第+四丰 期权与公司财务 http://classroom.dufe.edu.cn/jpkc/cwgl/zcr-1.htm
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期权与证券估价 舒中四意 公司价值与隐含期权 期权与公司财务(实物期权与投资分析 期权与风险管理 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 2 期权与证券估价 第十四章 期权与公司财务 公司价值与隐含期权 实物期权与投资分析 期权与风险管理
学司目的 〉熟悉期权理论在公司筹资中的应用 〉挛握杈证、可转换债券价值译佑中的基本原理与方法 〉了解股票、债券及公司价值中的隐含期权及相互关糸 〉了解实物期权的类型,熟悉实物期权在项目投资决策 中作用 〉拿握期权在外汇风险和利率风险管理中的作用和运作 方式 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 3 学习目的 Ø 熟悉期权理论在公司筹资中的应用 Ø 掌握权证、可转换债券价值评估中的基本原理与方法 Ø 了解股票、债券及公司价值中的隐含期权及相互关系 Ø 了解实物期权的类型，熟悉实物期权在项目投资决策 中作用 Ø 掌握期权在外汇风险和利率风险管理中的作用和运作 方式
第一节期权与证券佶价 湖农理论在筹资中的应用 权证 可转换债券 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 4 一 期权理论在筹资中的应用 二 权证 三 可转换债券
期权貍论在籌资中的液用 表14-1 含有期权的证券 买权 卖权 含期权证券 期权持有者期权出售者期权持有者期权出售者 优先认购权 股东 公司 备兑协议 发行者 承销商 认购权证 投资者 公司 认售权证 投资者 公司 可转换债券 投资者 公司 可售回债券(股票) 投资者 发行者 可赎回债券 公司 投资者 含有期权特征的证券价值高于纯证券价值(不含期 权)的部分即为期权价值 2008-04-18 《公司财》则飘莲孙毗瓣
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 5 一 、期权理论在筹资中的应用 表14- 1 含有期权的证券 含期权证券 买权 卖权 期权持有者 期权出售者 期权持有者 期权出售者 优先认购权 备兑协议 认购权证 认售权证 可转换债券 可售回债券（股票） 可赎回债券 股东 投资者 投资者 公司 公司 公司 公司 投资者 发行者 投资者 投资者 承销商 公司 发行者 含有期权特征的证券价值高于纯证券价值（不含期 权）的部分即为期权价值
●优先认购权( pre-emptive rights) 公司在发行新股附时,给现有股东优先认购的权利 这种认购权使现有股东在一定肘期内以低于市场价格购 买新股。 作用:保护现有股东对公司的所有权和控制权。 公司现有股东可以在规定的肘间按优惠价格购买公 司新股,也可在市场上出售优先认购权。 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 6 ● 优先认购权（pre-emptive rights） 公司在发行新股时，给现有股东优先认购的权利。 这种认购权使现有股东在一定时期内以低于市场价格购 买新股。 作用：保护现有股东对公司的所有权和控制权。 公司现有股东可以在规定的时间按优惠价格购买公 司新股，也可在市场上出售优先认购权
●备兑协议( standby agreements) 承销商与发行者之间关于股票承销的一种协议。 按协议规定,公司发行新股肘,如果在规定的时间 内按一定的价格发售后还有剩余的未售股票,承销商 (投资银行)有义务按协定价格或优恵价格全部买入这 部分股票,然后再转售给投资公众。 对投资银行来说,为了防止在备兑协议期间股票市 场价格下跌遭受的损失,要求发行公司事先支付一笔风 险谥价,这笔谥价可视同股票的卖权价值。 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 7 ● 备兑协议(standby agreements) 承销商与发行者之间关于股票承销的一种协议。 按协议规定，公司发行新股时，如果在规定的时间 内按一定的价格发售后还有剩余的未售股票，承销商 （投资银行）有义务按协定价格或优惠价格全部买入这 部分股票，然后再转售给投资公众。 对投资银行来说，为了防止在备兑协议期间股票市 场价格下跌遭受的损失，要求发行公司事先支付一笔风 险溢价，这笔溢价可视同股票的卖权价值
●权证 认购权证( all warrants)——一买入权利(而非义 务),即权证持有人有权在约定期间(美式)或到期 日(欧式),以约定价格买入约定数量的标的资产。 认售权证( put warrants—一卖出权刑(而非义 务),权证持有人有权在约定期间或期日,以约定价 格卖出约定数量的标的资产。 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 8 ● 权证 认购权证(call warrants)——买入权利（而非义 务），即权证持有人有权在约定期间（美式）或到期 日（欧式），以约定价格买入约定数量的标的资产。 认售权证(put warrants)——卖出权利（而非义 务），权证持有人有权在约定期间或期日，以约定价 格卖出约定数量的标的资产
●可转换债券( convertible bonds) 在将来指定的肘期按约定的转换比率转换成同一公司 发行的普通股股票。 ●可售回债券(股票)( putable bonds, putable stocks) 证券持有者可以未来某一时间以约定价格提前用持有 的证券兑换现金。 ●可赎回债券( callable bonds) 发行公司可以在未来某一肘间以约定的价格购回债券 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 9 ● 可转换债券(convertible bonds) 在将来指定的时期按约定的转换比率转换成同一公司 发行的普通股股票。 ● 可售回债券（股票） （putable bonds, putable stocks） 证券持有者可以未来某一时间以约定价格提前用持有 的证券兑换现金。 ● 可赎回债券（callable bonds） 发行公司可以在未来某一时间以约定的价格购回债券
二、权证 权证( warrants)是一种股票衍生产 持有人有权(但无义务)在未来某 特定日期(或特定期间内),以约 定的价格(行权价格)购买/卖出 定数量的标的资产。 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 10 二、权证 权证(warrants)是一种股票衍生产品， 持有人有权(但无义务)在未来某一 特定日期（或特定期间内），以约 定的价格（行权价格）购买/卖出 一定数量的标的资产