2019年河南省政府专项债券（十二期）信用评级

中债资信评估有限责任公司 CHINA BOND RATING CO. LTD 2019年河南省政府专项债券(十二期) 信用评级 2019年05月17日

免责条款 1、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等；2、本报告所引用的 受评债券相关资料均由受评债券发行主体提供或由其公开披露的资料整理，中债资信无法对引 用资料的真实性及完整性负责；3、本报告所采用的评级符号体系根据财政部《关于做好 2015 年地方政府专项债券发行工作的通知》确定，不同于中债资信的工商企业评级符号，仅适用 于中债资信针对中国区域（不含港澳台）的信用评级业务，与非依据该区域评级符号体系得 出的评级结果不具有可比性。 地方政府专项债券信用评级 2019 年河南省政府专项债券（十二期）信用评级 2019 年河南省政府专项债券（十二期） 信用评级 2019 年 05 月 17 日

非 中债资信评估有限责任公司 CHINA BOND RATING 地方政府专项债券信用评级 2019年河南省政府专项债券(十二期)信用评级 债券名称 评级结论 x19年河有政府专项券(+二明,Q27 中债资信评估有限责任公司(以下简称“中债资信”) 评级时间: 认为河南省经济和财政实力较强,政府治理水平较高,2019 经济、财政和债务指标 63072年河南省政府专项债券(十二期)纳入其政府性基金预算 地区生产总值(亿元) 40.471.79 解研少管理,全省国有土地使用权出让收入能够覆盖本期债券的 人均地区生产总值(元) 42575 0102 本息偿还,债券的违约风险极低,因此评定本期专项债券 地区生产总值增速(%) 产业结 06764189647242795952的信用等级为AAA 全省综合财力(亿元) 8.768.90 995998 评级观点 其中:省本级(亿元) ■河南省经济发展基础较好,经济规模稳居全国第5位 全省一般公共预算收入(亿 3.153.50 3.407223.763%4 近年河南省深入推进供给侧结构性改革、加速推进产业结 全省政府性基金收入(亿元)1.848.90 全省一般公共预算财力/全省 构优化升级,地区经济増速持续小幅下滑,但仍处全国较 综合财力(% 全省政府性基金财力/全省综 好水平,产业结构持续优化,经济发展质量不断提升。未 合财力(%) 来,河南省将加快推进产业结构转型升级,提升对外开放 全省政府债务(亿元) 5.548.47 其中:省本级(亿元) 705.10 87700 水平,促进区域经济平稳、健康增长。 全省政府债务率(% ■河南省财政实力较强,2017~2018年,受税收增长的主 米取力单一大人计+力拉动,全省一般公共预算收入均保持10%以上的较快增 主要包括政府性基金收入。 科来源:河南省统计年鉴、统计公报、财政决算和预算执行告:中債资信 长:政府性基金收入对财力的贡献增强;中央对河南省支 持力度较大,转移性收入对地区财力的持续增长形成重要 支撑。未来,在区域经济发展的带动下,全省财政实力将 分析师 不断增强。 吴冬雯车云亭白子渐李明依 河南省政府债务规模与其经济发展水平相适应,政府 电话:010-88090037 邮箱;wrndongwer@chinaratings,com.cn 债务负担一般:;截至2018年末全省政府专项债务余额为 2,479.07亿元,低于同期财政部核准的专项债务限额水平, 电话:010.8809012 主要债务指标表现较好,大规模的国有资产和上市公司股 传真:010-809002 权,亦为其政府债务偿还和周转提供了流动性支持,债务 Aw#:cs(@chinaratings.com.cn 风险可控。 中债资信评估有限责任公司 ■2019年河南省政府专项债券(十二期)的本息偿还纳 地址:北京西城区金融大街28号院盈泰中心 2号楼6层(100032) 入其政府性基金预算管理。河南省国有土地使用权出让收 网址: n: chinaratings. com.cn 入能够覆盖本期债券的本息偿还。 免责条款1、报告用F相关决策参,并是某种决策的结论,建议等:2,本报告所引用的 2019年河南省政府专项债券(十二期)信用评级 受评固券关资料均市受评颜券发行体提供或公开疲的贷理,中简后无法对 用资的库实性及完黎性负;:3、本报告所采用的评级符号体系鼠据则政部关F做好205 F中资后计的中国线(不港分)的后用业多,旅据图战第 年的力政府专项养发行的越知》定,不问F中简资信的不商余业评级符号,仅 出的评级结果不育可比性

免责条款 1、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等；2、本报告所引用的 受评债券相关资料均由受评债券发行主体提供或由其公开披露的资料整理，中债资信无法对引 用资料的真实性及完整性负责；3、本报告所采用的评级符号体系根据财政部《关于做好 2015 年地方政府专项债券发行工作的通知》确定，不同于中债资信的工商企业评级符号，仅适用 于中债资信针对中国区域（不含港澳台）的信用评级业务，与非依据该区域评级符号体系得 出的评级结果不具有可比性。 地方政府专项债券信用评级 2019 年河南省政府专项债券（十二期）信用评级 评级结论 中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债资信”） 认为河南省经济和财政实力较强，政府治理水平较高，2019 年河南省政府专项债券（十二期）纳入其政府性基金预算 管理，全省国有土地使用权出让收入能够覆盖本期债券的 本息偿还，债券的违约风险极低，因此评定本期专项债券 的信用等级为 AAA。 评级观点  河南省经济发展基础较好，经济规模稳居全国第 5 位； 近年河南省深入推进供给侧结构性改革、加速推进产业结 构优化升级，地区经济增速持续小幅下滑，但仍处全国较 好水平，产业结构持续优化，经济发展质量不断提升。未 来，河南省将加快推进产业结构转型升级，提升对外开放 水平，促进区域经济平稳、健康增长。  河南省财政实力较强，2017~2018 年，受税收增长的主 力拉动，全省一般公共预算收入均保持 10%以上的较快增 长；政府性基金收入对财力的贡献增强；中央对河南省支 持力度较大，转移性收入对地区财力的持续增长形成重要 支撑。未来，在区域经济发展的带动下，全省财政实力将 不断增强。  河南省政府债务规模与其经济发展水平相适应，政府 债务负担一般；截至 2018 年末全省政府专项债务余额为 2,479.07 亿元，低于同期财政部核准的专项债务限额水平， 主要债务指标表现较好，大规模的国有资产和上市公司股 权，亦为其政府债务偿还和周转提供了流动性支持，债务 风险可控。  2019 年河南省政府专项债券（十二期）的本息偿还纳 入其政府性基金预算管理。河南省国有土地使用权出让收 入能够覆盖本期债券的本息偿还。 2019 年河南省政府专项债券（十二期）信用评级 债券名称 发行规模 （亿元） 债券 期限 债项 级别 2019 年河南省政府专项债券（十二期） 32.243 7 年 AAA 评级时间： 2019 年 05 月 17 日 经济、财政和债务指标 2016 年 2017 年 2018 年 地区生产总值（亿元） 40,471.79 44,988.16 48,055.86 人均地区生产总值（元） 42,575 47,130 50,152 地区生产总值增速（%） 8.1 7.8 7.6 三次产业结构 10.6:47.6:41.8 9.6:47.7:42.7 8.9:45.9:45.2 全省综合财力（亿元） 8,768.90 9,959.98 — 其中：省本级（亿元） — — — 全省一般公共预算收入（亿 元） 3,153.50 3,407.22 3,763.94 全省政府性基金收入（亿元） 1,848.90 2,509.60 3,828.20 全省一般公共预算财力/全省 综合财力（%） 78.68 74.46 — 全省政府性基金财力/全省综 合财力（%） 21.08 25.20 — 全省政府债务（亿元） 5,524.95 5,548.47 6,537.95 其中：省本级（亿元） 551.61 705.10 877.00 全省政府债务率（%） — — — 注：综合财力=一般公共预算财力+政府性基金财力+国有资本经营预算财力，其中， 一般公共预算财力主要系一般公共预算收入和上级补助收入加总，政府性基金财力 主要包括政府性基金收入。 资料来源：河南省统计年鉴、统计公报、财政决算和预算执行报告；中债资信整理 分析师 吴冬雯 车云亭 白子渐 李明依 电话：010-88090037 邮箱：wudongwen@chinaratings.com.cn 市场部 电话：010-88090123 传真：010-88090102 邮箱：cs@chinaratings.com.cn 中债资信评估有限责任公司 地址：北京西城区金融大街 28 号院盈泰中心 2 号楼 6 层（100032） 网址：www.chinaratings.com.cn

中债资信评估有限责任公司 地方政府专项债券信用评级 CO.LTD 一、宏观经济与政策环境分析 当前中国经济运行稳中有变、变中有忧,面临下行压力;全国财政收入增速仍将延续中低速增长,土 地出让收入增速或持续回落,地区分化加剧;政府债务管理改革不斷深化,整体债务风险可控 经济运行“稳中有变、变中有优”。2018年,世界主要经济体仍处于复苏阶段,但增长动能放缓; 国内经济受政策调整、内需疲弱叠加中美贸易摩擦,我国经济増速持续企稳放缓,全年GDP増速为66%, 较2017年回落0.2个百分点。未来,从拉动经济增长的“三驾马车”来看,固定资产投资方面,受利 润增长乏力影响,预计2019年制造业投资增速将有所放缓;2019年房地产行业面临周期下行的压力 房地产调控整体基调不变,调控力度“因城施策”,预计房地产投资増速大概率将岀现下行;2019年地 方政府债务管控力度虽有微调预期,但大幅放松可能性很低,基建投资增速反弹力度或将有限。因此, 预计2019年固定资产投资增速回升仍将承压。消费方面,当前无论是城镇居民边际消费支出还是农村 居民边际消费支出均已达饱和状态,未来决定消费增长的主导因素将是居民收入增速,从统计数据上看 实际经济增速领先居民消费増速约12个月,因此2019年居民收入增速或小幅下行,消费增速或将继续 承压。进出口方面,目前全球贸易形势复杂严峻,2019年中国出口贸易增速将小幅回落:坚持扩大进 口的政策导向下,进口额增速不会出现大幅下降,但大宗商品价格有所回落,将对进口增速形成拖累 加之国内需求增长放缓及前期高基数效应,因此,预计2019年中国进口亦将小幅下滑。2019年贸易盈 余增长乏力的局面或将很难得到改善。整体来看,未来宏观政策将围绕托底经济进行逆周期调节,但在 外部环境愈发恶劣的情况下,国内经济短期难以出现大幅改善,全国经济仍存在下行压力,但随着供给 侧结构性改革进程的推进,经济发展的质量和效益将会继续提高 图1:2010年以来“三驾马车”对经济增长的拉动(%)图2:2010年以来全国GDP、一般公共预算收入和政府性 基金收入增速(%) 12 6 -21002012012201320142015201620172018 010201122201320142015201620172018 货物和服务净出口拉动 资本形成总额拉动 1最终消费支出拉动 GDP增速 GDP 般公共预算收入 政府性基金收入 数据来源:Wind资讯,中债资信整理 数据来源:财政部网站,中债资信整理 2019年河南省政府专项债券(十二期)信用评级

1 地方政府专项债券信用评级 2019 年河南省政府专项债券（十二期）信用评级 一、宏观经济与政策环境分析 当前中国经济运行稳中有变、变中有忧，面临下行压力；全国财政收入增速仍将延续中低速增长，土 地出让收入增速或持续回落，地区分化加剧；政府债务管理改革不断深化，整体债务风险可控 经济运行“稳中有变、变中有忧”。2018 年，世界主要经济体仍处于复苏阶段，但增长动能放缓； 国内经济受政策调整、内需疲弱叠加中美贸易摩擦，我国经济增速持续企稳放缓，全年GDP增速为6.6%， 较 2017 年回落 0.2 个百分点。未来，从拉动经济增长的“三驾马车”来看，固定资产投资方面，受利 润增长乏力影响，预计 2019 年制造业投资增速将有所放缓；2019 年房地产行业面临周期下行的压力， 房地产调控整体基调不变，调控力度“因城施策”，预计房地产投资增速大概率将出现下行；2019 年地 方政府债务管控力度虽有微调预期，但大幅放松可能性很低，基建投资增速反弹力度或将有限。因此， 预计 2019 年固定资产投资增速回升仍将承压。消费方面，当前无论是城镇居民边际消费支出还是农村 居民边际消费支出均已达饱和状态，未来决定消费增长的主导因素将是居民收入增速，从统计数据上看， 实际经济增速领先居民消费增速约 12 个月，因此 2019 年居民收入增速或小幅下行，消费增速或将继续 承压。进出口方面，目前全球贸易形势复杂严峻，2019 年中国出口贸易增速将小幅回落；坚持扩大进 口的政策导向下，进口额增速不会出现大幅下降，但大宗商品价格有所回落，将对进口增速形成拖累， 加之国内需求增长放缓及前期高基数效应，因此，预计 2019 年中国进口亦将小幅下滑。2019 年贸易盈 余增长乏力的局面或将很难得到改善。整体来看，未来宏观政策将围绕托底经济进行逆周期调节，但在 外部环境愈发恶劣的情况下，国内经济短期难以出现大幅改善，全国经济仍存在下行压力，但随着供给 侧结构性改革进程的推进，经济发展的质量和效益将会继续提高。 图 1：2010 年以来“三驾马车”对经济增长的拉动（%） 图 2：2010 年以来全国 GDP、一般公共预算收入和政府性 基金收入增速（%） 数据来源：Wind 资讯，中债资信整理 数据来源：财政部网站，中债资信整理 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 货物和服务净出口拉动 资本形成总额拉动 最终消费支出拉动 GDP增速 -10 0 10 20 30 40 50 60 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 GDP 一般公共预算收入 政府性基金收入

崇 中债资信评估有限责任公司 地方政府专项债券信用评级 CO.LTD 财政收入增速持续放缓,土地出让收入增速或持续下行,地区分化加剧。受经济下行影响,2018 年全国实现一般公共预算收入18.34万亿元,同口径增长62%,其中中央和地方一般公共预算收入分 别增长53%和70%,财政收入增速持续放缓。2018年,全国推地力度仍较大,全国政府性基金收入增 长22.6%,增速有所回落。未来短期内,全国经济仍面临下行压力,在积极财政政策将加力提效导向下, 减税降费力度亦将加大,预计2019年全国一般公共预算收入增速或将继续回落。政府性基金收入方面 2018年底中央经济工作会议重申“房住不炒”,构建房地产市场健康发展长效机制,同时“因城施策 分类指导”,预计房地产调控政策整体仍将偏紧,叠加房价调増预期、居民观望情绪加重,房企购地需 求或将持续回落,预计2019年全国土地出让收入仍将保持较大规模,但增速将持续下行,尤其是部分 三四线城市的土地增收压力将明显加大。 表1:近期中央出台的与政府债务管理相关的政策文件或置要信息 发布时间 政策名称 政策主要内容 省级政府对本辖区债务负总责,省级以下地方政府各负其责 018年3月总理政府工作报告 积极稳妥处置存量债务。健全规范的地方政府举债融资机制; 2018年安排地方专项债券1.35万亿元,比去年增加5,500亿 元,优先支持在建项目平稳建设 《关于印发的通知》(财预专项收入与融资自求平衡:债券期限原则上不超过15年,可 (2018)28号) 适当延长:在专项债务限额内可发行棚改债偿还到期债券 合理确定分地区地方政府债务限额,项目收益与融资自求平 2018年3月《关于做好2018年地方政府债务管理x/衡愤券可积极利用上年末专项债务未用限额:及时完成存量 作的通知》(财预(2018)34号) 地方政府债务置换工作:加快实现地方政府债券管理与项目 严格对应,稳步推进专项债券管理改革:健全地方政府性债 风险评估和预警机制 《关于规范金融企业对地方政府和国有从严格资本金审查、还款能力评估,规范投资基金及资产管 2018年3月企业投融资行为有关问题的通知》(财金理业务、授信审批、中介服务等方面,规范金融企业与地方 (2018)23号) 政府、地方国企的投融资行为,防范和化解地方债务风险 加强地方债发行计划管理,其中按照申请发债数与到期还本 2018年5月《关于做好2018年地方政府债券发行工孰低原则“借新还旧”债券:合理设置地方债期限结构,增 作的意见》(财库(2018)61号) 加了公开发行债券的期限品种;同时提出进一步完善信息披 露、促进投资主体多元化、加强债券资金管理等要求 2018年8月《关于做好地方政府专项债券发行工作各地至9月底累计完成新增专项债发行比例原则上不得低于 的意见》(财库(2018)72号) 80%;取消专项债券期限比例结构限制:简化发行程序 积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较 018年12月中央经济工作会议 大幅度增加地方政府专项券规模;稳妥处理地方政府债务 有序、适度 合理把握发行节奏,9月底前完成全年新增债券发行;地方不 2019年4月《财政部关于做好地方政府债券发行工得将国库现金管理与地方债发行挂钩,单一标位最高投标量 作的意见》(财库(2019)23号) 不得高于当期债券计划发行量的35%,提升发行定价市场化 水平;推出柜台发行:加强地方债资金拨付管理 资料来源:公开资料,中债资信整理 2019年河南省政府专项债券(十二期)信用评级

2 地方政府专项债券信用评级 2019 年河南省政府专项债券（十二期）信用评级 财政收入增速持续放缓，土地出让收入增速或持续下行，地区分化加剧。受经济下行影响，2018 年全国实现一般公共预算收入 18.34 万亿元，同口径增长 6.2%，其中中央和地方一般公共预算收入分 别增长 5.3%和 7.0%，财政收入增速持续放缓。2018 年，全国推地力度仍较大，全国政府性基金收入增 长 22.6%，增速有所回落。未来短期内，全国经济仍面临下行压力，在积极财政政策将加力提效导向下， 减税降费力度亦将加大，预计 2019 年全国一般公共预算收入增速或将继续回落。政府性基金收入方面， 2018 年底中央经济工作会议重申“房住不炒”，构建房地产市场健康发展长效机制，同时“因城施策、 分类指导”，预计房地产调控政策整体仍将偏紧，叠加房价调增预期、居民观望情绪加重，房企购地需 求或将持续回落，预计 2019 年全国土地出让收入仍将保持较大规模，但增速将持续下行，尤其是部分 三四线城市的土地增收压力将明显加大。 表 1：近期中央出台的与政府债务管理相关的政策文件或重要信息 发布时间 政策名称 政策主要内容 2018 年 3 月 总理政府工作报告 省级政府对本辖区债务负总责，省级以下地方政府各负其责， 积极稳妥处置存量债务。健全规范的地方政府举债融资机制； 2018 年安排地方专项债券 1.35 万亿元，比去年增加 5,500 亿 元，优先支持在建项目平稳建设 2018 年 3 月 《关于印发的通知》（财预 〔2018〕28 号） 遵循自愿原则推进棚改债发行，实现项目预期土地出让收入、 专项收入与融资自求平衡；债券期限原则上不超过 15 年，可 适当延长；在专项债务限额内可发行棚改债偿还到期债券 2018 年 3 月 《关于做好 2018 年地方政府债务管理工 作的通知》（财预〔2018〕34 号） 合理确定分地区地方政府债务限额，项目收益与融资自求平 衡债券可积极利用上年末专项债务未用限额；及时完成存量 地方政府债务置换工作；加快实现地方政府债券管理与项目 严格对应，稳步推进专项债券管理改革；健全地方政府性债 务风险评估和预警机制 2018 年 3 月 《关于规范金融企业对地方政府和国有 企业投融资行为有关问题的通知》（财金 〔2018〕23 号） 从严格资本金审查、还款能力评估，规范投资基金及资产管 理业务、授信审批、中介服务等方面，规范金融企业与地方 政府、地方国企的投融资行为，防范和化解地方债务风险 2018 年 5 月 《关于做好 2018 年地方政府债券发行工 作的意见》（财库〔2018〕61 号） 加强地方债发行计划管理，其中按照申请发债数与到期还本 孰低原则“借新还旧”债券；合理设置地方债期限结构，增 加了公开发行债券的期限品种；同时提出进一步完善信息披 露、促进投资主体多元化、加强债券资金管理等要求 2018 年 8 月 《关于做好地方政府专项债券发行工作 的意见》（财库〔2018〕72 号） 各地至 9 月底累计完成新增专项债发行比例原则上不得低于 80%；取消专项债券期限比例结构限制；简化发行程序 2018 年 12 月 中央经济工作会议 积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较 大幅度增加地方政府专项债券规模；稳妥处理地方政府债务 风险，做到坚定、可控、有序、适度 2019 年 4 月 《财政部关于做好地方政府债券发行工 作的意见》（财库〔2019〕23 号） 合理把握发行节奏，9 月底前完成全年新增债券发行；地方不 得将国库现金管理与地方债发行挂钩，单一标位最高投标量 不得高于当期债券计划发行量的 35%，提升发行定价市场化 水平；推出柜台发行；加强地方债资金拨付管理 资料来源：公开资料，中债资信整理

崇 中债资信评估有限责任公司 地方政府专项债券信用评级 CO.LTD 政府债务管理不断深化,债务风险总体可控。地方政府债务管理改革持续深化,坚决遏制地方政 府违规举债融资、丰富专项债券种类和加强信息公开、完善地方债发行机制有序并进。(1)合理控制地 方政府债务规模,遏制违法违规举债,严控债务风险。2015年起,我国地方政府债务实行严格限额管 理和预算管理制度,并合理确定分地区地方政府债务限额:同时,多项文件从资金供需两端全面封堵了 违法违规担保、PPP、政府购买服务、政府产业引导基金等地方政府隐性债务增长路径。(2)开好地方 规范融资“正门”,丰富专项债券种类、加强信息公开。在“堵偏门”的同时,地方政府“开正门”力 度不断扩大,新增债券额度显著扩容,棚户区改造专项债券、其他类项目收益专项债券以及借新还旧债 券创新发行,地方债发行空间大大拓展,发行灵活度提升。(3)完善地方债发行机制。财政部出台多项 文件合理控制地方政府债券发行节奏,避免对市场造成流动性冲击,同时从市场化定价、合理安排地方 政府债券期限结构、债券资金管理及地方政府债券信用评级和信息披露机制等多个方面规范地方政府债 券发行机制;截至目前,我国地方政府债券已能在银行间、上交所、上海自贸区、深交所以及商业银行 柜台发行,地方债发行场所不断拓宽;此外,云南、广东、广西、四川等均已成功采用续发机制,地方 债二级市场流动性改善,发行机制不断完善 、地区经济实力分析 河南省经济发展基础较好,经济增速处于全国较好水平,产业结构不断优化,经济发展质量不断提升; 未来,河南省将加快推进产业结构转型升級,提升对外开放水平,区域经济有望平稳、健康增长 综合性交通运输体系日渐完善,人口及矿产资源丰富,为河南省经济发展提供了有力支撑。河南 省地处我国沿海开放区与中西部地区的结合部,是我国承东启西、连南贯北的枢纽地带,也是一带一路 的重要交汇点,目前已形成较为完善的综合性交通运输体系。截至2018年末全省铁路营业里程已达 5,460.10公里,其中高铁1307.81公里,京广、京九、焦柳、陇海等多条铁路干线经过:2018年中欧班 列(郑州)保持每周“去九回八”高频次往返运行,全年开行752班:公路及高速公路通车里程居全国 前列:郑州新郑国际机场为国家一类航空口岸、4E级机场,郑州一卢森堡“空中丝绸之路”满负荷运 营推动其跻身全球货运机玚50强;水路通航里程达1,600公里,拥有漯河港、淮滨港等多个内陆港口, 近年内河航运货物运量保持10%以上较快增长。同时,河南省人口及矿产资源丰富,庞大的人口基数 和较年轻的人口结构提供了显著的人口红利,全省石油、煤炭及天然气保有储量均居全国上游水平。 经济规模稳居全国前列,经济増遠处于全国较好水平。河南省大力推进郑州航空港经济综合实验 区、中国(河南)自由贸易试验区、郑洛新国家自主创新示范区和中原城市群等战略,加速产业结构优 化升级、突出基础能力建设、全方位推进对外开放格局、积极扩大有效需求,全省经济规模保持较快增 长。2018年河南省实现地区生产总值4805586亿元,经济总量稳居全国第5位,经济增速为76%, 虽延续小幅下滑态势,但仍明显高于全国水平:2019年一季度,受益于工业生产增速加快、固定资产 投资提速,全省经济增速回升至7.9%,高于全国水平1.5个百分点。受人口基数大影响,河南省人均 经济体量仍处全国较低水平,但2018年突破了5万元。分项来看:投资是拉动河南省经济增长的主要 动力,近年全省大力推进投资结构调整,固定资产投资增速持续下滑,但高速、高铁、水利和百城建设 2019年河南省政府专项债券(十二期)信用评级

3 地方政府专项债券信用评级 2019 年河南省政府专项债券（十二期）信用评级 政府债务管理不断深化，债务风险总体可控。地方政府债务管理改革持续深化，坚决遏制地方政 府违规举债融资、丰富专项债券种类和加强信息公开、完善地方债发行机制有序并进。（1）合理控制地 方政府债务规模，遏制违法违规举债，严控债务风险。2015 年起，我国地方政府债务实行严格限额管 理和预算管理制度，并合理确定分地区地方政府债务限额；同时，多项文件从资金供需两端全面封堵了 违法违规担保、PPP、政府购买服务、政府产业引导基金等地方政府隐性债务增长路径。（2）开好地方 规范融资“正门”，丰富专项债券种类、加强信息公开。在“堵偏门”的同时，地方政府“开正门”力 度不断扩大，新增债券额度显著扩容，棚户区改造专项债券、其他类项目收益专项债券以及借新还旧债 券创新发行，地方债发行空间大大拓展，发行灵活度提升。（3）完善地方债发行机制。财政部出台多项 文件合理控制地方政府债券发行节奏，避免对市场造成流动性冲击，同时从市场化定价、合理安排地方 政府债券期限结构、债券资金管理及地方政府债券信用评级和信息披露机制等多个方面规范地方政府债 券发行机制；截至目前，我国地方政府债券已能在银行间、上交所、上海自贸区、深交所以及商业银行 柜台发行，地方债发行场所不断拓宽；此外，云南、广东、广西、四川等均已成功采用续发机制，地方 债二级市场流动性改善，发行机制不断完善。 二、地区经济实力分析 河南省经济发展基础较好，经济增速处于全国较好水平，产业结构不断优化，经济发展质量不断提升； 未来，河南省将加快推进产业结构转型升级，提升对外开放水平，区域经济有望平稳、健康增长 综合性交通运输体系日渐完善，人口及矿产资源丰富，为河南省经济发展提供了有力支撑。河南 省地处我国沿海开放区与中西部地区的结合部，是我国承东启西、连南贯北的枢纽地带，也是一带一路 的重要交汇点，目前已形成较为完善的综合性交通运输体系。截至 2018 年末全省铁路营业里程已达 5,460.10 公里，其中高铁 1,307.81 公里，京广、京九、焦柳、陇海等多条铁路干线经过；2018 年中欧班 列（郑州）保持每周“去九回八”高频次往返运行，全年开行 752 班；公路及高速公路通车里程居全国 前列；郑州新郑国际机场为国家一类航空口岸、4E 级机场，郑州—卢森堡“空中丝绸之路”满负荷运 营推动其跻身全球货运机场 50 强；水路通航里程达 1,600 公里，拥有漯河港、淮滨港等多个内陆港口， 近年内河航运货物运量保持 10%以上较快增长。同时，河南省人口及矿产资源丰富，庞大的人口基数 和较年轻的人口结构提供了显著的人口红利，全省石油、煤炭及天然气保有储量均居全国上游水平。 经济规模稳居全国前列，经济增速处于全国较好水平。河南省大力推进郑州航空港经济综合实验 区、中国（河南）自由贸易试验区、郑洛新国家自主创新示范区和中原城市群等战略，加速产业结构优 化升级、突出基础能力建设、全方位推进对外开放格局、积极扩大有效需求，全省经济规模保持较快增 长。2018 年河南省实现地区生产总值 48,055.86 亿元，经济总量稳居全国第 5 位，经济增速为 7.6%， 虽延续小幅下滑态势，但仍明显高于全国水平；2019 年一季度，受益于工业生产增速加快、固定资产 投资提速，全省经济增速回升至 7.9%，高于全国水平 1.5 个百分点。受人口基数大影响，河南省人均 经济体量仍处全国较低水平，但 2018 年突破了 5 万元。分项来看：投资是拉动河南省经济增长的主要 动力，近年全省大力推进投资结构调整，固定资产投资增速持续下滑，但高速、高铁、水利和百城建设

中债资信评估有限责任公司 地方政府专项债券信用评级 CO.LTD 提质等重点领域投资力度加大,2018年全省基建增速18.5%,远高于全国3.8%的水平;与全国水平 致,2019年一季度,河南省固定资产投资小幅提速。内需方面,河南省消费品市场平稳增长,近年地 区社会消费品零售总额增速均在10%以上,消费升级类商品销售增长较快,其中,2018年全省限额以 上单位化妆品类商品零售额增长13.7%、计算机及其配套产品类增长13.3%、通讯器材类增长122%、 体育娱乐用品类增长10.7%。对外贸易方面,河南省进出口总额稳居中部第一,2018年全省进出口总 额增速回落至67%,但出口贸易仍强劲增长,全年増速14.4%:中美贸易摩擦冲击下,2019年一季度, 全省进出口总额同比下降115%,其中出口总额较上年同期亦微幅缩减。 表2:2016-2019年一季度河南省主要经济和社会发展指标(单位:亿元、元、亿美元、%万人) 2016年 7年 2018年2019年一季度 项目 总额增速 增遠 地区生产总值 40,471.79 8144,988167.848055867.611,639.0579 人均地区生产总值 42,57: 47,130 规模以上工业增加值 80 90 次产业结构 106:47.6:41.8 9.6:47.7:427 8.9:459:45.2 4.8:50.2:45.1 固定资产投资(不含农户) 39539313.743890.36 社会消费品零售总额 17,6183519196667711620,594741035,63710104 进出口总额 712.26 3s7639083067 14907 金融机构人民币各项存款余额53,9776213359,068669463,8676 8169,030.70108 金融机构人民币各项贷款余额36501716141743.3114447.834 城镇居民人均可支配收入 27,233 29,558 31,87 9,015 农民居民人均可支配收入 1169778 12,719 13.831 3.778 城市化率 常住人口 9.605 资料来源:河南省统计年鉴(2018)、2018年河南省国民经济和社会发展统计公报、河南省统计局网站,中债资信整理 经济结构持续优化,调结构促转型效果显著。河南省三次产业比例由2010年的141:573286调整 为2018年的8945945.2,第三产业占比不断提升,产业结构不断优化。具体来看,一是工业发展质 量不断提升。2018年,符合转型升级方向的装备制造、食品制造、新型材料制造、电子制造、汽车制 造等五大主导产业增加值增长7.7%,占规模以上工业比重45.2%,同比提高0.6个百分点;战略性新兴 产业、高新技术产业增加值分别增长12.2%、11.2%,分别高于全省规模以上工业增速50和40个百分 点;锂离子电池产量增长142.8%,新能源汽车增长70.4%,生物基化学纤维增长45.3%,服务机器人增 长378%,全省经济结构继续优化,新旧动能加快转换,新产品较快增长,工业发展不断提质増效。但 是,传统产业和高耗能产业占规模以上工业比重仍分别为442%和327%,区域经济发展仍面临一定的 转型升级压力。二是现代服务业快速发展。第三产业对河南省经济增长的贡献率不断提升,2018年提 高04个百分点至50.0%,高于第二产业44个百分点,成为拉动全省经济增长的重要力量。其中,河 南省引导金融机构加大对重点产业支持力度,大力发展普惠金融、科技金融、绿色金融,截至2018年 末全省金融机构人民币各项贷款余额同比增长146%;旅游业发展势头强劲,目前河南省世界文化遗产 6项25处,5A级景区数量居全国第三,2018年全省实现旅游收入增长20.3% 2019年河南省政府专项债券(十二期)信用评级

4 地方政府专项债券信用评级 2019 年河南省政府专项债券（十二期）信用评级 提质等重点领域投资力度加大，2018 年全省基建增速 18.5%,，远高于全国 3.8%的水平；与全国水平一 致，2019 年一季度，河南省固定资产投资小幅提速。内需方面，河南省消费品市场平稳增长，近年地 区社会消费品零售总额增速均在 10%以上，消费升级类商品销售增长较快，其中，2018 年全省限额以 上单位化妆品类商品零售额增长 13.7%、计算机及其配套产品类增长 13.3%、通讯器材类增长 12.2%、 体育娱乐用品类增长 10.7%。对外贸易方面，河南省进出口总额稳居中部第一，2018 年全省进出口总 额增速回落至 6.7%，但出口贸易仍强劲增长，全年增速 14.4%；中美贸易摩擦冲击下，2019 年一季度， 全省进出口总额同比下降 11.5%，其中出口总额较上年同期亦微幅缩减。 表 2：2016~2019 年一季度河南省主要经济和社会发展指标（单位：亿元、元、亿美元、%、万人） 项目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年一季度 总额 增速 总额 增速 总额 增速 总额 增速 地区生产总值 40,471.79 8.1 44,988.16 7.8 48,055.86 7.6 11,639.05 7.9 人均地区生产总值 42,575 7.6 47,130 7.4 50,152 7.2 — — 规模以上工业增加值 — 8.0 — 8.0 — 7.2 — 9.0 三次产业结构 10.6:47.6:41.8 9.6:47.7:42.7 8.9:45.9:45.2 4.8:50.2:45.1 固定资产投资（不含农户） 39,753.93 13.7 43,890.36 10.4 — 8.1 — 8.4 社会消费品零售总额 17,618.35 11.9 19,666.77 11.6 20,594.74 10.3 5,637.10 10.4 进出口总额 712.26 -3.5 776.13 9.0 828.30 6.7 149.07 -11.5 金融机构人民币各项存款余额 53,977.62 13.3 59,068.66 9.4 63,867.63 8.1 69,030.70 10.8 金融机构人民币各项贷款余额 36,501.17 16.1 41,743.31 14.4 47,834.76 14.6 50,980.60 17.3 城镇居民人均可支配收入 27,233 6.5 29,558 8.5 31,874 7.8 9,015 7.5 农民居民人均可支配收入 11,697 7.8 12,719 8.7 13,831 8.7 3,778 8.5 城市化率 48.50 50.16 51.71 — 常住人口 9,532 9,559 9,605 — 资料来源：河南省统计年鉴（2018）、2018 年河南省国民经济和社会发展统计公报、河南省统计局网站，中债资信整理 经济结构持续优化，调结构促转型效果显著。河南省三次产业比例由 2010 年的 14.1:57.3:28.6 调整 为 2018 年的 8.9:45.9:45.2，第三产业占比不断提升，产业结构不断优化。具体来看，一是工业发展质 量不断提升。2018 年，符合转型升级方向的装备制造、食品制造、新型材料制造、电子制造、汽车制 造等五大主导产业增加值增长 7.7%，占规模以上工业比重 45.2%，同比提高 0.6 个百分点；战略性新兴 产业、高新技术产业增加值分别增长 12.2%、11.2%，分别高于全省规模以上工业增速 5.0 和 4.0 个百分 点；锂离子电池产量增长 142.8%，新能源汽车增长 70.4%，生物基化学纤维增长 45.3%，服务机器人增 长 37.8%，全省经济结构继续优化，新旧动能加快转换，新产品较快增长，工业发展不断提质增效。但 是，传统产业和高耗能产业占规模以上工业比重仍分别为 44.2%和 32.7%，区域经济发展仍面临一定的 转型升级压力。二是现代服务业快速发展。第三产业对河南省经济增长的贡献率不断提升，2018 年提 高 0.4 个百分点至 50.0%，高于第二产业 4.4 个百分点，成为拉动全省经济增长的重要力量。其中，河 南省引导金融机构加大对重点产业支持力度，大力发展普惠金融、科技金融、绿色金融，截至 2018 年 末全省金融机构人民币各项贷款余额同比增长 14.6%；旅游业发展势头强劲，目前河南省世界文化遗产 6 项 25 处，5A 级景区数量居全国第三，2018 年全省实现旅游收入增长 20.3%

中债资信评估有限责任公司 地方政府专项债券信用评级 CO.LTD 未来,河南省将持续推进“四个着力”、打好“四张牌”,继续保持“三个同步”、“三个高于” 深化供给侧结构性改革,继续实施“三大改造”,发挥投资和消费有效作用,坚持扩大对外开放,深入 推进科技创新,区域经济仍有望保持平稳、健康增长 三、地区财政实力分析 近两年河南省一般公共预算收入保持较快增长,政府性基金收入对财力的贡献增强,中央转移性收入 对地区财力的持续增长形成了重要支撑;全省主要政府债务指标表现较好,债务负担一般,债务风险 可控 财政实力不断增长,结构良好。河南省财政实力不断增强,2016~2018年全省一般公共预算收入和 中央转移性收入合计占比平均约74%,财力结构良好。具体来看,一般公共预算收入方面,2018年 供给侧结构性改革效果持续显现,河南省工业税收増收明显,叠加服务业快速发展、国家战略规划和平 台获批实施等利好因素,全省一般公共预算收入同比增长10.5%,延续了2017年以来的较快增长态势 2019年一季度,全省一般公共预算收入增速为14.3%。近三年一期,河南省税收收入占一般公共预算 收入的比重均在68%以上,财政收入稳定性较强。政府性基金收入方面,2016年以来,河南省房地产 及土地市场供需两旺,地价持续攀升,全省政府性基金收入持续高速增长,其中2017年和2018年分别 为37.58%和52.54%;2019年一季度,区域房企购地面积继续增长24.5%,但受2018年同期基数较高 及土地出让金缴纳存在时滞影响,全省政府性基金收入增速回落至18.1%。预计中短期内,庞大的购房 需求将支撑河南省土地及房地产市场维持相对火热态势,但是,地产行业强监管调控或使得全省房地产 市场主要指标増速或将有所下降,全年地区土地出让收入增速或将明显回落。中央转移性收入方面,随 着“中部崛起”及“一带一路”战略的实施,河南省大力推进“郑州航空港经济综合实验区”、“郑洛新 国家自主创新示范区”、“中国(河南)自由贸易试验区”以及“中原城市群发展规划”等战略,获得了 中央财政较大力度支持,加之其人口基数大,人均一般公共预算收入处于较低水平,全省转移性收入规 模较大,2016-2017年全省转移性收入/一般公共预算收入分别为118.79%和118:65%,且年度增速均在 7%以上,中央转移性收入对全省财力的持续增长形成了重要支撑。 表3:2016-2018年河南省全省及省本级财力及2019年预算情况(单位:亿元) 2016年 2017年 2018年 2019年(预算数) 项目名称 全省省本级全省省本级全省省本级全省省本级 般公共预算收入 3,153 151.603,4072 193433,763.94206.504,027 其中:税收收入 7301239642839182180 政府性基金收入 1,84890 7002,50960209.353,828.20266943,640.6021287 其中:国有土地使用权出让收入1482403430206913430310308341 转移性收入 360043600304083 357270357270 国有资本经营预算收入205073034180016902901950900 资料来源:河南省2016-2017年财政决算报告、关于河南省2018年预算执行情况2019年预算草案的报告、2019年河南省省级预算及说明,中 债资信整理 1此处转移性收入为计入一般公共预算收入部分的转移性收入,不含计入政府性基金收入部分的转移性收入。 2019年河南省政府专项债券(十二期)信用评级

5 地方政府专项债券信用评级 2019 年河南省政府专项债券（十二期）信用评级 未来，河南省将持续推进“四个着力”、打好“四张牌”，继续保持“三个同步”、“三个高于”， 深化供给侧结构性改革，继续实施“三大改造”，发挥投资和消费有效作用，坚持扩大对外开放，深入 推进科技创新，区域经济仍有望保持平稳、健康增长。 三、地区财政实力分析 近两年河南省一般公共预算收入保持较快增长，政府性基金收入对财力的贡献增强，中央转移性收入 对地区财力的持续增长形成了重要支撑；全省主要政府债务指标表现较好，债务负担一般，债务风险 可控 财政实力不断增长，结构良好。河南省财政实力不断增强，2016~2018 年全省一般公共预算收入和 中央转移性收入合计占比平均约 74%，财力结构良好。具体来看，一般公共预算收入方面，2018 年， 供给侧结构性改革效果持续显现，河南省工业税收增收明显，叠加服务业快速发展、国家战略规划和平 台获批实施等利好因素，全省一般公共预算收入同比增长 10.5%，延续了 2017 年以来的较快增长态势； 2019 年一季度，全省一般公共预算收入增速为 14.3%。近三年一期，河南省税收收入占一般公共预算 收入的比重均在 68%以上，财政收入稳定性较强。政府性基金收入方面，2016 年以来，河南省房地产 及土地市场供需两旺，地价持续攀升，全省政府性基金收入持续高速增长，其中 2017 年和 2018 年分别 为 37.58%和 52.54%；2019 年一季度，区域房企购地面积继续增长 24.5%，但受 2018 年同期基数较高 及土地出让金缴纳存在时滞影响，全省政府性基金收入增速回落至 18.1%。预计中短期内，庞大的购房 需求将支撑河南省土地及房地产市场维持相对火热态势，但是，地产行业强监管调控或使得全省房地产 市场主要指标增速或将有所下降，全年地区土地出让收入增速或将明显回落。中央转移性收入方面，随 着“中部崛起”及“一带一路”战略的实施，河南省大力推进“郑州航空港经济综合实验区”、“郑洛新 国家自主创新示范区”、“中国（河南）自由贸易试验区”以及“中原城市群发展规划”等战略，获得了 中央财政较大力度支持，加之其人口基数大，人均一般公共预算收入处于较低水平，全省转移性收入规 模较大，2016~2017 年全省转移性收入/一般公共预算收入分别为 118.79%和 118.65%，且年度增速均在 7%以上，中央转移性收入对全省财力的持续增长形成了重要支撑。 表 3：2016~2018 年河南省全省及省本级财力及 2019 年预算情况（单位：亿元） 项目名称 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年（预算数） 全省 省本级 全省 省本级 全省 省本级 全省 省本级 一般公共预算收入 3,153.50 151.60 3,407.22 193.43 3,763.94 206.50 4,027.40 190.00 其中：税收收入 2,158.40 77.30 2,329.31 69.45 2,658.50 83.26 — 88.00 政府性基金收入 1,848.90 207.00 2,509.60 209.35 3,828.20 266.94 3,640.60 212.87 其中：国有土地使用权出让收入 1,482.40 34.30 2,069.13 44.30 3,310.30 83.41 — 40.00 转移性收入1 3,746.00 3,746.00 4,008.75 4,008.75 — — 3,572.70 3,572.70 国有资本经营预算收入 20.50 7.30 34.41 8.00 16.90 2.90 19.50 9.00 资料来源：河南省 2016~2017 年财政决算报告、关于河南省 2018 年预算执行情况 2019 年预算草案的报告、2019 年河南省省级预算及说明，中 债资信整理 1 此处转移性收入为计入一般公共预算收入部分的转移性收入，不含计入政府性基金收入部分的转移性收入

中债资信评估有限责任公司 地方政府专项债券信用评级 CO.LTD 表4河南省政府性债务余额(单位:亿元 2016年 2017年 2018年 项目名称 政府债务 5.524.95 5,54847 705.10 6,53795 877.00 其中:一般债务 3,896.56 534.15 3,648.68 611.64 4,058.88 731.54 专项债务 93.46 2.47907 政府或有债务 2254 1.169.54 18524 1.544.45 91943 资料来源:河南省财政厅提供,中债资信整理 主要债务指标表现较好,债务风险整体可控。截至2018年末河南省政府债务余额6,53795亿元, 较财政部规定的债务限额(2018年末为8,284.50亿元)低1,746.55亿元,符合财政部限额管理规定, 且限额与余额之间的空间较大。从债务指标来看,河南省政府债务主要分布于地级市、县级政府:政府 债务资金主要投向社会事业基础设施、市政工程、交通基建等领域,形成了大量优质资产:2019~2023 年河南省到期政府债务占其存量政府债务规模的比重分别为677%、1270%、1276%16.35%和20.21% 债务期限结构相对合理,不存在债务集中大规模到期情况:截至2018年末全省政府性债务余额/其2018 年政府综合财力约为061倍2,低于财政部规定的警戒线水平,全省债务负担一般。此外,河南省国有 及国有控股企业资产总额逾2万亿元,净资产规模超6,500亿元,经营良好;22家河南省各级政府作为 实际控制人的上市公司总市值约2,000亿元,以持股比例测算,各级政府持有上市公司股权市值约680 亿元,大规模国有资产和上市公司股权为其政府债务偿还和周转增加了流动性支持。 四、政府治理水平分析 河南省政府持续推进政府信息公开,财政管理制度渐趋完善,债务管理遝步规范,地区发展战略明确 可行 河南省持续推进政府信息公开,政府信息披露透明度较高。通过河南省统计局官网可获取河南省 全省、省辖市、省直管县等2007~-2018年国民经济和社会发展统计公报、统计年鉴,亦可获得各月度经 济运行数据;省财政厅网站披露了全省近20年的财政预算执行情况报告和预算草案和各月度预算执行 快报:同时,亦详细披露了全省2015~2018年债务余额及其主要分布情况、2016-2018年地方政府债务 限额等,债务信息披露情况不断改善。 各级政府财税管理制度不断完普。地方财税管理制度不断完善。河南省政府将中央部署与省实际 紧密结合,不断完善政府及地方财税管理制度。预算管理方面,建立透明预算制度,完善政府预算体系 财政支出管理方面,强化预算约東,预算未安排的事项一律不得支出;税收管理方面,强化税源专业化 管理,建立高效的税收征管制度。2016年,河南省政府常务会议审议通过了《河南省税收保障办法》, 重点规范了税源培植、税收服务、税收协助、涉税信息交换与共享和法律责任等内容,加强全省税收征 收管理,促进经济发展和财政收入持续稳定增长。 2此处测算口径为:政府性债务=政府债务余额+或有债务余额*0.5:综合财力=一般公共预算财力+政府性基金财力+国有 资本经营预算财力,其中,一般公共预算财力主要系一般公共预算收入和上级补助收入加总,2018年全省转移性收入未 知,暂以2016~2017年平均7%的增速测算 2019年河南省政府专项债券(十二期)信用评级

6 地方政府专项债券信用评级 2019 年河南省政府专项债券（十二期）信用评级 表 4：河南省政府性债务余额（单位：亿元） 项目名称 2016 年 2017 年 2018 年 全省 省本级 全省 省本级 全省 省本级 政府债务 5,524.95 551.61 5,548.47 705.10 6,537.95 877.00 其中：一般债务 3,896.56 534.15 3,648.68 611.64 4,058.88 731.54 专项债务 1,628.38 17.46 1,899.79 93.46 2,479.07 145.46 政府或有债务 2,282.54 1,169.54 1,852.47 956.09 1,544.45 919.43 资料来源：河南省财政厅提供，中债资信整理 主要债务指标表现较好，债务风险整体可控。截至 2018 年末河南省政府债务余额 6,537.95 亿元， 较财政部规定的债务限额（2018 年末为 8,284.50 亿元）低 1,746.55 亿元，符合财政部限额管理规定， 且限额与余额之间的空间较大。从债务指标来看，河南省政府债务主要分布于地级市、县级政府；政府 债务资金主要投向社会事业基础设施、市政工程、交通基建等领域，形成了大量优质资产；2019~2023 年河南省到期政府债务占其存量政府债务规模的比重分别为 6.77%、12.70%、12.76%、16.35%和 20.21%， 债务期限结构相对合理，不存在债务集中大规模到期情况；截至 2018 年末全省政府性债务余额/其 2018 年政府综合财力约为 0.61 倍2，低于财政部规定的警戒线水平，全省债务负担一般。此外，河南省国有 及国有控股企业资产总额逾 2 万亿元，净资产规模超 6,500 亿元，经营良好；22 家河南省各级政府作为 实际控制人的上市公司总市值约 2,000 亿元，以持股比例测算，各级政府持有上市公司股权市值约 680 亿元，大规模国有资产和上市公司股权为其政府债务偿还和周转增加了流动性支持。 四、政府治理水平分析 河南省政府持续推进政府信息公开，财政管理制度渐趋完善，债务管理逐步规范，地区发展战略明确 可行 河南省持续推进政府信息公开，政府信息披露透明度较高。通过河南省统计局官网可获取河南省 全省、省辖市、省直管县等 2007~2018 年国民经济和社会发展统计公报、统计年鉴，亦可获得各月度经 济运行数据；省财政厅网站披露了全省近 20 年的财政预算执行情况报告和预算草案和各月度预算执行 快报；同时，亦详细披露了全省 2015~2018 年债务余额及其主要分布情况、2016~2018 年地方政府债务 限额等，债务信息披露情况不断改善。 各级政府财税管理制度不断完善。地方财税管理制度不断完善。河南省政府将中央部署与省实际 紧密结合，不断完善政府及地方财税管理制度。预算管理方面，建立透明预算制度，完善政府预算体系； 财政支出管理方面，强化预算约束，预算未安排的事项一律不得支出；税收管理方面，强化税源专业化 管理，建立高效的税收征管制度。2016 年，河南省政府常务会议审议通过了《河南省税收保障办法》， 重点规范了税源培植、税收服务、税收协助、涉税信息交换与共享和法律责任等内容，加强全省税收征 收管理，促进经济发展和财政收入持续稳定增长。 2 此处测算口径为：政府性债务=政府债务余额+或有债务余额*0.5；综合财力=一般公共预算财力+政府性基金财力+国有 资本经营预算财力，其中，一般公共预算财力主要系一般公共预算收入和上级补助收入加总，2018 年全省转移性收入未 知，暂以 2016~2017 年平均 7%的增速测算

中债资信评估有限责任公司 地方政府专项债券信用评级 CO.LTD 债务管理机制逐步规范。一是强化政府债务管理组织领导。河南省政府成立了由省长任组长、常 务副省长任副组长、省直相关部门主要负责人为成员的政府性债务管理领导小组,负责统一领导、指挥 全省政府性偾务管理和应急处置工作。同时将政府性债务管理作为一个硬性指标纳入政绩考核,引导市 县自觉加强政府债务管理。二是建立完善政府债务管理制度体系。河南省政府印发了《关于加强政府性 债务管理的意见》,省财政厅制定岀台了8个债务管理配套文件,形成了覆盖债务限额管理、预算管理 风险管理、应急处置、监督问责等各个环节的“闭环”管理体系,为加强政府债务管理提供了较为完备 的制度依据。省财政厅印发了《关于进一步规范政府举债融资行为的通知》等,全方位封堵政府违规举 债的新型路径。三是搭建债务风险评估和预警机制。按照《河南省政府性债务风险应急处置预案》,全 省定期组织开展债务风险评估和预警工作,督促所有市县政府制定债务风险化解和控制规划,明确债务 管控的具体量化目标和相关措施。 发展规划统筹“一带一路”战略和产业结构转型升级,切实可行。作为“一带一路”战略的重点 区域之一,河南省战略目标是聚焦实施“郑州航空港经济综合实验区”、“郑洛新国家自主创新示范区” 中国(河南)自由贸易试验区”等多项战略规划,完善开放平台、打通开放通道、拓展开放领域,形 成全方位对外开放格局。从河南省所处地理位置、资源禀赋、经济结构、政策环境、城镇化发展水平、 区域发展定位等方面考虑,河南省政府经济发展战略较为可行,将促进区域经济平稳、快速发展 五、债券偿还能力分析 2019年河南省政府专项债券(十二期)纳入其政府性基金预算管理,偿债资金来源于全省国有土地使 用权出让收入,偿还保障程度很高 2019年河南省政府专项债券(十二期)发行总额32243亿元,品种为记账式固定利率附息债券, 期限为7年期,全部为再融资债券,用于偿还2016年河南省政府专项债券(五期)到期本金(详细情 况请见附件二)。本期专项债券无增信措施。 表5:2019年河南省政府专项债券(十二期)概况 项目 内容 债券名称 2019年河南省政府专项债券(十二期 发行规模民币32.243亿元 债券期限 7年期 资金用途全部为再融资债券,用于偿还2016年河南省政府专项债券(五期)到期本金 债券利率 固定利率 付息方式每年支付一次,最后一次利息均随本金一起支付 增级安排 无 资料来源:河南省财政厅提供,中债资信整理 偿债资金来源方面,2019年河南省政府专项债券(十二期)的本息偿债资金来自其国有土地使用 权出让收入。经历了20142015年低迷期后,2016年河南省各地房地产市场呈现不同程度的回暖,在 市场预期看好与政府着力去库存、继续缩减土地供应量的双重作用下,土地出让面积小幅下滑,但出让 2019年河南省政府专项债券(十二期)信用评级

7 地方政府专项债券信用评级 2019 年河南省政府专项债券（十二期）信用评级 债务管理机制逐步规范。一是强化政府债务管理组织领导。河南省政府成立了由省长任组长、常 务副省长任副组长、省直相关部门主要负责人为成员的政府性债务管理领导小组，负责统一领导、指挥 全省政府性债务管理和应急处置工作。同时将政府性债务管理作为一个硬性指标纳入政绩考核，引导市 县自觉加强政府债务管理。二是建立完善政府债务管理制度体系。河南省政府印发了《关于加强政府性 债务管理的意见》，省财政厅制定出台了 8 个债务管理配套文件，形成了覆盖债务限额管理、预算管理、 风险管理、应急处置、监督问责等各个环节的“闭环”管理体系，为加强政府债务管理提供了较为完备 的制度依据。省财政厅印发了《关于进一步规范政府举债融资行为的通知》等，全方位封堵政府违规举 债的新型路径。三是搭建债务风险评估和预警机制。按照《河南省政府性债务风险应急处置预案》，全 省定期组织开展债务风险评估和预警工作，督促所有市县政府制定债务风险化解和控制规划，明确债务 管控的具体量化目标和相关措施。 发展规划统筹“一带一路”战略和产业结构转型升级，切实可行。作为“一带一路”战略的重点 区域之一，河南省战略目标是聚焦实施“郑州航空港经济综合实验区”、“郑洛新国家自主创新示范区”、 “中国（河南）自由贸易试验区”等多项战略规划，完善开放平台、打通开放通道、拓展开放领域，形 成全方位对外开放格局。从河南省所处地理位置、资源禀赋、经济结构、政策环境、城镇化发展水平、 区域发展定位等方面考虑，河南省政府经济发展战略较为可行，将促进区域经济平稳、快速发展。 五、债券偿还能力分析 2019 年河南省政府专项债券（十二期）纳入其政府性基金预算管理，偿债资金来源于全省国有土地使 用权出让收入，偿还保障程度很高 2019 年河南省政府专项债券（十二期）发行总额 32.243 亿元，品种为记账式固定利率附息债券， 期限为 7 年期，全部为再融资债券，用于偿还 2016 年河南省政府专项债券（五期）到期本金（详细情 况请见附件二）。本期专项债券无增信措施。 表 5：2019 年河南省政府专项债券（十二期）概况 项目 内容 债券名称 2019 年河南省政府专项债券（十二期） 发行规模 人民币 32.243 亿元 债券期限 7 年期 资金用途 全部为再融资债券，用于偿还 2016 年河南省政府专项债券（五期）到期本金 债券利率 固定利率 付息方式 每年支付一次，最后一次利息均随本金一起支付 增级安排 无 资料来源：河南省财政厅提供，中债资信整理 偿债资金来源方面，2019 年河南省政府专项债券（十二期）的本息偿债资金来自其国有土地使用 权出让收入。经历了 2014~2015 年低迷期后，2016 年河南省各地房地产市场呈现不同程度的回暖，在 市场预期看好与政府着力去库存、继续缩减土地供应量的双重作用下，土地出让面积小幅下滑，但出让

中债资信评估有限责任公司 地方政府专项债券信用评级 CO.LTD 均价创历史新高,土地成交金额大幅增长3800%2017年全省房地产市场运行主要指标表现较2016 年有所弱化,但市场预期仍继续向好,加之住建部要求住房供应矛盾突出、房价上涨压力大的城市要合 理增加住宅用地供应,缓和需求紧张,全省土地出让面积明显回升,土地价格持续大幅上涨,全年土地 出让收入增长3958%。2018年,全省土地及房地产市场延续火热态势,带动全省国有土地使用权出让 收入增长约60%‰。进入2019年,房企购地面积持续增长24.5%,但受2018年同期基数较高及土地出让 金缴纳存在时滞影响,国有土地使用权出让收入增速暂回落至16.8%。未来中短期内,在庞大的购房需 求及核心城市去化周期缩短的带动下,河南省房地产仍将持续火热态势;但是,在中央和河南省多地因 城施策调控房价、抑制资产泡沫以及金融监管严格管控房地产行业资金面供给的多重压力下,全省房地 产市场或将有所降温,其国有土地使用权出让收入或难以持续攀升。长期来看,河南省作为人口大省和 发展中大省,经济发展较快,目前城市化率相对较低(截至2018年末河南省城镇化率低于全国水平近 10个百分点),未来随着全省城镇化水平的提高,全省国有土地使用权出让收入有望在波动中增长。 表6:2013-2018年河南省土地市场供求走势 2013 20 2015 2016 2017 土地供应量(万亩) 62.50 36.49 28.11 72.66 76.60 土地出让面积(万亩) 24.36 16.59 1961 土地出让合同金额(亿元)1,482701,393.26 1.14149 1.55968 2,201.10 3.455.41 土地出让面积增速(%) 18.90 34.17 土地出让合同金额增速(%) 39.70 38.0 40.74 土地出让均价(万元亩)49365719653669402135513 31.33 资料来源:河南省国土资源厅提供,中债资信整理 表7:2013-2019年一季度河南省房地产市场运行情况 项目 2013 2016 2018 房地产开发投资额(亿元) 3,843.764,375.714,818936,179137,090257015471,19696 房地产开发投资额增速(%) 10.13 2823 5.12 其中:住宅投资额(亿元) 2,827.093,289203,529.154,558075,330.805,3876295598 住宅投资额增速(%)8331635730291516951071435 房屋新开工面积(万平方米) 12,4650910,5865410,9741214669.7213,628.7814,677.653,1688 房屋新开工面积增速(%) 1854-150736633687107703096 其中:住宅新开工面积(万平方米)10,055318079.358,3752610,95403104398211,431.062,54406 住宅新开工面积增速(%) 30.79 商品房销售面积(万平方米) 7,310.217,879678,5563411,306.2713,313.8913,990.502,181.66 商品房销售面积增速(%) 22.48 779 8.5932.1417765081320 其中:住宅销售面积(万平方米)6,561417,0090976458410.,137.13117072612,482.881,96781 住宅销售面积增速(%) 20.27 6.8 32.58 1549 6.63 资料来源:河南省统计局网站,中债资信整理 本期债券的保障方面,本期专项债券本息偿还资金全部为河南省政府性基金收入中的国有土地使 用权出让收入。2017年以来,住建部着力解决房地产市场供需矛盾,推动全省房地产和土地市场高速 发展,河南全省国有土地使用权出让收入持续高速增长;但是,考虑政策调整加码等因素,预计上述土 2019年河南省政府专项债券(十二期)信用评级

8 地方政府专项债券信用评级 2019 年河南省政府专项债券（十二期）信用评级 均价创历史新高，土地成交金额大幅增长 38.00%。2017 年全省房地产市场运行主要指标表现较 2016 年有所弱化，但市场预期仍继续向好，加之住建部要求住房供应矛盾突出、房价上涨压力大的城市要合 理增加住宅用地供应，缓和需求紧张，全省土地出让面积明显回升，土地价格持续大幅上涨，全年土地 出让收入增长 39.58%。2018 年，全省土地及房地产市场延续火热态势，带动全省国有土地使用权出让 收入增长约 60%。进入 2019 年，房企购地面积持续增长 24.5%，但受 2018 年同期基数较高及土地出让 金缴纳存在时滞影响，国有土地使用权出让收入增速暂回落至 16.8%。未来中短期内，在庞大的购房需 求及核心城市去化周期缩短的带动下，河南省房地产仍将持续火热态势；但是，在中央和河南省多地因 城施策调控房价、抑制资产泡沫以及金融监管严格管控房地产行业资金面供给的多重压力下，全省房地 产市场或将有所降温，其国有土地使用权出让收入或难以持续攀升。长期来看，河南省作为人口大省和 发展中大省，经济发展较快，目前城市化率相对较低（截至 2018 年末河南省城镇化率低于全国水平近 10 个百分点），未来随着全省城镇化水平的提高，全省国有土地使用权出让收入有望在波动中增长。 表 6：2013~2018 年河南省土地市场供求走势 项目 2013 2014 2015 2016 2017 2018 土地供应量（万亩） 62.50 41.63 36.49 28.11 72.66 76.60 土地出让面积（万亩） 30.05 24.36 17.93 16.59 19.61 26.31 土地出让合同金额（亿元） 1,482.70 1,393.26 1,141.49 1,559.68 2,201.10 3,455.41 土地出让面积增速（%） 17.30 -18.90 -23.28 -7.00 16.80 34.17 土地出让合同金额增速（%） 39.70 -6.00 -18.00 38.00 40.74 56.99 土地出让均价（万元/亩） 49.36 57.19 63.66 94.02 113.55 131.33 资料来源：河南省国土资源厅提供，中债资信整理 表 7：2013~2019 年一季度河南省房地产市场运行情况 项目 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1 房地产开发投资额（亿元） 3,843.76 4,375.71 4,818.93 6,179.13 7,090.25 7,015.47 1,196.96 房地产开发投资额增速（%） 26.64 13.84 10.13 28.23 14.75 -1.05 5.12 其中：住宅投资额（亿元） 2,827.09 3,289.20 3,529.15 4,558.07 5,330.80 5,387.62 955.98 住宅投资额增速（%） 28.33 16.35 7.30 29.15 16.95 1.07 14.35 房屋新开工面积（万平方米） 12,465.09 10,586.54 10,974.12 14,669.72 13,628.78 14,677.65 3,168.84 房屋新开工面积增速（%） 18.54 -15.07 3.66 33.68 -7.10 7.70 30.96 其中：住宅新开工面积（万平方米） 10,055.31 8,079.35 8,375.26 10,954.03 10,439.82 11,431.06 2,544.06 住宅新开工面积增速（%） 19.36 -19.65 3.66 30.79 -4.69 9.49 35.02 商品房销售面积（万平方米） 7,310.21 7,879.67 8,556.34 11,306.27 13,313.89 13,990.50 2,181.66 商品房销售面积增速（%） 22.48 7.79 8.59 32.14 17.76 5.08 13.20 其中：住宅销售面积（万平方米） 6,561.41 7,009.09 7,645.84 10,137.13 11,707.26 12,482.88 1,967.81 住宅销售面积增速（%） 20.27 6.82 9.08 32.58 15.49 6.63 15.10 资料来源：河南省统计局网站，中债资信整理 本期债券的保障方面，本期专项债券本息偿还资金全部为河南省政府性基金收入中的国有土地使 用权出让收入。2017 年以来，住建部着力解决房地产市场供需矛盾，推动全省房地产和土地市场高速 发展，河南全省国有土地使用权出让收入持续高速增长；但是，考虑政策调整加码等因素，预计上述土