第五章投资方案的选择 方案之间的相互关系 在对技术方案进行优选、比较时 ,首先 应分清方案之间的关系。按照方案之间的经 济关系，可分为： (1)独立方案 (2)互斥方案 (3)资金约束导致的方案相关
第五章 投资方案的选择 一 、方案之间的相互关系 在对技术方案进行优选、比较时，首先 应分清方案之间的关系。按照方案之间的经 济关系，可分为: (1)独立方案 (2)互斥方案 (3)资金约束导致的方案相关
二、 独立方案的经济效果评价 独立方案是指各方案的现金流是独立的 且任一方案的采用不影响其他方案的采用 评价指标：NPV,NAV,IRR 评价方法：独立方案的评价，只需进行 绝对效果检验”，也就是用经济评价标准 NPV≥0，NAV≥O, IRR≥io)检验方案本身的 经济性。通过绝对效果检验的方案是可行方 案，否则为不可行方案
二、独立方案的经济效果评价 独立方案是指各方案的现金流是独立的, 且任一方案的采用不影响其他方案的采用。 评价指标: NPV,NAV,IRR 评价方法:独立方案的评价,只需进行 “绝对效果检验” ,也就是用经济评价标准 (NPV≥0，NAV≥0，IRR≥i0)检验方案本身的 经济性。通过绝对效果检验的方案是可行方 案，否则为不可行方案
例1：两个独立方案A,B,其现金流如下表 i,=10%,试判断经济可行性。 方案 第0年 第1一10年 -200 39 -100 20 解：(1)NPV法 NPV=-200+39P/A,10%,10)=39.62(万元) NPVB=-100+20P/A,10%,10)=22.88(万元) NPVA>0,NPVB>0,所以A,B两方案均可行
例1：两个独立方案A，B，其现金流如下表， i0=10%，试判断经济可行性。 方案 第0年 第1—10年 A B -200 -100 39 20 解：(1)NPV法 NPVA=-200+39(P/A,10%,10)=39.62(万元) NPVB=-100+20(P/A,10%,10)=22.88(万元) NPVA>0, NPVB>0,所以A,B两方案均可行
(2)NAV法 NAVA=-200(A/P,10%,10)+39=6.45(万元) NAVB=-100(A/P,10%,10)+20=3.725(万元) NAVA>0,NAVB>0,A,B方案均可行。 (3)IRR法 分别求RR: -200+39P/A,RR,10)=0 -100+20P/A,IRR,10)=0 解得：RR=14.5%,IRR=15.1%. RRA>i0=10%,IRRg>i0=10%, 故方案A,B均可行
(2)NAV法 NAVA= -200(A/P,10%,10)+39=6.45(万元) NAVB= -100(A/P,10%,10)+20=3.725(万元) NAVA >0，NAVB>0, A，B方案均可行。 (3)IRR法 分别求IRR: -200+39(P/A,IRR ,10)=0 -100+20(P/A, IRRB,10)=0 解得: IRR IRRB=15.1%. IRR >i0=10% ，IRRB >i0=10%, 故方案A，B均可行
结论：对于独立方案而言 无论采用那种评价指标， 评价结论都是一致的
结论：对于独立方案而言， 无论采用那种评价指标， 评价结论都是一致的
三、互斥方案的经济效果评价 方案之间存在互不相容、互相排斥的关 系的方案称互斥方案 评价指标：NPV, NAV,PC(AC), IRR,△IRR 评价方法： (1)绝对效果检验 (2)相对效果检验 两者缺一不可。 1.寿命相等的互斥方案经济效果评价 寿命相等，在时间上具有可比性
三 、互斥方案的经济效果评价 方案之间存在互不相容、互相排斥的关 系的方案称互斥方案 评价指标： NPV，NAV，PC(AC)， IRR，△IRR 评价方法： (1)绝对效果检验 (2)相对效果检验 两者缺一不可。 1．寿命相等的互斥方案经济效果评价 寿命相等，在时间上具有可比性
例方案A,B是互斥方案，其现金流 量如下，试评价选择(=10%)。 年份 1~10 NPV IRR(o A净现金流 -200 39 39.64 14.4 B浄现金流 -100 20 22.89 15.1 增量净现金流 -100 19 16.75 13.8
例 方案A，B是互斥方案，其现金流 量如下，试评价选择(i0=10%)。 年份 0 1~10 NPV IRR(%) A净现金流 -200 39 39.64 14.4 B净现金流 -100 20 22.89 15.1 增量净现金流 -100 19 16.75 13.8
解(1)NPV法 绝对效果检验 NPVA=-200+39P/A,10%,10)=39.64(万元) NPVB=-100+20P/A,10%,10)=22.89(万元) NPVA>O,NPVB>0,A,B方案均可行 相对效果检验 NPVA>NPVB,故方案A优于B。 结论：选择方案A,拒绝方案 B
解(1)NPV法 v绝对效果检验 NPVA= -200+39(P/A,10%,10)=39.64(万元) NPVB= -100+20(P/A,10%,10)=22.89 (万元) NPVA >0，NPVB>0，A，B方案均可行。 v相对效果检验 NPVA >NPVB，故方案A优于B。 v结论：选择方案A，拒绝方案 B
(2)内部收益率法 √绝对效果检验，分别求RR: -200+39(P/A,IRR,10)=0 -100+20P/A,IRRB10)=0 解得：RR=14.5%,RRB=15.1% IRRA >i0=10%,IRRB>i0=10%, 故方案A,B均可行。 √相对效果检验 IRRB>IRRA,故方案A优于B。 √结论：接受B,拒绝A,与NPV结论相反
(2)内部收益率法 ü绝对效果检验,分别求IRR: -200+39(P/A,IRR ,10)=0 -100+20(P/A, IRRB,10)=0 解得: IRR IRRB=15.1%. IRR >i0=10% ，IRRB >i0=10%, 故方案A，B均可行。 ü相对效果检验 IRRB > IRR
无论采用NPV还是IRR进行方案的比较 比选的实质是判断投资大的方案与投资小的 方案相比，增量投资能否被其增量收益所抵 消或抵消有余，即对增量现金流的经济性做 出判断。因此，进行互斥方案比较时应计算 增量净现值或增量现金流的内部收益率，也 称为“差额内部收益率”（△RR) 上表已经给出了A相对B的各年的增量 净现金流即A各年净现金流与B各年的差额 根据增量净现金流，可以计算差额净现值和 差额内部收益率
无论采用NPV还是IRR进行方案的比较， 比选的实质是判断投资大的方案与投资小的 方案相比，增量投资能否被其增量收益所抵 消或抵消有余，即对增量现金流的经济性做 出判断。因此，进行互斥方案比较时应计算 增量净现值或增量现金流的内部收益率，也 称为“差额内部收益率 ” (△IRR) 。 上表已经给出了A相对B的各年的增量 净现金流即A各年净现金流与B各年的差额。 根据增量净现金流，可以计算差额净现值和 差额内部收益率