B0T案例分析 20世纪70年代后，无论是发展中国家还是发达国家政府的财政预算越来越 紧张，面对基础设施的需求量越来越大，由政府充当基础设施投资主体越来越困 难。0T方式作为一种新的投融资方式在发展中国家和发达因家满足了普遍性的 内在需求。但OT方式在发展中国家与发达国家之间是有区别的。主要表现在发 展中国家由于本国的私营单位投资和经营能力低下，因此BT方式的私营单位通 常是外国公司或财团，即国际BOT方式。正如前面所提到的，BOT、BO0和BO0T 及其变通形式，在发展中国家得到广泛应用。政府采用这种融资方式来建设国家 的基础设施项目可以不必动用财政预算。从我国的现实经济状态看，B0T方式的 私营单位还是以外商为主，但也要积极吸引本国私营组织参与BOT建设。而发达 国家则由于本国私营单位的投资能力较强，因此OT项目可以由本国的私营单位 (当然也可以由外国的私营单位)承担。 一、英法海峡隧道 英国的很多铁路项目，香港东区海底隧道等都是采用这类融资模式建成的。 其中，最有名的B00T项目就是英法海峡隧道口英法海峡隧道包括2条7.3m直径 的铁路隧道和1条4.5m直径的服务隧道，长50km项目公司Eurotunnel由英国 的海峡隧道集团、英国银行财团、英国承包商以及法国的France-Manehe公司、 法国银行财团、法国承包商等十个单位组成。特许权协议于1987年签订，该项 目于1993年建成.政府授予Eurotunnel公司55年的特许期(1987-2042，含建设 期7年)建设、拥有并经营隧道，55年之后隧道由政府收回 项目总投资103亿美元。在特许权协议中，政府对项目公司提出了3项要求： (1)政府不对贷款作担保： (2)本项目由私人投资，用项目律成后的收入来支付项目公司的费用和债务： (3)项目公司必须持有20%的股票。项目资金来源依靠股票和贷款筹集。其 中，股票20亿美元，由银行和承包商持有2.80亿美元，由私有机构持有3.70 亿美元，由公共投资者持有13.50亿美元。在1986-1989年间分4次发行。贷款 为83亿美元，由209家国际商业银行提供，其中用于主要设施68亿美元，用于 备用设施15亿美元。 政府允许项目公司自由确定通行费，其收入的一半是通过与国家铁路部门签 订的铁路协议产生的，用隧道把伦敦与欧洲的高速铁路网相连接；其他收入来自 通过隧道运载商业机动车辆的高速火车收费。政府保证，不允许在30年内建设 第二个跨越海峡的连接通道
BOT 案例分析 20 世纪 70 年代后，无论是发展中国家还是发达国家政府的财政预算越来越 紧张，面对基础设施的需求量越来越大，由政府充当基础设施投资主体越来越困 难。BOT 方式作为一种新的投融资方式在发展中国家和发达国家满足了普遍性的 内在需求。但 BOT 方式在发展中国家与发达国家之间是有区别的。主要表现在发 展中国家由于本国的私营单位投资和经营能力低下，因此 BOT 方式的私营单位通 常是外国公司或财团，即国际 BOT 方式。正如前面所提到的，BOT、BOO 和 BOOT 及其变通形式，在发展中国家得到广泛应用。政府采用这种融资方式来建设国家 的基础设施项目可以不必动用财政预算。从我国的现实经济状态看,BOT 方式的 私营单位还是以外商为主，但也要积极吸引本国私营组织参与 BOT 建设。而发达 国家则由于本国私营单位的投资能力较强，因此 BOT 项目可以由本国的私营单位 (当然也可以由外国的私营单位)承担。 一、英法海峡隧道 英国的很多铁路项目，香港东区海底隧道等都是采用这类融资模式建成的。 其中，最有名的 BOOT 项目就是英法海峡隧道口英法海峡隧道包括 2 条 7.3m 直径 的铁路隧道和 1 条 4.5m 直径的服务隧道，长 5Okm 项目公司 Eurotunnel 由英国 的海峡隧道集团、英国银行财团、英国承包商以及法国的 France-Manehe 公司、 法国银行财团、法国承包商等十个单位组成。特许权协议于 1987 年签订，该项 目于 1993 年建成。政府授予 Eurotunnel 公司 55 年的特许期(1987-2042,含建设 期 7 年)建设、拥有并经营隧道,55 年之后隧道由政府收回。 项目总投资 103 亿美元。在特许权协议中，政府对项目公司提出了 3 项要求: (1)政府不对贷款作担保； (2)本项目由私人投资，用项目建成后的收入来支付项目公司的费用和债务； (3)项目公司必须持有 20%的股票。项目资金来源依靠股票和贷款筹集。其 中，股票 20 亿美元，由银行和承包商持有 2.80 亿美元，由私有机构持有 3.70 亿美元，由公共投资者持有 13.50 亿美元。在 1986-1989 年间分 4 次发行。贷款 为 83 亿美元，由 209 家国际商业银行提供，其中用于主要设施 68 亿美元，用于 备用设施 15 亿美元。 政府允许项目公司自由确定通行费，其收入的一半是通过与国家铁路部门签 订的铁路协议产生的，用隧道把伦敦与欧洲的高速铁路网相连接；其他收入来自 通过隧道运载商业机动车辆的高速火车收费。政府保证，不允许在 30 年内建设 第二个跨越海峡的连接通道
项目公司承担隧道建设的全部风险，并且为造价超支设置了18亿美元的备 用金。在岸上施工的部分，工程量按一个固定价格合同。隧道则以目标费用为基 础。项目公司按实际费用加上目标价值12.36%的固定费向承包商支付，该费用 估计为2.5亿美元。如果隧道在目标价格以下建成，承包商将得到所节约资金的 一半：如果实际费用或进度超过目标值，承包商将支付一项特定数量的损失费用 给项目公司。另外，由于不可预见的地质条件或通货膨胀，合同要服从于价格调 整。 二、我国第一个国家正式批准的BOT试点项目—广西来宾电厂B厂 20世纪末的十年，亚洲地区每年的基建项目标底高达1300亿美元。许多发 展中国家纷纷引进OT方式进行基础建设，如泰国的曼谷二期高速公路，巴基斯 坦的HahRiver电厂等等。BOT方式在中国出现己有十年有余，1984年香港合和 实业公司和中国发展投资公司等作为承包商和广东省政府合作在深圳投资建设 了沙角B电厂顶目，是我国首家0T基础项目。但在具体做法上并不规范。1995 年广西来宾电厂二期工程是我国引进BOT方式的一个里程碑为我国利用BOT方式 提供了宝贵的经验。此外，OT方式还在北京京通高速公路、上海黄浦延安东路 隧道复线等许多项目上得以运用。 广西来宾电厂B位于广西壮族自治区的来宾县。装机规模为72万千瓦，安 装两台36千瓦的进口燃煤机组。该项目总投资为6.16亿美元，其中总投资的 25%即1.54亿美元为股东投资，两个发起人按照60：40的比例向项目公司出资， 具体出资比例为法国电力国际占60%，通用电气阿尔斯通公司占40%，出资额作 为项目公司的注册资本：其余的75%通过有限追索的项目融资方式筹措。我国各 级政府、金融机构和非金融机构不为该项目融资提供任何形式的担保。项目融资 贷款由法国东方汇理银行、英国汇丰投资银行及英国巴克莱银行组成的银团联合 承销，贷款中3.12亿美元由法国出口信贷机构一一法国对外贸易保险公司提供 出口信贷保险。项目特许期为18年，其中建设期为2年9个月，运营期15年3 个月。特许期满项目公司将电厂无偿移交给广西壮族自治区政府。在建设期和运 营期内，项目公司将向广西壮族自治区政府分别提交履约保证金3000万美元， 同时项目公司还将承担特许期满电移交给政府后12个月的质量保证义务。 西电力公司每年负贵向项目公司购买35亿千瓦时(5000小时)的最低输出电量 (超发电量只付燃料电费)，并送入广西电网。同时，由广西建设燃料有限责任公 司，负贵向项目公司供应发电所需燃煤，燃煤主要来自贵州省盘江矿区
项目公司承担隧道建设的全部风险，并且为造价超支设置了 18 亿美元的备 用金。在岸上施工的部分，工程量按一个固定价格合同。隧道则以目标费用为基 础。项目公司按实际费用加上目标价值 12.36%的固定费向承包商支付，该费用 估计为 2.5 亿美元。如果隧道在目标价格以下建成，承包商将得到所节约资金的 一半；如果实际费用或进度超过目标值，承包商将支付一项特定数量的损失费用 给项目公司。另外，由于不可预见的地质条件或通货膨胀，合同要服从于价格调 整。 二、我国第一个国家正式批准的 BOT 试点项目——广西来宾电厂 B 厂 20 世纪末的十年，亚洲地区每年的基建项目标底高达 1300 亿美元。许多发 展中国家纷纷引进 BOT 方式进行基础建设，如泰国的曼谷二期高速公路，巴基斯 坦的 HahRiver 电厂等等。BOT 方式在中国出现已有十年有余，1984 年香港合和 实业公司和中国发展投资公司等作为承包商和广东省政府合作在深圳投资建设 了沙角 B 电厂项目，是我国首家 BOT 基础项目。但在具体做法上并不规范。1995 年广西来宾电厂二期工程是我国引进BOT方式的一个里程碑为我国利用BOT方式 提供了宝贵的经验。此外，BOT 方式还在北京京通高速公路、上海黄浦延安东路 隧道复线等许多项目上得以运用。 广西来宾电厂 B 位于广西壮族自治区的来宾县。装机规模为 72 万千瓦，安 装两台 36 千瓦的进口燃煤机组。该项目总投资为 6.16 亿美元，其中总投资的 25%即 1.54 亿美元为股东投资，两个发起人按照 60:40 的比例向项目公司出资， 具体出资比例为法国电力国际占 60%，通用电气阿尔斯通公司占 40%，出资额作 为项目公司的注册资本；其余的 75%通过有限追索的项目融资方式筹措。我国各 级政府、金融机构和非金融机构不为该项目融资提供任何形式的担保。项目融资 贷款由法国东方汇理银行、英国汇丰投资银行及英国巴克莱银行组成的银团联合 承销，贷款中 3.12 亿美元由法国出口信贷机构一一法国对外贸易保险公司提供 出口信贷保险。项目特许期为 18 年，其中建设期为 2 年 9 个月，运营期 15 年 3 个月。特许期满项目公司将电厂无偿移交给广西壮族自治区政府。在建设期和运 营期内，项目公司将向广西壮族自治区政府分别提交履约保证金 3000 万美元， 同时项目公司还将承担特许期满电厂移交给政府后 12 个月的质量保证义务。广 西电力公司每年负责向项目公司购买 35 亿千瓦时(5000 小时)的最低输出电量 (超发电量只付燃料电费)，并送入广西电网。同时，由广西建设燃料有限责任公 司，负责向项目公司供应发电所需燃煤，燃煤主要来自贵州省盘江矿区
三、马来西亚政府对B0T融投资模式的成功运用 马来西亚南北高速公路也是发展中国家经营B0T模式的成功案例之一。马来 西亚南北高速公路全长800km南临新加坡、北靠泰国，其中部分路段为收费道路。 由UnitedEngineer公司组建了一个新公司一一普拉斯作为项目发起公司，负责 该高速路的筹资、设计、建造与经营。预计项目总成本18亿美元，特许经营期 30年。项目资金构成中，900万美元为项目发起公司的股本：18000万美元为该 公司的股份资金：其余90%均来自银行贷款。 该高速公路项目获得了很高的政府担保：政府提供的援助性贷款为23500万 美元，约为项目从开始筹资到建造完工总成本的13%。该笔贷款在25年内还清， 并在前15年内可延期偿付，其固定年利率为8%：政府给予了普拉斯公司最低营 业收入担保，即如果公司在经营的前17年内因交通量下降而出现现金流动困境 的话，政府将另外提供资金：马来西亚政府还授予普拉斯公司经营现有的一条高 速公路，长309km公司不须购买该路段，其部分通行费收入用于新建公路：在外 汇方面，马来西亚政府提供的担保是：如果汇率的降低幅度超过15%，政府将补 足其缺额：最后，政府还提供了利率担保：如果贷款利率上升幅度超过20%，政 府将补足其还贷差额。 马来西亚政府与普拉斯公司签订了固定总价格合同，然后由普拉斯公司与各 个分包人分别签订固定总价合同。在收费方面，高速公路的通行费率由政府和普 拉斯公司共同确定。日后费率若有提高将与马来西亚的物价指数相联系。 高速公路的筹资采取了传统的资本结构，包括负债与权益资本。项目发起人 从香港、新加坡和伦敦筹集到9亿美元。该项目还从政府那里获得了一笔2.35 万美元的援助性贷款。为了缓解其现金紧缺，项目发起人向其分包人提出，只以 现金支付合同总价的87%，另外13%的部分作为分包人的入股资金，而且这些股 份资金只能在工程建设完工后，约7年后才能进行转让。这一措施将权益资金的 风险有效地转移给了项目分包人。 思考问题： 1.结合上面的几个案例分析B0T融资的优点。 2.分析B0T融资应考虑哪些因素
三、马来西亚政府对 BOT 融投资模式的成功运用 马来西亚南北高速公路也是发展中国家经营 BOT 模式的成功案例之一。马来 西亚南北高速公路全长 800km 南临新加坡、北靠泰国，其中部分路段为收费道路。 由 UnitedEngineer 公司组建了一个新公司一一普拉斯作为项目发起公司，负责 该高速路的筹资、设计、建造与经营。预计项目总成本 18 亿美元，特许经营期 30 年。项目资金构成中，900 万美元为项目发起公司的股本；18000 万美元为该 公司的股份资金；其余 90%均来自银行贷款。 该高速公路项目获得了很高的政府担保:政府提供的援助性贷款为 23500 万 美元，约为项目从开始筹资到建造完工总成本的 13%。该笔贷款在 25 年内还清， 并在前 15 年内可延期偿付，其固定年利率为 8%；政府给予了普拉斯公司最低营 业收入担保，即如果公司在经营的前 17 年内因交通量下降而出现现金流动困境 的话，政府将另外提供资金；马来西亚政府还授予普拉斯公司经营现有的一条高 速公路，长 309km 公司不须购买该路段，其部分通行费收入用于新建公路；在外 汇方面，马来西亚政府提供的担保是:如果汇率的降低幅度超过 15%，政府将补 足其缺额；最后，政府还提供了利率担保:如果贷款利率上升幅度超过 20%，政 府将补足其还贷差额。 马来西亚政府与普拉斯公司签订了固定总价格合同，然后由普拉斯公司与各 个分包人分别签订固定总价合同。在收费方面，高速公路的通行费率由政府和普 拉斯公司共同确定。日后费率若有提高将与马来西亚的物价指数相联系。 高速公路的筹资采取了传统的资本结构，包括负债与权益资本。项目发起人 从香港、新加坡和伦敦筹集到 9 亿美元。该项目还从政府那里获得了一笔 2.35 万美元的援助性贷款。为了缓解其现金紧缺，项目发起人向其分包人提出，只以 现金支付合同总价的 87%，另外 13%的部分作为分包人的入股资金，而且这些股 份资金只能在工程建设完工后，约 7 年后才能进行转让。这一措施将权益资金的 风险有效地转移给了项目分包人。 思考问题： 1.结合上面的几个案例分析 BOT 融资的优点。 2.分析 BOT 融资应考虑哪些因素