NM1东北财经大学会计学系列教材 第十一章 资本结构与杠杆利益 柔讲人:刻淑莲
第十一章 资本结构与杠杆利益 主讲人：刘淑莲
GN第十一拿资本结构与杠杆利益 第一节杠杆分析 第二节公司资本结构决策 第十一章资本结枘与杠杆利益
第十一章 资本结构与杠杆利益 2 第十一章 资本结构与杠杆利益 第一节 杠杆分析 第二节 公司资本结构决策
=I/ 第一节杠杆分析 杠杆分析的基本假设 二、经营风险与经营杠杆 财务风险与财务杠杆 四、总风险与总杠杆 第十一章资本结枘与杠杆利益
第十一章 资本结构与杠杆利益 3 第一节 杠杆分析 一、杠杆分析的基本假设 二、经营风险与经营杠杆 三、财务风险与财务杠杆 四、总风险与总杠杆
N 、杠杆分析的基本假设 公司仅销售一种产品,且价格不变 经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在 相关范围内保持不变 所得税率为50% Q为产品销售数量;P为单位产品价格; V为单位变动成本;F为固定成本总额; MC=(P为单位边际贡献 EB|T为息税前利润;1为利息费用; T为所得税率;D为优先股股息; N为普通股股数;EPS为普通股每股收益 第十一章资本结枘与杠杆利益
第十一章 资本结构与杠杆利益 4 一、杠杆分析的基本假设 公司仅销售一种产品，且价格不变 经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在 相关范围内保持不变 所得税率为50% Q为产品销售数量；P为单位产品价格； V为单位变动成本；F为固定成本总额； MC=(P-V)为单位边际贡献； EBIT为息税前利润；I为利息费用； T为所得税率；D为优先股股息； N为普通股股数；EPS为普通股每股收益
=I/ 杠杆分析 经营杠杆 财务杠杆 EBIT EPS 总杠杆 第十一章资本结枘与杠杆利益
第十一章 资本结构与杠杆利益 5 杠杆分析 经营杠杆 财务杠杆 Q EBIT EPS 总杠杆
N 二、经营风险与经营杠杆 销售量→息税前利润(Q→EB|T) 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利润(指息 税前利润)或利润率带来的不确定性 经营杠杄反映销售量与息税前利润之间的关系,主要用于 衡量销售量变动对息税前利润的影响。⊥11-3 两者之间关系可用下式表示: EBIT=Q( P-V)-F=Q MC)-F 第十一章资本结枘与杠杆利益
第十一章 资本结构与杠杆利益 6 二、经营风险与经营杠杆 销售量→息税前利润（Q→EBIT） 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利润(指息 税前利润)或利润率带来的不确定性 经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系，主要用于 衡量销售量变动对息税前利润的影响。11\11-3.rmvb 两者之间关系可用下式表示： EBIT = Q( P-V )-F = Q(MC)-F
N 二、经营风险与经营杠杆 项目 t=0 % 销售收入 10000011000010% 减变动成本总额 600006000010% 边际贡献总额 40000 4400010% 减:固定成本总额 20000 20000 息税前利润 20000 2400020% Q0=200009P=$5V=$3F=$20000Q1=22000件 7 第十一章资本结枘与杠杆利益
第十一章 资本结构与杠杆利益 7 二、经营风险与经营杠杆 项目 t=0 t=1 % 销售收入 减:变动成本总额 边际贡献总额 减:固定成本总额 息税前利润 100000 60000 40000 20000 20000 110000 60000 44000 20000 24000 10% 10% 10% - 20% Q0=20000 件 P=$5 V=$3 F=$20 000 Q1=22 000 件
=I/ 经营杠杆系数(DOL) △EB/EBTT209 DOL 2(time) △QQ 070 DOL Q(P-1)Q(P- O(P-V)-F EBIT 200005-3) 40000 DOL =2(倍) 200005-3)-2000020000 第十一章资本结枘与杠杆利益
第十一章 资本结构与杠杆利益 8 经营杠杆系数(DOL) EBIT Q P V Q P V F Q P V DOL ( ) ( ) ( ) − = − − − = 2( ) 10% 20% / / time Q Q EBIT EBIT DOL = = 2( ) 20000 40000 20000(5 3) 20000 20000(5 3) = = 倍 − − − DOL =
GM经营杠杆系数D) DOL- (P V)g×MC O(P-v)-F EBIT Q×MC=EB/r+F EBit+F F DOL EBIT EBIT 第十一章资本结枘与杠杆利益
第十一章 资本结构与杠杆利益 9 经营杠杆系数(DOL) EBIT F EBIT EBIT F DOL Q MC EBIT F EBIT Q MC Q P V F Q P V DOL = + + = = + = − − − = 1 ( ) ( )
N不同销鲁水平下的经营杠杆系数 销售量 息税前利润 经营杠杆系数 0 100000 0.00 1000 75000 0.33 2000 50000 1.00 3000 -25000 3.00 4000 0 无穷大 5000 25000 5.00 6000 50000 3.00 7000 75000 2.33 8000 100000 2.00 10000 150000 1.67 10 第十一章资本结枘与杠杆利益
第十一章 资本结构与杠杆利益 10 不同销售水平下的经营杠杆系数 销售量 息税前利润 经营杠杆系数 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 7 000 8 000 10 000 -100 000 - 75 000 - 50 000 - 25 000 0 25 000 50 000 75 000 100 000 150 000 0.00 - 0.33 - 1.00 - 3.00 无穷大 5.00 3.00 2.33 2.00 1.67