第一章 外汇与汇率 第一节外汇 、外汇的概念 动态的外汇概念：把一国货币兑换成为另一国货币的金融活动。 静态的外汇概念：可以用于国际支付的外币和以这些外币表示的国际支付手段。 外汇包括：外国货币、外币有价证券、外币支付凭证、特别提款权、欧洲货币单 位和其他外汇资产」 国际货币基金组织对外汇的定义：是货币当局（中央银行、财政部、外汇平准机 构等)以银行存款、国库券、政府公债等形式保有的、在国际收支逆差时可以使用的 债权。 二、外汇的特征 1、国际性 必须是以外国货币表示的资立 必须是在国外能得到偿付的债权 必须是以可兑换货币表示的支付手段 三、外汇的种类 根据外汇的来源和用途不同分为 易外汇：来源于或用于国际商品贸易的外汇以及与国际商品贸易有关的从属贸 易外 贸易外汇：进出口贸易以外所收支的各项外汇以及从属于资本流动性质的外汇。 根据可否自由兑换，可分为 自由外汇：不需要货币发行因当局的批准就可以自由兑换成他国货币或用于第 三国支付的外汇。如：美元、日元 记账外汇：记载在协定贸易双方银行账户上的外汇，不能自由兑换成其他货币 或对第三国进行支付，只能用于两国之间的支付 根据外汇买卖交割期限不同， 可分为 即期外汇：在外汇买卖成交后两个工作日内办理交割的外汇。 远期外汇：买卖双方先签订合同，在未来一定时期按合同约定办理交割的外汇。 四、外汇的作用 1、促进国际贸易的发展。缩短支付时间、方便、迅速、灵活地实现资金转移。 实现购 力的国际转移 3、调剂资金余缺。利用外汇开展国际长、短期信贷，可以促进国际投资和资金 在国际间的移动，从而调节国际资金余缺状况。 4、平衡闲际收支。外汇是困际储条的主要组成部分，当一固的国际收支发生逆 差时，就要动用国际储备进行弥补 。外汇储备是平衡一国国际收支的基本因素。外汇 储备的多少， 也是衡量一国经济水平和国际经济地位的重要标志之一。 第二节汇率 汇率的概念(exchange rate) 汇率：又称汇价，是以一国货币表示的另一国货币的价格，简而言之是两种货币 之间的比率 汇率的标价方法 1
1 第一章 外汇与汇率 第一节 外汇 一、外汇的概念 动态的外汇概念：把一国货币兑换成为另一国货币的金融活动。 静态的外汇概念：可以用于国际支付的外币和以这些外币表示的国际支付手段。 外汇包括：外国货币、外币有价证券、外币支付凭证、特别提款权、欧洲货币单 位和其他外汇资产。 国际货币基金组织对外汇的定义：是货币当局（中央银行、财政部、外汇平准机 构等）以银行存款、国库券、政府公债等形式保有的、在国际收支逆差时可以使用的 债权。 二、外汇的特征 1、国际性 必须是以外国货币表示的资产 2、可偿性 必须是在国外能得到偿付的债权 3、可兑换性 必须是以可兑换货币表示的支付手段 三、外汇的种类 根据外汇的来源和用途不同分为 贸易外汇：来源于或用于国际商品贸易的外汇以及与国际商品贸易有关的从属贸 易外汇。 非贸易外汇：进出口贸易以外所收支的各项外汇以及从属于资本流动性质的外汇。 根据可否自由兑换，可分为 自由外汇：不需要货币发行国当局的批准就可以自由兑换成他国货币或用于第 三国支付的外汇。如：美元、日元 记账外汇：记载在协定贸易双方银行账户上的外汇，不能自由兑换成其他货币 或对第三国进行支付，只能用于两国之间的支付。 根据外汇买卖交割期限不同，可分为 即期外汇：在外汇买卖成交后两个工作日内办理交割的外汇。 远期外汇：买卖双方先签订合同，在未来一定时期按合同约定办理交割的外汇。 四、外汇的作用 1、促进国际贸易的发展。缩短支付时间、方便、迅速、灵活地实现资金转移。 2、实现购买力的国际转移 3、调剂资金余缺。利用外汇开展国际长、短期信贷，可以促进国际投资和资金 在国际间的移动，从而调节国际资金余缺状况。 4、平衡国际收支。外汇是国际储备的主要组成部分，当一国的国际收支发生逆 差时，就要动用国际储备进行弥补。外汇储备是平衡一国国际收支的基本因素。外汇 储备的多少，也是衡量一国经济水平和国际经济地位的重要标志之一。 第二节 汇率 汇率的概念（exchange rate） 汇率：又称汇价，是以一国货币表示的另一国货币的价格，简而言之是两种货币 之间的比率。 汇率的标价方法
(一)直接标价法（应付标价法） 以本国货币表示外国货币的价格称为直接标价法。 特点：外因货币的量是固定不变的，本国货币的量随本国货币或外国货币的币 值变化而变化： 直接标价法表示的汇率数额升降与本币对外价值的高低成反比。 Eg在东京外汇市场81=J￥125.00(1美元兑换125日元) 在上海外汇市场￡1=MB9.9250 (1英镑兑换人民币9.9250元) (二)间接标价 以外国货币表示本国货币价格的方法。 特点：本国货币的量固定不变，外国货币的量随着本国货币或外国货币币值的 变化而变化。 间接标价法表示汇率数领的升降与本币对外币值的高低成正比。 英国、美国、澳大利亚、新西兰采用间接标价法。 Eg 伦敦外汇市场上 ￡1=$1.7700 (1英镑兑换1.77美元) ￡1=€1.1265 (1英镑兑换1.1265欧元) (三)美元标价法 以其他各国货币表示美元价格的标价方法就是美元标价法。 特点： 美元的量始终不变 美元和其他各国货币币值的变化都通过其他国家货币 的量的变化表现出来，其他国家货币之间的汇率只能通过各自与美元的价格套算出 来。 西方各大银行的外汇标价多采用此法。 瑞士某外汇银行挂出的某日外汇牌价 $1=HK$8.8741 $ 1=SF5.8410 在外汇交易中，人们把各种标价方法下，数量固定不变的货币叫做基准货币或被 报价货币，数量不断变化的货币叫做报价货币。无论采用哪种标价方法都是以报价货 币来表示基准货币的价格。 三、汇率变 动的描述与计算 )汇率变动的描述 法定升值是指政府有关当局明文规定提高本国货币的对外价值。 法定贬值是指政府有关当局明文规定降低本国货币的对外价值。 升值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的某国货币对外价值的增加。 贬值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的某国货币对外价值的下降。 区别在于：前者是由政府当局决定的，后者是外汇市场自发作用的结果 (二)计算 汇率变动幅度=(X2-X1)/X1*100% (X2-X1)/X2*100% 其中为X1原汇率，X2为新汇率 =$2.4 为 ￡1=$1.8 英镑贬值幅度为(1.8-2.4)/2.4*100%=-25% 或(1.8-2.4)/1.8*100%=-33.33% 2
2 （一）直接标价法（应付标价法） 以本国货币表示外国货币的价格称为直接标价法。 特点：外国货币的量是固定不变的，本国货币的量随本国货币或外国货币的币 值变化而变化。 直接标价法表示的汇率数额升降与本币对外价值的高低成反比。 Eg 在东京外汇市场 $ 1 = J￥ 125.00 (1 美元兑换 125 日元) 在上海外汇市场 ￡ 1 = RMB9.9250 (1 英镑兑换人民币 9.9250 元) （二）间接标价法 以外国货币表示本国货币价格的方法。 特点：本国货币的量固定不变，外国货币的量随着本国货币或外国货币币值的 变化而变化。 间接标价法表示汇率数额的升降与本币对外币值的高低成正比。 英国、美国、澳大利亚、新西兰采用间接标价法。 Eg 伦敦外汇市场上 ￡ 1 = ＄1.7700 （1 英镑兑换 1.77 美元 ） ￡ 1 = €1.1265 （1 英镑兑换 1.1265 欧元） （三）美元标价法 以其他各国货币表示美元价格的标价方法就是美元标价法。 特点：美元的量始终不变，美元和其他各国货币币值的变化都通过其他国家货币 的量的变化表现出来，其他国家货币之间的汇率只能通过各自与美元的价格套算出 来。 西方各大银行的外汇标价多采用此法。 Eg 瑞士某外汇银行挂出的某日外汇牌价 ＄ 1=HK$ 8.8741 ＄ 1=SF 5.8410 在外汇交易中，人们把各种标价方法下，数量固定不变的货币叫做基准货币或被 报价货币，数量不断变化的货币叫做报价货币。无论采用哪种标价方法都是以报价货 币来表示基准货币的价格。 三、汇率变动的描述与计算 （一）汇率变动的描述 法定升值是指政府有关当局明文规定提高本国货币的对外价值。 法定贬值是指政府有关当局明文规定降低本国货币的对外价值。 升值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的某国货币对外价值的增加。 贬值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的某国货币对外价值的下降。 区别在于：前者是由政府当局决定的，后者是外汇市场自发作用的结果。 （二）计算 汇率变动幅度==（X2 - X1）/ X1 * 100% （X2 - X1）/ X2 * 100% 其中为 X1 原汇率，X2 为新汇率 Eg ： ￡ 1 = ＄2.4 变为 ￡ 1 = ＄1.8 英镑贬值幅度为（1.8 – 2.4）/ 2.4 * 100% = - 25% 或 （1.8 – 2.4）/ 1.8 * 100% = - 33.33%
四、汇率的种类 (一)根据利定汇率的方法来分 1.基本汇率(Basic Rate)也叫基准汇率，是本国货币与关键货币的汇率」 关键货币是指在本国的对外交往中使用最多的外币 许多国家把美元当作关键货币。 2.套算汇率(Cross Rate)也叫交叉汇率，是根据基本汇率套算出米的本 国货币与其他国家货币的汇率。 1==￥8.7267 91==D1.7520 则DM1=￥(8.7267/1.7520)=￥4.9810 $1=￥8.7267 ￡1==$1.6965 则￡1=￥(1.6965*8.7267)=￥14.8081 (二)根据银行买卖外汇的角度划分 l、买入汇率(Buying Rate)即买入价 ,是银行买入外汇时使用的汇率 2、卖出汇率(Selling Rate)即卖出价，是银行卖出外汇时使用的汇率。 直接标价法下，买价在前，卖价在后。 Eg:中国市场$100=￥827.30（买价）-—827.80（卖价） 间接标价法下，卖价在前，买价在后。 Eg:纽约市场$1=J￥108.20（卖价） -108.30(买价) 买卖差价是银行的收益，约为 1%0 3、中间汇率(Middle Rate)即中间价，是买入价和卖出价的算术平均数。 4、现钞汇率(Bank note Rate)即现钞价，是银行买卖外币现钞时使用的汇率。 现钞的买入价低于一般的外汇买入价，因为银行要扣除钞票的运送费、保险费和运送 期间的利息：现钞的卖出价与外厂卖出价相同。所以现纱的买卖差价大干一般厂率 的买卖差价。 (三)入、根据银行汇付方式来划分 1、电汇汇率：指银行在售出外汇后，用电讯手段嘱其国外的分行或代理行付款 给收款人所使用的一种汇率。电汇汇率比一般汇率高。 2、现汇汇率：是指银行在售出外汇后以信函方式讲行外汇交易时使用的汇率」 3、票汇汇率：银行使用票据划付外汇时使用的汇率。比电汇汇率低 根据外汇管制的情况不同来划分 、官方汇率：又称为法定汇率，是指一国的政府机构所规定的本国货币对外 国货币的比率。 2、市场汇率：是指由外汇市场上的供求关系决定的货币汇率。 (五)根据外汇买卖交割期的不同来划分 1、 即期汇率：外汇买卖成交后在两个工作日内完成交割时使用的汇率。 2、远期汇率：（期汇汇率）指外汇买卖双方事先签订合同，预定在未来一定 时期办理交割时要使用的汇率。 远期汇率有两种基本的报价方法： ①直接报出远期汇率的办法。日本和瑞士采用这种方法。 ②点数报价法，以即期汇率和远期差价点数来标明远期汇率的办法。 英、德、美、法等国用此法。 远期差价指远期汇率与即期汇率的差额，它的大小用基本点表示。在表明汇 率的5位数字中，最后一位数字的1个单位为一个基本点。远期差价有升水、贴水、 3
3 四、汇率的种类 （一）根据制定汇率的方法来分 1．基本汇率（Basic Rate）也叫基准汇率，是本国货币与关键货币的汇率。 关键货币是指在本国的对外交往中使用最多的外币。 许多国家把美元当作关键货币。 2．套算汇率（Cross Rate）也叫交叉汇率，是根据基本汇率套算出来的本 国货币与其他国家货币的汇率。 Eg : ＄1 == ￥8.7267 ＄1 == DM 1.7520 则 DM 1 == ￥（8.7267 / 1.7520 ）== ￥4.9810 ＄1 == ￥8.7267 ￡1 == ＄1.6965 则 ￡1 == ￥（1.6965 * 8.7267）== ￥14.8081 （二）根据银行买卖外汇的角度划分 1、买入汇率（Buying Rate）即买入价，是银行买入外汇时使用的汇率。 2、卖出汇率（Selling Rate）即卖出价，是银行卖出外汇时使用的汇率。 直接标价法下，买价在前，卖价在后。 Eg : 中国市场 ＄100 == ￥827.30（买价）-827.80（卖价） 间接标价法下，卖价在前，买价在后。 Eg : 纽约市场 ＄1 == J￥108.20（卖价）-108.30（买价） 买卖差价是银行的收益，约为 1‰-5‰。 3、中间汇率（Middle Rate）即中间价，是买入价和卖出价的算术平均数。 4、现钞汇率（Bank note Rate）即现钞价，是银行买卖外币现钞时使用的汇率 。 现钞的买入价低于一般的外汇买入价，因为银行要扣除钞票的运送费、保险费和运送 期间的利息 ；现钞的卖出价与外汇卖出价相同。所以现钞的买卖差价大于一般汇率 的买卖差价。 （三）、根据银行汇付方式来划分 1、电汇汇率：指银行在售出外汇后，用电讯手段嘱其国外的分行或代理行付款 给收款人所使用的一种汇率。电汇汇率比一般汇率高。 2、现汇汇率：是指银行在售出外汇后以信函方式进行外汇交易时使用的汇率。 3、票汇汇率：银行使用票据划付外汇时使用的汇率。比电汇汇率低 。 根据外汇管制的情况不同来划分 1、官方汇率：又称为法定汇率，是指一国的政府机构所规定的本国货币对外 国货币的比率。 2、市场汇率：是指由外汇市场上的供求关系决定的货币汇率。 （五）根据外汇买卖交割期的不同来划分 1、即期汇率：外汇买卖成交后在两个工作日内完成交割时使用的汇率。 2、远期汇率：（期汇汇率）指外汇买卖双方事先签订合同，预定在未来一定 时期办理交割时要使用的汇率。 远期汇率有两种基本的报价方法： ① 直接报出远期汇率的办法。日本和瑞士采用这种方法。 ② 点数报价法，以即期汇率和远期差价点数来标明远期汇率的办法。 英、德、美、法等国用此法。 远期差价指远期汇率与即期汇率的差额，它的大小用基本点表示。在表明汇 率的 5 位数字中，最后一位数字的 1 个单位为一个基本点。远期差价有升水、贴水
和平价三种情况。升水(Premium)远期汇率高于即期汇率。 贴水(Discount)远 期汇率低于即期汇率。 平价(Par)远期汇率与即期汇率持平 在计算远期汇率时，如果远期汇率点数顺序前小后大，就用加法。如果远期 汇率点数顺序前大后小，就用减法。 Eg:GBP/USD的即期汇率为1.5550/60,3个月远期差价为80/70 则远期汇率为1.5470/90 USD/F的即期汇率为5.4853/63，三个月远期差价为30/40 第三节汇率的决定及其影响因素 一.汇率的决定。 (一)金本位制下的汇率 各国金铸币都有固定的含金量。 铸币平价 一两国金铸币的含金量之比 黄金输送点 铸币平价加上各项费用为外汇输出点，铸币平价减去各项费用为外汇 输入点，汇率围绕铸币平价在输送点之间波动。 (二)纸币本位制下的汇率 黄金平价一一纸币具有法定含金量时，两国单位货币含金量之比。 旦纸币所代表的含金量与名义上规定的含金量相差太远，政府将会宜布法定的货币 升贬值来重新规定本币含金量： 购买力平价一 政府不再规定纸币的含金量。纸币价值以纸币的购买力来体现。两国 货币的购买力之比为汇率的决定基础。 二.影响汇率的因素。(P54) (一)利率水平（短期因素） 一国货币利率上升，则本币汇率上浮：利率下降，则本币汇率下跌。 (二)通货膨胀水平（长期因素） 一国通胀率高于他国，则其本币趋于贬值：反之，该国货币将升值。 (三)国际收支（中期因素） 一国国际收支逆差，其本币汇率下跌：国际收支顺差，本币汇率上升 其他影响因素还有：经济增长率，政府干预，政治局势，市场心理预期等 三，汇率变动对经济的影响。 (一)汇率变动对国际收支的影响 1.汇率变动对贸易收支的影响 厂率的变动将直接影响一用的贸易状况。当本币形值时，本用商品相对干外用商 品的价格降低，从而诱发国外居民增加对本国产品的需求，本国居民减少对外国产品 的需求。 有利于 加出 减少进口。如果一国进出口弹性符 合马歇尔 条件，这将有助于一国贸易收支状况的改善。本币升值时，其作用机制与汇率上浮相 仅。 2.汇率变动对非贸易收支的最影响 当本币贬值时，由于外国货币的购买力相对提高，因此，会使贬值国的旅游和其 它劳务收入增加 而国外的旅游和其它劳务开支对本国居民来说相对提高 而抑制 了本国对外劳务支出。由此使贬值国的劳务收支得以改善。但贬值对一国的单方面转
4 和平价三种情况。升水（Premium）远期汇率高于即期汇率。 贴水（Discount） 远 期汇率低于即期汇率。 平价（Par） 远期汇率与即期汇率持平。 在计算远期汇率时，如果远期汇率点数顺序前小后大，就用加法。如果远期 汇率点数顺序前大后小，就用减法。 Eg: GBP/USD 的即期汇率为 1.5550/60 , 3 个月远期差价为 80/70 则远期汇率为 1.5470/90 USD/FF 的即期汇率为 5.4853/63 , 三个月远期差价为 30/40 第三节 汇率的决定及其影响因素 一． 汇率的决定。 （一） 金本位制下的汇率 各国金铸币都有固定的含金量。 铸币平价――两国金铸币的含金量之比。 黄金输送点――铸币平价加上各项费用为外汇输出点，铸币平价减去各项费用为外汇 输入点，汇率围绕铸币平价在输送点之间波动。 （二） 纸币本位制下的汇率 黄金平价――纸币具有法定含金量时，两国单位货币含金量之比。 一旦纸币所代表的含金量与名义上规定的含金量相差太远，政府将会宣布法定的货币 升贬值来重新规定本币含金量。 购买力平价――政府不再规定纸币的含金量。纸币价值以纸币的购买力来体现。两国 货币的购买力之比为汇率的决定基础。 二． 影响汇率的因素。（P 54） （一） 利率水平（短期因素） 一国货币利率上升，则本币汇率上浮；利率下降，则本币汇率下跌。 （二） 通货膨胀水平（长期因素） 一国通胀率高于他国，则其本币趋于贬值；反之，该国货币将升值。 （三） 国际收支（中期因素） 一国国际收支逆差，其本币汇率下跌；国际收支顺差，本币汇率上升。 其他影响因素还有：经济增长率，政府干预，政治局势，市场心理预期等。 三． 汇率变动对经济的影响。 （一）汇率变动对国际收支的影响 1.汇率变动对贸易收支的影响 汇率的变动将直接影响一国的贸易状况。当本币贬值时，本国商品相对于外国商 品的价格降低，从而诱发国外居民增加对本国产品的需求，本国居民减少对外国产品 的需求，有利于一国增加出口，减少进口。如果一国进出口弹性符合马歇尔——勒纳 条件，这将有助于一国贸易收支状况的改善。本币升值时，其作用机制与汇率上浮相 反。 2.汇率变动对非贸易收支的影响 当本币贬值时，由于外国货币的购买力相对提高，因此，会使贬值国的旅游和其 它劳务收入增加。而国外的旅游和其它劳务开支对本国居民来说相对提高，进而抑制 了本国对外劳务支出。由此使贬值国的劳务收支得以改善。但贬值对一国的单方面转
移收支将产生不利影响。当本币升值时，对非贸易收支的影响与汇率上浮时刚好相反。 3厂率变动对国际资本流动的影哈 汇率变动对国际资本流动的影响取决于人们对一国货币今后变动趋势的预期。如 果 国货币贬值用 人们预期它将还会进 步贬值，那么将引起该国资本和已流入该 的外国资本出逃。如果一国货币贬值已使得该国汇率处于均衡状态，那么原先出逃 的资本就会重新回流。如果贬值导致该国汇率低于均衡水平以下则会导致大量的资本 流入，以牟取利益 (一)汇率变动对国内经济的母影哈 1.汇率变动对国民收入 和就业的影 股情况下， 国货币贬值最终会增加出口减少进口，从而为本国的出口行业及 与进口行业产品竞争的行业提供更多的就业机会，并由此触发一个增加国民收入的乘 数过程。当然，在实际的国民收入增加定过程中，由于边际进口倾向的作用，本国的进 口又会有所增加，这给贬值后贸易差额的改善又带来一些不利影响。 在一些特殊情况下：即供给弹性无穷大， 使得以卖方货币表示的贸易商品价格保 持固定不变的情况以及进出口商品需求弹性严重不足的情况 国货币贬值所引起 的一国贸易条件的恶化会使该因的困民收入下降至较低水平，从而也会减少就业机 会 2.汇率变动对国内物价总水平的影响 一国代币形值的 一个直接效果就是使进出口商品的本币价格上升。假如本国货币 当局未采取任何紧缩性的抵消措施，相反 为了维持原来的生产规模，满足原 采的消 费水平，通过扩大货币供给来迁就这种价格上涨的压力，那么，贸易商品的价格上涨 势必会波及到非贸易商品的价格，从而导致国内物价水平的普遍上涨。除了这种“ 次性初级效应”外，物价水平的上涨所带来的“次级效应”情况就更为复杂了。当进 口的原村料和机器设备等资本货物投入再生产后，又会引起制成品生产成本提高，同 时由于物价水平的普遍上涨 工人工资也会进 步上 ，由此触发了成本推动型的物 价全面上升，加大了通胀的压力。相反，一国货币升值，有利于该国货币对内价值的 稳定，从而减轻通胀压力。 3.汇率变动对国内利率水平的影响 一国货币贬值对利率的影响要视其对货币供给量的影响而定， 一般情况.下，形信 会使贸易状况得以改善。外汇储备增长，从而增长货币供给量 。由此导致利率水平下 降。但是，假定该国货币贬值后。货币供给量保持不变，为了缓解货币供不应求的局 面，减少需求。持有现金的机会成本，即名义利率必须提高。这样，既有助于减轻通 胀的压力，同时又会吸引外国资本流入，从而使本国国际收支状况得以改善。 4.汇率变动对一国国际储备资产的影形响 首先，储备货币的汇率上浮，会增加外汇储备的实际价值：反之，会减少外汇储 备的实际价值。 ,汇率的变动，还会通过对进出口贸易和资本流出入的影响使 国外汇储备增加或减少。 (三)汇率变动对世界经济的影响 以上分析都是站在一个国家的角度进行的。实际上，汇率的变动还会影响到世界 范围的经济活动。这种影响主要表现在以下几个方面： 1.汇率变动对国际贸易的影响 般来说汇率稳定有利于国际贸易的发展，而汇率不稳则会增大汇率风险，从而 不利于各国贸易的发展。 2.汇率变动对国际资本流动的影响
5 移收支将产生不利影响。当本币升值时，对非贸易收支的影响与汇率上浮时刚好相反。 3.汇率变动对国际资本流动的影响 汇率变动对国际资本流动的影响取决于人们对一国货币今后变动趋势的预期。如 果一国货币贬值后，人们预期它将还会进一步贬值，那么将引起该国资本和已流入该 国的外国资本出逃。如果一国货币贬值已使得该国汇率处于均衡状态，那么原先出逃 的资本就会重新回流。如果贬值导致该国汇率低于均衡水平以下则会导致大量的资本 流入，以牟取利益。 （二）汇率变动对国内经济的影响 1.汇率变动对国民收入和就业的影响 一般情况下，一国货币贬值最终会增加出口减少进口，从而为本国的出口行业及 与进口行业产品竞争的行业提供更多的就业机会，并由此触发一个增加国民收入的乘 数过程。当然，在实际的国民收入增加过程中，由于边际进口倾向的作用，本国的进 口又会有所增加，这给贬值后贸易差额的改善又带来一些不利影响。 在一些特殊情况下：即供给弹性无穷大，使得以卖方货币表示的贸易商品价格保 持固定不变的情况；以及进出口商品需求弹性严重不足的情况。一国货币贬值所引起 的一国贸易条件的恶化会使该国的国民收入下降至较低水平，从而也会减少就业机 会。 2.汇率变动对国内物价总水平的影响 一国货币贬值的一个直接效果就是使进出口商品的本币价格上升。假如本国货币 当局未采取任何紧缩性的抵消措施，相反，为了维持原来的生产规模，满足原来的消 费水平，通过扩大货币供给来迁就这种价格上涨的压力，那么，贸易商品的价格上涨 势必会波及到非贸易商品的价格，从而导致国内物价水平的普遍上涨。除了这种“一 次性初级效应”外，物价水平的上涨所带来的“次级效应”情况就更为复杂了。当进 口的原村料和机器设备等资本货物投入再生产后，又会引起制成品生产成本提高，同 时由于物价水平的普遍上涨，工人工资也会进一步上升，由此触发了成本推动型的物 价全面上升，加大了通胀的压力。相反，一国货币升值，有利于该国货币对内价值的 稳定，从而减轻通胀压力。 3.汇率变动对国内利率水平的影响 一国货币贬值对利率的影响要视其对货币供给量的影响而定，一般情况下，贬值 会使贸易状况得以改善。外汇储备增长，从而增长货币供给量。由此导致利率水平下 降。但是，假定该国货币贬值后。货币供给量保持不变，为了缓解货币供不应求的局 面，减少需求。持有现金的机会成本，即名义利率必须提高。这样，既有助于减轻通 胀的压力，同时又会吸引外国资本流入，从而使本国国际收支状况得以改善。 4.汇率变动对一国国际储备资产的影响 首先，储备货币的汇率上浮，会增加外汇储备的实际价值；反之，会减少外汇储 备的实际价值。其次，汇率的变动，还会通过对进出口贸易和资本流出入的影响使一 国外汇储备增加或减少。 （三）汇率变动对世界经济的影响 以上分析都是站在一个国家的角度进行的。实际上，汇率的变动还会影响到世界 范围的经济活动。这种影响主要表现在以下几个方面： 1.汇率变动对国际贸易的影响 一般来说汇率稳定有利于国际贸易的发展，而汇率不稳则会增大汇率风险，从而 不利于各国贸易的发展。 2.汇率变动对国际资本流动的影响
汇率稳定有利于长期资本的输出入，使资本的供求能在世界范围内得到调节，从 而提高资金的使用效率，促进世界经济的增长： 后之。厂率不驺 就会阻碍生产性资 本的国际流 而投机性的短期资本就会频繁流动，从而给各国金融安全带来威胁 甚至引发全球性的金融风暴。 3.汇率变动对国际经济关系的影响 汇率经常变动对国际经济金融关系产生了极其深刻的影响： 第一，加深了西方发达国家与发展中国家之间的矛盾。二战后，美元成了主要的 国际支付手段」 在国际金融领域起着计价、结算和储备货币的作用 汇率的大幅 度波动，对发展中国家经济危害极大，主要表现在：外汇储备实际价值下降：发展 国家的对外贸易和国际收支状况进一步恶化：债务问题日趋严重。总之，发达国家和 发展中国家之间的矛盾和斗争更加尖锐和复杂，严重危害了世界经济的稳定和发展： 第二，加剧了发达国家之间的矛盾。发达国家为了摆脱各自的失业、经济增长缓 慢等困境，竞相采用本币贬值的办法扩大出口，抑制进口，大打货币战和贸易战，其 结果加剧发达国家之间的矛盾， 并影响世界经济的景气。 第四节西方汇率理论简介 一，国际借贷说 英国经济学家葛逊于1861年提出。 他认为，一国汇率变动是由外汇供给和需求引起的，而外汇供求又姬于固际借带。国 际借贷分为固定和流动借贷两种，前者意味着借贷尚未进入实际支付阶段，而后者则 已进入实际支付。只有流动借贷量的相对变化才会对外汇的供求产生影响，继而影响 汇率。 葛逊所说的国际借贷关系实际是指国际间经济往来所形成的债权债务关系，包括了除 单方面转移外的狭义国际收支的全部内容。 这一理论以金本位货币制度为背景，在一次世界大战以前颇为流行 二.购买力平价说 瑞典经济学家卡塞尔于1922年作出系统的论述。 基本观点如下：人们接受一国所发行的货币，是因为它具有对商品和劳务的购买力。 货币的购买力与商品劳务的价格成反比。两国货币的汇率 就是两国货币的内在购买力之比，即两国物价水平之反比。 绝对购买力平价：R=PA/PB(P是物价指数)相对购买力平价：R'=R*PAt/ PAO(当存在通货膨胀时)PBt/PBO 6
6 汇率稳定有利于长期资本的输出入，使资本的供求能在世界范围内得到调节，从 而提高资金的使用效率，促进世界经济的增长；反之，汇率不稳，就会阻碍生产性资 本的国际流动，而投机性的短期资本就会频繁流动，从而给各国金融安全带来威胁。 甚至引发全球性的金融风暴。 3.汇率变动对国际经济关系的影响 汇率经常变动对国际经济金融关系产生了极其深刻的影响： 第一，加深了西方发达国家与发展中国家之间的矛盾。二战后，美元成了主要的 国际支付手段，在国际金融领域起着计价、结算和储备货币的作用。美元汇率的大幅 度波动，对发展中国家经济危害极大，主要表现在：外汇储备实际价值下降；发展中 国家的对外贸易和国际收支状况进一步恶化；债务问题日趋严重。总之，发达国家和 发展中国家之间的矛盾和斗争更加尖锐和复杂，严重危害了世界经济的稳定和发展； 第二，加剧了发达国家之间的矛盾。发达国家为了摆脱各自的失业、经济增长缓 慢等困境，竞相采用本币贬值的办法扩大出口，抑制进口，大打货币战和贸易战，其 结果加剧发达国家之间的矛盾，并影响世界经济的景气。 第四节 西方汇率理论简介 一． 国际借贷说 英国经济学家葛逊于 1861 年提出。 他认为，一国汇率变动是由外汇供给和需求引起的，而外汇供求又源于国际借贷。国 际借贷分为固定和流动借贷两种，前者意味着借贷尚未进入实际支付阶段，而后者则 已进入实际支付。只有流动借贷量的相对变化才会对外汇的供求产生影响，继而影响 汇率。 葛逊所说的国际借贷关系实际是指国际间经济往来所形成的债权债务关系，包括了除 单方面转移外的狭义国际收支的全部内容。 这一理论以金本位货币制度为背景，在一次世界大战以前颇为流行。 二． 购买力平价说 瑞典经济学家卡塞尔于 1922 年作出系统的论述。 基本观点如下：人们接受一国所发行的货币，是因为它具有对商品和劳务的购买力。 货币的购买力与商品劳务的价格成反比。两国货币的汇率 就是两国货币的内在购买力之比，即两国物价水平之反比。 绝对购买力平价：R= PA ／PB （P 是物价指数） 相对购买力平价：R'= R＊PAt ／ PAO （当存在通货膨胀时） PBt ／PBO
三.利率平价说 英国经济学家凯恩斯首先提出，由其他一些学者发展而成。 基本观点如下：汇率的远期差价是由两国利率差异决定的。高利率国家货币在期 汇市场上必定贴水 低利率国家货币在期汇市 场上必定升水 这是因为当两国存在利 差时，势必有套利掉期交易发生，大量掉期交易的结果便是低利率货币远期汇率上升， 高利率货币远期汇率下跌。随着抛补套利交易的不断进行，汇率的远期差价不断加大， 直到两种资产所提供的收益率完全相等。此时抛补交易停止，利率平价成立。 1+iA EF ES (1+iB) (EF一ES)/ES≈iA一B远期升水率等于两国利率差 四.汇兑心理说 法国经济学家阿夫德利昂为这一理论的研究代表。 基本观点：人们为了满足种种欲望而持有外币，这种欲望使外币具有价值的基础。因 此外币的价值决定于外汇供求双方对外币所作的主观评价，外币价值的变化是以人们 主观评价中边际效用的大小为转移的。对外汇的主观评价影响供求，当供求双方通过 市场达成均衡时，即形成实际汇率。 五。货币数量说 主要观点：汇率由货币市场的货币存量决定，货币存量供求平衡则汇率均衡：货币供 应增长过快则货币汇率下跌。在短期内，预期通胀率是影响汇率变动的主要因素。 这一学说结合了购买力平价理论和货币数量论观点。 第五节汇率制度 一，固定汇率制度 现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动，固汇率相对 稳定的汇率制度。 二。固定汇率制度的两个阶段 (一)金本位制下的固定厂率制 铸币平价是汇率决定的基础，汇率在黄金输送点之间波动 (二)布雷顿森林体系（黄金一美元本位制）下的固定汇率制 黄金平价是汇率的决定基础，汇率在人为规定的范围内（先为十/一1%，后 7
7 三． 利率平价说 英国经济学家凯恩斯首先提出，由其他一些学者发展而成。 基本观点如下：汇率的远期差价是由两国利率差异决定的。高利率国家货币在期 汇市场上必定贴水，低利率国家货币在期汇市场上必定升水。这是因为当两国存在利 差时，势必有套利掉期交易发生，大量掉期交易的结果便是低利率货币远期汇率上升， 高利率货币远期汇率下跌。随着抛补套利交易的不断进行，汇率的远期差价不断加大， 直到两种资产所提供的收益率完全相等。此时抛补交易停止，利率平价成立。 １＋ iA ＝ EF／ES（1＋iB） （EF － ES）／ES ≈ iA － iB 远期升水率等于两国利率差 四． 汇兑心理说 法国经济学家阿夫德利昂为这一理论的研究代表。 基本观点：人们为了满足种种欲望而持有外币，这种欲望使外币具有价值的基础。因 此外币的价值决定于外汇供求双方对外币所作的主观评价，外币价值的变化是以人们 主观评价中边际效用的大小为转移的。对外汇的主观评价影响供求，当供求双方通过 市场达成均衡时，即形成实际汇率。 五． 货币数量说 主要观点：汇率由货币市场的货币存量决定，货币存量供求平衡则汇率均衡；货币供 应增长过快则货币汇率下跌。在短期内，预期通胀率是影响汇率变动的主要因素。 这一学说结合了购买力平价理论和货币数量论观点。 第五节 汇率制度 一． 固定汇率制度 现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动，固汇率相对 稳定的汇率制度。 二． 固定汇率制度的两个阶段 （一） 金本位制下的固定汇率制 铸币平价是汇率决定的基础，汇率在黄金输送点之间波动 （二） 布雷顿森林体系（黄金－美元本位制）下的固定汇率制 黄金平价是汇率的决定基础，汇率在人为规定的范围内（先为＋／－1％，后
为十/一225%)波动。 ”一固定、双挂钩、上下限、政府干预、允许调整（法定平价）“ 思考：布雷顿森林体系下维持固定汇率制度的必备条件 1.各国国际收支状况良好，有充分的美元、外汇储备（保持干预能力） 2.美国有充分的黄金储备，保证货币与黄金可按官价兑换 3.各国经济发展基本平衡（经济实力变化对本币价值的影响） 4.美国国际收支状况良好，美元币值稳定。 条件1和4有着直接的矛盾，被称为特里芬难题"，并成为这一制度最终崩 溃的内因。 三.固定汇率制度的利弊 (一)汇率相对稳定，利于国际商品价格的决定、贸易成本的匡算和债权债 务的清偿；减少汇率波动的风险，抑制外汇投机：促进经济发展。 (二)人为规定的平价和汇率波动范围，不能正确反映两国货币的实际购买力，造 成货币对内价值和对外价的 易于在国际间传播通货膨胀； 一国国际收支逆差易导致黄金外汇的大量流失： 于引起对货 的单向投机：货币法定升贬值对一国外 贸和国际经济地位均有影响。 四.浮动汇率制度 现实汇率不受平价的影响，而随外汇市场供求状况变动，政府不加以限制的汇率制度。 布雷顿森林体系崩溃之后，黄金退出货币领域，各国以纸币为强制流通的货币。两国 纸币的购买力之比为汇率的决定基础 (一)自由浮动与管理浮动 管理浮动一一货币当局对外汇市场进行直接或间接的干预，使市场汇率向对本国有利 的方向浮动或维持在对本国有利的水平。（政府公开进行外汇买卖，调整再贴现率， 实行资本流动管制) (一)单独浮动与联合浮动 群合浮动一 一若干国家组成货币集团，内部成员国之间规定货币比价和波动幅度限 制，实行固定汇率，而对非成员国货币实行同升或同降的浮动汇率安排。 (三)钉住举一 一国（多为发展中国家）货币钉住某关键货币或一篮子货币， 与之挂钩，随该货币（篮子）汇率的变动而变动。 五.浮动汇率制度的特点（利弊） (一)汇率变动反映两国货币间购买力的对比：本国货币政策自主性增强：通过汇 率变动调节国际收支无需牺牲国内经济，也避免了黄金外汇的大量流失：对世界性通
8 为＋／－2.25％）波动。 "一固定、双挂钩、上下限、政府干预、允许调整（法定平价）" 思考：布雷顿森林体系下维持固定汇率制度的必备条件―― 1． 各国国际收支状况良好，有充分的美元、外汇储备（保持干预能力） 2． 美国有充分的黄金储备，保证货币与黄金可按官价兑换 3． 各国经济发展基本平衡（经济实力变化对本币价值的影响） 4． 美国国际收支状况良好，美元币值稳定。 条件 1 和 4 有着直接的矛盾，被称为"特里芬难题"，并成为这一制度最终崩 溃的内因。 三． 固定汇率制度的利弊 （一） 汇率相对稳定，利于国际商品价格的决定、贸易成本的匡算和债权债 务的清偿；减少汇率波动的风险，抑制外汇投机；促进经济发展。 （二） 人为规定的平价和汇率波动范围，不能正确反映两国货币的实际购买力，造 成货币对内价值和对外价值的脱节；一国国际收支逆差易导致黄金外汇的大量流失； 易于在国际间传播通货膨胀；易于引起对货币的单向投机；货币法定升贬值对一国外 贸和国际经济地位均有影响。 四． 浮动汇率制度 现实汇率不受平价的影响，而随外汇市场供求状况变动，政府不加以限制的汇率制度。 布雷顿森林体系崩溃之后，黄金退出货币领域，各国以纸币为强制流通的货币。两国 纸币的购买力之比为汇率的决定基础。 （一） 自由浮动与管理浮动 管理浮动――货币当局对外汇市场进行直接或间接的干预，使市场汇率向对本国有利 的方向浮动或维持在对本国有利的水平。（政府公开进行外汇买卖，调整再贴现率， 实行资本流动管制） （二） 单独浮动与联合浮动 联合浮动――若干国家组成货币集团，内部成员国之间规定货币比价和波动幅度限 制，实行固定汇率，而对非成员国货币实行同升或同降的浮动汇率安排。 （三） 钉住汇率――一国（多为发展中国家）货币钉住某关键货币或一篮子货币， 与之挂钩，随该货币（篮子）汇率的变动而变动。 五． 浮动汇率制度的特点（利弊） （一） 汇率变动反映两国货币间购买力的对比；本国货币政策自主性增强；通过汇 率变动调节国际收支无需牺牲国内经济，也避免了黄金外汇的大量流失；对世界性通
货膨胀有一定的绝缘作用：浮动汇率调节国际收支的机制避免了一国大量保有外汇储 备或采取强硬的贸易管制措施，避免了资源配置的扭曲。 (二)汇率的频繁波动给贸易和投资带来较大的不确定性：汇率波动对国内资源 置有不利影响：助长金融投机活动的盛行，影响金融市场及金融体系的稳定：若引发 竞争性贬值，对因标经济与合作不利： 第二章外汇交易实务 第一节外汇交易 一，即期外汇交易 1.涵义一一外汇买卖成交后两个营业日内，按成交时市场汇率进行交割的外 汇交易，也称现汇交易。 2.交易运作方式 (1)通过银行进行 (2)通过经纪人进行 二远期外汇交易 1.涵义 一外汇买卖成交后，根据合同约定的币种、汇价、金额和期限在到 期日办理交割的外汇交易，也称期汇交易。常见的交易期限为：1月、3月、6 月、9月。 2.交易运作方式 3.利用远期交易套期保值或投机获利 三.套汇、套利交易 1,套汇的涵义与运作 利用不同外汇市场、不同种类的货币和不同交割期限在汇率上的差异而进行 的贱买贵卖的外汇业务，借以运用外汇资金、调拨外汇头寸、增加外汇收益和 防范汇率风险。 (1)时间疮汇（掉期） 买/卖即期 (近期)外汇的同时买卖远期外汇 (2)地点套汇（直接套汇、间接套汇） 判断套汇机会的条件：汇价连乘法 2,套利交易 当两国短期利率出现差异时，资金从低利率国家调往高利率国家，以赚取利 差收益的外汇交易活云 (套利的前提是两地利差大与掉期成本) 抵补 抛补)套利交 套利与掉期交易结合进行 9
9 货膨胀有一定的绝缘作用；浮动汇率调节国际收支的机制避免了一国大量保有外汇储 备或采取强硬的贸易管制措施，避免了资源配置的扭曲。 （二） 汇率的频繁波动给贸易和投资带来较大的不确定性；汇率波动对国内资源配 置有不利影响；助长金融投机活动的盛行，影响金融市场及金融体系的稳定；若引发 竞争性贬值，对国际经济与合作不利。 第二章 外汇交易实务 第一节 外汇交易 一．即期外汇交易 1．涵义――外汇买卖成交后两个营业日内，按成交时市场汇率进行交割的外 汇交易，也称现汇交易。 2．交易运作方式 （1）通过银行进行 （2）通过经纪人进行 二． 远期外汇交易 1．涵义――外汇买卖成交后，根据合同约定的币种、汇价、金额和期限在到 期日办理交割的外汇交易，也称期汇交易。常见的交易期限为：1 月、3 月、6 月、9 月。 2．交易运作方式 3．利用远期交易套期保值或投机获利 三． 套汇、套利交易 1．套汇的涵义与运作 -利用不同外汇市场、不同种类的货币和不同交割期限在汇率上的差异而进行 的贱买贵卖的外汇业务，借以运用外汇资金、调拨外汇头寸、增加外汇收益和 防范汇率风险。 （1）时间套汇（掉期） 买／卖即期（近期）外汇的同时买卖远期外汇 （2）地点套汇（直接套汇、间接套汇） 判断套汇机会的条件：汇价连乘法 2．套利交易 -当两国短期利率出现差异时，资金从低利率国家调往高利率国家，以赚取利 差收益的外汇交易活动。（套利的前提是两地利差大与掉期成本） 3．抵补（抛补）套利交易 套利与掉期交易结合进行
第二节外汇期货交易 一在固定场所内买卖外汇标准化合约的业务。 期货交易起源于20世纪70年代的美国（芝加哥商业交易所的国际货币市场分 部最早开办这一业务)。 期货交易的特点： 1.进行期货交易须缴纳按金或保证金（初始保证金、维持保证金） 2.交易在固定场所进行 3.期货合约的金额、交割月份是标准化的 4.合约的价格波动有严格限制（每日波动上下限） 1.外汇期货交易的产生 外汇期货交易是金融期货交易的最初形式。美国芝加哥商品交易所的国际货币市 场最先从事外汇期货业务，起初交易的外币有7种，1973年5月，国际货币市场对货币 交易种类进行了调整，以荷兰盾代替了意大利里拉。1974年，又增加了法国法郎，可 交易的货币包括八种，有英镑、 加拿大元、荷兰盾、德国马克、日元 西哥比索 瑞士法郎和法国法郎。后来，荷兰盾、墨西哥比索和法国法郎期货停止交易， 增加 澳大利亚元、欧洲美元和欧洲货币单位的期货交易。继国际货币市场成功推出外汇期 货交易后，1978年纽约商品交易所开始进行外汇期货交易，1979年，纽约证券交易所 设立了专门从事外汇和金融期货交易的交易所，1982年，伦敦国际金融期货交易所 (LIFE)成立，1984年，新加坡国际货币交易所(SIMEX)成立，开始经营马克、欧洲美 元、日元和英镑等货币的期货合约 外汇期货是国际金融期货市场上最常见的金融期货。外汇期货交易是指外汇交易 双方在期货交易所通过公开喊价买卖期货合约，承诺在未来某一特定日期以协议价格 交割某种标准数量外汇的活动。外汇期货市场上交易的货币一般都是在国际市场上可 以自由说换的货币，衣易对象采用标准化合的方式。目前全俄有二家期货方易所提代 标准的外汇期货合约 即梦 加哥商品 交易所 国际货币市场(IW 新加坡国际货币 交易所(SIMEX)和伦敦国际金融期货交易所LIFFE),其中国际货币市场的期货交易量 约占全球交易量的99%以上，具有典型的代表性。外汇期货合约的内容一般包括交易 币种、交易单位、交割月份、交割日期、报价、价格最小波幅和保证金数额等内容。 交易所规定价格限制的目的是限制期货合约价格与前一天收盘价相比的波动幅度。当 每日限价确定了当天期货合约的最低和最高成交价格后，若成交价达到每日限价 易在不突破最高价和最低价的前提下继续进行。由于市场新信息可能造成期货价格剧 烈波动，因此这种价格限制可以起到稳定市场的作用。 外汇期货合约的买卖基于市场参与者对该种货币价格走势的预测。投资者购买了 某种货币的标准期货合约，若该种货币的价格上升，投资者则会实现利润。例如，甲 和乙分别作为买方和卖方以100美元的价格买进和卖出一份某种货币的期货合约，在 买卖期货合约的1个月后， 该货币合约的价格涨至110美元， 于是 合约的买方则可 以110美元的价格再卖出一份期货合约，从而实现利润10美元。到交割日时，买方既 允诺按100美元买进资产，又允诺按110美元卖出同样的资产，期货合约的卖方损失10 美元。相反，若外汇期货合约的价格下降，则期货合约的卖方实现利润，买方会发生 亏损 2.外汇期货交易与远期外汇交易 外汇期货交易是在有组织的证券交易所进行的，外汇期货合约承诺购买或提供规
10 第二节 外汇期货交易 -在固定场所内买卖外汇标准化合约的业务。 期货交易起源于 20 世纪 70 年代的美国（芝加哥商业交易所的国际货币市场分 部最早开办这一业务）。 期货交易的特点： 1．进行期货交易须缴纳按金或保证金（初始保证金、维持保证金） 2．交易在固定场所进行 3．期货合约的金额、交割月份是标准化的 4．合约的价格波动有严格限制（每日波动上下限） 1．外汇期货交易的产生 外汇期货交易是金融期货交易的最初形式。美国芝加哥商品交易所的国际货币市 场最先从事外汇期货业务，起初交易的外币有7种，1973年5月，国际货币市场对货币 交易种类进行了调整，以荷兰盾代替了意大利里拉。1974年，又增加了法国法郎，可 交易的货币包括八种，有英镑、加拿大元、荷兰盾、德国马克、日元、墨西哥比索、 瑞士法郎和法国法郎。后来，荷兰盾、墨西哥比索和法国法郎期货停止交易，增加了 澳大利亚元、欧洲美元和欧洲货币单位的期货交易。继国际货币市场成功推出外汇期 货交易后，1978年纽约商品交易所开始进行外汇期货交易，1979年，纽约证券交易所 设立了专门从事外汇和金融期货交易的交易所，1982年，伦敦国际金融期货交易所 (LIFFE)成立，1984年，新加坡国际货币交易所(SIMEX)成立，开始经营马克、欧洲美 元、日元和英镑等货币的期货合约。 外汇期货是国际金融期货市场上最常见的金融期货。外汇期货交易是指外汇交易 双方在期货交易所通过公开喊价买卖期货合约，承诺在未来某一特定日期以协议价格 交割某种标准数量外汇的活动。外汇期货市场上交易的货币一般都是在国际市场上可 以自由兑换的货币，交易对象采用标准化合约方式。目前全球有三家期货交易所提供 标准的外汇期货合约，即芝加哥商品交易所的国际货币市场(1MM)、新加坡国际货币 交易所(SIMEX)和伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)，其中国际货币市场的期货交易量 约占全球交易量的99％以上，具有典型的代表性。外汇期货合约的内容一般包括交易 币种、交易单位、交割月份、交割日期、报价、价格最小波幅和保证金数额等内容。 交易所规定价格限制的目的是限制期货合约价格与前一天收盘价相比的波动幅度。当 每日限价确定了当天期货合约的最低和最高成交价格后，若成交价达到每日限价，交 易在不突破最高价和最低价的前提下继续进行。由于市场新信息可能造成期货价格剧 烈波动，因此这种价格限制可以起到稳定市场的作用。 外汇期货合约的买卖基于市场参与者对该种货币价格走势的预测。投资者购买了 某种货币的标准期货合约，若该种货币的价格上升，投资者则会实现利润。例如，甲 和乙分别作为买方和卖方以100美元的价格买进和卖出一份某种货币的期货合约，在 买卖期货合约的1个月后，该货币合约的价格涨至110美元，于是期货合约的买方则可 以110美元的价格再卖出一份期货合约，从而实现利润10美元。到交割日时，买方既 允诺按100美元买进资产，又允诺按110美元卖出同样的资产，期货合约的卖方损失10 美元。相反，若外汇期货合约的价格下降，则期货合约的卖方实现利润，买方会发生 亏损。 2．外汇期货交易与远期外汇交易 ’ 外汇期货交易是在有组织的证券交易所进行的，外汇期货合约承诺购买或提供规