5.1 第五章汇率决定理论 第一节汇率决定理论的演变发展 第二节购买力平价说 第三节利率平价说 第四节国际收支说 第五节资产市场说 国际金融 中山大学岭南学院 2003-09陈平牛鸿周天芸劳平
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 5.1 第五章 汇率决定理论 ➢ 第一节 汇率决定理论的演变发展 ➢ 第二节 购买力平价说 ➢ 第三节 利率平价说 ➢ 第四节 国际收支说 ➢ 第五节 资产市场说
5.2 汇率决定理论演变发展 汇率决定理论研究的着眼点:是一国货币的 汇率水平受什么因素决定和影响。 本章讨论汇率决定的背景:实行货币自由兑 换,汇率由市场来决定的国家。 汇率决定理论是国际金融理论的核心之一, 随着经济背景和经济学基础理论的演变经历 了不同的发展,主要经历了国际借贷说、购 买力平价说、汇兑心理说、国际收支说和资 市场说几个阶段 国际金融 中山大学岭南学院 2003-09陈平牛鸿周天芸劳平
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 5.2 汇率决定理论演变发展 ➢ 汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的 汇率水平受什么因素决定和影响。 ➢ 本章讨论汇率决定的背景：实行货币自由兑 换，汇率由市场来决定的国家。 ➢ 汇率决定理论是国际金融理论的核心之一， 随着经济背景和经济学基础理论的演变经历 了不同的发展，主要经历了国际借贷说、购 买力平价说、汇兑心理说、国际收支说和资 产市场说几个阶段
5.3 第一节汇率决定理论演变发展 >早在18世纪,就有学者开始对汇率问题 进行探讨。 >最著名的例子是19世纪上半叶英国历史 上以李嘉图为代表的“通货学派”与 “银行学派”之间持续的激烈论争。 镑的对内价值还是由外汇市场供求来决 定的。 国际金融 中山大学岭南学院 2003-09陈平牛鸿周天芸劳平
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 5.3 第一节 汇率决定理论演变发展 ➢早在18世纪，就有学者开始对汇率问题 进行探讨。 ➢最著名的例子是19世纪上半叶英国历史 上以李嘉图为代表的“通货学派”与 “银行学派”之间持续的激烈论争。 ➢焦点问题就是围绕英镑汇率究竟是由英 镑的对内价值还是由外汇市场供求来决 定的
54 国际借贷说: >1861年,英国学者戈逊( G.J. Goschen)出 版了《外汇理论》一书,以其为代表的这 类观点被称为“国际借贷说”( Theory of International Indebtedness >国际借贷说的基本观点是,一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比。 国际金融 中山大学岭南学院 2003-09陈平牛鸿周天芸劳平
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 5.4 ➢国际借贷说： ➢1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen）出 版了《外汇理论》一书，以其为代表的这 类观点被称为“国际借贷说”（Theory of Internationaln Indebtedness）。 ➢国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比
5.5 >购买力平价说: >瑞典学者卡塞尔( G. Cassel于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书,提出 “购买力平价说” >购买力平价说的思想:一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。 国际金融 中山大学岭南学院 2003-09陈平牛鸿周天芸劳平
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 5.5 ➢购买力平价说： ➢瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说” 。 ➢购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的
5.6 >汇兑心理说: >1927年,法国学者阿夫塔里昂( A Aftalion) 运用奥国学派的边际效用理论提出了“汇 兑心理说”( Psychological Theory of Exchange 他认为,外国货币的价值不依从任何规则 而是决定于外汇供求双方对外币边际效用 所作的主观评价。 国际金融 中山大学岭南学院 2003-09陈平牛鸿周天芸劳平
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 5.6 ➢汇兑心理说： ➢1927年，法国学者阿夫塔里昂（A.Aftalion） 运用奥国学派的边际效用理论提出了“汇 兑心理说 ” （ Psychological Theory of Exchange）。 ➢他认为，外国货币的价值不依从任何规则， 而是决定于外汇供求双方对外币边际效用 所作的主观评价
5.7 >利率平价说: 凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次系 统提出远期差价决定的利率平价说( Theory of Interest Parity 套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期 外汇市场上贴水,低利率货币在远期外汇市场上 升水,并且升贴水率等于利率差异 英国学者艾因齐格( Paul einzig)在其1931年出 版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外汇史》 中进一步提出动态利率平价的“互交原理” ( Theory of the reciprocity 国际金融 中山大学岭南学院 2003-09陈平牛鸿周天芸劳平
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 5.7 ➢ 利率平价说： ➢凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次系 统提出远期差价决定的利率平价说（Theory of Interest Parity） ➢套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期 外汇市场上贴水，低利率货币在远期外汇市场上 升水，并且升贴水率等于利率差异。 ➢英国学者艾因齐格（Paul Einzig）在其1931年出 版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外汇史》 中进一步提出动态利率平价的“互交原理” （Theory of the Riciprocity）
58 >利率平价说:一是相对于抛补利率平价 说;二是在非抛补利率平价说中引入关 于预期形成机制的各种假说;三是抛礼 利率平价与非抛补利率平价的相互关系。 >70年代后新发展的汇率决定理论主要包 括国际收支说和资产市场说。国际收支 i( Balance of Payment Theory of Exchange Rate)。 国际金融 中山大学岭南学院 2003-09陈平牛鸿周天芸劳平
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 5.8 ➢利率平价说：一是相对于抛补利率平价 说；二是在非抛补利率平价说中引入关 于预期形成机制的各种假说；三是抛补 利率平价与非抛补利率平价的相互关系。 ➢70年代后新发展的汇率决定理论主要包 括国际收支说和资产市场说。国际收支 说 （ Balance of Payment Theory of Exchange Rate）
5.9 第二节购买力平价说 购买力平价说的基本思想:国内外货币 之间的汇率由此主要取决于两国货币购 买力的比较 购买力平价有两种形式:绝对形式 ( absolute version)与相对形式 relative version)。绝对形式说明的是 某一时点上汇率的决定,相对形式说明 的是在两个时间内汇率的变动。 国际金融 中山大学岭南学院 2003-09陈平牛鸿周天芸劳平
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 5.9 第二节 购买力平价说 ➢购买力平价说的基本思想：国内外货币 之间的汇率由此主要取决于两国货币购 买力的比较。 ➢购买力平价有两种形式：绝对形式 （absolute version）与相对形式 （relative version）。绝对形式说明的是 某一时点上汇率的决定，相对形式说明 的是在两个时间内汇率的变动
5.10 价定律与购买力平价的绝对形式 >购买力平价的绝对形式: >e=PaPe 其中e为汇率,指1单位B国货币以A国 货币表示的价格,P为A国的一般物价 水平,P为B国的一般物价水平 现实汇率调整到与购买力平价相等的水 平是通过国际商品套购行为实现的。 国际金融 中山大学岭南学院 2003-09陈平牛鸿周天芸劳平
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 5.10 一价定律与购买力平价的绝对形式 ➢购买力平价的绝对形式： ➢e=Pa /Pb ➢其中e为汇率，指1单位B国货币以A国 货币表示的价格，Pa为A国的一般物价 水平，Pb为B国的一般物价水平。 ➢现实汇率调整到与购买力平价相等的水 平是通过国际商品套购行为实现的