第12章 市场有效性 Market efficiency 12-1
12-1 第12章 市场有效性 Market Efficiency
市场有效性 Market Efficiency 121随机漫步与有效市场假定 12.2有效市场假定对投资决策的影响 12.3事例研究 124市场有效吗 12-2
12-2 市场有效性 Market Efficiency 12.1 随机漫步与有效市场假定 12.2 有效市场假定对投资决策的影响 12.3 事例研究 12.4 市场有效吗
有效市场假定 Efficient Market Hypothesis(EMH) ■证券价格反映了全部已知信息吗? Do security prices reflect information 为什么要检查市场有效性 Why look at market efficiency? 为了商业和公司财务 Implications for business and corporate finance 为了投资 Implications for investment 12-3
12-3 证券价格反映了全部已知信息吗? Do security prices reflect information ? 为什么要检查市场有效性 Why look at market efficiency? – 为了商业和公司财务Implications for business and corporate finance – 为了投资Implications for investment 有效市场假定 Efficient Market Hypothesis (EMH)
随机漫步和有效市场假定 Random walk and the emh ■随机漫步-般票价格是随机的 Random Walk-stock prices are random Actually submartingale ■期望的价格在整个周期是正的 Expected price is positive over time 正向变化和随机变化 Positive trend and random about the trend
12-4 随机漫步-股票价格是随机的 Random Walk - stock prices are random – Actually submartingale 期望的价格在整个周期是正的Expected price is positive over time 正向变化和随机变化Positive trend and random about the trend 随机漫步和有效市场假定 Random Walk and the EMH
正向发展的随机漫步 Random Walk with positive trend 证券价格 Security Prices 时间Time 12-5
12-5 正向发展的随机漫步 Random Walk with Positive Trend 证券价格 Security Prices 时间Time
随机价格变化 Random Price Changes 为什么价格是随即变化的? Why are price changes random? ■价格反映了信息 Prices react to information ■信息流是随机的 Flow of information is random 因此,价格变化是随机的 Therefore, price changes are random 12-6
12-6 为什么价格是随即变化的? Why are price changes random? 价格反映了信息 Prices react to information 信息流是随机的 Flow of information is random 因此,价格变化是随机的 Therefore, price changes are random 随机价格变化 Random Price Changes
有效市场假定和竞争 EMH and competition ■股票价格充分和现实反映了公开有效的信息 Stock prices fully and accurately reflect publicly available information ■只要信息是有效的,市场参与者就会分析它 Once information becomes available, market participants analyze it ■竞争使得价格反映了信息 Competition assures prices reflect information 12-7
12-7 股票价格充分和现实反映了公开有效的信息 Stock prices fully and accurately reflect publicly available information. 只要信息是有效的，市场参与者就会分析它 Once information becomes available, market participants analyze it. 竞争使得价格反映了信息 Competition assures prices reflect information. 有效市场假定和竞争 EMH and Competition
有效市场假定的形式 Forms of the emh ■弱有效市场假定Weak ■半强有效市场假定Semi- strong ■强有效市场假定 Strong 12-8
12-8 弱有效市场假定Weak 半强有效市场假定Semi-strong 强有效市场假定Strong 有效市场假定的形式 Forms of the EMH
股票分析的类型 Types of Stock Analysis 技术分析_用价格和数量信息来预测将来的价格 弱有效市场假定技术分析 Technical Analysis-using prices and volume information to predict future prices Weak form efficiency technical analysis ■基本面分析一用经济和会计信息来预测将来的价格 半强有效市场假定基本面分析 Fundamental Analysis-using economic and accounting information to predict stock prices Semi strong form efficiency fundamental analysis 12-9
12-9 技术分析 –用价格和数量信息来预测将来的价格 弱有效市场假定技术分析 Technical Analysis - using prices and volume information to predict future prices. – Weak form efficiency & technical analysis 基本面分析 – 用经济和会计信息来预测将来的价格 半强有效市场假定基本面分析 Fundamental Analysis - using economic and accounting information to predict stock prices. – Semi strong form efficiency & fundamental analysis 股票分析的类型 Types of Stock Analysis
积极和消极管理的启示 Implications of Efficiency for Active or passive Management ■积极管理 Active Management 股票分析 Security analysis 及时 Timing ■消极管理 Passive Management 买股票和持有 Buy and Hold 指数基金 ndex funds 12-10
12-10 积极管理Active Management – 股票分析Security analysis – 及时Timing 消极管理Passive Management – 买股票和持有Buy and Hold – 指数基金Index Funds 积极和消极管理的启示 Implications of Efficiency for Active or Passive Management