《国际金融》讲义 国际金融课程的主要内容包括三大部分 、国际金融基础知识 、国际金融管理 、国际金融实务 针对每一部分的内容采用详略有别的讲授方法,对于主要内容、关键知识点 采用举例、提问、布置作业、讨论等方式强化知识点,启发学生思考问题,并培 养学生学习的兴趣和钻研的精神。 第二篇国际金融基础 第八章国际储备管理 、知识点:国际储备、外汇储备、规模管理、结构管理。 2、教学重点:分析国际储备管理与金融危机 3、教学难点:国际储备的规模管理和结构管理。 4、要求掌握的内容:国际储备管理的基本知识;国际储备管理的经济分析;国 际储备的规模管理;国际储备的结构管理;中国的国际储备管理。 5、教授思路:本章内容属于略讲内容,以自学为主,教师辅导相结合的方法进 行学习。 6、教学方法:教师辅导、提问、安排学生对中国国际储备的现状进行分析。重 点分析中国的外汇储备管理问题 8、教辅手段:提供多媒体课件、中国银行网上资源、有关外汇储备的资料。 8、少量板书:通过重点讲解、师生互动分析中国目前如何进行外汇储备管理。 9、课后作业:我国外汇储备管理存在的问题 10、主要参考资料:国际金融、国际贸易国家级、国际商报、国际收支 内容 第八章国际储备管理 8.1国际储备管理 8.1.1国际储备的性质
《国际金融》讲义 国际金融课程的主要内容包括三大部分： 一、国际金融基础知识 二、国际金融管理 三、国际金融实务 针对每一部分的内容采用详略有别的讲授方法，对于主要内容、关键知识点 采用举例、提问、布置作业、讨论等方式强化知识点，启发学生思考问题，并培 养学生学习的兴趣和钻研的精神。 第二篇 国际金融基础 第八章 国际储备管理 1、知识点：国际储备、外汇储备、规模管理、结构管理。 2、教学重点：分析国际储备管理与金融危机。 3、教学难点：国际储备的规模管理和结构管理。 4、要求掌握的内容：国际储备管理的基本知识；国际储备管理的经济分析；国 际储备的规模管理；国际储备的结构管理；中国的国际储备管理。 5、教授思路：本章内容属于略讲内容，以自学为主，教师辅导相结合的方法进 行学习。 6、教学方法：教师辅导、提问、安排学生对中国国际储备的现状进行分析。重 点分析中国的外汇储备管理问题。 8、教辅手段：提供多媒体课件、中国银行网上资源、有关外汇储备的资料。 8、少量板书：通过重点讲解、师生互动分析中国目前如何进行外汇储备管理。 9、课后作业：我国外汇储备管理存在的问题。 10、主要参考资料：国际金融、国际贸易国家级、国际商报、国际收支 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 内容： 第八章 国际储备管理 8.1 国际储备管理 8.1.1 国际储备的性质
国际储备:一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定以及应 付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。 特殊(美国) 公认性一普遍接受 流动性一自由兑换、买卖 稳定性一价值相对稳定 适应性一数量、质量适应国际贸易的需要 国际储备与国际清偿力 国际清偿力:一国无需采取任何影响本国经济正常运行的特别调节措施即能 平衡国际收支逆差和维持其汇率的总体能力 国际清偿力与国际储备既相联系、又有区别。 Chart title 国际清偿能力 无条件国际清偿力有条件国际清偿力 国际储备筹措对外支付手段的能力 自有储备借入储备 国际储备与国际清偿力 项目 国际清偿力 国际储备 内容 国际储备、各种贷款及借款能力国际储备 (美国) 使用条件 部分有条件 无条件的
国际储备:一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定以及应 付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。 特殊（美国） 公认性—普遍接受 流动性—自由兑换、买卖 稳定性—价值相对稳定 适应性—数量、质量适应国际贸易的需要 国际储备与国际清偿力 国际清偿力：一国无需采取任何影响本国经济正常运行的特别调节措施即能 平衡国际收支逆差和维持其汇率的总体能力。 国际清偿力与国际储备既相联系、又有区别。 国际储备与国际清偿力 项目 国际清偿力 国际储备 内容 国际储备、各种贷款及借款能力 （美国） 国际储备 使用条件 部分有条件 无条件的 C h art Title 自 有 储 备 借 入 储 备 国 际 储 备 无 条 件 国 际 清 偿 力 筹 措 对 外 支 付 手 段 的 能 力 有 条 件 国 际 清 偿 力 国 际 清 偿 能 力
数量 切可以使用的外汇资源(韩|一部分外汇资源 8.1.2国际储备的构成 1、黄金储备 货币当局持有的黄金扣除充当国内货币发行准备后的剩余部分 19世纪一至今 缺点: 利息损失 保管费 黄金价格波动的风险 Status Quo 1.国际储备中的黄金比重在减少。1950(69%→1991(25.7%) 2.IMF搞的“黄金非货币化” 黄金作为一种特殊商品,脱下国家外衣的世界货币。目前还没有一种超国家 的货币能在危机时代替黄金 各国中央银行仍然保持一定数量的黄金。例:EMS,美国,中国等 2、外汇储备 国货币当局持有的国际储备货币。 条件:自由兑换、重要货币、购买力稳定 历史发展:英镑、美元、日元、马克、等等。 欧元:对外汇储备币种提出挑战 3、在国际货币基金的储备头寸 外汇储备构成国际储备的主要组成部分[1950(27.6%)→1991(69.2%)]的原 使用频率最高,最方便。(比较:Gold,SDRs, Eurodollar) 普遍作为国际贸易结算的工具。长期以来形成的定价(价值尺度),观念的 影响
数量 一切可以使用的外汇资源（韩 国） 一部分外汇资源 8.1.2 国际储备的构成 1、黄金储备： 货币当局持有的黄金扣除充当国内货币发行准备后的剩余部分 19 世纪----至今 缺点： 利息损失 保管费 黄金价格波动的风险 Status Quo: 1. 国际储备中的黄金比重在减少。1950(69%)1991(25.7%) 2. IMF 搞的“黄金非货币化”。 黄金作为一种特殊商品，脱下国家外衣的世界货币。目前还没有一种超国家 的货币能在危机时代替黄金。 各国中央银行仍然保持一定数量的黄金。例：EMS, 美国， 中国等。 2、外汇储备 一国货币当局持有的国际储备货币。 条件：自由兑换、重要货币、购买力稳定。 历史发展：英镑、美元、日元、马克、等等。 欧元:对外汇储备币种提出挑战 3、在国际货币基金的储备头寸 外汇储备构成国际储备的主要组成部分[1950(27.6%)1991(69.2%)]的原 因： 使用频率最高，最方便。（比较：Gold, SDRs, Eurodollar) 普遍作为国际贸易结算的工具。长期以来形成的定价（价值尺度），观念的 影响
有国家的经济形象作为后盾,有具体的物质基础。 口所有可兑换货币都可以成为储备货币吗? 作为储备货币的三特点 (1)国际贸易中进出口商所选择的关键货币。具有稳定购买力。 (2)总体上保持适量的供给,供给过少→限制国际贸易:;供给过大→世界性 通货膨胀。 (3)中央银行用于其干预外汇市场。世界各国普遍接受。 储备当头寸+债权头寸 25% 75% 条件分析 贷款的购买与购回 IMF≈股份制的储备互助会 加入时缴纳份额(入股基金): (1)25%可兑换货币; (2)75%本国货币; 国际收支困难时,可以提款: (1) Reserve tranche(原 Gold tranche)无条件提取 2) redit Tranche(分四档,每档为其认缴份额的25%)条件也随提款增 多而严厉 4、特别提款权 目的:补充国际储备资产的不足 以黄金保值的记账单位 无附带条件的流动资金 国有资产:在会员国、基金组织、清算银行之间进行实用 个国家可以实际动用的特别提款权数额平均不超过配额的70%,但可持有3 倍于自身配额的特别提款权
有国家的经济形象作为后盾，有具体的物质基础。 所有可兑换货币都可以成为储备货币吗？ 作为储备货币的三特点： （1）国际贸易中进出口商所选择的关键货币。具有稳定购买力。 （2）总体上保持适量的供给，供给过少限制国际贸易；供给过大世界性 通货膨胀。 （3）中央银行用于其干预外汇市场。世界各国普遍接受。 储备当头寸+债权头寸 25% 75% 25% 条件分析 贷款的购买与购回 IMF股份制的储备互助会 加入时缴纳份额（入股基金）： （1）25%可兑换货币； （2）75%本国货币； 国际收支困难时，可以提款： （1）Reserve Tranche ( 原 Gold Tranche)无条件提取。 （2）Credit Tranche (分四档，每档为其认缴份额的 25%)条件也随提款增 多而严厉。 4、特别提款权 目的：补充国际储备资产的不足 以黄金保值的记账单位 无附带条件的流动资金 国有资产：在会员国、基金组织、清算银行之间进行实用 一个国家可以实际动用的特别提款权数额平均不超过配额的 70%，但可持有 3 倍于自身配额的特别提款权
具体操作:在基金组织的SDR的帐户上划拨。它只是用在政府间转帐,平衡 国际收支 SDR的利率是5种货币的市场利率加权平均。它是靠国际纪律而创造出来的 储备资产。它缺乏作为货币的最关键的功能“流通手段”。 8.1.3国际储备的作用 维持国际支付能力 干预外汇市场 维持并增强国际上对本国货币的信心 国向外举债能力的保证 矛盾 8.2国际储备的经济分析 1、黄金一一英镑储备体系 19世纪中叶 战前 2、英镑一一美元一一黄金储备体系。 战--30年代经济大萧条 3、美元黄金储备体系 二战结束-60年代末期 4、多种货币储备体系 马克、日元、瑞士法郎、法国法郎等等 多种货币储备体系形成的原因 西方国家经济、政治力量对比的变化 浮动汇率的风险 贸易的发展增加了对储备体系的需求 外汇市场、资本市场的迅速发展,各主要货币载国际间的流动更为迅速 便利 货币成为国际储备货币的条件 1、本国的经济实力欧盟的经济实力已经超过美国 2、发展中国家的国际支付需要 3、外汇储备保值增值考虑的重要因素
具体操作: 在基金组织的 SDR 的帐户上划拨。它只是用在政府间转帐，平衡 国际收支。 SDR 的利率是 5 种货币的市场利率加权平均。它是靠国际纪律而创造出来的 储备资产。它缺乏作为货币的最关键的功能“流通手段”。 8.1.3 国际储备的作用 维持国际支付能力 干预外汇市场 维持并增强国际上对本国货币的信心 一国向外举债能力的保证 矛盾 8.2 国际储备的经济分析 1、黄金——英镑储备体系。 19 世纪中叶——一战前 2、英镑——美元——黄金储备体系。 一战---30 年代经济大萧条 3、美元黄金储备体系 二战结束----60 年代末期 4、多种货币储备体系 马克、日元、瑞士法郎、法国法郎等等 多种货币储备体系形成的原因 西方国家经济、政治力量对比的变化 浮动汇率的风险 贸易的发展增加了对储备体系的需求 外汇市场、资本市场的迅速发展，各主要货币载国际间的流动更为迅速、 便利 货币成为国际储备货币的条件 1、本国的经济实力 欧盟的经济实力已经超过美国 2、发展中国家的国际支付需要 3、外汇储备保值增值考虑的重要因素
4、国际储备货币产生、称为重要的货币要有一定的时间 8.2.3多元化国际储备的经济影响分析 8.2.2国际储备体系的发展 8.2.3国际储备的经济影响分析 优点:摆脱对单一货币的依赖,避免了汇率风险 各国对储备货币的选择余地更大 一定程度上解决了特里芬难题 弊端:储备体系的不稳定性 加剧了外汇市场的波动,增加了国际储备管理的难度 引发、加剧了世界性的通货膨胀 对各国经济的运行、世界经济稳定产生不良影响 目前国际储备的分配格局十分不合理,不利于发展中国家的经济发展。 8.3国际储备的规模管理 8.3.1国际储备的供给 取决于出口创汇、换汇能力和对外投资收益的因素;取决于一国获得信贷的 能力 1、国际收支顺差 2、国际信贷 3、干预外汇市场所得的外汇 4、黄金储量 5、特别提款权 6、储备头寸 8.3.2国际储备的需求 1、弥补国际收支逆差 2、干预外汇市场 3、突发事件引起的紧急国际支付 国际信贷的保证 8.3.3影响国际储备规模的因素
4、国际储备货币产生、称为重要的货币要有一定的时间 8.2.3 多元化国际储备的经济影响分析 8.2.2 国际储备体系的发展 8.2.3 国际储备的经济影响分析 优点：摆脱对单一货币的依赖，避免了汇率风险 各国对储备货币的选择余地更大 一定程度上解决了特里芬难题 弊端：储备体系的不稳定性 加剧了外汇市场的波动，增加了国际储备管理的难度 引发、加剧了世界性的通货膨胀 对各国经济的运行、世界经济稳定产生不良影响 目前国际储备的分配格局十分不合理，不利于发展中国家的经济发展。 8.3 国际储备的规模管理 8.3.1 国际储备的供给 取决于出口创汇、换汇能力和对外投资收益的因素；取决于一国获得信贷的 能力。 1、国际收支顺差 2、国际信贷 3、干预外汇市场所得的外汇 4、黄金储量 5、特别提款权 6、储备头寸 8.3.2 国际储备的需求 1、弥补国际收支逆差 2、干预外汇市场 3、突发事件引起的紧急国际支付 4、国际信贷的保证 8.3.3 影响国际储备规模的因素
1、一国国际储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用 2、国际储备流量大小及其稳定程度 3、其他调节国际收支手段的运用及其有效性 4、一国国际融资能力的大小及其所处的国际环境 5、一国对汇率制度和汇率政策的选择 6、一国的对外开放程度 持有国际储备的机会成本 国在特定时期的经济发展目标 8.3.4适度国际储备规模的实现 适度国际储备的数量指标 国际货币基金组织用以下三个指标来衡量: (1)一国过去的实际储备趋势 (2)一国过去储备对进口的比率 (3)一国过去对国际收支总差额趋势的比率 般认为满足两个月的进口需求比较合适 8.4国际储备的结构管理 8.4.1结构管理的原则 1、流动性 2、安全性 盈利性 四部分构成的三性分析 1、外汇储备的数量和比例控制 三个月的进口需求 外汇与黄金的比例(盈利性、安全性) 发达国家,外汇储备的市价与黄金市价基本相当一一种稳健的经营管理战略 发展中国家,外汇储备比重大与黄金比重 进取的管理战略(利息收入) 2、外汇储备的结构安排
1、一国国际储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用 2、国际储备流量大小及其稳定程度 3、其他调节国际收支手段的运用及其有效性 4、一国国际融资能力的大小及其所处的国际环境 5、一国对汇率制度和汇率政策的选择 6、一国的对外开放程度 7、持有国际储备的机会成本 8、一国在特定时期的经济发展目标 8.3.4 适度国际储备规模的实现 适度国际储备的数量指标 国际货币基金组织用以下三个指标来衡量： （1）一国过去的实际储备趋势 （2）一国过去储备对进口的比率 （3）一国过去对国际收支总差额趋势的比率 一般认为满足两个月的进口需求比较合适。 8.4 国际储备的结构管理 8.4.1 结构管理的原则 1、流动性 2、安全性 3、盈利性 四部分构成的三性分析 1、外汇储备的数量和比例控制 三个月的进口需求 外汇与黄金的比例（盈利性、安全性） 发达国家，外汇储备的市价与黄金市价基本相当—一种稳健的经营管理战略 发展中国家，外汇储备比重大与黄金比重 进取的管理战略（利息收入） 2、外汇储备的结构安排
国际贸易的支付币种、外债的币种构成、国际储备体系中各种储备货币的地 位、储备货币的汇率走势、储备货币与利率的比较、汇率与收益率的比较、 一国经济发展目标和经济政策的要求。 各种货币的比重:美元、欧元、日元、英镑等等 储备资产的结构管理应注意的问题 兼顾安全性、流动性、盈利性。 通过储备资产的到期日选择搭配和币种的选择搭配来抵补风险 外汇储备的投资决策必须兼顾资产负债两个方面 最好的管理策略是寻求一种风险最低、流动性最大、收益率最高的资产组合 中国人民银行 中国人民银行 国家外汇管理局 中国银行 外事局基金组织处 储备处 与国际货币基金组织交往 9906外汇移存项目 贸易和非贸易外汇收入 管理特别提款权 管理中行以外的外汇结存 管理外汇储备 管理储备头寸 管理黄金出售款项 中国国际储备管理的中心内容是外汇储备管理。 外汇储备仍以国家外汇库存期末余额+中国银行外汇结存期末余额形式表示。 而不是通过设立后备资金形式出现。用外汇来源和外汇运用的期末轧差构成 中国外汇储备具有很大的不稳定性和随机性。 作为外汇专业银行的中国银行具体掌握和管理中国的外汇储备资产。所以, 中国的外汇储备管理并不具有独立性。 8.4.2黄金储备的管理 8.4.3外汇储备的管理
国际贸易的支付币种、外债的币种构成、国际储备体系中各种储备货币的地 位、储备货币的汇率走势、储备货币与利率的比较、汇率与收益率的比较、 一国经济发展目标和经济政策的要求。 各种货币的比重：美元、欧元、日元、英镑等等。 储备资产的结构管理应注意的问题 兼顾安全性、流动性、盈利性。 通过储备资产的到期日选择搭配和币种的选择搭配来抵补风险 外汇储备的投资决策必须兼顾资产负债两个方面 最好的管理策略是寻求一种风险最低、流动性最大、收益率最高的资产组合。 中国国际储备管理的中心内容是外汇储备管理。 外汇储备仍以国家外汇库存期末余额+中国银行外汇结存期末余额形式表示。 而不是通过设立后备资金形式出现。用外汇来源和外汇运用的期末轧差构成 中国外汇储备具有很大的不稳定性和随机性。 作为外汇专业银行的中国银行具体掌握和管理中国的外汇储备资产。所以， 中国的外汇储备管理并不具有独立性。 8.4.2 黄金储备的管理 8.4.3 外汇储备的管理 与国际货币基金组织交往 管理特别提款权 管理储备头寸 中国人民银行 外 事局基金组织处 1990.6外汇移存项目 管理中行以外的外汇结存 管理黄金出售款项 国家外汇管理局 储备处 贸易和非贸易外汇收入 管理外汇储备 中国银行 中国人民银行