第五章杠杆原理与资本结构·第一节杠杆原理·第二节资本结构
第五章 杠杆原理与资本结构 • 第一节 杠杆原理 • 第二节 资本结构
第一节杠杆原理一、杠杆分析的基本假设单一产品生产，且产销平衡产品售价不变经营成本水平不变资本成本水平不变。杠杆原理经营杠杆财务杠杆总杠杆
第一节 杠杆原理 一、杠杆分析的基本假设 ●单一产品生产，且产销平衡； ●产品售价不变 ●经营成本水平不变； ●资本成本水平不变。 杠杆原理 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆
经营杠杆写经营风险管理（一）经营杠杆的含义1、基本概念经营成本：生产成本+销售费用+管理费用固定经营成本：经营成本中不随销售额变化而变化的部分。息税前利润一EBIT息税前利润=销售收入-变动成本.固定成本=销售量×（单价-单位变动成本）-固定成本EBIT=Q(P-V)-F经营杠杆：企业在经营决策时，由于利用固定的经营成本而产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。经营杠杆产生的效果包括经营杠杆利益与经营风险
二、经营杠杆与经营风险管理 （一）经营杠杆的含义 1、基本概念 ● 经营成本：生产成本+ 销售费用 + 管理费用 ● 固定经营成本：经营成本中不随销售额变化而变化的部分。 ● 息税前利润——EBIT 息税前利润 = 销售收入 - 变动成本 - 固定成本 =销售量×（单价- 单位变动成本）-固定成本 EBIT = Q（P - V）- F ● 经营杠杆：企业在经营决策时，由于利用固定的经营成本而 产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。 ▲经营杠杆产生的效果包括经营杠杆利益与经营风险
2、经营杠杆利益经营杠杆利益：是指在扩大销售量的情况下，单位固定成本下降而给企业带来的额外利润，即经营利润增长率>产销量增长率上期计划期增长率销售量20%1000012000单价1010单位产品成本55单位变动成本32.5单位固定成本8小计7.522.5单位产品利润50%经营利润总额2000030000注：年度固定成本总额为30000元
2、经营杠杆利益 ●经营杠杆利益：是指在扩大销售量的情况下，单位固定成本下降 而给企业带来的额外利润，即经营利润增长率﹥产销量增长率。 上期 计划期 增长率 销售量 10 000 12 000 20% 单价 单位产品成本 单位变动成本 单位固定成本 小计 单位产品利润 10 5 3 8 2 10 5 2.5 7.5 2.5 经营利润总额 20 000 30 000 50% 注：年度固定成本总额为30 000元
2、经营杠杆利益产生经营杠杆利益的原因分析产销量在相关范围内变动，固定成本总额和单位变动成本不变。产销量单位固定单位产品增加成本下降成本下降单位产品利润增长率大于利润上升产销量增长率3、经营风险经营风险是由于利用经营杠杆而导致息税前利润下降的风险：即息税前利润下降率>产销量下降率
●产生经营杠杆利益的原因分析 产销量在相关范围内变动，固定成本总额和单位变动成本不变。 产销量 增加 单位固定 成本下降 单位产品 成本下降 单位产品 利润上升 利润增长率大于 产销量增长率 2、经营杠杆利益 3、经营风险 ●经营风险是由于利用经营杠杆而导致息税前利润下降的风险， 即息税前利润下降率＞产销量下降率
(二)经营杠杆系数1、经营杠杆系数（DOL)的理论计算公式息税前利润变动率AEBIT/EBITDOL=产销量变动率△Q/Q例1：某企业生产单一产品，上年产销量5000件，单价10元单位变动成本6元，固定成本总额为8000元，计划产销量为6000件。试计算经营杠杆系数。解：上年经营利润=5000×（10-6）-8000=12000（元）计划经营利润=6000X（10-6）-8000=16000（元）33.33%16000=120006000-5000DOL==1.67(倍)500020%12000问题：若计划产销量为7000件时，DOL为多少？
（二）经营杠杆系数 1、经营杠杆系数(DOL)的理论计算公式 Q Q EBIT EBIT DOL / / 产销量变动率 息税前利润变动率 例1：某企业生产单一产品，上年产销量5 000件，单价10元， 单位变动成本6元，固定成本总额为8 000元，计划产销量为6 000件。试计算经营杠杆系数。 解：上年经营利润=5000×（10 - 6）- 8000=12 000（元） 计划经营利润=6000×（10 - 6）- 8000=16 000（元） 1.67( ) 20% 33.33% 5000 6000 5000 12000 16000 12000 倍 DOL 问题：若计划产销量为7000件时，DOL为多少？
(二)经营杠杆系数2、经营杠杆系数（DOL)的简化计算公式边际贡献DOL息税前利润销售收入一变动成本销售收入一变动成本一固定成本Q(P-V)Q(P-V)-F3、DOL的影响因素销售量：盈利企业的销售量与DOL负相关销售单价：与DOL负相关单位变动成本：与DOL正相关固定成本：与DOL正相关
2、经营杠杆系数(DOL)的简化计算公式 Q P V F Q P V DOL ( ) ( ) 销售收入 变动成本 固定成本 销售收入 变动成本 息税前利润 边际贡献 3、DOL的影响因素 ●销售量：盈利企业的销售量与DOL负相关 ●销售单价：与DOL负相关 ●单位变动成本：与DOL正相关 ●固定成本：与DOL正相关 （二）经营杠杆系数
（三）利用经营杠杆系数管理经营风险1、经营风险的影响因素经营风险是指由于生产经营的原因而导致企业息税前利润变动的风险。息税前利润=销售收入－变动成本－固定成本=销售量×（单价-单位变动成本）-固定成本经营风险的影响因素一一息税前利润的影响因素具体因素：P.2002、经营杠杆（固定成本）与经营风险固定成本比重越大，经营杠杆系数越大，，经营风险越大。企业可通过资本预算控制固定资产投资，即控制固定成本从而控制经营杠杆与经营风险
(三)利用经营杠杆系数管理经营风险 1、经营风险的影响因素 ●经营风险是指由于生产经营的原因而导致企业息税前利润 变动的风险。 ●息税前利润=销售收入- 变动成本 - 固定成本 =销售量×（单价- 单位变动成本）-固定成本 ●经营风险的影响因素——息税前利润的影响因素 具体因素：P.200 2、经营杠杆(固定成本)与经营风险 ●固定成本比重越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 ●企业可通过资本预算控制固定资产投资，即控制固定成本， 从而控制经营杠杆与经营风险
三、财务杠杆与财务风险管理财务杠杆的含义一1、普通股股东收益（无优先股）税后利润=（息税前利润-利息费用）（1-所得税率）即：EAT=(EBIT-I)（1-T)每股收益=税后利润普通股股数即: EPS =(EBIT -D(1 -T)-N若存在优先股时每股收益=（税后利润-优先股股利）-普通股股数EBIT-)×(1-T)-DEPSN
三、财务杠杆与财务风险管理 （一）财务杠杆的含义 1、普通股股东收益(无优先股) ●税后利润=(息税前利润- 利息费用)(1 - 所得税率) 即：EAT =(EBIT – I)(1 – T) ●每股收益= 税后利润÷普通股股数 即：EPS =(EBIT – I)(1 – T)÷N 若存在优先股时 N EBIT I T D EPS ( ) (1 ) 每股收益 (税后利润 优先股股利) 普通股股数
2、财务杠杆的定义企业在筹资活动中利用债务资本（固定资本成本）而产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象财务杠杆产生效果包括财务杠杆利益与财务风险3、财务杠杆利益财务杠杆利益是指企业由于利用财务杠杆（债务筹资）而给普通股股东带来的额外收益，即EPS增长率>EBIT增长率。4、财务风险财务风险是指由于利用财务杠杆而给普通股股东带来的附加风险。（1)股东收益下降的风险，即EPS降低率>EBIT降低率。(2）破产风险
2、财务杠杆的定义 ●企业在筹资活动中利用债务资本(固定资本成本)而产生的普通 股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。 财务杠杆产生效果包括财务杠杆利益与财务风险。 3、财务杠杆利益 ●财务杠杆利益是指企业由于利用财务杠杆（债务筹资）而给 普通股股东带来的额外收益，即EPS增长率﹥EBIT增长率。 4、财务风险 ●财务风险是指由于利用财务杠杆而给普通股股东带来的附加 风险。 (1)股东收益下降的风险，即EPS降低率﹥EBIT降低率。 (2)破产风险