第四章最优投资组合理论
第四章 最优投资组合理论
投资过程的两个重要任务: 证券分析和市场分析:评估所有可能的投资 工具的风险和期望回报率特性
• 投资过程的两个重要任务： – 证券分析和市场分析：评估所有可能的投资 工具的风险和期望回报率特性
在对证券市场进行分析的基础上,投资者确 定最优的证券组合:从可行的投资组合中确 定最优的风险-回报机会,然后决定最优的 证券组合—最优证券组合理论 选择的目标:使得均值-标准差平面上无差异曲 线的效用尽可能的大 选择的对象:均值-标准差平面上的可行集
– 在对证券市场进行分析的基础上，投资者确 定最优的证券组合：从可行的投资组合中确 定最优的风险-回报机会，然后决定最优的 证券组合——最优证券组合理论 • 选择的目标：使得均值-标准差平面上无差异曲 线的效用尽可能的大 • 选择的对象：均值-标准差平面上的可行集
The optimization technique is the easiest part of the portfolio construction problem. The real arena of competition among portfolio managers is in sophisticated security analysis
– The optimization technique is the easiest part of the portfolio construction problem. The real arena of competition among portfolio managers is in sophisticated security analysis
证券组合理论的三个基本原理: 投资者厌恶风险,投资在风险证券需要风险 酬金 不同投资者对待证券组合风险-期望回报率 的态度不同,以效用函数来刻画 正确衡量一个证券的方式是看它对整个证券 组合波动的贡献
• 证券组合理论的三个基本原理： – 投资者厌恶风险，投资在风险证券需要风险 酬金 – 不同投资者对待证券组合风险-期望回报率 的态度不同，以效用函数来刻画 – 正确衡量一个证券的方式是看它对整个证券 组合波动的贡献
Top-down analysis capital allocation decision asset allocation decision security selection decision
• Top-down analysis – capital allocation decision – asset allocation decision – security selection decision
证券组合选择问题 通过分析资本市场,一个中心的事实是, 风险资产的回报平均来说高于无风险资 产的回报,而且回报越高,风险越大
证券组合选择问题 • 通过分析资本市场，一个中心的事实是， 风险资产的回报平均来说高于无风险资 产的回报，而且回报越高，风险越大
One interesting consequence of having these two conflicting objectives is that the investor should diversify by purchasing not just one security but several
• One interesting consequence of having these two conflicting objectives is that the investor should diversify by purchasing not just one security but several
期投资模型:投资者在期初投资,在 期末获得回报。 期模型是对现实的一种近似,如对零息债 券、欧式期权的投资。虽然许多问题不是 期模型,但作为一种简化,对一期模型的分 析是分析多期模型的基础
• 一期投资模型：投资者在期初投资，在 期末获得回报。 – 一期模型是对现实的一种近似，如对零息债 券、欧式期权的投资。虽然许多问题不是一 期模型，但作为一种简化，对一期模型的分 析是分析多期模型的基础
1.一些基本概念 回报率
1. 一些基本概念 • 回报率