数股东权益构成 债权人提供的短期和长期贷款,不包括应付账 款、应付票据,其他应付款等商业信用负债 投入资本总额也可以理解为公司金部资产减去商业 信用后的净值 心资本成本 公司债务资本和股权资本的加权平均数 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 7 v 投入资本总额 投资者投入公司资本的账面价值 投入资本总额也可以理解为公司全部资产减去商业 信用后的净值 债务资本 股本资本 债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付账 款、应付票据，其他应付款等商业信用负债 普通股、优先股以及 少数股东权益构成 v 资本成本 公司债务资本和股权资本的加权平均数
(二)EVA会计调整 ☆EⅥA商标的持有者Stem&Stew公司列出了多达164个 调整项目 ☆调整目的: (1)诮除会计稳健原则的影响 (2)消除或减少管理当局进行盈余笞理的机会 (3)使业绩计量免受过去会计计量误差的影响 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 8 （二）EVA会计调整 v EVA商标的持有者Stem & Stew公司列出了多达164个 调整项目 v 调整目的： （1）消除会计稳健原则的影响 （2）消除或减少管理当局进行盈余管理的机会 （3）使业绩计量免受过去会计计量误差的影响
表16-1EVA主要调整项目 调整项目 调整方法 调整原因和目的 研发费用资本化并摊销 研发费也占用资本,不予资本化会低估公 司资本 商誉 不摊销,并恢复已有的摊销额商誉是公司永久性资产能为公司带来收益 递延税项加回(扣除)到经营利润中使支出额与该年度实际纳税相接近 存货 先进先出法 后进先出法将低估占用的资本 各种准备金变化额计入利润余额计入资防止“秘密储备” 经营租赁租赁付款额的现值计入资本含有利息视同债务 通货膨胀按物价水平调整 剔除通货膨胀因素 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 9 表16- 1 EVA主要调整项目 调整项目 调整方法 调整原因和目的 研发费用 资本化并摊销 研发费也占用资本，不予资本化会低估公 司资本 商誉 不摊销，并恢复已有的摊销额 商誉是公司永久性资产,能为公司带来收益 递延税项 加回（扣除）到经营利润中 使支出额与该年度实际纳税相接近 存货 先进先出法 后进先出法将低估占用的资本 各种准备金 变化额计入利润,余额计入资 产 防止“秘密储备” 经营租赁 租赁付款额的现值计入资本 含有利息,视同债务 通货膨胀 按物价水平调整 剔除通货膨胀因素
√调整后税后净经营利润 调整后的 NOPAT=税后净利润+税后利息费用+少数股东损益 +本年商誉摊销+递延税项贷方余额的增加 +其他准备金余额的增加+本年发生的研发费 本年研发费摊销额+各种准备金增加额 √调整后的投入资本总额 调整后的IC=普通股权益+少数股东权益 +递延税项贷方余额(借方余额为负值) +累计商誉摊销+各种准备金 +当年资本化的研发费+经营性租赁 +各种准备金贷方余额+短期借款+长期借款 +长期借款中短期内到期的部分 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 10 ü调整后税后净经营利润： ü调整后的投入资本总额: 调整后的NOPAT = 税后净利润+税后利息费用+少数股东损益 +本年商誉摊销 +递延税项贷方余额的增加 +其他准备金余额的增加+本年发生的研发费 －本年研发费摊销额+各种准备金增加额 调整后的IC = 普通股权益+少数股东权益 +递延税项贷方余额（借方余额为负值） +累计商誉摊销+各种准备金 +当年资本化的研发费+经营性租赁 +各种准备金贷方余额+短期借款+长期借款 +长期借款中短期内到期的部分
