本章我们将探索这些问题的答案： Saving,Investment,and the Financial System ■经济中有哪些主要金融机构？它们有什么功能？ 。储蓄有哪三种类型？ ■储蓄与投资的区别是什么？ 储蓄、投资与金融体系 ■金融体系如何协调储蓄与投资？ ■政府政策如何影响储蓄，投资和利率？ 26 储、投资和金腔体系 两种融资方式 投资银行 ■投资银行是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、 兼并与收购、投资分析、风险投资及项目融资等业务的非 银行金融机构。 投资银行 ·分业经营：商业银行不能从事投行业务，投行也不经营传 (直接融资) 统的商业银行业务，不能直接面向居民个人开展业务。 ·投资银行和证券公司没有明显差别，证券公司总部一般都 直接融资 设有投行部。口头上也称证券公司为券商”。 家庭 企业 ■华尔街(wall street)五大投资银行： ·高盛(Goldman SachspuorgInc.),转型商业银行 ·摩根士丹利(Morgan Stanley),俗称大摩，转型商业银行 商业银行 ·美林证券(Merrill Lynch),被美国银行(BOA)收购 (间接融资) ·雷曼兄弟公司(Lehman Brother),破产 ·贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.),被摩根大通(J.P.Morgan 储蒂、投资和金脸体系 2 解靠.资俗称小摩)收购 3 国内投行：中金 公司简介 作为中菌一家中外色设银行，中口三金融有限公司(“中全公司)力于为因内外机构 及个人春户提供高品的护密候行颜务，业务范图要蓝证学阴究、设本与快务发行与承销.兼并收测 务需问、正销售交愿.回定收丝遍产管理，个人财富置理、直地投密梦法多领减。 中金公司成立于1995年7月，是由国内外香名金构和公司基于战是台作关系共报资细建的中 图黄一家中外台阅授资根行，注册资本225亿美元。 中全公司总设在中运北京，在中田内地上海和深设有分公司，在北京上海、深等16个城市 吸有证券业甄随着业务范图的不拓限，中金公司亦辆极开拓海外市通，在童酒、纺的伦敏和斯 们坡设有子公司，切步量立了全球化的业务平世， 中金公司白或立来将记初时”敏中送人豆己的国际城行”的理想，始餐不安将以人力本 客户至上，勤奋专业精益求精，相互尊重.关爱社年的企业文化与人文请件扫于每个中金人的血 球，斯火相夜， 储蓄。授资和金融体系
C H A P T E R Saving, Investment, and the Financial System 储蓄、投资与金融体系 26 本章我们将探索这些问题的答案： 经济中有哪些主要金融机构？它们有什么功能？ 储蓄有哪三种类型？ 储蓄与投资的区别是什么？ 金融体系如何协调储蓄与投资？ 政府政策如何影响储蓄，投资和利率？ 储蓄、投资和金融体系 1 2 两种融资方式 直接融资 家庭 商业银行 （间接融资） 投资银行 （直接融资） 企业 储蓄、投资和金融体系 投资银行 投资银行是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、 兼并与收购、投资分析、风险投资及项目融资等业务的非 银行金融机构。 分业经营：商业银行不能从事投行业务，投行也不经营传 统的商业银行业务，不能直接面向居民个人开展业务。 投资银行和证券公司没有明显差别，证券公司总部一般都 设有投行部。口头上也称证券公司为“券商”。 华尔街（wall street）五大投资银行： 高盛(Goldman SachspuorgInc.)，转型商业银行 摩根士丹利（Morgan Stanley），俗称大摩，转型商业银行 美林证券（Merrill Lynch ），被美国银行（BOA）收购 雷曼兄弟公司（Lehman Brother），破产 贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)，被摩根大通（J.P. Morgan Chase俗称小摩）收购 储蓄、投资和金融体系 3 储蓄、投资和金融体系 4 国内投行：中金 储蓄、投资和金融体系 5
奇酒证都霞合右服公国维银格构周： 物内在□ 格室 “保代”资格秒掉一切证书 ·保荐代表人是投行里收入最高的岗位，年薪百万者比比皆是。他们是金领中的 无h格 金领，更是许多名校高材生梦寐以求的目标。 ·证监会保规定的荐代表人申请条件： m 行山 (一)具备3年以上保荐相关业务经历 ·(二)最近3年内在本办法第二条规定的境内证券发行项目中担任过项目协办 人： ·(三)参加中国证监会认可的保荐代表人胜任能力考试且成绩合格有效： ·实守。品行良好无不食倍记。量近3未受到中任会的 。(五)未负有数额较大到期未清德的债务： 。(六)中国证监会规定的其他条件。 ·保荐代表人的主要工作内容 ·1、负责证券发行、承销项目的开发及执行： 中国证监会、交易所、正监局匠券业 进行 保 。3、开发与维护客户关系。 储益、投威和金腰体系 储蓄、投资和金腔体系 7 保荐代表人（保荐团队） 基金经理年薪直逼国外大投行基民愤愤不平 艾金辑应业保微有公积金通信文面助 新华新网环程>工汉 影证有限任公 职位年霸：25-50万 基金经理年薪直通国外大投行基民愤愤不平 基本信息： 展前阳0公酸后 字号：大中小】【向1 所属行业：基鱼任物丽晓授资 历属门：投资积行总 t】 企业性，国有金业 企1100499A 工作地点 岁布日期：201407-11 汇根对蒙：公司领异 下属人数：10 金不释写统，管费却早捞保收。也基三一个个不平 职位扬述： 记者责同痘科发现，基金的香理人报洲已占了基会总费用的近一半书至一举以上，如 尚位职 华夏大盘抽进士年上半年的贵用地顺为57万元，雪理人酬就占了6说17作.便华内需精 黄分.的...清 去年上牛年的总费用为4281万元管理人报也占了46,13 的业开拓与项目承工作，地护 重装客户关系 “像王亚伟这样的明里基垒药理，年菲日过1000方元元全有可能。”基基编经理告诉 记者，“但一板的基坐经理。年新也就在100万元以上。南且是装业绩据名在前二分之一的 林金经理。如果业填排名青后，10方年薪也不位保证。” 工作 冕业内人士分析。目前基金经理的收入状况大故呈嫩税形。业绣排名在前1的。生症 大威在700-1000万，大部分某土经理的年解在100万光在200万元， 储蒂、投资和金脸体系 能量，汉度速深 资本市场 股票市场 ·股票市场 大多数报纸的股票栏目提供以下信息： ■股票代表企业的所有权，所以也代表对所获 得利润的索取权。 ·价格（每股） ■出售股票来筹资称为股本筹资。 ·交易量（股票销售的量） ·与债券相比，股票的风险高，潜在收益也高。 ·股利（付给股票持有人的利润） 。美国经济中最重要的股票交易所是纽约股 ·价格一每股赢利率(PE) 票交易所、美国股票交易所和纳斯达克 ·发达国家的股票市场市盈率一般为15 (NASDAQ)。 ·我国股市的市盈率通常在30以上 。1990年12月和1991年7月沪、深证券交易所的 相继挂牌营业 储蕾、投资利金融体系 10 能盏。授资和金融体系 11
储蓄、投资和金融体系 6 “保代”资格秒掉一切证书 保荐代表人是投行里收入最高的岗位，年薪百万者比比皆是。他们是金领中的 金领，更是许多名校高材生梦寐以求的目标。 证监会保规定的荐代表人申请条件： （一）具备3年以上保荐相关业务经历 （二）最近3年内在本办法第二条规定的境内证券发行项目中担任过项目协办 人； （三）参加中国证监会认可的保荐代表人胜任能力考试且成绩合格有效； （四）诚实守信，品行良好，无不良诚信记录，最近3年未受到中国证监会的 行政处罚； （五）未负有数额较大到期未清偿的债务； （六）中国证监会规定的其他条件。 保荐代表人的主要工作内容 1、负责证券发行、承销项目的开发及执行； 2、与项目相关机构的主管部门（包括中国证监会、交易所、证监局、证券业 协会）进行沟通，保证项目的顺利进行； 3、开发与维护客户关系。 储蓄、投资和金融体系 7 储蓄、投资和金融体系 8 基金经理年薪直逼国外大投行 基民愤愤不平 储蓄、投资和金融体系 9 10 资本市场 股票市场 股票 代表企业的所有权，所以也代表对所获 得利润的索取权。 出售股票来筹资称为股本筹资。 与债券相比，股票的风险高，潜在收益也高。 美国经济中最重要的股票交易所是纽约股 票交易所、美国股票交易所和纳斯达克 （NASDAQ）。 1990年12月和1991年7月沪、深证券交易所的 相继挂牌营业 储蓄、投资和金融体系 11 股票市场 大多数报纸的股票栏目提供以下信息： 价格 (每股) 交易量 (股票销售的量) 股利 (付给股票持有人的利润) 价格－每股赢利率（P/E） 发达国家的股票市场市盈率一般为15 我国股市的市盈率通常在30以上 储蓄、投资和金融体系
我国股票的种类 我国股票的种类 ■我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S ·B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币 股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点 标明面值，以外币认购和买卖。沪市B股以美元计 和所面对的投资者而定。 价交易，深市B股以港元计价交易。 ■A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我同境 内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含 ·B股公司的注册地和上市地都在境内（深、沪证券 台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通 交易所)。 股股票。 ·2001年以前，B股的投资者限于：外国的自然人、 ■这种股按规定只能由我国居民或法人或QF购买 法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然 人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民， 中国证监会规定的其他投资人。 ■2001年我国开放境内个人居民可以投资B股。 储蓄、投威和金腰体系 能蓄、投资和金腔体系 我国股票的种类 沪市A股交易费用一览表 业务■门 费用项工 贵用标难 共收餐单位 ·H股，即注册地在内地、上市地在香港的股票。香 开户费 40元1户 A 港的英文是HongKong,取其字首，在港上市股票 的 开户费 400元1户 就叫做H股。 基金 开户香 5元1户 ■依此类推，纽约的第一个英文字母是N,新加坡的 朝金 不相过成文全铜的03%，起点5元 第一个英文字母是S,纽约和新加坡上市的股票就 过户费 公等者交业记游 分别叫做N股和S股。 A 印花税 成交金额的01出北方单边最的 天 ■以字母代称进行股票分类，不甚规范，根据中国 证监会要求，股票简称必须统一、规范。可以预 全 :机过成交鉴细的03%，号点与元 投货者交证季公司 测，随着我国股市的进一步发展，A股、B股、H 股等称谓将成为历史。 全 不超过成文会的03%，起点5元 投货者交证界公可 投蛋香交证票公司 不想过成文会额的0.02%，起1元 储蒂、投资和金股体后 能盏、投资和金融体系 15 护市B最交易费用一览表 服务项目 收费 资本市场 开户费 个人：19美元：机构：75美元 交易手续费 最高为成交金额的3%。 印花税 成交金额的1% 。债券市场 过户费 成交面额的1%。 ·债券一 一种债务证明书，规定了借款人向债 交易费结算交收费 按成交金额的0.05%计收 券持有人的负债责任。 ■债券特点 深市B最交易费用一览衰 ·期限：债券到期之前的时间长度。 服务项目 收费 ■信用风险：借款者不能支付某些利息或本金的可能性。 开户费 个人：港币120元：法人：港币580元 ·税收待遇：税法对特债券所嫌到的利息的方式。 结算费 成交金额0.05%（上限：港币500元） 一市政债券利息免征联邦所得税。 交易手续费 最高为成交金额的3%。 一公司债券和联邦政府债券一般要征收所得税 交易印花税 成交金额的1%。 交易规费 成交金额的0.0341%（其中：经手费 0.0296%) 储蕾、我蚊和盆腔体杀 16 17 储盏、投资和金融体系
12 我国股票的种类 我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S 股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点 和所面对的投资者而定。 A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我同境 内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含 台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通 股股票。 这种股按规定只能由我国居民或法人或QFII购买 储蓄、投资和金融体系 13 我国股票的种类 B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币 标明面值，以外币认购和买卖。沪市B股以美元计 价交易，深市B股以港元计价交易。 B股公司的注册地和上市地都在境内(深、沪证券 交易所)。 2001年以前，B股的投资者限于：外国的自然人、 法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然 人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民， 中国证监会规定的其他投资人。 2001年我国开放境内个人居民可以投资B股。 储蓄、投资和金融体系 14 我国股票的种类 H股，即注册地在内地、上市地在香港的股票。香 港的英文是HongKong，取其字首，在港上市股票 就叫做H股。 依此类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡的 第一个英文字母是S，纽约和新加坡上市的股票就 分别叫做N股和S股。 以字母代称进行股票分类，不甚规范，根据中国 证监会要求，股票简称必须统一、规范。可以预 测，随着我国股市的进一步发展，A股、B股、H 股等称谓将成为历史。 储蓄、投资和金融体系 沪市A股交易费用一览表 储蓄、投资和金融体系 15 业务类别 费用项目 费用标准 最终收费单位 开户 A 股 个人 开户费 40 元 / 户 投资者交登记结算 公司 机构 开户费 400 元 / 户 投资者交登记结算 公司 基金 开户费 5 元 / 户 投资者交开户代理 机构 交易 A 股 佣金 不超过成交金额的 0.3% ，起点 5 元 投资者交证券公司 过户费 成交面额的 0.1 % ，起点 1 元（大宗交易 专场的过户费费率是正常标准的10%） 投资者交登记结算 公司 印花税 成交金额的 0.1%(出让方单边缴纳) 投资者交税务机关 （上证所代收） 证券投资基金 （封闭式基金、 ETF ） 佣金 不超过成交金额的 0.3% ，起点 5 元 投资者交证券公司 权证 佣金 不超过成交金额的 0.3% ，起点 5 元 投资者交证券公司 债券 ( 国债、企 业债、公司债等 ) 佣金 不超过成交金额的 0.02% ，起点 1 元 投资者交证券公司 储蓄、投资和金融体系 16 沪市B股交易费用一览表 服务项目 收费 开户费 个人：19美元；机构：75美元 交易手续费 最高为成交金额的3‰ 印花税 成交金额的1‰ 过户费 成交面额的1‰ 交易费结算交收费 按成交金额的0.05%计收 深市B股交易费用一览表 服务项目 收费 开户费 个人：港币120元；法人：港币580元 结算费 成交金额0.05%(上限：港币500元) 交易手续费 最高为成交金额的3‰ 交易印花税 成交金额的1‰ 交易规费 成交金额的0.0341%（其中：经手费 0.0296%） 17 资本市场 债券市场 债券——一种债务证明书，规定了借款人向债 券持有人的负债责任。 债券特点 期限: 债券到期之前的时间长度。 信用风险: 借款者不能支付某些利息或本金的可能性。 税收待遇: 税法对待债券所赚到的利息的方式。 – 市政债券利息免征联邦所得税。 – 公司债券和联邦政府债券一般要征收所得税。 储蓄、投资和金融体系
证券账户一码通 我国地方政府债券 ■自2014年10月8日起，中因证券登记结算公司正式为持有 ■2014年5月，财政部印发《2014年地方政府债券自发自还试 证券账户的投资者配发一码通账户，这意味着证券统一账 点办法》，经因务院批准，2014年上海、浙江、广东、深 户将于“十一"后正式对外服务。 圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债 ·据介绍，证券账户整合的主要内容可概括为三个“一套”： 券自发自还。 一套账户、一套规则、一套系统。 ·第四条试点地区发行的政府债券为记账式固定利率附息债券 ■"一套账户”是通过配发一码通账户，关联沪深A、B股等各 。2014年政府债券期限为5年、7年和10年，结构比例为 类证券账户，建立一套账户体系： 4:3:3。 ■“一套规则”是全面统一账户业务规则及处理流程，消除沪 ■第十三条试点地区应当以同期限新发因债发行利率及市场利 深市场账户业务差异带来的影响： 率为定价基准、采用承销或招标方式确定债券发行利率。 ■“一套系统”是建立统一账户平台，统一运营各项业务。 ■根据测算，这一政策实施后，由于原来在沪深股市开立两个账户的 ·第十八条试点地区政府债券应当在国家规定的证券登记结 投资者现在只需开立一个即可，因此，这类投资者的开户费用将大 算机构办理登记、托管，债券发行结束后应当及时在全因银 为降低。另外，投资者也期待尽快取消“一人一户限制。 行间债券市场、证券交易所债券市场上市交易。 储益、投斑和金腰体系 18 能蓄、投资和金腔体系 19 股票和债券的区别 间接融资机构 股票 ·银行 债券 ·从想储蓄的人那里获得存款，并用这些存 期限 永久 有期限 款向想借款的人进行贷款。 ·向存款人的存款支付利息，并向借款人的 所有权 拥有所有权 无所有权 贷款收取略高一点的利息。 决策参与 参与企业决策 无权参与决策 ■银行通过允许人们根据自己的存款签发支 票，帮助创造出一种交换媒介。 报酬分配 在利润中分配 只还本付息 ■交换媒介是人们能容易地用来进行交易 的东西。 清偿顺序 最后清偿 优先清偿 ■这方便了物品与劳务的购买。 储蒂、投资和金脸体系 20 能盏、投资和金融体系 21 间接融资机构：共同基金 其他金融机构 ·共同基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式， 即通过发行基金单位，集中投资者的资金，从事股票 债券、外汇、货币等投资，以获得投资收益和资本增值。 ·优点：分散投资、专业管理 Credit unions 信用社 ,又称为信托基金，在美因又称为投资公司(Investment Company),在香港一般翻译为互惠基金，台湾也是 Pension funds 养老基金 使用共同基金为翻译。在中国大陆，一般称为投资基金， 证券投资基金，或基金公司。 ,Insurance companies保险公司 Loan sharks 地方高利贷者 储蕾、投资利金融体系 22 储盏、投资和金融体系 23
证券账户一码通 自2014年10月8日起，中国证券登记结算公司正式为持有 证券账户的投资者配发一码通账户，这意味着证券统一账 户将于“十一”后正式对外服务。 据介绍，证券账户整合的主要内容可概括为三个“一套”： 一套账户、一套规则、一套系统。 “一套账户”是通过配发一码通账户，关联沪深A、B股等各 类证券账户，建立一套账户体系； “一套规则”是全面统一账户业务规则及处理流程，消除沪 深市场账户业务差异带来的影响； “一套系统”是建立统一账户平台，统一运营各项业务。 根据测算，这一政策实施后，由于原来在沪深股市开立两个账户的 投资者现在只需开立一个即可，因此，这类投资者的开户费用将大 为降低。另外，投资者也期待尽快取消“一人一户”限制。 储蓄、投资和金融体系 18 我国地方政府债券 2014年5月，财政部印发《2014年地方政府债券自发自还试 点办法》， 经国务院批准，2014年上海、浙江、广东、深 圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债 券自发自还。 第四条 试点地区发行的政府债券为记账式固定利率附息债券 。2014年政府债券期限为5年、7年和10年，结构比例为 4:3:3。 第十三条 试点地区应当以同期限新发国债发行利率及市场利 率为定价基准、采用承销或招标方式确定债券发行利率。 第十八条 试点地区政府债券应当在国家规定的证券登记结 算机构办理登记、托管，债券发行结束后应当及时在全国银 行间债券市场、证券交易所债券市场上市交易。 储蓄、投资和金融体系 19 20 股票和债券的区别 股票 债券 期限 永久 有期限 所有权 拥有所有权 无所有权 决策参与 参与企业决策 无权参与决策 报酬分配 在利润中分配 只还本付息 清偿顺序 最后清偿 优先清偿 储蓄、投资和金融体系 21 间接融资机构 银行 从想储蓄的人那里获得存款，并用这些存 款向想借款的人进行贷款。 向存款人的存款支付利息，并向借款人的 贷款收取略高一点的利息。 银行通过允许人们根据自己的存款签发支 票，帮助创造出一种交换媒介。 交换媒介是人们能容易地用来进行交易 的东西。 这方便了物品与劳务的购买。 储蓄、投资和金融体系 22 间接融资机构: 共同基金 共同基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式， 即通过发行基金单位，集中投资者的资金，从事股票、 债券、外汇、货币等投资，以获得投资收益和资本增值。 优点：分散投资、专业管理 又称为信托基金，在美国又称为投资公司（Investment Company），在香港一般翻译为互惠基金，台湾也是 使用共同基金为翻译。在中国大陆，一般称为投资基金， 证券投资基金，或基金公司。 储蓄、投资和金融体系 23 其他金融机构 Credit unions 信用社 Pension funds 养老基金 Insurance companies 保险公司 Loan sharks 地方高利贷者 储蓄、投资和金融体系
金融体系：小结 金融体系中的储蓄与投资 ·金融体系：经济中促使一个人的储蓄与另一个人 的投资相匹配的一组机构 ■在进行国民经济核算时，我们已经知道： ■直接融资机构：储蓄者可以借以直接向借款者提 供资金的金融机构。 Y=C+I+G+NX ■债券市场 。股票市场 ·间接融资机构：储蓄者可以借以间接地向借款者 ·为简单起见，我们先考虑三部门的封闭经济，即 提供资金的金融机构 ·商业银行 Y=C+I+G ■共同基金 ·保险公司 储益、投斑和金腰体系 储、投资和金腔体系 25 一些重要的恒等式 一些重要的恒等式 ·现在，从上面等式两边减去C和G,得出： ·用S代替YC-G,上式可以写为： Y-C-G=I S≡I ·这个等式的左边是在用于消费和政府购买之 后留下的总收入，这个量被称为国内储蓄， ·这里，我们关注的是核算，而不是行为。 有时也称国民储蓄（近似）或简称储蓄(S)。 因此这是一个恒等式。 ·这个恒等式背后的机制是什么呢？ 储蒂、投资和金脸体系 26 能盏、投资和金融体系 27 不同类型的储蓄 一些重要的恒等式 私人储蓄 ·国民储蓄或储蓄等于： =家庭在支付了税收和消费之后剩下来的收入 =Y-T-C S≡I 公共储着 S=Y-C-G =政府在支付其支出后剩下的税收收入 S=(Y-T-C)+(T-G) =T-G (Y-T-C)+(T-G)=1 国民储着(national saving) =私人储蓄+公共储蓄 国民储蓄=封闭经济中的投资 =Y-T-C)+(T-G) Y-C-G 储蕾、投资和金融体系 储蓄。授资和金融体系 29
储蓄、投资和金融体系 24 金融体系：小结 金融体系：经济中促使一个人的储蓄与另一个人 的投资相匹配的一组机构 直接融资机构: 储蓄者可以借以直接向借款者提 供资金的金融机构。 债券市场 股票市场 间接融资机构: 储蓄者可以借以间接地向借款者 提供资金的金融机构 商业银行 共同基金 保险公司 金融体系中的储蓄与投资 在进行国民经济核算时，我们已经知道： Y = C + I + G + NX 为简单起见，我们先考虑三部门的封闭经济，即 Y = C + I + G 储蓄、投资和金融体系 25 26 一些重要的恒等式 现在，从上面等式两边减去C 和 G ，得出: Y – C – G =I 这个等式的左边是在用于消费和政府购买之 后留下的总收入，这个量被称为国内储蓄， 有时也称国民储蓄（近似）或简称 储蓄 (S)。 储蓄、投资和金融体系 27 一些重要的恒等式 用S代替Y-C-G ，上式可以写为： S ≡ I 这里，我们关注的是核算，而不是行为。 因此这是一个恒等式。 这个恒等式背后的机制是什么呢？ 储蓄、投资和金融体系 28 一些重要的恒等式 国民储蓄或储蓄等于： S ≡ I S ≡ Y – C – G S ≡ (Y – T – C) + (T – G) (Y – T – C) + (T – G) ≡ I 储蓄、投资和金融体系 国民储蓄 = 封闭经济中的投资 储蓄、投资和金融体系 29 不同类型的储蓄 私人储蓄 = 家庭在支付了税收和消费之后剩下来的收入 = Y – T – C 公共储蓄 = 政府在支付其支出后剩下的税收收入 = T – G 国民储蓄 （national saving） = 私人储蓄 + 公共储蓄 = (Y – T – C) + (T – G) = Y – C – G
预算赤字与盈余 主动学习1 预算盈余 A.计算 =税收收入大于政府支出的余额 ■假定GDP等于10万亿美元 =T-G 消费等于6.5万亿美元 政府支出为2万亿美元 =公共储蓄 预算赤字3千亿美元 预算赤字 ■计算公共储蓄，税收，私人储蓄，国民储蓄和投 =政府支出引起的税收收入短缺 资 =G-T =一（公共储蓄） 储器、投威刷金腰体系 30 清器、投资和金险体系 31 主动学习1 主动学习1 B.减税如何影响储蓄 C.问题讨论 ■用前面练习的数据。 这个练习的两种情形是： 现在假定政府减税2千亿美元 1.消费者把所有的减税都作为储蓄存起来 ·在下面的两种情形中，公共储蓄，私人储蓄，国 2.消费者把减税的1/4存起来，花掉另外的3/4 民储蓄和投资会发生怎样的变动 ■你认为这两情形中哪一个比较现实？ 1.消费者把所有的减税都作为储蓄存起来 ■为什么这个问题很重要？ 2.消费者把减税的1/4存起米，花掉另外的3/4 落，投资和金脸体后 能盏、投资和金融体系 33 金融体系的作用 储蓄与投资的含义 ·私人储蓄：家庭在支付了税收和消费之后剩下来 从总量上，我们有： 的收入 ■家庭如何使用储蓄： S≡I ■购买企业债券或股票 ·这个恒等式背后的机制是什么呢？ ■存进银行 ·购买共同基金的股份 ·需要从微观的角度来解释 ■让储蓄或支票账户不断增加 储蕾、投资利金融体系 34 储盏、投资和金融体系 35
储蓄、投资和金融体系 30 预算赤字与盈余 预算盈余 = 税收收入大于政府支出的余额 = T – G = 公共储蓄 预算赤字 = 政府支出引起的税收收入短缺 = G – T = – (公共储蓄) 假定GDP等于10万亿美元 消费等于6.5万亿美元 政府支出为2万亿美元 预算赤字3千亿美元 计算公共储蓄，税收，私人储蓄，国民储蓄和投 资 主动学习 1 A. 计算 储蓄、投资和金融体系 31 用前面练习的数据。 现在假定政府减税2千亿美元 在下面的两种情形中，公共储蓄，私人储蓄，国 民储蓄和投资会发生怎样的变动 1. 消费者把所有的减税都作为储蓄存起来 2. 消费者把减税的1/4存起来，花掉另外的3/4 主动学习 1 B.减税如何影响储蓄 储蓄、投资和金融体系 32 这个练习的两种情形是： 1. 消费者把所有的减税都作为储蓄存起来 2. 消费者把减税的1/4存起来，花掉另外的3/4 你认为这两情形中哪一个比较现实？ 为什么这个问题很重要？ 主动学习 1 C. 问题讨论 储蓄、投资和金融体系 33 金融体系的作用 从总量上，我们有： S ≡ I 这个恒等式背后的机制是什么呢？ 需要从微观的角度来解释 储蓄、投资和金融体系 34 储蓄、投资和金融体系 35 储蓄与投资的含义 私人储蓄：家庭在支付了税收和消费之后剩下来 的收入 家庭如何使用储蓄： 购买企业债券或股票 存进银行 购买共同基金的股份 让储蓄或支票账户不断增加
储蓄与投资的含义 ·投资：新资本的购买，增加了资本存量，注重实 体经济。不同于金融学中的“投资”。 ■投资的例子： ■金融体系如何使储蓄与投资相匹配？ ■通用汽车公司投资2.5亿美元在密歇根州的弗林 特建造一个新工厂 ■政府政策和其他因素会如何影响储蓄，投资和利 ■你为生意上的方便买了一台$5000的电脑 率？ ■你父母花$30万建新房 记住：在宏观经济学中，购买股票和债券不是投资！ 储蓄、投威和金腰体系 36 能蓄、授资和金腔体系 利率的决定：可贷资金市场理论 可贷资金的供给与需求 ■可贷资金市场模型：可以解释金融市场是如何协 调经济的储蓄与投资，也可以分析各种政策工具。 ·可贷资金的供给来自那些有额外收入并想储 ■金融市场在可贷资金市场上协调经济中的储蓄与 蓄和贷出的人。 投资。 ·可贷资金的需求来自希望借款进行投资的家 ·可贷资金市场—想储蓄提供资金的人和想为投 庭和企业。 资需求借资金的人的市场 ■可贷资金是指人们选择储蓄并贷出而不用于自己 消费的所有收入。 储蒂、投资和金脸体系 38 能蒂、授资和金融体系 39 可贷资金的供给与需求 模型：可贷资金市场 假设：只有一个金融市场 ·所有存款者都把钱存在这个市场 ·利率是贷款的价格。 ·所有借贷者都从这个市场借贷 ·它代表借款者要为贷款支付的量以及贷款者从 ·只有一个利率，这个利率是储蓄的收益和借贷的 其储蓄得到的量。 成本 ·可贷资金市场上的利率是实际利率。 ·为什么？ 储蕾、投资和金融体系 40 储盏、投资和金融体系
储蓄、投资和金融体系 36 储蓄与投资的含义 投资：新资本的购买 ，增加了资本存量，注重实 体经济。不同于金融学中的“投资”。 投资的例子： 通用汽车公司投资2.5亿美元在密歇根州的弗林 特建造一个新工厂 你为生意上的方便买了一台$5000的电脑 你父母花$30万建新房 记住: 在宏观经济学中 在宏观经济学中, 购买股票和债券不是投资 购买股票和债券不是投资! 储蓄、投资和金融体系 37 金融体系如何使储蓄与投资相匹配？ 政府政策和其他因素会如何影响储蓄，投资和利 率？ 38 可贷资金市场模型：可以解释金融市场是如何协 调经济的储蓄与投资，也可以分析各种政策工具。 金融市场在 可贷资金市场上协调经济中的储蓄与 投资。 可贷资金市场——想储蓄提供资金的人和想为投 资需求借资金的人的市场 可贷资金是指人们选择储蓄并贷出而不用于自己 消费的所有收入。 储蓄、投资和金融体系 利率的决定：可贷资金市场理论 39 可贷资金的供给来自那些有额外收入并想储 蓄和贷出的人。 可贷资金的需求来自希望借款进行投资的家 庭和企业。 可贷资金的供给与需求 储蓄、投资和金融体系 40 利率 是贷款的价格。 它代表借款者要为贷款支付的量以及贷款者从 其储蓄得到的量。 可贷资金市场上的利率是实际利率。 为什么？ 可贷资金的供给与需求 储蓄、投资和金融体系 储蓄、投资和金融体系 41 模型：可贷资金市场 假设：只有一个金融市场 所有存款者都把钱存在这个市场 所有借贷者都从这个市场借贷 只有一个利率，这个利率是储蓄的收益和借贷的 成本
模型：可贷资金市场 供给曲线斜率 可贷资金的供给来自于储蓄： ·有额外收入的家庭可以把钱贷出去并获得利息 利率上升会鼓励 利率 储蓄，并增加可 ■如果公共储蓄大于零，这会增加国民储蓄和可贷 供给 贷资金的供给 资金的供给 如果公共储蓄小于零，这会减少国民储蓄和可贷 6% 资金的供给 3% 60 80 可贷资金（什亿美元 储蓄、投威和金腰体系 储、投资和金腔体系 可贷资金市场 需求曲线的斜率 可贷资金的需求来自于投资： 利率降低会减少借贷的 ■企业借款用于购买新设备或建立新工厂等 利率 成本，增加可贷资金的 ■家庭用抵押贷款购置新房 需求量 7% 4% 需求 50 80可贷资金（十亿类元） 储蒂、投资和金脸体系 能盏、投资和金融体系 均衡 政策1：储蓄激励 利率调整使可贷资金 储蓄的税收激励增 利率 供求平衡 利率 加了可贷资金的供 供给 S2 可贷资金的均衡数 这导致均衡利率下降 5% 量等于均衡投资， 5% 也等于均衡储蓄 4% 并增加可贷资金的均 衡数量 需求 D 60 可贷资金（十亿美元） 6070 可贷资金（什亿美元） 储蕾、投资金融体系 46 储、投资和金融体系
储蓄、投资和金融体系 42 模型：可贷资金市场 可贷资金的供给来自于储蓄： 有额外收入的家庭可以把钱贷出去并获得利息 如果公共储蓄大于零，这会增加国民储蓄和可贷 资金的供给 如果公共储蓄小于零，这会减少国民储蓄和可贷 资金的供给 储蓄、投资和金融体系 43 供给曲线斜率 利率 可贷资金 (十亿美元) 供给 利率上升会鼓励 储蓄，并增加可 贷资金的供给 60 3% 80 6% 储蓄、投资和金融体系 44 可贷资金市场 可贷资金的需求来自于投资： 企业借款用于购买新设备或建立新工厂等 家庭用抵押贷款购置新房 储蓄、投资和金融体系 45 需求曲线的斜率 利率 可贷资金 (十亿美元) 需求 利率降低会减少借贷的 成本，增加可贷资金的 需求量 50 7% 4% 80 储蓄、投资和金融体系 46 均衡 利率 可贷资金 (十亿美元) 需求 利率调整使可贷资金 供求平衡 供给 可贷资金的均衡数 量等于均衡投资， 也等于均衡储蓄 5% 60 储蓄、投资和金融体系 47 政策 1: 储蓄激励 利率 可贷资金 (十亿美元) D1 储蓄的税收激励增 加了可贷资金的供 S1 给 5% 60 S2 这导致均衡利率下降 4% 70 并增加可贷资金的均 衡数量
政策2：投资激励 政策3：政府预算赤字 投资赋税减免增加 预算赤字减少国民储蓄 利率 了可贷资金的需求 利率 和可贷资金的供给 6% 这导致均衡利率上升 6% 导致均衡利率上升 5% 并增加了可贷资金的 5% 并使可贷资金的均衡 均衡数量 01 数量下降 6070 可贷资金（十亿美元） 5060 可贷资金（十亿美元） 储蓄、投威和金腰体系 48 储蓄、投资和金腔体系 49 主动学习2 练习 预算赤字，挤出与长期经济增长 用可贷资金模型分析政府预算赤字的影响： ·预算赤字的增加导致投资减少。政府用借款来为 。画出表示最初均衡的图形 它的赤字融资，使可获得的投资资金减少 ·当政府有预算赤字时，哪条曲线会发生移动 ■这叫做挤出效应 ■在图形中画出新的曲线 ·复习前一章：投资对长期经济增长很重要。 ■利率与投资的均衡值会发生什么变化？ 所以，政府预算赤字降低了经济增长率和未来的 生活水平 落，投资和金脸体后 50 能蒂、授资和金融体系 51 美国政府债务史 美国政府债务-GDP比率，1970-2007 ·政府用借款为赤字融资（出售政府债券） 120% ■长期赤字导致政府债务增加 100% 世界大 ·债务一GDP比率是衡量相对于政府筹集税收收入 的能力而言，政府负债程度的指标 80% 独立战争 ■在历史上，债务一GDP比率通常在战争期间上升， 60% 在和平时期下降（直到1980年代初期） 国内战 40% 20% 0% 179018101830185018701890191019301950197019902010 储蕾、投资刷金融体系 52 能盏、授资和金融体系 53
储蓄、投资和金融体系 48 政策 2: 投资激励 利率 可贷资金 (十亿美元) D1 投资赋税减免增加 了可贷资金的需求 S1 5% 60 这导致均衡利率上升 并增加了可贷资金的 均衡数量 6% 70 D2 储蓄、投资和金融体系 49 政策 3: 政府预算赤字 利率 可贷资金 (十亿美元) D1 预算赤字减少国民储蓄 和可贷资金的供给 S1 5% 60 S2 导致均衡利率上升 并使可贷资金的均衡 数量下降 6% 50 用可贷资金模型分析政府预算赤字的影响： 画出表示最初均衡的图形 当政府有预算赤字时，哪条曲线会发生移动 在图形中画出新的曲线 利率与投资的均衡值会发生什么变化？ 主动学习 2 练习 储蓄、投资和金融体系 50 储蓄、投资和金融体系 51 预算赤字，挤出与长期经济增长 预算赤字的增加导致投资减少。政府用借款来为 它的赤字融资，使可获得的投资资金减少 这叫做挤出效应 复习前一章：投资对长期经济增长很重要。 所以，政府预算赤字降低了经济增长率和未来的 生活水平 储蓄、投资和金融体系 52 美国政府债务史 政府用借款为赤字融资（出售政府债券） 长期赤字导致政府债务增加 债务—GDP比率是衡量相对于政府筹集税收收入 的能力而言，政府负债程度的指标 在历史上，债务—GDP比率通常在战争期间上升， 在和平时期下降（直到1980年代初期） 美国政府债务—GDP比率，1970-2007 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 179018101830185018701890191019301950197019902010 独立战争 国内战 争 第一次 世界大 战 第二次 世界大 战 储蓄、投资和金融体系 53
高盛(2010)：中国政府负债已近GDP一半 高盛(2010)：中国政府负债已近GDP一半 ·高盛报告称，估算到2009年年底，中国政府总负 各国政府负债占GDP比例) 债为15.7万亿元，约占2009年GDP的48%。 ■据高盛估算，中国政府15.7万亿元的负债主要包 括中央政府国债、主要是地方融资平台贷款及债 欧元区 务的地方政府债务，以及在2000一2001年期间商 业银行剥离但仍体现在资产管理公司账面上的那 大利 些不良贷款三大部分。其中，中央政府国债占 希 GDP的20%，地方政府债务大致在7.8万亿元，约 日本 229% 占GDP的23%，第三部分总额为1.6万亿元，接近 30100150200250 2009年GDP的5%。三者累加，中国政府总负债占 GDP的比例为48%。 储蓄、投威和金腰体系 54 能蓄、投资和金腔体系 55 结论 结论 。像其他市场一样，金融市场也是由供求关系所决定 。十大经济学原理之一： 市场通常是组织经济活动的一种好方法 。金融体系由各种金融机构组成，例如，债券市场、 金融市场使经济中的稀缺资源得到最有效的配置 股票市场、银行和共同基金 ■金融市场联系着现在与未来：他们将一些现期收入 ·国民储蓄等于私人储蓄加上公共储蓄 变为未来的购买力，让贷款者得到为了生产未来的 ■在封闭经济中，国民储蓄等于投资。金融体系使 物品与劳务的资本 这个等式成为现实 储蒂、投资和金股体后 能盏、投资和金融体系 结论 。可贷资金的供给来自于储蓄，可贷资金的需求来 自于投资。利率调整使可贷资金市场的供求平衡 ■政府预算赤字代表负的公共储蓄，所以它减少国 民储蓄和可用于为投资筹资的可贷资金供给 。当预算赤字挤出投资时，它降低了生产率和GDP 的增长 储蕾、投资利金融体系 58
高盛（2010）：中国政府负债已近GDP 一半 储蓄、投资和金融体系 54 高盛（2010）：中国政府负债已近GDP 一半 高盛报告称，估算到2009年年底，中国政府总负 债为15.7万亿元，约占2009年GDP的48%。 据高盛估算，中国政府15.7万亿元的负债主要包 括中央政府国债、主要是地方融资平台贷款及债 务的地方政府债务，以及在2000－2001年期间商 业银行剥离但仍体现在资产管理公司账面上的那 些不良贷款三大部分。其中，中央政府国债占 GDP的20%，地方政府债务大致在7.8万亿元，约 占GDP的23%，第三部分总额为1.6万亿元，接近 2009年GDP的5%。三者累加，中国政府总负债占 GDP的比例为48%。 储蓄、投资和金融体系 55 储蓄、投资和金融体系 56 结论 像其他市场一样， 金融市场也是由供求关系所决定 十大经济学原理之一： 市场通常是组织经济活动的一种好方法 金融市场使经济中的稀缺资源得到最有效的配置 金融市场联系着现在与未来 ：他们将一些现期收入 变为未来的购买力，让贷款者得到为了生产未来的 物品与劳务的资本 金融体系由各种金融机构组成，例如，债券市场、 股票市场、银行和共同基金 国民储蓄等于私人储蓄加上公共储蓄 在封闭经济中，国民储蓄等于投资。金融体系使 这个等式成为现实 57 结论 储蓄、投资和金融体系 可贷资金的供给来自于储蓄，可贷资金的需求来 自于投资。利率调整使可贷资金市场的供求平衡 政府预算赤字代表负的公共储蓄，所以它减少国 民储蓄和可用于为投资筹资的可贷资金供给 当预算赤字挤出投资时，它降低了生产率和GDP 的增长 58 结论 储蓄、投资和金融体系