第十一章国际收支 11.1学习要求 ●掌握国际收支平衡表的编制方法和各项分类内容： ●掌握外债的经济收益与成本和外债管理方法： ●掌握国际储备特征、构成和管理方法： ●了解跨国并购和国际融资租赁的优缺点 11.2内容简述 11.2.1国际收支与国际收支平衡表 1、国际收支的概念 国际收支(Balance of Payment,BOP)是指一个国家或地区与世界上其他国家或地区 之间，由于贸易、非贸易和资本往来而引起国际间资金移动，从而发生的一种国际间资金收 支行为。 1993年，IMF出版了《国际收支手册》（第五版），其中，对国际收支的定义是：国际收 支是以统计报表的形式，系统总结特定时期内一国的经济主体与他国的经济主体之间的各项 经济交易，它包括货物、服务和收益，对世界其他地区的金融债权和债务的交易以及单向转 移。 2、国际收支平衡表 国际收支平衡表(BOP Statement),是指按照一定的编制原则和格式，将一国一定时期 国际收支的不同项目进行排列组合，进行对比，以反映和说明该国的国际收支状况的表式。 国际收支平衡表是对一个国家一定时期内发生的国际收支行为的具体、系统的统计和记录， 是反映一国对外经济发展、偿债能力等关键信息的重要文件，也是各国制定开放经济条件下 空管经济政策的基本依据。 1)国际收支平衡表的编制原则 (1)复式记账原则 (2)权责发生制原则 (3)市场价格原则 (4)单一记账货币原则 2)正确理解国际收支平衡表应注意的问题 (1)国际收支强调的是“居民与非居民的交易”，而不是单纯的”资金支付“，所以国 际收支不等于外汇收支。国际收支既包括直接以外汇资金收付实现的交易，也包括没有外汇 资金收付而只是以货币表示的资产转移。 (2)国际收支平衡表考察的是“流量”而不是“存量”。记录的是一定时期内发生额而 不是某个时点的持有额，所以国际收支平衡表不等于国家资产负债表。 (3)从理论上讲，一国的对外支出就是其他国家得自该国的收入，反之亦然。因此， 以整个世界而言，所有国家的国际收支总和应该是平衡的，但事实并非如此。 (4)由于存在统计误差，以及人为因素造成的瞒报、漏报、错报等情况，国际收支经 常不平衡。但在编制国际收支平衡表时，由于专门设置了储备资产变动和错误与遗漏两个项
第十一章 国际收支 11.1 学习要求 z 掌握国际收支平衡表的编制方法和各项分类内容； ； ； 点 z 掌握外债的经济收益与成本和外债管理方法 z 掌握国际储备特征、构成和管理方法 z 了解跨国并购和国际融资租赁的优缺 11.2 内容简述 11.2.1 国际收支与国际收支平衡表 1、国际收支的概念 国际收支（Balance of Payment，BOP）是指一个国家或地区与世界上其他国家或地区 之间，由于贸易、非贸易和资本往来而引起国际间资金移动，从而发生的一种国际间资金收 支行为。 1993 年，IMF 出版了《国际收支手册》（第五版），其中，对国际收支的定义是：国际收 支是以统计报表的形式，系统总结特定时期内一国的经济主体与他国的经济主体之间的各项 经济交易，它包括货物、服务和收益，对世界其他地区的金融债权和债务的交易以及单向转 移。 2、国际收支平衡表 国际收支平衡表（BOP Statement），是指按照一定的编制原则和格式，将一国一定时期 国际收支的不同项目进行排列组合，进行对比，以反映和说明该国的国际收支状况的表式。 国际收支平衡表是对一个国家一定时期内发生的国际收支行为的具体、系统的统计和记录， 是反映一国对外经济发展、偿债能力等关键信息的重要文件，也是各国制定开放经济条件下 空管经济政策的基本依据。 1）国际收支平衡表的编制原则 （1）复式记账原则 （2）权责发生制原则 （3）市场价格原则 （4）单一记账货币原则 2）正确理解国际收支平衡表应注意的问题 （1）国际收支强调的是“居民与非居民的交易”，而不是单纯的”资金支付“，所以国 际收支不等于外汇收支。国际收支既包括直接以外汇资金收付实现的交易，也包括没有外汇 资金收付而只是以货币表示的资产转移。 （2）国际收支平衡表考察的是“流量”而不是“存量”。记录的是一定时期内发生额而 不是某个时点的持有额，所以国际收支平衡表不等于国家资产负债表。 （3）从理论上讲，一国的对外支出就是其他国家得自该国的收入，反之亦然。因此， 以整个世界而言，所有国家的国际收支总和应该是平衡的，但事实并非如此。 （4）由于存在统计误差，以及人为因素造成的瞒报、漏报、错报等情况，国际收支经 常不平衡。但在编制国际收支平衡表时，由于专门设置了储备资产变动和错误与遗漏两个项
目，各国的国际收支平衡表永远都是平衡的。但国际收支平衡表的账面平衡，不等于说该国 的国际收支就是平衡的。 3、国际收支平衡表的内容 I)经常项目(Current Account) (1)货物与服务 货物一般包括居民向非居民出口或者从非居民那里进口的大多数可移动货物。 服务包括运输、旅游、通信服务、建筑服务、保险服务、金融服务（不同于保险公司和 退休基金会的服务)、计算机和信息服务、专有权利使用费和特许费、个人和文化及娱乐服 务、其他商业服务、政府服务。 (2)收入(Income) 收入包括职工报酬和投资收入。其中，职工报酬包括以现金或实物形式支付给非居民工 人的工资、薪金和其他福利。投资收入包括居民因拥有国外金融资产而得到的收入，其中又 包括直接投资收入、证券投资收入和其他投资收入三部分。 (3)经常转移(Current Transfer) 经常转移包括除以下三项以外的所有转移：第一，固定资产所有权的转移：第二，同固 定资产收买/放弃相联系的或以此为条件的资金转移：第三，债权人不索取任何回报而取消 的债务。这三项属于资本转移，应在资本和金融项目中记录。 2)资本和金融项目(Capital and Financial Account) 资本和金融项目，是指对资产所有权在国际间的流动行为进行记录的账户，它由资本项 目和金融项目两部分组成。 (1)资本项目 资本项目主要由两部分组成，包括资本转移和非生产、非金融资产的收买/放弃。资本 转移的内容在前面己有提到，非生产、非金融资产的收买/放弃，总体来说包括各种无形资 产，如注册的单位名称、租赁合同和其他可转让的合同和商誉。 (2)金融项目 金融项目包括某一经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易，可以分为直接投 资、证券投资、其他投资和储备资产。 直接投资，反映某一经济体的居民单位（直接投资者）对另一经济体的居民单位（直接 投资企业)的永久权益，它包括直接投资者和直接投资企业之间的所有交易。 证券投资包括股票和债券的交易，债券又可以进一步分为期限在一年以上的中长期债 券、货币市场工具和其他衍生金融工具。 其他投资包括长短期的贸易信贷、贷款、货币和存款以及其他类型的应收款项和应付款 项。 储备资产包括某一经济体的货币当局认为可以用来满足国际收支和在某些情况下满足 其他目的的各类资产的交易，它所涉及的项目包括货币化黄金、特别提款权、在基金组织的 储备头寸、外汇资产以及其他债权。储备资产变动情况，反映的是官方部门的国际交易活动。 由于往往是出于对冲私人部门国际交易影响的目的的发生，所以也被称为平衡项目。许多国 家在编制国际收支平衡表时会将这一项目单独列示。 3)错误和遗漏项目(Error and Omissions) 出现错误和遗漏项目的原因是：(1)编制国际收支平衡表的原始资料来自各个方面，在 这些原始资料上，当事人出于各种原因，故意改变、伪造或压低某些项目的数字，造成资料 失实或收集资料不齐。(2)由于某些交易项目属于跨年度性的，从而导致统计口径不一致。 (3)短期资本的国际流动，由于其投机性非常强，流入流出异常迅速，而且为了逃避外汇 管制和其他贵方限制，常采用隐蔽的形式，超越正常的收付渠道出入国境，因此很难得到真
目，各国的国际收支平衡表永远都是平衡的。但国际收支平衡表的账面平衡，不等于说该国 的国际收支就是平衡的。 3、国际收支平衡表的内容 1）经常项目（Current Account） （1）货物与服务 货物一般包括居民向非居民出口或者从非居民那里进口的大多数可移动货物。 服务包括运输、旅游、通信服务、建筑服务、保险服务、金融服务（不同于保险公司和 退休基金会的服务）、计算机和信息服务、专有权利使用费和特许费、个人和文化及娱乐服 务、其他商业服务、政府服务。 （2）收入（Income） 收入包括职工报酬和投资收入。其中，职工报酬包括以现金或实物形式支付给非居民工 人的工资、薪金和其他福利。投资收入包括居民因拥有国外金融资产而得到的收入，其中又 包括直接投资收入、证券投资收入和其他投资收入三部分。 （3）经常转移（Current Transfer） 经常转移包括除以下三项以外的所有转移：第一，固定资产所有权的转移；第二，同固 定资产收买/放弃相联系的或以此为条件的资金转移；第三，债权人不索取任何回报而取消 的债务。这三项属于资本转移，应在资本和金融项目中记录。 2）资本和金融项目（Capital and Financial Account） 资本和金融项目，是指对资产所有权在国际间的流动行为进行记录的账户，它由资本项 目和金融项目两部分组成。 （1）资本项目 资本项目主要由两部分组成，包括资本转移和非生产、非金融资产的收买/放弃。资本 转移的内容在前面已有提到，非生产、非金融资产的收买/放弃，总体来说包括各种无形资 产，如注册的单位名称、租赁合同和其他可转让的合同和商誉。 （2）金融项目 金融项目包括某一经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易，可以分为直接投 资、证券投资、其他投资和储备资产。 直接投资，反映某一经济体的居民单位（直接投资者）对另一经济体的居民单位（直接 投资企业）的永久权益，它包括直接投资者和直接投资企业之间的所有交易。 证券投资包括股票和债券的交易，债券又可以进一步分为期限在一年以上的中长期债 券、货币市场工具和其他衍生金融工具。 其他投资包括长短期的贸易信贷、贷款、货币和存款以及其他类型的应收款项和应付款 项。 储备资产包括某一经济体的货币当局认为可以用来满足国际收支和在某些情况下满足 其他目的的各类资产的交易，它所涉及的项目包括货币化黄金、特别提款权、在基金组织的 储备头寸、外汇资产以及其他债权。储备资产变动情况，反映的是官方部门的国际交易活动。 由于往往是出于对冲私人部门国际交易影响的目的的发生，所以也被称为平衡项目。许多国 家在编制国际收支平衡表时会将这一项目单独列示。 3）错误和遗漏项目（Error and Omissions） 出现错误和遗漏项目的原因是：（1）编制国际收支平衡表的原始资料来自各个方面，在 这些原始资料上，当事人出于各种原因，故意改变、伪造或压低某些项目的数字，造成资料 失实或收集资料不齐。（2）由于某些交易项目属于跨年度性的，从而导致统计口径不一致。 （3）短期资本的国际流动，由于其投机性非常强，流入流出异常迅速，而且为了逃避外汇 管制和其他贵方限制，常采用隐蔽的形式，超越正常的收付渠道出入国境，因此很难得到真
实资料。 由于以上原因，官方统计所得的经常项目、资本和金融项目两者之间实际上不能真正达 到平衡，从而导致国际收支平衡表的借方总额与贷方总额之间往往存在差额。因此，设立一 个误差和遗漏项目，以此项目的数字来抵补前面所有项目借方和贷方之间的差额，从而使借 贷双方最终达到平衡。 4、国际收支平衡表的差额 ●贸易收支差额=商品进口-商品出口（按绝对额计算）或=商品出口+商品进口（按BOP 记账符号计算) ●商品、服务和收益差额=商品交易差额+服务收支差额+收益差额 ●经常项目差额=商品、服务和收益差额+单方转移收支差额 ●基本国际收支差额=经常项目差额+长期资本移动差额 在分配的特别提款权和错误与遗漏差额为零的前提下，基本国际收支差额顺差或逆差并 不意味着官方储备资产相应的变化，还要看短期资本流动的流量和流向的变化。 2、国际收支不平衡的测度 自主性交易(Autonomous Transaction),主要指各类微观经济主体（如进出口商、金 融机构和居民个人等)出于自身的特殊目的（如追求利润、减少风险、资产保值、逃税避税、 逃避管制或投机等)而进行的交易活动。这种交易活动体现的是微观经济主题的个体利益， 具有自发性和分散性的特点。 调节性交易(Regulative Transaction)是指中央银行或货币当局出于调节国际收支差 额、维护国际收支平衡、维持本国货币汇率稳定等目的而进行的各种交易，也称迷不醒交易。 这类交易活动由政府出面实现，体现了一锅政府的意志，具有集中性和被动性的特点。 调节性交易只是在自主性交易出现缺口或差额时，由货币当局被动地进行的一种事后弥 补性的对等交易，是为了我弥补自主性交易不平衡而认为作出的努力。由此可见，衡量一国 国际收支平衡与否的标准，就是要看其自主性交易是否达到了平衡。所以，基本国际收支差 额往往被视为判断一国国际收支是否平衡的重要指标。 11.2.3国际收支与外债管理 1、外债概述 1)外债含义 国际上的界定：外债是在任何给定的时期，一国居民所欠非居民的以外国货币或本国货 币为核算单位的具有契约型偿还义务的全部债务。 我国对外债的界定：是指中国境内的机关、团体、企事业单位、金融机构或者其他机构 对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或者其他机构用外币承担的具有契 约性偿还义务的全部债务，包括：(1)国际金融组织贷款：(2)外国政府贷款：(3)外国银 行和金融机构贷款：(4)买方信贷：(5)外国企业贷款：(6)发行外币债务、、债券：(7) 国际金融租赁：(8)延期付款：(9)补偿贸易中直接以现汇偿还的债务：(10)其他形式的 对外债务。 我国外债的特点：(1)借款形式为货币：(2)借款币种为外币：(3)外汇担保只有在实 际履行偿还义务时才构成外债，否则视为或有债务，不包括在外债统计监测范围内。 2)外债的种类 (1)按债务期限分：短期外债和中长期外债 (2)按债务形式分：国际商业贷款、外币债券、国际金融租赁、贸易融资、政府和国 际金融组织贷款、对外私人借款。 (3)按债务人及其使用情况分：政府机构借款、金融机构借款、企业单位借款、其他
实资料。 由于以上原因，官方统计所得的经常项目、资本和金融项目两者之间实际上不能真正达 到平衡，从而导致国际收支平衡表的借方总额与贷方总额之间往往存在差额。因此，设立一 个误差和遗漏项目，以此项目的数字来抵补前面所有项目借方和贷方之间的差额，从而使借 贷双方最终达到平衡。 4、国际收支平衡表的差额 z 贸易收支差额=商品进口-商品出口（按绝对额计算）或=商品出口+商品进口（按 BOP 记账符号计算） z 商品、服务和收益差额=商品交易差额+服务收支差额+收益差额 z 经常项目差额=商品、服务和收益差额+单方转移收支差额 z 基本国际收支差额=经常项目差额+长期资本移动差额 在分配的特别提款权和错误与遗漏差额为零的前提下，基本国际收支差额顺差或逆差并 不意味着官方储备资产相应的变化，还要看短期资本流动的流量和流向的变化。 2、 国际收支不平衡的测度 自主性交易（Autonomous Transaction），主要指各类微观经济主体（如进出口商、金 融机构和居民个人等）出于自身的特殊目的（如追求利润、减少风险、资产保值、逃税避税、 逃避管制或投机等）而进行的交易活动。这种交易活动体现的是微观经济主题的个体利益， 具有自发性和分散性的特点。 调节性交易（Regulative Transaction）是指中央银行或货币当局出于调节国际收支差 额、维护国际收支平衡、维持本国货币汇率稳定等目的而进行的各种交易，也称迷不醒交易。 这类交易活动由政府出面实现，体现了一锅政府的意志，具有集中性和被动性的特点。 调节性交易只是在自主性交易出现缺口或差额时，由货币当局被动地进行的一种事后弥 补性的对等交易，是为了我弥补自主性交易不平衡而认为作出的努力。由此可见，衡量一国 国际收支平衡与否的标准，就是要看其自主性交易是否达到了平衡。所以，基本国际收支差 额往往被视为判断一国国际收支是否平衡的重要指标。 11.2.3 国际收支与外债管理 1、外债概述 1）外债含义 国际上的界定：外债是在任何给定的时期，一国居民所欠非居民的以外国货币或本国货 币为核算单位的具有契约型偿还义务的全部债务。 我国对外债的界定：是指中国境内的机关、团体、企事业单位、金融机构或者其他机构 对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或者其他机构用外币承担的具有契 约性偿还义务的全部债务，包括：（1）国际金融组织贷款；（2）外国政府贷款；（3）外国银 行和金融机构贷款；（4）买方信贷；（5）外国企业贷款；（6）发行外币债务、、债券；（7） 国际金融租赁；（8）延期付款；（9）补偿贸易中直接以现汇偿还的债务；（10）其他形式的 对外债务。 我国外债的特点：（1）借款形式为货币；（2）借款币种为外币；（3）外汇担保只有在实 际履行偿还义务时才构成外债，否则视为或有债务，不包括在外债统计监测范围内。 2）外债的种类 （1）按债务期限分：短期外债和中长期外债 （2）按债务形式分：国际商业贷款、外币债券、国际金融租赁、贸易融资、政府和国 际金融组织贷款、对外私人借款。 （3）按债务人及其使用情况分：政府机构借款、金融机构借款、企业单位借款、其他
机构借款 (4)按债权人或其来源情况划分：国际金融组织贷款、外国政府贷款、外国银行和金 融机构贷款、外国企业和私人贷款 (5)按优惠情况划分：硬贷款、软贷款 (6)按贷款的利率划分：无息贷款、低息贷款、市场利率贷款 2、外债和国际收支平衡 借外债是一国对外经济活动的一个主要组成部分，对一国的国际收支状况有重要影响， 特别是从发展的角度来看，它影响着一国国际收支发展的前景和趋势。反过来说，国际收支 状况也在很大程度上影响着债务活动周期，表现为贸易顺差可以用来偿还外债的本息。 贸易差额 净资本流动 净利息支付 债务余额 1、不成熟的债务人 逆差 流入 流出 上升 2、成熟的债务人 逆差下降 流入下降 流出 递减速度上升 3、向债权国转化 顺差 流出 流出减少 下降 4、不成熟的债权人 顺差下降 流出速度下降 流入 净债权 5、成熟的债权人 逆差 流出量减少 流入 债权稳定 3、外债管理 1)外债规模管理 外债规模管理师确定一国中长期和年度合理负债水平。确定适度的外债规模是发展中国 家管理外债的关键，也是难点之一。 外债规模主要受三个因素影响：一是经济建设对外债的需求量：二是国际资本市场的可 供量：三是本国对外债的承受能力。外债的承受能力是确定外债过膜最重要的因素。借款不 仅要看需要，更要看可能。因此，加强外债规模的控制，必须通过科学的定性、定量分析， 寻找最佳规模的数量界限。 至于外债的需求量，理论上说，取决于国内储蓄和投资的差额，其中扣除可利用的直接 投资外，就是需要借用的外债规模。对外债的承受能力，可用负债率、债务率、偿债率等比 率指标予以衡量。 2)外债结构的管理 (1)融资结构管理 ●官方和国际金融机构贷款有援助性质，具有期限长、利率低等特点，适用于国民经济结 构调整和基础产业的发展。 ●发行债券：筹资金额达，成本低，适用于大型项目。 ●出口信贷：受到政府补贴和担保，成本低、风险小，适于成套设备的引进。 ·商业贷款：使用方便、偿还灵活，适于出口创汇项目。 ●国际租赁：享受税收优惠，降低成本，适于大型运输项目的租用和不可购买但可租用的 设备。 ●补偿贸易：既可吸收资金，又可带动出口，适于中小型技术改造项目。 (2)期限结构管理 期限结构管理是指1年以上的中长期外债和1年期以下（含1年）的短期债务的分布情 况。如果不对外债期限加以管理，就有可能出现大批债务期限相同而造成偿债高峰和偿债困 难的情况。首先，要按照国际惯例，使短期外债占总外债的比例控制在25%以下：其次，要 避免借入大量年限相同的外债，防止偿债过于集中：最后，要避免短期外债的增长时间超过 中长期外债的增长，防止债务短期化。 (3)利率结构管理 中长期外债尽可能使用固定利率，以防止国际资本市场变化对一国整体债务成本的影
机构借款 （4）按债权人或其来源情况划分：国际金融组织贷款、外国政府贷款、外国银行和金 融机构贷款、外国企业和私人贷款 （5）按优惠情况划分：硬贷款、软贷款 （6）按贷款的利率划分：无息贷款、低息贷款、市场利率贷款 2、外债和国际收支平衡 借外债是一国对外经济活动的一个主要组成部分，对一国的国际收支状况有重要影响， 特别是从发展的角度来看，它影响着一国国际收支发展的前景和趋势。反过来说，国际收支 状况也在很大程度上影响着债务活动周期，表现为贸易顺差可以用来偿还外债的本息。 贸易差额 净资本流动 净利息支付 债务余额 1、不成熟的债务人 逆差 流入 流出 上升 2、成熟的债务人 逆差下降 流入下降 流出 递减速度上升 3、向债权国转化 顺差 流出 流出减少 下降 4、不成熟的债权人 顺差下降 流出速度下降 流入 净债权 5、成熟的债权人 逆差 流出量减少 流入 债权稳定 3、外债管理 1）外债规模管理 外债规模管理师确定一国中长期和年度合理负债水平。确定适度的外债规模是发展中国 家管理外债的关键，也是难点之一。 外债规模主要受三个因素影响：一是经济建设对外债的需求量；二是国际资本市场的可 供量；三是本国对外债的承受能力。外债的承受能力是确定外债过膜最重要的因素。借款不 仅要看需要，更要看可能。因此，加强外债规模的控制，必须通过科学的定性、定量分析， 寻找最佳规模的数量界限。 至于外债的需求量，理论上说，取决于国内储蓄和投资的差额，其中扣除可利用的直接 投资外，就是需要借用的外债规模。对外债的承受能力，可用负债率、债务率、偿债率等比 率指标予以衡量。 2）外债结构的管理 （1）融资结构管理 z 官方和国际金融机构贷款有援助性质，具有期限长、利率低等特点，适用于国民经济结 构调整和基础产业的发展。 z 发行债券：筹资金额达，成本低，适用于大型项目。 z 出口信贷：受到政府补贴和担保，成本低、风险小，适于成套设备的引进。 z 商业贷款：使用方便、偿还灵活，适于出口创汇项目。 z 国际租赁：享受税收优惠，降低成本，适于大型运输项目的租用和不可购买但可租用的 设备。 z 补偿贸易：既可吸收资金，又可带动出口，适于中小型技术改造项目。 （2）期限结构管理 期限结构管理是指 1 年以上的中长期外债和 1 年期以下（含 1 年）的短期债务的分布情 况。如果不对外债期限加以管理，就有可能出现大批债务期限相同而造成偿债高峰和偿债困 难的情况。首先，要按照国际惯例，使短期外债占总外债的比例控制在 25%以下；其次，要 避免借入大量年限相同的外债，防止偿债过于集中；最后，要避免短期外债的增长时间超过 中长期外债的增长，防止债务短期化。 （3）利率结构管理 中长期外债尽可能使用固定利率，以防止国际资本市场变化对一国整体债务成本的影
响。同时应尽可能避免单一利率，以享受利率正常变动的益处。 在不受政治和使用限制的条件下，尽可能争取政府贷款和国际金融机构贷款，以享受优 惠利率；同时降低非优惠利率即国际商业贷款的比重。 (4)币种结构管理 一是从国家整体债务上讲，外债币种要与出口收汇、外汇储备的币种相一致，避免偿债 过程中的汇率风险：二是软、硬货币的搭配，防止外债使用过程中的汇率风险：三是在一个 具体项目上，要使借、用、收、还四个环节币种相一致，避免汇率风险，保证外债及时偿还。 (5)市场与国别结构管理 为使外债来源稳定，需要广泛涉足各个市场和国家。合理的市场结构上根据对各资本市 场的管理、市场容量和金融工具的特点，结合国内资金的需求，选择不同的市场，同时避免 同一时间进入同一市场。合理个国别结构，是根据引进设备的特点和债权国的资金提供形式， 确定利用不同国家贷款，避免集中于一个或几个国家，以免受政治波动的影响，使外债来源 稳定，满足国内建设对资金的需要。 3)外债投向管理 外债投向要与国民经济发展战略和产业政策相一致。 4)外债风险管理 (1)非创汇项目年还本付息额≤年外汇调剂供应量，这主要是保证有本币收益的项目， 通过外汇调剂市场换取外汇，偿付外债。 (2)社会效益项目年还本付息额≤年外汇储备增加额，这主要是保证国民经济基础产 业的发展，并按时还债。 (3)在外债中长期指标分配上，要有一定的机动指标不用于项目投资，而是用于债务 结构的调整。随着债务积累增大，机动比例应保持在10%左右，以防止整体债务风险。 (4)在每年出口收入中提取适当的比例建立偿债风险基金。该比例根据每年逾期本息 占应还本息的比例而定，以保证呆账部分和偿付困难部分的还本付息。 (5)采用掉期、期权、远期和即期外汇买卖等金融工具，做好利率、汇率的风险管理， 使债务合理化。 11.2.3国际收支与国际储备管理 1、国际储备概述 国际储备(International Reserves).,是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本 国货币汇率的稳定以及应付各种禁忌支付而持有的，为世界各国所普遍接受的资产。 1)国际储备的特征 (1)公认性 (2)流动性 (3)稳定性 (4)适应性 2)国际清偿能力 国际清偿能力(International Liquidity),是指该国无须采取任何影响本国经济正常 运行的特别调节措施即能平衡国际收支逆差和维护其汇率的总体能力。 (1)从内容上看，国际清偿能力除了包括该国货币当局直接掌握的国际储备资产外， 还包括国际金融机构向该国提供的国际信贷以及该国商业银行和个人所持有的外汇和借款 能力。因此，国际清偿能力的范围要比国际储备大。 (2)从性质上看，国际储备是一个国家货币当局直接掌握持有的，其使用是无条件案 的。而对于其他的国际清偿能力的构成部分的使用，通常是有条件的。因此，从总体上讲
响。同时应尽可能避免单一利率，以享受利率正常变动的益处。 在不受政治和使用限制的条件下，尽可能争取政府贷款和国际金融机构贷款，以享受优 惠利率；同时降低非优惠利率即国际商业贷款的比重。 （4）币种结构管理 一是从国家整体债务上讲，外债币种要与出口收汇、外汇储备的币种相一致，避免偿债 过程中的汇率风险；二是软、硬货币的搭配，防止外债使用过程中的汇率风险；三是在一个 具体项目上，要使借、用、收、还四个环节币种相一致，避免汇率风险，保证外债及时偿还。 （5）市场与国别结构管理 为使外债来源稳定，需要广泛涉足各个市场和国家。合理的市场结构上根据对各资本市 场的管理、市场容量和金融工具的特点，结合国内资金的需求，选择不同的市场，同时避免 同一时间进入同一市场。合理个国别结构，是根据引进设备的特点和债权国的资金提供形式， 确定利用不同国家贷款，避免集中于一个或几个国家，以免受政治波动的影响，使外债来源 稳定，满足国内建设对资金的需要。 3）外债投向管理 外债投向要与国民经济发展战略和产业政策相一致。 4）外债风险管理 （1）非创汇项目年还本付息额≤年外汇调剂供应量，这主要是保证有本币收益的项目， 通过外汇调剂市场换取外汇，偿付外债。 （2）社会效益项目年还本付息额≤年外汇储备增加额，这主要是保证国民经济基础产 业的发展，并按时还债。 （3）在外债中长期指标分配上，要有一定的机动指标不用于项目投资，而是用于债务 结构的调整。随着债务积累增大，机动比例应保持在 10%左右，以防止整体债务风险。 （4）在每年出口收入中提取适当的比例建立偿债风险基金。该比例根据每年逾期本息 占应还本息的比例而定，以保证呆账部分和偿付困难部分的还本付息。 （5）采用掉期、期权、远期和即期外汇买卖等金融工具，做好利率、汇率的风险管理， 使债务合理化。 11.2.3 国际收支与国际储备管理 1、国际储备概述 国际储备（International Reserves），是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本 国货币汇率的稳定以及应付各种禁忌支付而持有的，为世界各国所普遍接受的资产。 1）国际储备的特征 （1）公认性 （2）流动性 （3）稳定性 （4）适应性 2）国际清偿能力 国际清偿能力（International Liquidity），是指该国无须采取任何影响本国经济正常 运行的特别调节措施即能平衡国际收支逆差和维护其汇率的总体能力。 （1）从内容上看，国际清偿能力除了包括该国货币当局直接掌握的国际储备资产外， 还包括国际金融机构向该国提供的国际信贷以及该国商业银行和个人所持有的外汇和借款 能力。因此，国际清偿能力的范围要比国际储备大。 （2）从性质上看，国际储备是一个国家货币当局直接掌握持有的，其使用是无条件案 的。而对于其他的国际清偿能力的构成部分的使用，通常是有条件的。因此，从总体上讲
可以认为一个国家国际清偿能力的使用是有条件的。 (3)从两者数量关系上看，一个国家的国际清偿能力是该国政府在国际经济活动中所 能动用的一切外汇资源的总和，而国际储备只是其中的一部份。 3)国际储备的构成 (1)黄金储备。作为储备资产的黄金是一国货币当局持有的货币黄金的总额。但是， 并不是一国货币当局持有的全部黄金都可以充当国际储备资产，因为某些国家规定以黄金作 为国内货币发行的准备。因此，充当国际储备资产的黄金储备是货币当局持有的全部黄金储 备扣除其中充当国内货币发行准备后的剩余部分。 (2)外汇储备。外汇储备是当今国际储备的主体。就金额而言，它超过所有其他类型 的储备。充当国际储备资产的货币必须具有如下条件：①能自由兑换成其他储备货币：②在 国际货币体系中占据重要地位：③其购买力必须具有稳定性。这些条件是以该国的经济实力 为基础的。 (3)在国际货币基金组织中的储备头寸 储备头寸，就是指该国在国际货币基金组织的储备档头寸加上债权头寸。 储备档头寸又称“储备档贷款”，是指成员国以储备资产（黄金、外汇、特别提款权） 向国际货币基金组织认缴的那部分资金，且额度占基金组织分配给该国配额的25%。 债权头寸又称“超黄金档贷款”，是指基金组织因将某一成员国的货币给其他成员国使 用而导致其对该国货币的持有量下降到不足该国本比分额的75%的差额部分以及成员国在 国际货币基金组织超过份额贷款部分（最高为份额的125%）。 (4)特别提款权 特别提款权是国际货币基金组织为了解决国际储备不足问题，在1969年基金组织第24 届年会上创设的新的国际储备资产。实质上是补充原有储备资产的一种国际流通手段。它是 国际货币基金组织分配给成员国的在原有的一般提款权以外的一种资金使用权利。它是按一 篮子主要国际货币计价，并为基金组织及多个国际组织作为记账单位。基金组织每5年对一 篮子货币进行调整，确保所包含的货币具有代表性，是国际交易中常用的主要货币，以及有 关货币所占比重能适当反映其在全球贸易与金融体制中的相对重要性。特被提款权的价值每 日计算，并且以美元列示。计算方法是根据美元、欧元、日元及英镑这四种货币与美日中午 在伦敦市场所报汇率计算等值美元总额，所得即为特被提款权的价值。 特别提款权具有以下特点： (1)它是一种以黄金保值的记账单位，不能直接用于国际贸易支付和结算，也不呢国 内直接兑换成黄金。 (2)它属于国有资产，只能由成员国货币当局持有，并且只能在成员国货币当局和国 际货币基金组织、国际清算银行之间使用。非官方金融机构不得持有和使用。 (3)它与普通提款权不同，是无附带条件的流动资金。特别提款权是根据各成员国在 国际货币基金组织中分到的配额比例进行分配的。 2、国际储备与国际收支平衡 1)国际储备可以维持一国的国际支付能力。 当一国出现国际收支困难，通过动用外汇储备，减少在基金组织的储备头寸和特别提款 权持有额，在国际市场上变卖黄金来弥补国际收支赤字所造成的外汇供求缺口，可以使国内 经济免受采取调整政策产生的不利影响，有助于国内经济目标的实现。 如果一国的国际收支发生结构性失衡而需要进行紧急的或长期的调整时，国际储备可以 缓和调整过程的冲击，起到一定缓冲作用。 2)干预外汇市场，维持本国汇率稳定 国际储备可以用于干预外汇市场，将汇率维持在一国政府希望的水平。然而国际储备发
可以认为一个国家国际清偿能力的使用是有条件的。 （3）从两者数量关系上看，一个国家的国际清偿能力是该国政府在国际经济活动中所 能动用的一切外汇资源的总和，而国际储备只是其中的一部份。 3）国际储备的构成 （1）黄金储备。作为储备资产的黄金是一国货币当局持有的货币黄金的总额。但是， 并不是一国货币当局持有的全部黄金都可以充当国际储备资产，因为某些国家规定以黄金作 为国内货币发行的准备。因此，充当国际储备资产的黄金储备是货币当局持有的全部黄金储 备扣除其中充当国内货币发行准备后的剩余部分。 （2）外汇储备。外汇储备是当今国际储备的主体。就金额而言，它超过所有其他类型 的储备。充当国际储备资产的货币必须具有如下条件：①能自由兑换成其他储备货币；②在 国际货币体系中占据重要地位；③其购买力必须具有稳定性。这些条件是以该国的经济实力 为基础的。 （3）在国际货币基金组织中的储备头寸 储备头寸，就是指该国在国际货币基金组织的储备档头寸加上债权头寸。 储备档头寸又称“储备档贷款”，是指成员国以储备资产（黄金、外汇、特别提款权） 向国际货币基金组织认缴的那部分资金，且额度占基金组织分配给该国配额的 25%。 债权头寸又称“超黄金档贷款”，是指基金组织因将某一成员国的货币给其他成员国使 用而导致其对该国货币的持有量下降到不足该国本比分额的 75%的差额部分以及成员国在 国际货币基金组织超过份额贷款部分（最高为份额的 125%）。 （4）特别提款权 特别提款权是国际货币基金组织为了解决国际储备不足问题，在 1969 年基金组织第 24 届年会上创设的新的国际储备资产。实质上是补充原有储备资产的一种国际流通手段。它是 国际货币基金组织分配给成员国的在原有的一般提款权以外的一种资金使用权利。它是按一 篮子主要国际货币计价，并为基金组织及多个国际组织作为记账单位。基金组织每 5 年对一 篮子货币进行调整，确保所包含的货币具有代表性，是国际交易中常用的主要货币，以及有 关货币所占比重能适当反映其在全球贸易与金融体制中的相对重要性。特被提款权的价值每 日计算，并且以美元列示。计算方法是根据美元、欧元、日元及英镑这四种货币与美日中午 在伦敦市场所报汇率计算等值美元总额，所得即为特被提款权的价值。 特别提款权具有以下特点： （1）它是一种以黄金保值的记账单位，不能直接用于国际贸易支付和结算，也不呢国 内直接兑换成黄金。 （2）它属于国有资产，只能由成员国货币当局持有，并且只能在成员国货币当局和国 际货币基金组织、国际清算银行之间使用。非官方金融机构不得持有和使用。 （3）它与普通提款权不同，是无附带条件的流动资金。特别提款权是根据各成员国在 国际货币基金组织中分到的配额比例进行分配的。 2、国际储备与国际收支平衡 1）国际储备可以维持一国的国际支付能力。 当一国出现国际收支困难，通过动用外汇储备，减少在基金组织的储备头寸和特别提款 权持有额，在国际市场上变卖黄金来弥补国际收支赤字所造成的外汇供求缺口，可以使国内 经济免受采取调整政策产生的不利影响，有助于国内经济目标的实现。 如果一国的国际收支发生结构性失衡而需要进行紧急的或长期的调整时，国际储备可以 缓和调整过程的冲击，起到一定缓冲作用。 2）干预外汇市场，维持本国汇率稳定 国际储备可以用于干预外汇市场，将汇率维持在一国政府希望的水平。然而国际储备发
挥干预作用的前提，是充分发达的外汇市场和本国货币的完全自由兑换。而且，使用储备对 外汇进行干预，只能在短期内对汇率产生有限的影响，无法从根本上改变汇率变动的长期趋 势。 3)国际储备是一国向外举债和偿债能力的保证 国际储备充足，可以加强一国的资信，吸引外国资金流入，促进经济发展。 3、国际储备管理 国际储备管理，是指一国政府际货币管理当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经 济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实 现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程，是国民经济管理的一个十分 重要的组成部分。 1)国际储备的规模管理 (1)国际储备的规模管理 如果一国储备过低，不能满足其对外贸易及其他经济往来的需要，而且该国又不能及时 地以可接受的成本从国外获取所需数额的资金，势必会降低其贸易和对外经济交往的水平， 轻者会引起国际支付危机，重者会引起国内经济失衡，经济活动无法进行。 过多的国际储备带来高昂的持有机会成本，意味着资金的闲置和浪费。 外汇储额很大，意味着货币投放量很大，如果这部分外汇储备所代表的购买力没有实现， 那么，它所对应的货币投放就缺乏必要的物资保证，因而会加大流通中的货币量，引起国内 通货膨胀。 (2)影响国际储备适度规模的因素 ● 一国国际储备的范围及其在国际货币体系中的作用 ● 国际收支流量的大小及稳定程度。主要考虑贸易收支的稳定程度和国际收支差额的状况 及稳定程度。 其他调节国际收支手段的运用及其有效性。如果一国实施严格的外汇管制，内能够有效 地控制进口和外汇资金的流动，则对外汇储备的需求相对较低。 ● 一国国际融资能力的大小及所处的环境 ● 一国对汇率制度和汇率政策的选择。通常实行钉住汇率制，严格维持固定汇率，比实行 浮动汇率制，允许汇率经常或大幅波动的做法需要更多的外汇储备。 一国的对外开放程度。对外开放程度高，其外汇收支较多，对储备资产的需求量也较大。 ● 持有国际储备的机会成本。如果国际资本市场利率上升，持有国际储备的机会成本就会 增加。同时，通过吸引本国的外汇持有者进行各种形式的投资，外汇储备的水平会因之 而下降。 一国在特定时期的经济发展目标。一国在经济起飞和高速发展时期对资金的需求比较旺 盛，一股保持较少的国际储备：当一国维持经济大稳定增长时，可适当增加国际储备的 持有量。 (3)适度规模国际储备的实现 国际储备的适度规模，必须满足两个条件：①一国一定时期国际储备的水平，即现有储 备量及由各种因素决定的国际储备的供给，足以满足该国一定时期对国际储备的需求。② 国一定时期国际储备的水平，即现有储备量及由各种因素决定的国际储备的供给，必须与各 种因素决定的储备的需求水平相适应。 确定国际储备适度规模的数量指标 数量指标（在一国范围内） 反映内容 国际储备与国民生产总值的比率 国的国民经济发展程度
挥干预作用的前提，是充分发达的外汇市场和本国货币的完全自由兑换。而且，使用储备对 外汇进行干预，只能在短期内对汇率产生有限的影响，无法从根本上改变汇率变动的长期趋 势。 3）国际储备是一国向外举债和偿债能力的保证 国际储备充足，可以加强一国的资信，吸引外国资金流入，促进经济发展。 3、国际储备管理 国际储备管理，是指一国政府际货币管理当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经 济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实 现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程，是国民经济管理的一个十分 重要的组成部分。 1）国际储备的规模管理 （1）国际储备的规模管理 如果一国储备过低，不能满足其对外贸易及其他经济往来的需要，而且该国又不能及时 地以可接受的成本从国外获取所需数额的资金，势必会降低其贸易和对外经济交往的水平， 轻者会引起国际支付危机，重者会引起国内经济失衡，经济活动无法进行。 过多的国际储备带来高昂的持有机会成本，意味着资金的闲置和浪费。 外汇储额很大，意味着货币投放量很大，如果这部分外汇储备所代表的购买力没有实现， 那么，它所对应的货币投放就缺乏必要的物资保证，因而会加大流通中的货币量，引起国内 通货膨胀。 （2）影响国际储备适度规模的因素 z 一国国际储备的范围及其在国际货币体系中的作用 z 国际收支流量的大小及稳定程度。主要考虑贸易收支的稳定程度和国际收支差额的状况 及稳定程度。 z 其他调节国际收支手段的运用及其有效性。如果一国实施严格的外汇管制，内能够有效 地控制进口和外汇资金的流动，则对外汇储备的需求相对较低。 z 一国国际融资能力的大小及所处的环境 z 一国对汇率制度和汇率政策的选择。通常实行钉住汇率制，严格维持固定汇率，比实行 浮动汇率制，允许汇率经常或大幅波动的做法需要更多的外汇储备。 z 一国的对外开放程度。对外开放程度高，其外汇收支较多，对储备资产的需求量也较大。 z 持有国际储备的机会成本。如果国际资本市场利率上升，持有国际储备的机会成本就会 增加。同时，通过吸引本国的外汇持有者进行各种形式的投资，外汇储备的水平会因之 而下降。 z 一国在特定时期的经济发展目标。一国在经济起飞和高速发展时期对资金的需求比较旺 盛，一般保持较少的国际储备；当一国维持经济大稳定增长时，可适当增加国际储备的 持有量。 （3）适度规模国际储备的实现 国际储备的适度规模，必须满足两个条件：①一国一定时期国际储备的水平，即现有储 备量及由各种因素决定的国际储备的供给，足以满足该国一定时期对国际储备的需求。②一 国一定时期国际储备的水平，即现有储备量及由各种因素决定的国际储备的供给，必须与各 种因素决定的储备的需求水平相适应。 确定国际储备适度规模的数量指标 数量指标（在一国范围内） 反映内容 国际储备与国民生产总值的比率 一国的国民经济发展程度
国际储备与外债总额的比率 一国的对外清偿能力和债信 国际储备与其一定时期(1年)平均进口额的 国际储备与进口之间的关系，通常认为不得 比率 低于25% 国际储备与国际收支差额的比率 一国国际收支不平衡的调节与国际储备之间 的关系 影响国际收支状况的各种突发事件发生的概 一国临时性国际收支和紧急国际支付与国际 率 储备之间的关系 持有国际储备的成本与收益的比较 资本一产出率、储备收益率、资本缺乏程 度、投资的边际效用以及国际储备调节国际 收支不平衡的比较效用 2)国际储备结构的管理 (1)国际储备结构管理的原则 国际储备的三个性质：安全性、流动性、盈利性。在这三个性质中，流动性是最重要的， 安全性仅次于流动性。只有在安全性和流动性得到充分保证的前提下，才考虑储备的盈利性。 同时，三个性质不是完全独立的，他们都是国剧储备本质的具体体现，不可或缺。 (2)黄金储备管理 黄金的安全性：黄金由于其内在价值相对稳定且具有相对独立性，因而具有较高的安全 性。一般而言，通货膨胀越严重，黄金的安全性越高。 ● 黄金的流动性：自20世纪70年代以来，黄金日渐成为缺乏流动性的资产，兑换性较差。 ●黄金的盈利性：黄金的盈利性较差，因为其本身不能增值。 所以，国际储备中黄金应保持适量的规模，不宜储备过多。 (3)外汇储备管理 外汇储备数量及其在储备总额中的比重控制。在正常情况下，外汇储备数量维持在3 个月的进口量左右。发达国家的外汇储备量和黄金量基本相同，发展中国家的外汇币种 大于黄金储备的比重。 ● 外汇储备的结构安排：选择何种货币作为储备货币取决于以下因素： A.一国对外贸易和其他国际性支付所使用的币种： B.一国外债的币种构成： C.国际货币体系中各主要储备货币的地位，其市场的深度、广度和弹性： D.对各种储备货币汇率走势的判断： E。储备货币利率与汇率的比较，汇率与收益率的比较，以及有关国家的货币政策： F.一国的经济发展目标和经济政策的要素。 ● 储备资产的投资决策： A.一级储备或流动储备资产：活期存款和短期票据、短期国债等，流动性最高、收益最低， 风险基本为零。 B.二级储备：收益率高于一级储备，而流动性低于一级储备但仍然很高的储备，如中期债 券，风险较大。 C.三级储备：各种长期投资工具，收益率高但流动性低，如长期公债和其他信誉良好的债 券，风险最大。 ●对外借款的管理：一般根据借款期限的长短，把储备资产分别安排在适当期限的投资工 具上，从而保证到期贷款的归还。 ·在储备资产的结构管理中，必须注意： A.储备资产管理必须兼顾安全性、流动性和收益性，在保证安全性和流动性基础上考虑收 益性
国际储备与外债总额的比率 一国的对外清偿能力和债信 国际储备与其一定时期（1 年）平均进口额的 比率 国际储备与进口之间的关系，通常认为不得 低于 25% 国际储备与国际收支差额的比率 一国国际收支不平衡的调节与国际储备之间 的关系 影响国际收支状况的各种突发事件发生的概 率 一国临时性国际收支和紧急国际支付与国际 储备之间的关系 持有国际储备的成本与收益的比较 资本——产出率、储备收益率、资本缺乏程 度、投资的边际效用以及国际储备调节国际 收支不平衡的比较效用 2）国际储备结构的管理 （1）国际储备结构管理的原则 国际储备的三个性质：安全性、流动性、盈利性。在这三个性质中，流动性是最重要的， 安全性仅次于流动性。只有在安全性和流动性得到充分保证的前提下，才考虑储备的盈利性。 同时，三个性质不是完全独立的，他们都是国剧储备本质的具体体现，不可或缺。 （2）黄金储备管理 z 黄金的安全性：黄金由于其内在价值相对稳定且具有相对独立性，因而具有较高的安全 性。一般而言，通货膨胀越严重，黄金的安全性越高。 z 黄金的流动性：自 20 世纪 70 年代以来，黄金日渐成为缺乏流动性的资产，兑换性较差。 z 黄金的盈利性：黄金的盈利性较差，因为其本身不能增值。 所以，国际储备中黄金应保持适量的规模，不宜储备过多。 （3）外汇储备管理 z 外汇储备数量及其在储备总额中的比重控制。在正常情况下，外汇储备数量维持在 3 个月的进口量左右。发达国家的外汇储备量和黄金量基本相同，发展中国家的外汇币种 大于黄金储备的比重。 z 外汇储备的结构安排：选择何种货币作为储备货币取决于以下因素： A. 一国对外贸易和其他国际性支付所使用的币种； B. 一国外债的币种构成； C. 国际货币体系中各主要储备货币的地位，其市场的深度、广度和弹性； D. 对各种储备货币汇率走势的判断； E. 储备货币利率与汇率的比较，汇率与收益率的比较，以及有关国家的货币政策； F. 一国的经济发展目标和经济政策的要素。 z 储备资产的投资决策： A. 一级储备或流动储备资产：活期存款和短期票据、短期国债等，流动性最高、收益最低， 风险基本为零。 B. 二级储备：收益率高于一级储备，而流动性低于一级储备但仍然很高的储备，如中期债 券，风险较大。 C. 三级储备：各种长期投资工具，收益率高但流动性低，如长期公债和其他信誉良好的债 券，风险最大。 z 对外借款的管理：一般根据借款期限的长短，把储备资产分别安排在适当期限的投资工 具上，从而保证到期贷款的归还。 z 在储备资产的结构管理中，必须注意： A. 储备资产管理必须兼顾安全性、流动性和收益性，在保证安全性和流动性基础上考虑收 益性
B.外汇储备的最大风险是利率和汇率变动风险，可以通过资产到期日和币种的匹配来抵补 风险。 C.外汇储备的投资决策必须兼顾资产和负债两个方面的要求。 D.最好的管理策略是寻求一种风险低、流动性最大，收益率最高的资产组合。 11.3重点和难点 ●国际收支平衡表的编制原则和各项目构成 ●国际收支平衡表的分析 ● 债务周期和对外债的管理 ●国际储备的内容及特点 ● 国际储备的管理 11.4思考题 (1)国际收支经常项目的构成是什么？ (2)国际收支经常项目和资本项目差额的含义是什么？ (3)如何判断一个国家国际收支是否平衡？ (4)错误与遗漏项目包含哪些内容？它有什么现实经济含义？ (5)什么是世界银行的五阶段债务周期？你能分析我国处于哪一个周期中吗？ (6)影响国际收支失衡的宏观经济因素有哪些？如何调节国际收支的失衡？ (7)比较不同储备的流动性、安全性和盈利性。 (8)简述国际储备和国际收支之间的关系
B. 外汇储备的最大风险是利率和汇率变动风险，可以通过资产到期日和币种的匹配来抵补 风险。 C. 外汇储备的投资决策必须兼顾资产和负债两个方面的要求。 D. 最好的管理策略是寻求一种风险低、流动性最大，收益率最高的资产组合。 11.3 重点和难点 z 国际收支平衡表的编制原则和各项目构成 z 国际收支平衡表的分析 z 债务周期和对外债的管理 z 国际储备的内容及特点 z 国际储备的管理 11.4 思考题 （1）国际收支经常项目的构成是什么？ （2）国际收支经常项目和资本项目差额的含义是什么？ （3）如何判断一个国家国际收支是否平衡？ （4）错误与遗漏项目包含哪些内容？它有什么现实经济含义？ （5）什么是世界银行的五阶段债务周期？你能分析我国处于哪一个周期中吗？ （6）影响国际收支失衡的宏观经济因素有哪些？如何调节国际收支的失衡？ （7）比较不同储备的流动性、安全性和盈利性。 （8）简述国际储备和国际收支之间的关系