第10章国际金融危机理论 目的与要求: 通过本章学习,对金融危机的概念、发生原因有一个较 为全面的理解,并能结合案例对金融危机作出分析。 重点与难点: 金融危机的概念及其分类 金融危机发生的理论分析 金融危机的国际传染途径 北大学经坐麂盒融系
目的与要求： 通过本章学习，对金融危机的概念、 发生原因有一个较 为全面的理解，并能结合案例对金融危机作出分析。 重点与难点： 金融危机的概念及其分类 金融危机发生的理论分析 金融危机的国际传染途径 西北大学经管学院金融系 第10章 国际金融危机理论 西北大学重点课程《国际金融学》
本章原读资料 ◎王春峰等:《货币危机的传染:理论与模型》,国际金融硏 究,1999年第1期。 斯蒂芬格伦菲勒:《国际资本流动与金融危机》,国际金融 研究,19992 ◎刘克著:《国际金融市场间的金融传导》,经济科学出版 社,2002年。 西北大学经营学麂金融系
☻ 王春峰等：《货币危机的传染：理论与模型》，国际金融研 究，1999年第1期。 ☻ 斯蒂芬.格伦菲勒:《国际资本流动与金融危机》,国际金融 研究，1999.2 ☻ 刘克著：《国际金融市场间的金融传导》，经济科学出版 社，2002年。 西北大学经管学院金融系 本章阅读资料 西北大学重点课程《国际金融学》
第1节金融危机的概念及其分类 11金融危机的概念 费雪的定义1933) Shwartz的定义1985): guttentey and herring的定义(1984) >明斯金的定义(1996) 戈德斯密史的定义: 指一国全部大部分金融标-短期利率、资产(证券、房地产、 土地)价格、商业破产数和金副机构倒闭数-的急剧、短暂和超 周期的恶化。 西北大学经营学麂金融系
费雪的定义(1933): Shwartz的定义(1985): guttentey and herring的定义(1984): 明斯金的定义(1996): 戈德斯密史的定义: 指一国全部或大部分金融指标---短期利率、资产（证券、房地产、 土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数—的急剧、短暂和超 周期的恶化。 1.1 金融危机的概念 西北大学经管学院金融系 第1节 金融危机的概念及其分类 西北大学重点课程《国际金融学》
第1节金融危机的概念及其分类 12金融危机的分类 金德尔伯格:反对分类 克鲁格曼:主张分为两类: ◆对货币失去信心引发资金外逃产生的危机 ◆与货币信心无关,而对股票等资产失去信心引发的危机 国际货币基金组织:分为4类: ◆货币危机 ◆银行危机 ◆外债危机 ◆系统性金融危机 西北大学经营学麂金融系
1.2 金融危机的分类 金德尔伯格：反对分类 克鲁格曼：主张分为两类： ♦对货币失去信心引发资金外逃产生的危机 ♦与货币信心无关，而对股票等资产失去信心引发的危机 国际货币基金组织：分为4类： ♦货币危机 ♦银行危机 ♦外债危机 ♦系统性金融危机 西北大学经管学院金融系 第1节 金融危机的概念及其分类 西北大学重点课程《国际金融学》
第2节金融危机的理论分析 21第一代货币危机理论 提出者:克鲁格曼(1979) 观点:在固定汇率制下,政府主要经济目标之间的矛盾导致固 定汇率制无法维持而崩溃,特别是长期巨额财政赤字的 存在和货币信贷的持续扩张对固定汇率制的威胁最大 分析:关系式:Ms=MD=D+R 在国内的货币供给是因为信贷过度扩张引发时,即D的增 加,此时为使货币供求平衡,惟有降低R,即外汇储备的减 少,从而降低汇率稳定的预期。(见下图) 西北大学经营学麂金融系
2.1 第一代货币危机理论 提出者：克鲁格曼(1979) 观点：在固定汇率制下，政府主要经济目标之间的矛盾导致固 定汇率制无法维持而崩溃，特别是长期巨额财政赤字的 存在和货币信贷的持续扩张对固定汇率制的威胁最大 分析：关系式：MS=MD=D+R 在国内的货币供给是因为信贷过度扩张引发时，即D的增 加，此时为使货币供求平衡，惟有降低R，即外汇储备的减 少，从而降低汇率稳定的预期。（见下图） 西北大学经管学院金融系 第2节 金融危机的理论分析 西北大学重点课程《国际金融学》
第2节金融危机的理论分析 货币供给 货币供给存量 国内信贷 RO R1 外汇储备 时间 0 T2 T1 扩张性货币政策引起货币危机发生过程 西北大学经管坐麂盒融系
货币供给 货币供给存量 国内信贷 外汇储备 时间 MS D0 R0 R1 0 T1 扩张性货币政策引起货币危机发生过程 T2 西北大学经管学院金融系 第2节 金融危机的理论分析 西北大学重点课程《国际金融学》
第2节金融危机的理论分析 基本概括: 货币危机的成因:宏观政策与固定汇率之间的冲突 货币危机的机制:投机冲击下外汇储备量的持续下降 货币危机发生的关键:财政赤字的弥补通过信贷的扩张来解决 存在的问题在于假设过于严格: 只有在一国的基本面出现问题时,投机者才会发起攻击 政府行为无理性,盲目的通过信货扩张来弥补财政赤字 发生货币冲击时,政府不顾一切的维护固定汇率 即:危机的发生是在经济状况发生恶化时,但现实并非都是 如此 西北大学经营学麂金融系
存在的问题在于假设过于严格： 只有在一国的基本面出现问题时，投机者才会发起攻击 政府行为无理性，盲目的通过信贷扩张来弥补财政赤字 发生货币冲击时，政府不顾一切的维护固定汇率 即：危机的发生是在经济状况发生恶化时，但现实并非都是 如此 西北大学经管学院金融系 第2节 金融危机的理论分析 基本概括: 货币危机的成因：宏观政策与固定汇率之间的冲突 货币危机的机制：投机冲击下外汇储备量的持续下降 货币危机发生的关键：财政赤字的弥补通过信贷的扩张来解决 西北大学重点课程《国际金融学》
第2节金融危机的理论分析 22第二代货币危机理论 80年代中期由奥浪斯特菲尔德提出 危机的原因是货币贬值预期的自我实现 投机者和货币当局都在进行成本—收益分析 >投机者行为的成本—收益分析 a投机者投机过程 a投机者收益:汇价差 a投机者成本:货币市场利率提高带来的损失 投机者行为:蜂拥行为 蜂拥行为的两种理论解释: 领头羊效应 代理——委托冲突 西北大学经营学麂金融系
2.2 第二代货币危机理论 80年代中期由奥波斯特菲尔德提出： 危机的原因是货币贬值预期的自我实现， 投机者和货币当局都在进行成本——收益分析 投机者行为的成本——收益分析 ◘ 投机者投机过程： ◘ 投机者收益：汇价差 ◘ 投机者成本：货币市场利率提高带来的损失 西北大学经管学院金融系 第2节 金融危机的理论分析 ◘ 投机者行为：蜂拥行为 蜂拥行为的两种理论解释： 领头羊效应 代理——委托冲突 西北大学重点课程《国际金融学》
第2节金融危机的理论分析 政府行为的成本——收益分析 ◆政府维护固定汇率制的收益: 稳定的外部环境 有助于本币信用 政策一致性的好声誉 ◆政府维护固定汇率制的成本:高利率带来的负效应 ◆政府决策:收益大于成本时:维护汇率稳定 收益小于成本时:放弃固定汇率,危机爆发 (见下图) 西北大学经营学麂金融系
政府行为的成本——收益分析 ♦政府维护固定汇率制的成本：高利率带来的负效应 ♦政府维护固定汇率制的收益： 稳定的外部环境 有助于本币信用 政策一致性的好声誉 ♦政府决策：收益大于成本时：维护汇率稳定 收益小于成本时：放弃固定汇率，危机爆发 （见下图） 西北大学经管学院金融系 第2节 金融危机的理论分析 西北大学重点课程《国际金融学》
第2节金融危机的理论分析 成本(c) cc(维护固定汇率的成本) BB(维护固定汇率的收益) 0 Ro R1 利率水平 维护固定汇率的成本与收益 第二代危机理论强调了3点: 口市场预期在危机中的作用 口货币危机的发生过程同时也是投机者与政府的搏弈过程 口防范货币危机的有效措施:提高攻府政策的可信性 莫里斯的扩展:信息不对称产生的高阶不确症性 西北大学经管坐麂盒融系
BB（维护固定汇率的收益） CC（维护固定汇率的成本） 利率水平 成本（C） 0 R0 R1 维护固定汇率的成本与收益 第二代危机理论强调了3点： ◘市场预期在危机中的作用 ◘货币危机的发生过程同时也是投机者与政府的搏弈过程 ◘防范货币危机的有效措施：提高政府政策的可信性 莫里斯的扩展：信息不对称产生的高阶不确定性 西北大学经管学院金融系 第2节 金融危机的理论分析 西北大学重点课程《国际金融学》
