第十三章 财务分析的其他问题
财 务 分 析 的 其 他 问 题 第 十 三 章
主要容 经济增加值 坊务预警分析 财务报表粉饰对财务分析的影响 四、财务分析的局限性
主要内容 一、经济增加值 二、财务预警分析 三、财务报表粉饰对财务分析的影响 四、财务分析的局限性
经济增加值 1、经济增加值意义 2、经济增加值的计量模型 3、经济增加值的调整分析
一、经济增加值 1、经济增加值意义 2、经济增加值的计量模型 3、经济增加值的调整分析
1、经济增加值意义 经济增加值( Economic value added,英文缩为 EVA),也称经济附加值,是一定时期公司所有成本被 扣除后的剩余收入,等于税后净经营利润减去资本成 本。它实际上反映的是企业一定时期的经济学利润。 EVA是股东衡量利润的方法资本成本是EVA最突出,也 是最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下,大 多数公司都在“盈利”。但是,许多公司实际上是在 损害股东财富,因为所得利润是小于全部资本成本的。 EⅥA纠正了这个错误,并明确指出,管理人员在运用资 本时,必须“为资本付费”,就像付工资一样。考虑 到包括净资产在内的所有资本的成本,EVA显示了一个 企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。换 之,EVA是股东定义的利润
1、经济增加值意义 • 经济增加值（Economic Value Added，英文缩写为 EVA），也称经济附加值，是一定时期公司所有成本被 扣除后的剩余收入，等于税后净经营利润减去资本成 本。它实际上反映的是企业一定时期的经济学利润。 • EVA是股东衡量利润的方法资本成本是EVA最突出，也 是最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下，大 多数公司都在“盈利”。但是，许多公司实际上是在 损害股东财富，因为所得利润是小于全部资本成本的。 EVA纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资 本时，必须“为资本付费”，就像付工资一样。考虑 到包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个 企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。换 言之，EVA是股东定义的利润
EVA的基本理念 资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险 也就是说,股东必须赚取至少等于资本市场上类似 风险投资回报的收益率 实际上,EVA理是剩余收入( Residual income)或经 济利润( Economic profit),并不是新观念,作为企 业业绩评估指标已有200余年历史 但EVA给出了剩余收益可计算的模型方法。 在EVA注册为商标后,为避免纠纷,分析人员一般只 能使用经济利润这一说法,但其本质和EVA一致。 ·EVA是一种基于会计系统的公司业绩评估体系
• EVA的基本理念: ·资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险; ·也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似 风险投资回报的收益率。 • 实际上，EVA理是剩余收入（Residual Income）或经 济利润（Economic Profit），并不是新观念，作为企 业业绩评估指标已有200余年历史 ·但EVA给出了剩余收益可计算的模型方法。 ·在EVA注册为商标后，为避免纠纷，分析人员一般只 能使用经济利润这一说法，但其本质和EVA一致。 ·EVA是一种基于会计系统的公司业绩评估体系
EVA产生背景 EVA由 Joelm stern等人创立。 1964年, Joel. Stern从 Chicago商学院毕业后,进 入 Chase manhattan银行,通过实际考察和不懈思 考,深感当对流行的会计准则和会计收益,EPS等 在衡量公司市场价值方面的严重缺陷,提出EVA方 法 1982年, Joel· Stern离开 Chase manhattan银 与G· Bennet stewart?合伙成立 Stern& Stewart Co.财务咨询公司,专门从事EVA应用咨询,并将 EVA注册为商标。 1988年, Joe lm· Stern创办《 Journal of applied Corporate finance》季刊,介绍和推广EVA
EVA产生背景 • EVA由Joelm.Stern等人创立。 • 1964年，Joelm.Stern从Chicago商学院毕业后，进 入Chase Manhattan银行，通过实际考察和不懈思 考，深感当对流行的会计准则和会计收益，EPS等 在衡量公司市场价值方面的严重缺陷，提出EVA方 法。 • 1982年，JoelM·Stern离开Chase Manhattan银行， 与G·Bennet Stewart? 合伙成立Stern & Stewart Co.财务咨询公司，专门从事EVA应用咨询，并将 EVA注册为商标。 • 1988年，Joelm·Stern创办《Journal of Applied Corporate Finance》季刊，介绍和推广EVA
Stern stewart co 财务咨询公司每年缥令美 100家3上市公司的EVA和市场增加值(W并在 《财富》杂志刊登。 在EVA准则下,投资收益率高低并非企业经营状况 好坏和价值创造能力的评估标准,关键在于是否超 过资本成本。 由于EVA结果与常规的销售收入、会计利润或股票 市值等指标排序结果大相径庭,因而产生了较大的 反响。 例如,英特尔、可口可乐、微软等公司资本收益远 远超过资本成本,EVA>0,视为价值创造能力强的公 司;而通用汽车,AT&T、1BM等公司资本收益低于资 本成本,EVA<0,被认为股东价值受到破坏
• Stern & Stewart Co.财务咨询公司每年计算全美 1000家上市公司的EVA和市场增加值(MVA)，并在 《财富》杂志刊登。 • 在EVA准则下，投资收益率高低并非企业经营状况 好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于是否超 过资本成本。 • 由于EVA结果与常规的销售收入、会计利润或股票 市值等指标排序结果大相径庭，因而产生了较大的 反响。 • 例如，英特尔、可口可乐、微软等公司资本收益远 远超过资本成本，EVA>0,视为价值创造能力强的公 司;而通用汽车，AT&T、lBM等公司资本收益低于资 本成本，EVA<0，被认为股东价值受到破坏
2、经济增加值的计量模鹨 经济增加值的计算模型为: 税后经营利润一资本总额*加权平均资本成本
2、经济增加值的计量模型 • 经济增加值的计算模型为： 税后经营利润－资本总额*加权平均资本成本
在实务中经济增加值的计算要相对复杀些 这主要是由两方面因素决定的 是在计算税后净营业利润和投入资本总额时 需要对某些会计报表科目的处理方法进行调整, 以消除根据会计准则编制的财务报表对企业真 实情况的扭曲。 二是资本成本的确定需要参考资本市场的历史 数据。由于各国的会计制度和资本市场现状存 在差异,经济增加值指标的计算方法也不尽相
• 在实务中经济增加值的计算要相对复杂一些， 这主要是由两方面因素决定的 • 一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时 需要对某些会计报表科目的处理方法进行调整， 以消除根据会计准则编制的财务报表对企业真 实情况的扭曲。 • 二是资本成本的确定需要参考资本市场的历史 数据。由于各国的会计制度和资本市场现状存 在差异，经济增加值指标的计算方法也不尽相 同
税后净营业利润 。税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分 (如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益, 则应加回),亦即公司的销售收入减去除利息支出以 外的全部经营成本和费用(包括所得税费用)后的 净值 ●因此,它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司 经营所获得的税后利润,也即全部资本的税后投资 收益,反映了公司资产的盈利能力。 除此之外还需要对部分会计报表科目的处理方法进 行调整,以纠正会计报表信息对真实业绩的扭曲
税后净营业利润 • 税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分 （如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益， 则应加回)，亦即公司的销售收入减去除利息支出以 外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的 净值。 • 因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司 经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资 收益，反映了公司资产的盈利能力。 • 除此之外还需要对部分会计报表科目的处理方法进 行调整，以纠正会计报表信息对真实业绩的扭曲