第五章外汇和汇率 第一节外汇、汇率与汇率制度 、外汇界说 1.前面对外汇的粗略界定可以概括为：外币和以外币标示的有价证券。 2.《中华人民共和国外汇管理条例》所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清 偿的支付手段和资产：()外国货币，包括纸币、铸币：（②）外币支付凭证，包括票据、银行存 款凭证、邮政储蓄凭证等：(3)外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等：（④特别提 款权、欧洲货币单位：（⑤）其他外汇资产。 3.在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资 产。我国曾存在过“外汇人民币”：欧洲金融市场上的“欧洲美元”和“欧洲英镑”，对 英美来说也是外汇。 4.金的集中储备也视为外汇。 5。现代经济生活中的外汇，概而言之，主要是以外币标示的债权债务证明。 现代的经济是由债权债务网络全面覆盖的经济：任何货币都体现债权债务关系，任何 货币支付无不反映债权债务的消长、转移。就一个国家和地区来说是这样，就国际经济关系 来说也是如此。 二、外汇管理与管制 1.外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。 一般米讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因 国、因地、因时而异。 2.管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在实际生活中，就是实施严格的“管制”， 也多使用比较缓和的“管理”字样。 三、可兑换与不完全可兑换 1.一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换 一本币在境内可兑换为外汇：外汇可携出或汇出境外。 一本币可自由进出境。 一外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。 一无论是居民和非居民均可在境内持有外汇：彼此之间可相互授受… 2.完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。 例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在 日常的交易中以外币标价、流通。 3.实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的
第五章 外汇和汇率 第一节 外 汇、汇率与汇率制度 一、外汇界说 1. 前面对外汇的粗略界定可以概括为：外币和以外币标示的有价证券。 2. 《中华人民共和国外汇管理条例》所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清 偿的支付手段和资产：⑴外国货币，包括纸币、铸币；⑵外币支付凭证，包括票据、银行存 款凭证、邮政储蓄凭证等；⑶外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；⑷特别提 款权、欧洲货币单位；⑸其他外汇资产。 3. 在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资 产。我国曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的 “欧洲美元”和 “欧洲英镑”，对 英美来说也是外汇。 4. 金的集中储备也视为外汇。 5. 现代经济生活中的外汇，概而言之，主要是以外币标示的债权债务证明。 现代的经济是由债权债务网络全面覆盖的经济：任何货币都体现债权债务关系，任何 货币支付无不反映债权债务的消长、转移。就一个国家和地区来说是这样，就国际经济关系 来说也是如此。 二、外汇管理与管制 1. 外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。 一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因 国、因地、因时而异。 2. 管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在实际生活中，就是实施严格的“管制”， 也多使用比较缓和的“管理”字样。 三、可兑换与不完全可兑换 1. 一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换： ——本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。 ——本币可自由进出境。 ——外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。 ——无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受…… 2. 完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。 例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在 日常的交易中以外币标价、流通。 3. 实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的
四、我国的外汇管理和人民币可兑换问题 1.1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理：人民币是完全不可兑换的货币。 在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金 集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国 银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。 2.1979年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外 贸权：实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇 收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。 外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上 改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。 3.1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革： ()实行“银行结售汇制”：境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回 国内，结售给外汇指定银行：经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民 币购汇。外商投资企业纳入银行结售汇体系。(2)境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了 供汇标准，扩大了供汇范围。(3)建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单 的、有管理的浮动汇率制。 4.1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。 5。至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向既明确又背定，但尚无确定的 时间表。 五、汇率及其标价法 1.国与国之间货币折算的比率叫汇率： 汇率的表现形式是：以一国货币表示的另一国单位货币的“价格”，因此又称汇价。 2。一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。 汇率牌价表有两种标价法：直接标价法和间接标价法。 大多数国家采用直接标价法：美、英采用间接标价法。 3.中国采用直接标价法一中国的外汇牌价表： 六、汇率种类 1.买入汇率、卖出汇率与中间汇率 2.基础汇率与交叉汇率 3.电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率 4.名义汇率与实际汇率 5.单一汇率与复汇率： 6。官方汇率、市场汇率、黑市汇率： 7.固定汇率与浮动汇率：
四、我国的外汇管理和人民币可兑换问题 1. 1949 年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。 在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金 集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国 银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。 2. 1979 年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外 贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇 收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。 外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上 改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。 3. 1994 年，外汇管理体制进行了一次重大改革： ⑴实行“银行结售汇制”：境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回 国内，结售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民 币购汇。 外商投资企业纳入银行结售汇体系。⑵境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了 供汇标准，扩大了供汇范围。⑶建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单一 的、有管理的浮动汇率制。 4. 1996 年底，实现人民币经常项目下的可兑换。 5. 至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定的 时间表。 五、汇率及其标价法 1. 国与国之间货币折算的比率叫汇率； 汇率的表现形式是：以一国货币表示的另一国单位货币的“价格”，因此又称汇价。 2.一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。 汇率牌价表有两种标价法：直接标价法和间接标价法。 大多数国家采用直接标价法；美、英采用间接标价法。 3. 中国采用直接标价法——中国的外汇牌价表： 六、汇率种类 1. 买入汇率、卖出汇率与中间汇率 2. 基础汇率与交叉汇率 3. 电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率 4. 名义汇率与实际汇率 5.单一汇率与复汇率； 6.官方汇率、市场汇率、黑市汇率； 7.固定汇率与浮动汇率：
固定汇率，是第二次世界大战后市场经济国家较长时期实行的汇率制度：浮动汇率制度 则是在70年代初美元连续两次贬值，固定汇率制度难以继续维持。两种汇率制孰好孰坏的 争论，不只涉及经济全局，而且往往是国与国之间的政治问题。 8.F对各国五光十色的汇率安排作如下分类 (1)无法定货币的汇率安排：(2)货币局制度：(3)其他常规的固定钉住汇率安排： (④在水平带内的钉住：（⑤爬行钉住：(6）爬行带内的浮动：()不事先公布干预途径的管 理浮动：(8)独立浮动。 七、人民币汇率制度 1.以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制：()实行单一汇率；(2指定准许经 营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇：(3)汇率波动超过一定幅度，中国人民银行 入市干预：)根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对 美元及其他主要货币的汇率：（⑤）各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌， 买卖外汇 2.外国把人民币的汇率归之为固定钉住（美元）汇率制： IF则特别把中国的汇率安排划入该组织“其他常规的固定钉住汇率安排”项目之 下。 第二节汇率的决定 一、汇率决定理论的基本内容 1.不同货币的可比性：铸币平价，金平价，货币购买力… 2.外汇的供求：多么高深的汇率理论也摆脱不了外汇供求对比必将使本币承受对外贬值或 升值压力这一基本判断。 3.制约汇率波动幅度的规律。 二、汇率决定主要理论 (一)汇率决定的国际借贷说 1.国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制度盛行时期形城的一种阐释外汇供求与汇率 形成的理论。但从闸释外汇供求角度看，有一般的意义。 2.当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率 下跌：反之，则外汇汇率上升。 3.外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入；而它们又取决于国内外国民收入、国内外 价格水平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素。 (二)汇率决定的购买力平价说 1.这也是在金属货币流通条件下的古老理论。金属货币流通的条件，金平价作为决定汇率 基础好像没有讨论余地。但同等货币金属在不同国度却有不同的购买力。 而且，货币 数量论从不以金含量来论证货币购买力，因而有货币的汇率应由两国货币购买力之比决定的
固定汇率，是第二次世界大战后市场经济国家较长时期实行的汇率制度；浮动汇率制度 则是在 70 年代初美元连续两次贬值，固定汇率制度难以继续维持。两种汇率制孰好孰坏的 争论，不只涉及经济全局，而且往往是国与国之间的政治问题。 8.IMF 对各国五光十色的汇率安排作如下分类： ⑴无法定货币的汇率安排；⑵货币局制度；⑶其他常规的固定钉住汇率安排； ⑷在水平带内的钉住； ⑸爬行钉住；⑹爬行带内的浮动；⑺不事先公布干预途径的管 理浮动；⑻独立浮动。 七、人民币汇率制度 1. 以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制： ⑴实行单一汇率；⑵指定准许经 营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇；⑶汇率波动超过一定幅度，中国人民银行 入市干预；⑷根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对 美元及其他主要货币的汇率；⑸各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌， 买卖外汇。 2. 外国把人民币的汇率归之为固定钉住（美元）汇率制； IMF 则特别把中国的汇率安排划入该组织 “其他常规的固定钉住汇率安排” 项目之 下。 第二节 汇率的决定 一、汇率决定理论的基本内容 1. 不同货币的可比性：铸币平价，金平价，货币购买力… 2. 外汇的供求：多么高深的汇率理论也摆脱不了外汇供求对比必将使本币承受对外贬值或 升值压力这一基本判断。 3. 制约汇率波动幅度的规律。 二、汇率决定主要理论 （一）汇率决定的国际借贷说 1. 国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制度盛行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率 形成的理论。但从阐释外汇供求角度看，有一般的意义。 2. 当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率 下跌；反之，则外汇汇率上升。 3. 外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入；而它们又取决于国内外国民收入、国内外 价格水平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素。 （二）汇率决定的购买力平价说 1. 这也是在金属货币流通条件下的古老理论。金属货币流通的条件，金平价作为决定汇率 基础好像没有讨论余地。但同等货币金属在不同国度却有不同的购买力。 而且，货币 数量论从不以金含量来论证货币购买力。因而有货币的汇率应由两国货币购买力之比决定的
理论 2.货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，汇率实际是由两国物价水平之比决定。 3.这一学说是以两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿为限制条件。 具各这些条件，两国货币购买力的可比性较为充分；反之，可比性则较小。 4.不过，由于不同货币之间的购买力必然会相互比较，所以这一理论今天仍然有存在的根 据。但用以单独论证汇率，则不充分。 (三)汇兑心理说 1.汇兑心理说以法国情况为背景，提出在经济混乱情况下，汇价变动与外汇收支，与购买 力平价的变动并不一致：这时，决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测一对国际 收支、政府收支、资本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。 2。在经济不正常的情况下，人们心理预期确有一定的影响作用。不过，人们心理预期实际 上离不开特定的客观环境，并不是完全捉摸不定的。 第三节汇率与利率、汇率的作用与风险 一、货币的对内价值与对外价值 1,币值是一个常用的概念。 从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的“对内价值”；引入汇率概念， 国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的“对外价值”。 2。货币的对内价值即货币的购买力：货币购买力的统计是一项极其艰巨的工作：要使各国 的货币购买力可比，更是巨大的工程。 3.两种货币所以能相互兑换，在于有同一的、可比的基础：都具有购买力，都具有内在价 值。但兑换比率却并不等于它们之间购买力的对比。外汇作为一种商品，存在供求对比以及 种种影响它们之间对比的因素。因而，一国货币的对内价值与对外价值存在明显的偏离是常 态。 4.上世纪90年代中期，一方面是严峻的通货膨胀，人民币在国内的明显贬值：而与之同时， 人民币在对外币的关系中却持续受到升值压力： 二、汇率与利率 1.汇率与利率之间存在紧密的联系。 ()对外开放的国家，如果利率水平有差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏 低的国家流向利率水平偏高的国家：大量货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。 (2)钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟者钉住货币的那个国家的利率水平走。否 则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃。 2.实行外汇管制，是可以隔开利率与汇率的联系的。但必须是最严厉的管制。否则，它们 之间的联系就可显现。 三、汇率与进出口
理论。 2. 货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，汇率实际是由两国物价水平之比决定。 3. 这一学说是以两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿为限制条件。 具备这些条件，两国货币购买力的可比性较为充分；反之，可比性则较小。 4. 不过，由于不同货币之间的购买力必然会相互比较，所以这一理论今天仍然有存在的根 据。但用以单独论证汇率，则不充分。 （三）汇兑心理说 1. 汇兑心理说以法国情况为背景，提出在经济混乱情况下，汇价变动与外汇收支，与购买 力平价的变动并不一致；这时，决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测——对国际 收支、政府收支、资本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。 2. 在经济不正常的情况下，人们心理预期确有一定的影响作用。不过，人们心理预期实际 上离不开特定的客观环境，并不是完全捉摸不定的。 第三节 汇率与利率、汇率的作用与风险 一、货币的对内价值与对外价值 1. 币值是一个常用的概念。 从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的“对内价值”；引入汇率概念，一 国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的 “对外价值”。 2. 货币的对内价值即货币的购买力；货币购买力的统计是一项极其艰巨的工作；要使各国 的货币购买力可比，更是巨大的工程。 3. 两种货币所以能相互兑换，在于有同一的、可比的基础：都具有购买力，都具有内在价 值。但兑换比率却并不等于它们之间购买力的对比。外汇作为一种商品，存在供求对比以及 种种影响它们之间对比的因素。因而，一国货币的对内价值与对外价值存在明显的偏离是常 态。 4. 上世纪 90 年代中期，一方面是严峻的通货膨胀，人民币在国内的明显贬值；而与之同时， 人民币在对外币的关系中却持续受到升值压力： 二、汇率与利率 1. 汇率与利率之间存在紧密的联系。 ⑴对外开放的国家，如果利率水平有差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏 低的国家流向利率水平偏高的国家；大量货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。 ⑵钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着钉住货币的那个国家的利率水平走。否 则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃。 2. 实行外汇管制，是可以隔开利率与汇率的联系的。但必须是最严厉的管制。否则，它们 之间的联系就可显现。 三、汇率与进出口
1.本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、抑制进口：若本币汇率上升，即对外升值， 则有利进口，不利出口。 2.这必须有一个伴随的条件，即进出口需求有价格弹性一进出口品的需求会由于进出口 品价格的变动而变动。 3.汇率下降，出口商品量能否增加，还要受商品供给扩大的可能程度，即出口供给弹性所 制约。 4.一国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外利润，还以一国货币对内购买力不变为前提： 国内物价上涨，就会对消额外利润，从而也就没有调低出口品在外国市场上价格的空间。 5.当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加以反击时，竞争的优势即不复存在。 6.汇率作用于进出口，是规律：但如果不具备必要的条件，作用并不会实现。 四、汇率与物价 1.本币对外贬值，进口商品国内价格上涨：本币对外升值，进口商品国内价格降低。 2.本币对外贬值，刺激出口，出口品有可能涨价：本币对外升值，有可能获得较廉价的进 口品。 3.汇率的变动如果导致物价总水平的波动，其后果就不仅限于进出口，而是将影响整个经 济进程。 五、汇率与资本流出入 1.汇率的变动对国际之间长期投资的影响不太直接。因为长期资本的流动主要以利润和风 险为转移。如果吸收投资国的货币对外比值下降并从而使利润汇回投资国的金额相应减少， 或者其他不利的汇率变化，一国对外资的吸引力会由于汇率而减弱：相反的汇率变化也可能 加强对外资的吸引力。 2.对于短期资本流动，汇率的影响是直接的： 当存在本币对外贬值的趋势下，以本币计值的各种金融资产会被转兑成外汇，资本外流： 反之，当存在本币对外升值的趋势，会引发资本的内流。 六、汇率风险 1.汇率的变动会给交易人带来损失（也可能是盈利），被称为汇率风险。 2.主要表现在：进出口贸易的汇率风险：外汇储备风险：外债风险 3.为避免或减轻汇率风险损失，需采取防范措施，如选择货币，运用外汇衍生工具等
1. 本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、抑制进口；若本币汇率上升，即对外升值， 则有利进口，不利出口。 2. 这必须有一个伴随的条件，即进出口需求有价格弹性——进出口品的需求会由于进出口 品价格的变动而变动。 3. 汇率下降，出口商品量能否增加，还要受商品供给扩大的可能程度，即出口供给弹性所 制约。 4. 一国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外利润，还以一国货币对内购买力不变为前提； 国内物价上涨，就会对消额外利润，从而也就没有调低出口品在外国市场上价格的空间。 5. 当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加以反击时，竞争的优势即不复存在。 6. 汇率作用于进出口，是规律；但如果不具备必要的条件，作用并不会实现。 四、汇率与物价 1. 本币对外贬值，进口商品国内价格上涨；本币对外升值，进口商品国内价格降低。 2. 本币对外贬值，刺激出口，出口品有可能涨价；本币对外升值，有可能获得较廉价的进 口品。 3. 汇率的变动如果导致物价总水平的波动，其后果就不仅限于进出口，而是将影响整个经 济进程。 五、汇率与资本流出入 1. 汇率的变动对国际之间长期投资的影响不太直接。因为长期资本的流动主要以利润和风 险为转移。如果吸收投资国的货币对外比值下降并从而使利润汇回投资国的金额相应减少， 或者其他不利的汇率变化，一国对外资的吸引力会由于汇率而减弱；相反的汇率变化也可能 加强对外资的吸引力。 2. 对于短期资本流动，汇率的影响是直接的： 当存在本币对外贬值的趋势下，以本币计值的各种金融资产会被转兑成外汇，资本外流； 反之，当存在本币对外升值的趋势，会引发资本的内流。 六、汇率风险 1. 汇率的变动会给交易人带来损失（也可能是盈利），被称为汇率风险。 2. 主要表现在： 进出口贸易的汇率风险；外汇储备风险；外债风险…… 3. 为避免或减轻汇率风险损失，需采取防范措施，如选择货币，运用外汇衍生工具等
