金融学概论 26.投资组合理论 与资本市场定价模型 Q)光竿管理 91898 Guanghua School of management
6. 投资组合理论 与资本市场定价模型 金融学概论
6.投资组組合狸论与资本市场定价模型 6风险与收益 62风险管理简介 63分散化与投资组合选择 64资本资产定价模型(CAPM 65套利定价理论(APT) 2021/2/22 北#管理礼
2021/2/22 2 6. 投资组合理论与资本市场定价模型 6.1 风险与收益 6.2 风险管理简介 6.3 分散化与投资组合选择 6.4 资本资产定价模型(CAPM) 6.5 套利定价理论(APT)
61风险与收益 1风险与收益的内涵 ◆确定性:未来的结果与预期相一致,不存在任何 偏差。 ◆不确定性:未来的可能与预期不一致,存在偏差 不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。 风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定,但未 来可能发生的结果与这些结果发生的概率是已知的 或可以估计的,从而可以对未来的状况做出某种分 析和判断。 完全不确定是指未来的结果,以及各种可能的结果 和其发生的概率都是不可知的,从而完全无法对未 来做出任何推断。 确定的事是不是一定好? 2021/2/22 北#管理礼
2021/2/22 3 6.1 风险与收益 1. 风险与收益的内涵 确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何 偏差。 不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。 – 不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。 – 风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定，但未 来可能发生的结果与这些结果发生的概率是已知的 或可以估计的，从而可以对未来的状况做出某种分 析和判断。 – 完全不确定是指未来的结果，以及各种可能的结果 和其发生的概率都是不可知的，从而完全无法对未 来做出任何推断。 – 确定的事是不是一定好？
Q61风险与收益 ◆财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果 不确定,但未来哪些结果会出现,以及这些结 果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类 特殊的不确定性事件。 根据以上定义,风险意味着对未来预期结果的偏离 这种偏离是正反两方面的,既有可能向不好的方向 偏离,也有可能向好的方向偏离,因此,风险并不 仅仅意味着遭受损失的可能。 看待风险的角度:社会?个体? 具体事件的风险: 信用风险评级是对何人、何事的 2021/2/22 北#管理礼
2021/2/22 4 6.1 风险与收益 财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果 不确定，但未来哪些结果会出现，以及这些结 果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类 特殊的不确定性事件。 – 根据以上定义，风险意味着对未来预期结果的偏离， 这种偏离是正反两方面的，既有可能向不好的方向 偏离，也有可能向好的方向偏离，因此，风险并不 仅仅意味着遭受损失的可能。 – 看待风险的角度：社会？个体？ – 具体事件的风险： • 信用风险评级是对何人、何事的
61风险与收益 4 Uncertainty exists whenever one does not know for sure what will occur in the future ◆ Risk is uncertainty that“ matters” because it affects people's welfare ◆当结果可以分为输、赢时,人们常常把输的可 能性看成风险,而不是赢的可能性。 风险是可能性?是损失? 收益( return) 看作“回报”时,意义宽泛,来源于“效用”的增 加 通常情况下,指投资的回报率,用货币量体现。 2021/2/22 北#管理礼
2021/2/22 5 6.1 风险与收益 Uncertainty exists whenever one does not know for sure what will occur in the future. Risk is uncertainty that “matters” because it affects people’s welfare. 当结果可以分为输、赢时，人们常常把输的可 能性看成风险，而不是赢的可能性。 – 风险是可能性？是损失？ 收益(return) – 看作“回报”时，意义宽泛，来源于“效用”的增 加。 – 通常情况下，指投资的回报率，用货币量体现
61风险与收益 2.风险态度 风险厌恶 C(X)>0;U"(X)<0 风险中性 风险喜好 p=="()/n() U(90) U(50 U(10) 2021/2/22 10 50 90 北#管理礼
2021/2/22 6 6.1 风险与收益 2. 风险态度 –风险厌恶 –风险中性 –风险喜好 U'(X ) 0;U''(X ) 0 U(10) U(50) U(90) 10 50 90 w = − u u ''( ) / '( )
61风险与收益 ◆选择A:100%可获得30万元 ◆选择B:80%的概率可获得40万元,20%的概 率一无所得 ◆选择A:80%的概率损失40万元,20%的概率 没有损失 选择B:100%会损失30万元 对待风险的态度 2021/2/22 北#管理礼
2021/2/22 7 6.1 风险与收益 选择A：100％可获得30万元 选择B：80％的概率可获得40万元， 20%的概 率一无所得 选择A： 80％的概率损失40万元，20%的概率 没有损失 选择B： 100％会损失30万元 对待风险的态度
61风险与收益 3收益与风险的度量及权衡 期望收益率:你预期将获得的平均收益率 波动率(标准差):未来收益率的分散程度 股票的波动率越大,可能的收益率区间越宽,收益 率出现极端情况的可能性越大。 Distribution of returns on wo stocks 一 NORMO -100% 50% 50% 100 Return
2021/2/22 8 6.1 风险与收益 3. 收益与风险的度量及权衡 – 期望收益率：你预期将获得的平均收益率 – 波动率(标准差)：未来收益率的分散程度 – 股票的波动率越大，可能的收益率区间越宽，收益 率出现极端情况的可能性越大。 Distribution of Returns on Two Stocks 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 -100% -50% 0% 50% 100% Return Probability Density NORMCO VOLCO
期望收盖率:高散情景 FE(R)=2石R=石R+2R2+…+,Rn E():投资的期望收益率 z:第i种状态发生的概率 R:第i种状态发生时的收益率估计值 n:可能的状态的数量 2021/2/22 北#管理礼
2021/2/22 9 期望收益率：离散情景 ( ) n n n i E R = i Ri = R + R + + R = 1 1 2 2 1 ~ E(R) ~ i Ri :投资的期望收益率 :第i种状态发生的概率 :第i种状态发生时的收益率估计值 n:可能的状态的数量
计算期望收益率的例子 经济状态 概率Rico收益率 Genco的收益率 强 0.20 50% 30% 正常 0.60 10% 弱 0.20 30% 10% E(R)=0.20×050+060×010+020×(-030 10 E(R)=0.20×030+060×010+020×(-0.10 10 2021/2/2 北#管理礼
2021/2/22 10 计算期望收益率的例子 经济状态 概率 Risco的收益率 Genco的收益率 强 0.20 50% 30% 正常 0.60 10% 10% 弱 0.20 −30% −10% ( ) ( ) 1 0% 0.2 0 0.5 0 0.6 0 0.1 0 0.2 0 0.3 0 ~ = E RRisco = + + − ( ) ( ) 1 0% 0.2 0 0.3 0 0.6 0 0.1 0 0.2 0 0.1 0 ~ = E RGenco = + + −