第九辜 股剽政策 http://classroom.dufe.edu.cn/jpkc/cwgl/zcr-1.htm
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股利政策的基本理论 沈意 股利政策的实施 股利政策 股利支付方式 2008-04-18 《公司财》则飘莲孙瓣
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 2 股利政策的基本理论 第九章 股利政策 股利政策的实施 股利支付方式
学司目的 〉了解股利政策与投资决策、筹资决策的关糸 理解股利政策无关论、“一鸟在手”理论和税收 差别理论的基本恩想 〉拿握股利政策的决定因素和股利支付程序与方式 〉攣握现全股利与股票股利对公司价值的影响 熟悉股票回购与股票分割对公司价值和投资者收 益的影响 2008-04-18 《公司财》则飘莲孙瓣
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 3 学习目的 Ø 了解股利政策与投资决策、筹资决策的关系 Ø 理解股利政策无关论、“ 一鸟在手”理论和税收 差别理论的基本思想 Ø 掌握股利政策的决定因素和股利支付程序与方式 Ø 掌握现金股利与股票股利对公司价值的影响 Ø 熟悉股票回购与股票分割对公司价值和投资者收 益的影响
第一节股剝政策的基理论 股利政策与投资、筹资决策 股利政第无关论 鸟在手”理论 四》差别税收理论 2008-04-18 《公司财》则飘莲孙瓣
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 4 一 股利政策与投资、筹资决策 二 股利政策无关论 三 “ 一鸟在手”理论 四 差别税收理论
般利政策蜀投资、箦资决策 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配 或留存以用于再投资的决策问題,通常用股利支付率 表示。 股利支付率=每股股利÷每股收益 2008-04-18 《公司财》则飘莲孙瓣
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 5 一 、股利政策与投资、筹资决策 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配 或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率 表示。 股利支付率＝每股股利÷每股收益
公司三大财务决策——一投资、筹资和股利分配 决策之间的关糸 筹资规模、结构与成本 投资 筹资 决策 投资规模、组合与收益 决策 求 股利 谷政策 将晷巛 2008-04-18 《公司财》则飘莲孙瓣
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 6 公司三大财务决策——投资、筹资和股利分配 决策之间的关系 筹资规模、结构与成本 投 资 决 策 投资规模、组合与收益 筹资规模、 结构与成本 投资规模、组合与收益 股利支付率 股利支付率 股 利 政 策 筹 资 决 策
【例】假设某公司当前的政策是:负债与股权之比为11;总资产收益 率为15%;股利支付率为33%。公司未来有一个投资机会,需要增加资本 25万元。现有四个调整方案: A:改变股利支付率,即采取剩余股利政策,将股利支付率从原来的 33%下降到1667%,以满足投资资本需要和保持资本结构不变。 B:改变目标资本结构,将原来负债比率从50%提高到52%,以满足 投资需要并保持股利政策不变。 C:改变投资规模,将投资额削减到20万元,以保持当前的目标资本 结构和股利政策不变 D:发行新股筹资,增发新的普通股2.5万元,以满足投资需要,并 保持当前的目标资本结构和股利政策。 2008-04-18 《公司财》则飘莲孙瓣 分析
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 7 【例】假设某公司当前的政策是：负债与股权之比为1:1；总资产收益 率为15%；股利支付率为33%。公司未来有一个投资机会，需要增加资本 25万元。现有四个调整方案： A：改变股利支付率，即采取剩余股利政策，将股利支付率从原来的 33%下降到16.67%，以满足投资资本需要和保持资本结构不变。 B：改变目标资本结构，将原来负债比率从50%提高到52%，以满足 投资需要并保持股利政策不变。 C：改变投资规模，将投资额削减到20万元，以保持当前的目标资本 结构和股利政策不变。 D：发行新股筹资，增发新的普通股2.5万元，以满足投资需要，并 保持当前的目标资本结构和股利政策。 分 析
负债 公司政策 基本情况 资产100 负债=股东权益 股东权益50 总资产收益率=15% 股利支付率=33% 增加投资(25)有关方案 股利支付率 资产 负债12.5 税后利润 15.0 (16.67%) 股利(16.67%)2.5 股东权益12.5 留存收益 12.5 负债比率 负债 税后利润 资产25 (52%) 股利(33%) 股东权益10k—留存收益 10.0 C 削减投资 资产 负债 10 税后利润 15.0 (5) 股利(33%)5.0 股东权益10 留存收益 10.0 D 负债 12.5 税后利润 15.0 发行新股 资产25 股利(33%) 5.0 留存收益10.0 (2.5) 留存收益 10.0 发行新股25 发行新股 2.5 图9-1投资决策、筹资决策与股利政策(单位:万元) 2008-04-18 《公司财》则飘莲孙瓣
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 8 图9- 1 投资决策、筹资决策与股利政策 （单位：万元）
二、般利政策无关论 ●由米勒( Miller)和莫迪格莱尼( Modigliani 首次提出的。 ●MM狸论认为:在完善的资本市场条件下,股利 政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资 决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定,而 不是由公司股利分配政策所决定。 2008-04-18 《公司财》则飘莲孙瓣
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 9 二、股利政策无关论 ● 由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani） 首次提出的。 ● MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利 政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资 决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而 不是由公司股利分配政策所决定
●M狸论的基本假设: 门)公司所有的股东均能准确地攣握公司的情况, 对于将来的投资机会,投资者与管理者拥有相同的 信息 口2)不存在个人或公司所得税,对投资者来说 无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ()不存在任何股票发行或交易费用。 )公司的投资决策独立于其股利政策。 2008-04-18 《公司财》则飘莲孙瓣
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 10 ● MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况， 对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的 信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说， 无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策