第九章 流动资产管理 主讲:XXX XX大学XXX学院 20XX年X月
第九章 流动资产管理 主讲：XXX XX大学XXX学院 20XX年X月
第一节现金和有价证券管理 、现金管理的目的和内容 现金是指生产经营过程中暂时停留在货币形态上的资金 包括有库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等 有价证券是指短期有价证券,包括国库券、可转让存单、 商业汇票等。 (一)企业库存现金的动机 John Maynard Keynes(约翰·梅纳德·凯恩思)认为个人持 有现金的动机有三个:交易性动机、投机性动机和谨慎性动机, 这也可以作为企业持有现金的动机 1交易性动机( transactions motive):应付企业日常经营所 生的现金支付。由于日常经营中的现金流入和现金流出不完全 同步,因此企业持有一部分现金是很有必要的。若现金持有量 过少,企业就有可能出售有价证券或借款来满足现金需求,而 这样做回产生“交易成本
第一节 现金和有价证券管理 一、现金管理的目的和内容 现金是指生产经营过程中暂时停留在货币形态上的资金， 包括有库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。 有价证券是指短期有价证券，包括国库券、可转让存单、 商业汇票等。 （一）企业库存现金的动机 John Maynard Keynes（约翰·梅纳德·凯恩思）认为个人持 有现金的动机有三个：交易性动机、投机性动机和谨慎性动机， 这也可以作为企业持有现金的动机。 1交易性动机（transactions motive）：应付企业日常经营所产 生的现金支付。由于日常经营中的现金流入和现金流出不完全 同步，因此企业持有一部分现金是很有必要的。若现金持有量 过少，企业就有可能出售有价证券或借款来满足现金需求，而 这样做回产生“交易成本
2投机性动机:满足于短期获利而持有的现金 3谨慎性动机( compensating balance):为意外现金需求提 供缓冲的“安全垫”,这部分只占企业现金库存量中极小的 份额。 (1)并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足, 部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。 (2)绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金,因此我们 只关注交易性动机和谨慎性动机 (3)直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金上 也是不合适的,因为同一笔现金可以满足两种不同的需求。 又由于谨慎性动机所需现金份额很小,所以下面在讨论目枟 现金余额时,将忽略谨慎性动机所需现金, (二)现金管理的目的持有现金会发生成本(利息损失和 机会成本),也会有“效益”,即现金所提供的流动性和清 偿性,现金管理的目的就是要使持有现金的成本最低效益最 大
2投机性动机：满足于短期获利而持有的现金。 3谨慎性动机（compensating balance）：为意外现金需求提 供缓冲的“安全垫”，这部分只占企业现金库存量中极小的 份 额。 （1）并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足， 一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。 （2）绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金，因此我们 只关注交易性动机和谨慎性动机。 （3）直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金上 也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不同的需求。 又由于谨慎性动机所需现金份额很小，所以下面在讨论目标 现金余额时，将忽略谨慎性动机所需现金。 （二）现金管理的目的 持有现金会发生成本（利息损失和 机会成本），也会有“效益”，即现金所提供的流动性和清 偿性，现金管理的目的就是要使持有现金的成本最低效益最 大
二、现金的日常管理 (一)加速收款 企业收款的时间包括三个阶段,如图94所示 客户开出支票企业收到支票支票交付银行现金收回 支票寄回时间支票停留时间支票结算时间 帐款收回时间 图94企业收款回收时间 缩短前两个阶段时间的方法主要有锁箱法和银行业务集中 法 1锁箱法( lock system) 箱法以地域为基础,公司根据帐单分布形势确定地区银行 (可以使用运筹学方法)。在各地区银行所在地租用专门邮政 信箱。授权当地银行每日开启信箱,取得支票后立即予以结算 并通过电汇再将款项拨给企业所在地银行。这种方法的现金收 回过程开始于客户将支票寄至邮政专用信箱而非企业,不但缩 短了支票邮寄时间,而且也免除支票了在企业的停留时间
二、现金的日常管理 （一）加速收款 企业收款的时间包括三个阶段，如图9—4所示： 客户开出支票 企业收到支票 支票交付银行 现金收回 支票寄回时间 支票停留时间 支票结算时间 帐款收回时间 图9—4企业收款回收时间 缩短前两个阶段时间的方法主要有锁箱法和银行业务集中 法。 1锁箱法（lock system） 箱法以地域为基础，公司根据帐单分布形势确定地区银行 （可以使用运筹学方法）。在各地区银行所在地租用专门邮政 信箱。授权当地银行每日开启信箱，取得支票后立即予以结算， 并通过电汇再将款项拨给企业所在地银行。这种方法的现金收 回过程开始于客户将支票寄至邮政专用信箱而非企业，不但缩 短了支票邮寄时间，而且也免除支票了在企业的停留时间
锁箱法的成本较高,因为被授权开启邮政信箱的当地银 行除了要求扣除相应的补偿性余额外,还要收取额外的服务 费用。该成本与支票数目成正比,所以锁箱法不适用于大量 的小额付款。 集中银行制( concentration banking) 这是一种企业建立多个收款中心来加速收款的方法。企 业指定一个主要开户行(一般为总部所在地)为集中银行, 并在收款额较集中的若干地区设立若干个收款中心。特定区 域内的客户被指定付款给那个区域内的收款中心,收款中心 将收到的款项立即存入当地银行。超过这些地方银行最低存 款余额的资金则从当地银行转入企业总部所在地的集中银行。 集中银行制的优点:①减少了邮寄时间。收款中心给区域内 的客户邮寄帐单,客户收到帐单的时间比从总部寄出的要早; 客户将货款邮寄到收款中心也比邮寄到总部快。②兑现支票 的时间缩短了。③加强了现金流入流处的控制。④减少了闲 置现金余额。⑤便于进行有效投资
锁箱法的成本较高，因为被授权开启邮政信箱的当地银 行除了要求扣除相应的补偿性余额外，还要收取额外的服务 费用。该成本与支票数目成正比，所以锁箱法不适用于大量 的小额付款。 2集中银行制（concentration banking） 这是一种企业建立多个收款中心来加速收款的方法。企 业指定一个主要开户行（一般为总部所在地）为集中银行， 并在收款额较集中的若干地区设立若干个收款中心。特定区 域内的客户被指定付款给那个区域内的收款中心，收款中心 将收到的款项立即存入当地银行。超过这些地方银行最低存 款余额的资金则从当地银行转入企业总部所在地的集中银行。 集中银行制的优点：①减少了邮寄时间。收款中心给区域内 的客户邮寄帐单，客户收到帐单的时间比从总部寄出的要早； 客户将货款邮寄到收款中心也比邮寄到总部快。②兑现支票 的时间缩短了。③加强了现金流入流处的控制。④减少了闲 置现金余额。⑤便于进行有效投资
集中银行制和锁箱法结合在一起构成了现金管理的综合系统。 如图95所示。 企业客户 企业客户 企业销售分支机构已收款的处理证明邮回企业 企业客户 当地银行存款 邮政专用接受信箱 通过存款支票和电汇将资金转移到中心银行 现金管理人员对银行存 企业中心银行 款余额和存款信息进行 企业客户 分析并修订现金分配方 案 企业现金管理人员 在债权银 行中保持 最低存款 保持现金存款现金支付现金短期投资余额
集中银行制和锁箱法结合在一起构成了现金管理的综合系统。 如图9—5所示。 企业客户 企业客户 企业销售分支机构 当地银行存款 企业中心银行 企业现金管理人员 保持现金存款 现金支付 邮政专用接受信箱 现金短期投资 企 业 客 户 企 业 客 户 在债权银 行中保持 最低存款 余额 已收款的处理证明邮回企业 通过存款支票和电汇将资金转移到中心银行 现金管理人员对银行存 款余额和存款信息进行 分析并修订现金分配方 案
(二)延期支付 现金支付过程如图96所示 企业准备支票向 支票清算延期办法 供应商付款 ①从距离供应商较远的企业开户行开出支票 ②打上邮戳后几天内继续持有应付出的款项 通过邮局递送 ③通知供应商查验大额付款证明的准确性 支票寄达供应商 ①从距离供应商较远的邮局寄出支票 ②从距离供应商较远且所需处理手续繁杂的邮局 寄出支票 支票存入供应 商银行 供应商银行回 收资金
（二）延期支付 现金支付过程如图9—6所示。 企业准备支票向 供应商付款 通过邮局递送 支票寄达供应商 支票存入供应 商银行 供应商银行回 收资金 支票清算延期办法： ①从距离供应商较远的企业开户行开出支票 ②打上邮戳后几天内继续持有应付出的款项 ③通知供应商查验大额付款证明的准确性 ①从距离供应商较远的邮局寄出支票 ②从距离供应商较远且所需处理手续繁杂的邮局 寄出支票
1使用现金浮游量(净浮游量, net float) 现金浮游量是指企业帐户上的现金余额大于银行帐户上所 显示的现金余额的差额,这主要是因为在途支票未被支取。若 能准确估计在途资金,就能减少银行帐户的余额,从而进行更 有效的投资。 2推迟应付款的支付 在不影响信誉的情况下,尽可能的推迟付款的时间,即支 付应在到期日进行而不应提前。(教材第429页) 3汇票付款 汇票不属于见票即付。它属于出票人开具并承兑,而不是 银行承兑的票据,在持票人将其提交给银行后,银行要将汇票 送交付款人承兑,并将相当于汇票金额的资金存入银行,银行 才会付款给持票人。这样就可以合法的延期付款。它的缺点是 些企业更愿意要支票,而银行也不愿意处理汇票,因汇票需 要特别的手续,银行往往为此要收取更高的费用 4零余额帐户(zero- balance account,ZBA) 个主帐户服务与所有的子帐户。企业开出支票时,企业 的子帐户余额为零,而零余额帐户要对支票进行支付时,主帐
1使用现金浮游量（净浮游量，net float） 现金浮游量是指企业帐户上的现金余额大于银行帐户上所 显示的现金余额的差额，这主要是因为在途支票未被支取。若 能准确估计在途资金，就能减少银行帐户的余额，从而进行更 有效的投资。 2推迟应付款的支付 在不影响信誉的情况下，尽可能的推迟付款的时间，即支 付应在到期日进行而不应提前。（教材第429页） 3汇票付款 汇票不属于见票即付。它属于出票人开具并承兑，而不是 银行承兑的票据，在持票人将其提交给银行后，银行要将汇票 送交付款人承兑，并将相当于汇票金额的资金存入银行，银行 才会付款给持票人。这样就可以合法的延期付款。它的缺点是 一些企业更愿意要支票，而银行也不愿意处理汇票，因汇票需 要特别的手续，银行往往为此要收取更高的费用。 4零余额帐户（zero-balance account，ZBA） 一个主帐户服务与所有的子帐户。企业开出支票时，企业 的子帐户余额为零，而零余额帐户要对支票进行支付时，主帐
户就会自动向子帐户转入资金用于支付。企业在同一银行设 立主帐户和零余额帐户,在每一个具体的付款帐户中总保持 着零余额,而在主帐户中经常保持一定的余额,这样就可以 减少现金的余额提高资金的利用效率 6工资的支付方式 有的企业在银行单独开立一个工资帐户专供支付职工的 工资。为使这个帐户的余额最小,就要预计工资支票在何时 提取。例如,某企业在每月5日发工资,根据经验,5日、6日、 7日、8日及8日以后的兑现率分别为20%、35%、25%和20%。 这样,企业就不需在5日存入支付全部工资所需的资金额,而 将节余下来的现金用于其他投资。 7透支 透支是指企业开出支票的金额大于银行活期存款余额, 它实质上是银行向企业提供信用,银行要对透支部分收取利 息。但恶意透支行为要受到惩罚。 案例
户就会自动向子帐户转入资金用于支付。企业在同一银行设 立主帐户和零余额帐户，在每一个具体的付款帐户中总保持 着零余额，而在主帐户中经常保持一定的余额，这样就可以 减少现金的余额提高资金的利用效率。 6工资的支付方式 有的企业在银行单独开立一个工资帐户专供支付职工的 工资。为使这个帐户的余额最小，就要预计工资支票在何时 提取。例如，某企业在每月5日发工资，根据经验，5日、6日、 7日、8日及8日以后的兑现率分别为20%、35%、25%和20%。 这样，企业就不需在5日存入支付全部工资所需的资金额，而 将节余下来的现金用于其他投资。 7透支 透支是指企业开出支票的金额大于银行活期存款余额， 它实质上是银行向企业提供信用，银行要对透支部分收取利 息。但恶意透支行为要受到惩罚。 案例
闲置资金的投资 现金管理的目的首先是保证交易及预防性的现金需求,其 次才是使其获得最大的收益。这两个目的就要求企业把闲置的 现金投入到流动性高、风险低、交易期限短的金融工具上 )影响流动性证券收益率的因素 1违约风险是指债务人不按合同要求支付本金和利息的风险。 国库券通常被认为是无违约风险的证券,其他证券的违约风险 根据其与国库券的关系来衡量。实际生活中,证券的违约风险 由证券的信用等级决定。对于有违约风险的证券,投资者会要 求一个风险溢价。投资于风险越高的证券,收益率也越高,但 必须在预期收益与风险之间进行权衡 2流动性是指证券持有者将其转换为现金的能力。这种能力体 现为两方面:转换价格和出售证券所需时间。流动性意味着在 短期内出售大量证券,同时在价格上不能作出太大的让步。证 券流动性越低,报酬率就应该越高。 3到期日收益率与到期日的关系可由图形来表示。一般的趋势 是正收益曲线,即证券到期日越长,证券市场价格波动风险就 越大,收益率就越高
三、闲置资金的投资 现金管理的目的首先是保证交易及预防性的现金需求，其 次才是使其获得最大的收益。这两个目的就要求企业把闲置的 现金投入到流动性高、风险低、交易期限短的金融工具上。 （一）影响流动性证券收益率的因素 1违约风险 是指债务人不按合同要求支付本金和利息的风险。 国库券通常被认为是无违约风险的证券，其他证券的违约风险 根据其与国库券的关系来衡量。实际生活中，证券的违约风险 由证券的信用等级决定。对于有违约风险的证券，投资者会要 求一个风险溢价。投资于风险越高的证券，收益率也越高，但 必须在预期收益与风险之间进行权衡。 2流动性 是指证券持有者将其转换为现金的能力。这种能力体 现为两方面：转换价格和出售证券所需时间。流动性意味着在 短期内出售大量证券，同时在价格上不能作出太大的让步。证 券流动性越低，报酬率就应该越高。 3到期日 收益率与到期日的关系可由图形来表示。一般的趋势 是正收益曲线，即证券到期日越长，证券市场价格波动风险就 越大，收益率就越高