第8章融资方式与策略
■前面几章我们着重讨论了资金盈余者进行金融投资的 资产选择和风险管理。本章我们将讨论资金短缺者的 融资方式和融资策略。 融资方式从资金来源可以分为内源融资和外源融资。 权益融资和债务融资为外源融资的主要方式。各种融 资方式各有其优缺点和限制条件,融资决策的就是根 据自身的条件和融资方式的特点,通过融资方式的最 优组合,以达到最大化企业价值的目标。 本章首先探讨内源融资和外源融资的基本特点,然后 重点讨论权益融资和债务融资,最后对企业资本结构 和融资策略问题进行深入分析
第一节内源融资与外源融资
内源融资与外源融资的涵义 资金需求者的融资方式有很多种类。根据其资金 来源于资金需求者自身的积累还是外部的融入可以将 其归为内源融资与外源融资两类。 肉源要资 nternal financing点是指资金使用者通过 。比如,家庭 通过储蓄为自己购买房屋或汽车等财产积蓄资金;企 业通过将未分配利润用于投资等。 外源融资( EXternal Financing)是摸资金短缺者过 余者筹 如个人或企业向银行借款;企业发行债券或股票向公 众或特定机构筹措资金。 内源融资和外源融资是资金筹措的两种基本方式,各 有其特点和利弊
内源融资 ■由于是家庭或企业自身积累的资金,具有不需要对外 支付融资成本,资金的筹措和使用不需要经过资金供 给者的同意,资金的使用时间和归还不受外部的限制, 没有偿债风险等优点。因而,也是许多家庭和企业融 资的一种基本选择 内源融资也存在致命的缺点, 这就是它的资金规模的限制。不管是个人、家庭、企业还是 政府,自身资金的积累在一定时期总是有限的。一个企业仅 靠自身积累来发展的话,它怎么样也不可能得到快速的扩张。 内源融资更无法满足急切的资金需求。 正是由于内源融资的局限使外源融资产生并成为最主 要的融资方式
外源融资的优缺点 ■优点是资金来源极其广泛,方式多种多样,使用灵 活方便,可以满足资金短缺者各种各样的资金需求 提高资金的使用效率。特别重要的 是连接资金 盈余者和资金短缺者的重要融资方式,没有外源融资, 金融市场、金融机构也就不复存在。 ■缺点,包括比较严格的融资条件,需要支付融资成 本,存在一定的融资风险等。外源融资的融资者必须 定的融资条件,特别是公开融资,比如公开发 券和股票等,条件比较严格,不符合条件者很难 获得资金供给。外源融资还可能性要支 高的融资 成本。债权融资到期如果 有可能面临破 清算的风险,股权融资则有可能导致原有的企业控制 者面临丧失企业控制权风险等
二、内源融资的基本方式 内源融资作为资金需求者的一种自 身资金积累,具体的实现方式有多种多 样。根据资金积累者的进行积累的自愿 性与非自愿性,可以将其分为自愿性储 蓄和强制性储蓄
1、个人的自愿性储蓄与强制性储蓄 自愿性储蓄:作为个人来说,为了满足未来某个时间 臬项资金需求,可能自愿的将现在收入的一部分储 存起来。 具体的方式包括银行存款、买债券、买股票和保险等 金融资产的方式,也包括购买房地产等实物资产的方 作为内源融资的储蓄与单纯的资金盈余者的储蓄在投 资方式和资产选择上并没有本质的差别,但是,由于 投资是有收益和风险的。投资目的的不同,将影响其 和收益的权衡。为满足自己未来某项资金需求而 储蓄者,投资的保值是最重要的。而富余资金的投资 可能更加追求较高的收益而承担一定的风
强制性储蓄 除了自愿性储蒼外,个人还面临一些强制性储蓄,如 养老金和住房公积金等。 养老金( pension)是根据国家的有关 由在职员 单位按 薪收入 定比例提取储存,在 员工退休后按照一定的方法向其支付一定生活费的社 保障基」 住房公积金( public accumulation fund for housing construction)是根据有关规定,由员工 作單位按照员工工资收入的一定比例提取储存 用于员工将来购买住房的专项基金。这两种基金都是 种强制性储蓄。它们为解决个人未来的特定资金需 求进行强制性储蓄
企业的自愿性储蓄与强制性储蓄 ■企业的强制性储蓄除了前面提到的为职工个人提取缴 存的养老金和住房公积金中属于企业支付部分外。还 有按照国家有关规定提取的折旧基金、专项损失准备 金、法定公积金和公益金等。这是为了企业的稳定发 展和风险控制等而进行的强制储蓄。如商业银行按照 不良资产的一定比例提取的坏帐准备金,对于商业银 行控制其面临的信用风险对其正常经营的危害具有重 要的意义。 企业除了进行强制性储蓄外,还会根据自己的盈利状 况、发展规划等主动的提取一部分发展基金用于企业 的投资发展。这些发展基金和未分配利润等就是企业 的自愿性储蓄
