组建河南资产管理有限公司可行性研究报告

组建河南资产管理有限公司 可行性研究报告 2017年5月

组建河南资产管理有限公司 可行性研究报告 2017 年 5 月

目录 、不良资产管理行业发展历史及发展现状 (一)行业特征 (二)国际行业经验 (三)我国行业发展状况…… (四)行业监管现状 组建必要性及可行性…… (一)必要性. (二)政策可行性… (三)市场需求… (三)主发起人优势 、组建方案及筹建工作进展… (一)组建方案 ∴19 (二)发起人基本情况. (三)筹建工作进展 四、公司发展战略及运营思路 (一)发展目标 (二)发展战略 31 (三)运营思路. (四)业务开展 五、投资效益分析.… (一)牌照价值测算 42 (二)短中期内效益测算 六、风险分析及对策 (一)主要风险 (二)风险控制.149 七、结论……

目 录 前 言.................................................................................................................................. 1 一、不良资产管理行业发展历史及发展现状...................................................................... 2 （一）行业特征.................................................................................................................. 2 （二）国际行业经验.......................................................................................................... 3 （三）我国行业发展状况.................................................................................................. 5 （四）行业监管现状........................................................................................................ 12 二、组建必要性及可行性.................................................................................................... 13 （一）必要性.................................................................................................................... 13 （二）政策可行性............................................................................................................ 15 （三）市场需求................................................................................................................ 16 （三）主发起人优势........................................................................................................ 17 三、组建方案及筹建工作进展............................................................................................ 19 （一）组建方案................................................................................................................ 19 （二）发起人基本情况.................................................................................................... 22 （三）筹建工作进展........................................................................................................ 28 四、公司发展战略及运营思路............................................................................................ 30 （一）发展目标................................................................................................................ 30 （二）发展战略................................................................................................................ 31 （三）运营思路................................................................................................................ 34 （四）业务开展................................................................................................................ 38 五、投资效益分析................................................................................................................ 42 （一）牌照价值测算........................................................................................................ 42 （二）短中期内效益测算................................................................................................ 44 六、风险分析及对策............................................................................................................ 48 （一）主要风险................................................................................................................ 48 （二）风险控制................................................................................................................ 49 七、结论................................................................................................................................ 50

前言 近几年,随着我国经济步入“新常态”,金融机构不良资 产逐渐暴露,成为影响金融市场稳定的重要因素。为优化地方 金融生态环境,2012年,财政部和银监会联合下发文件,允许 各省成立一家地方资产管理公司(以下简称AMC),批量收购本 省金融不良资产。随后,各省地方AMC相继成立,成为金融市 场的重要组成部分,有效发挥了“金融稳定器”作用。2016 年,经济下行压力及金融市场风险继续增加,供给侧结构性改 革任务艰巨,在此情况下,银监会发文,允许确有必要的省份 増设一家地方AMC。我省抓住政策机遇,由河南投资集团有限公 司(以下简称河南投资集团)作为主发起人,成立河南省地方 AMC,作为省级资产运营平台,推进区域性金融风险化解和国有 企业改革 河南省地方AMC暂定名称为“河南资产管理有限公司 (以下简称河南AMC),注册资本50亿元,注册地位于郑州, 公司性质为有限责任公司。河南投资集团作为主发起人,河南 中原高速公路股份有限公司作为主发起人之一,引入央企、金 融机构、上市公司、行业龙头企业作为共同发起人,按照股权 多元化、机制市场化原则,以新设方式组建

-1- 前 言 近几年，随着我国经济步入“新常态”，金融机构不良资 产逐渐暴露，成为影响金融市场稳定的重要因素。为优化地方 金融生态环境，2012 年，财政部和银监会联合下发文件，允许 各省成立一家地方资产管理公司（以下简称 AMC），批量收购本 省金融不良资产。随后，各省地方 AMC 相继成立，成为金融市 场的重要组成部分，有效发挥了“金融稳定器”作用。2016 年，经济下行压力及金融市场风险继续增加，供给侧结构性改 革任务艰巨，在此情况下，银监会发文，允许确有必要的省份 增设一家地方 AMC。我省抓住政策机遇，由河南投资集团有限公 司（以下简称河南投资集团）作为主发起人，成立河南省地方 AMC，作为省级资产运营平台，推进区域性金融风险化解和国有 企业改革。 河南省地方 AMC 暂定名称为“河南资产管理有限公司” （以下简称河南 AMC），注册资本 50 亿元，注册地位于郑州， 公司性质为有限责任公司。河南投资集团作为主发起人，河南 中原高速公路股份有限公司作为主发起人之一，引入央企、金 融机构、上市公司、行业龙头企业作为共同发起人，按照股权 多元化、机制市场化原则，以新设方式组建

根据市场分析及运营测算,河南AMC成立前三年,净资产 收益率(R0E)可达到8%。成立第四年至第六年,净资产收益率 可达到13.35%,具有良好的经济效益 不良资产管理行业发展历史及发展现状 )行业特征 不良资产管理行业具有以下典型特征: 属于金融产业链的重要组成部分。从20世纪后期美国银行 业危机、欧洲金融危机、亚洲金融危机等来看,银行不良资产 比率过高均是危机的主导性因素之一。金融机构和实体企业是 金融不良资产“硬币的正反面”,一荣俱荣,一损俱损,不良 资产行业,尤其是金融不良资产管理行业的健康发展是我国金 融市场稳定的关键因素 属于强周期性行业。不良资产与宏观经济密切相关,宏观 经济下行期,实体经济困难,银行等金融机构不良贷款増加, AMC容易以较低的折扣率获取大量不良资产,因此,不良资产供 给呈现逆周期性;宏观经济上升期,实体经济逐步恢复,前期 部分不良贷款随之逐渐好转,AMC所收购的不良资产价值增值 利润得到兑现,因此,不良资产价值实现呈现顺周期性, 属于资金和技术密集型行业。一方面,不良资产管理行业 资金的占用规模较大,占用期限较长,投资周期回收期长,因 此,需要强大的融资能力和资金运作能力;另一方面,不良资

-2- 根据市场分析及运营测算，河南 AMC 成立前三年，净资产 收益率（ROE）可达到 8%。成立第四年至第六年，净资产收益率 可达到 13.35%，具有良好的经济效益。 一、不良资产管理行业发展历史及发展现状 （一）行业特征 不良资产管理行业具有以下典型特征： 属于金融产业链的重要组成部分。从 20 世纪后期美国银行 业危机、欧洲金融危机、亚洲金融危机等来看，银行不良资产 比率过高均是危机的主导性因素之一。金融机构和实体企业是 金融不良资产“硬币的正反面”，一荣俱荣，一损俱损，不良 资产行业，尤其是金融不良资产管理行业的健康发展是我国金 融市场稳定的关键因素。 属于强周期性行业。不良资产与宏观经济密切相关，宏观 经济下行期，实体经济困难，银行等金融机构不良贷款增加， AMC 容易以较低的折扣率获取大量不良资产，因此，不良资产供 给呈现逆周期性；宏观经济上升期，实体经济逐步恢复，前期 部分不良贷款随之逐渐好转，AMC 所收购的不良资产价值增值， 利润得到兑现，因此，不良资产价值实现呈现顺周期性。 属于资金和技术密集型行业。一方面，不良资产管理行业 资金的占用规模较大，占用期限较长，投资周期回收期长，因 此，需要强大的融资能力和资金运作能力；另一方面，不良资

产运作难度大,专业性强,尤其是在不良资产盘活处置过程 中,需要有强大的金融服务能力和资源整合能力。 行业准入门槛较高。目前国我国金融不良资产一级市场仍 处于相对的垄断状态,除四大AMC和地方AMC之外,其他企业 不允许直接参与金融不良资产的批量收购,因此,政策管制给 不良资产管理行业带来了较高的行业壁垒。自2012年放开地方 AMC后,银监会对地方AMC的监管政策不断调整,目前尚处于探 索阶段,在客观上为地方AMC的发展提供了野蛮生长的空间 (二)国际行业经验 银行体系的不良资产是全球范围内的一个普遍性问题,历 史上多个国家和地区都不同程度的遭遇过不良资产过度积累带 来的银行业危机。20世纪80年代以来,伴随着金融创新的深 化发展以及国际资本流动的日益加速,许多国家的银行业出现 了巨额不良资产,直接威胁到金融体系的稳定和安全。如何有 效处置不良资产并提高处置收益成了摆在各国政府、金融监管 机构和商业银行面前的重大难题 美国经验。过去30年,美国进行过两次大规模银行不良资 产处置,分别是1989至1994年的储贷危机期间和2008至 2013年的次贷危机期间。主要处置方式有以下几种:一是成立 重组托管公司,用来接收倒闭储贷机构的不良资产,并通过与 私营部门组建合资公司、资产证券化、公开拍卖、委托处置等 多种方式,进行系统性的银行业不良资产重组。二是成立公私

-3- 产运作难度大，专业性强，尤其是在不良资产盘活处臵过程 中，需要有强大的金融服务能力和资源整合能力。 行业准入门槛较高。目前国我国金融不良资产一级市场仍 处于相对的垄断状态，除四大 AMC 和地方 AMC 之外，其他企业 不允许直接参与金融不良资产的批量收购，因此，政策管制给 不良资产管理行业带来了较高的行业壁垒。自 2012 年放开地方 AMC 后，银监会对地方 AMC 的监管政策不断调整，目前尚处于探 索阶段，在客观上为地方 AMC 的发展提供了野蛮生长的空间。 （二）国际行业经验 银行体系的不良资产是全球范围内的一个普遍性问题，历 史上多个国家和地区都不同程度的遭遇过不良资产过度积累带 来的银行业危机。20 世纪 80 年代以来，伴随着金融创新的深 化发展以及国际资本流动的日益加速，许多国家的银行业出现 了巨额不良资产，直接威胁到金融体系的稳定和安全。如何有 效处臵不良资产并提高处臵收益成了摆在各国政府、金融监管 机构和商业银行面前的重大难题。 美国经验。过去 30 年，美国进行过两次大规模银行不良资 产处臵，分别是 1989 至 1994 年的储贷危机期间和 2008 至 2013 年的次贷危机期间。主要处臵方式有以下几种：一是成立 重组托管公司，用来接收倒闭储贷机构的不良资产，并通过与 私营部门组建合资公司、资产证券化、公开拍卖、委托处臵等 多种方式，进行系统性的银行业不良资产重组。二是成立公私

合菅基金,通过公共资金推动市场私人资金开展多方联合收 购,利用市场力量对金融系统的大规模坏账进行剥离。三是推 行“好银行一坏银行”模式。即将不良资产从母体银行的资产 负债中划给新设立的子银行“坏账银行”,“坏账银行”专门 管理和处置不良资产。储贷危机期间,梅隆银行、纽约化学银 行以及第一洲际银行借助此模式成功地稳定了局势。2010年1 月,花旗集团一分为二,拆分为花旗公司和花旗控股公司,前 者负责经菅花旗集团在全球范围内的优质商业银行业务,而后 者主要负责处理花旗集团8200亿美元的不良资产。 日本经验。上世纪90年代以来,日本陷入金融风险和危机 不断的困境中,1996年底,20家主要银行中,16家银行赤字飘 红,这20家主要银行的总资产占全国银行业总资产的74%。日 本处置不良资产大致可分为两个阶段:第一阶段是1992年至 1996年对经济泡沫破灭后不良资产的处置,这个阶段,日本政 府基本上采取了零敲碎打的拖延态度来处理不良资产,出台的 措施有限,也没有取得明显成效;第二阶段是1996年桥本金融 大爆炸后的处置,这一阶段日本政府在舆论的批评和在野党的 督促下,逐渐坚定了彻底清理金融不良资产的信心。其处置方 式主要有以下几种:一是根据不同情况建立金融重整管理人、 过渡国营继承银行及特别国菅管理银行,上述机构主要负责接 收、管理问题金融机构,调查原因,追究责任,处置资产。二 是允许存款保险公司委托整理回收机构购买被管理金融机构

-4- 合营基金，通过公共资金推动市场私人资金开展多方联合收 购，利用市场力量对金融系统的大规模坏账进行剥离。三是推 行“好银行—坏银行”模式。即将不良资产从母体银行的资产 负债中划给新设立的子银行“坏账银行”，“ 坏账银行”专门 管理和处臵不良资产。储贷危机期间，梅隆银行、纽约化学银 行以及第一洲际银行借助此模式成功地稳定了局势。2010 年 1 月，花旗集团一分为二，拆分为花旗公司和花旗控股公司，前 者负责经营花旗集团在全球范围内的优质商业银行业务，而后 者主要负责处理花旗集团 8200 亿美元的不良资产。 日本经验。上世纪 90 年代以来，日本陷入金融风险和危机 不断的困境中，1996 年底，20 家主要银行中，16 家银行赤字飘 红，这 20 家主要银行的总资产占全国银行业总资产的 74%。日 本处臵不良资产大致可分为两个阶段：第一阶段是 1992 年至 1996 年对经济泡沫破灭后不良资产的处臵，这个阶段，日本政 府基本上采取了零敲碎打的拖延态度来处理不良资产，出台的 措施有限，也没有取得明显成效；第二阶段是 1996 年桥本金融 大爆炸后的处臵，这一阶段日本政府在舆论的批评和在野党的 督促下，逐渐坚定了彻底清理金融不良资产的信心。其处臵方 式主要有以下几种：一是根据不同情况建立金融重整管理人、 过渡国营继承银行及特别国营管理银行，上述机构主要负责接 收、管理问题金融机构，调查原因，追究责任，处臵资产。二 是允许存款保险公司委托整理回收机构购买被管理金融机构

过渡性国营管理银行、特别国菅管理银行以及一般金融机构的 不良债权。三是批准成立特殊目的公司、债权管理回收机构和 共同债权收购机构,购买、处置金融不良资产 韩国经验。韩国主要通过资产管理公司处置不良资产,韩 国资产管理公司成立于1962年,是韩国专营不良资产的唯一国 有公司。1997年,受东南亚金融危机影响,韩国对韩国资产管 理公司进行了重组,注册资本金为2000亿韩元。公司的主要职 责是:一是不良资产管理基金的管理与运用;二是收购与处置 金融机构不良资产;三是重整收购问题企业或者通过处置不良 资产帮助企业重整;四是国有资产充公资产的管理 德国经验。德国处置银行业不良资产的方式主要有三种 一是成立“坏账银行”。2009年,德国出台了“坏账银行”计 划,允许银行把不良资产从资产负债表中剥离出去,把账面上 的不良资产转移至单独的坏账银行,而这些“坏账银行”则由 政府的金融稳定基金出资作保。二是银行可以将不良资产打折 组合出售给金融投资者,包括对冲基金、投资基金等。三是成 立特殊机构集中处置,如德国第二大私有银行集团德累斯登银 行于2002年成立了专门的重组机构(IRU),捆绑处理不良贷 款、准不良贷款以及其他非核心资产 (三)我国行业发展状况 借鉴美国、日本、欧洲的不良资产处置经验,我国最早成 立了东方、华融、信达、长城四大AMC,来化解四大国有银行不

-5- 过渡性国营管理银行、特别国营管理银行以及一般金融机构的 不良债权。三是批准成立特殊目的公司、债权管理回收机构和 共同债权收购机构，购买、处臵金融不良资产。 韩国经验。韩国主要通过资产管理公司处臵不良资产，韩 国资产管理公司成立于 1962 年，是韩国专营不良资产的唯一国 有公司。1997 年，受东南亚金融危机影响，韩国对韩国资产管 理公司进行了重组，注册资本金为 2000 亿韩元。公司的主要职 责是：一是不良资产管理基金的管理与运用；二是收购与处臵 金融机构不良资产；三是重整收购问题企业或者通过处臵不良 资产帮助企业重整；四是国有资产充公资产的管理。 德国经验。德国处臵银行业不良资产的方式主要有三种： 一是成立“坏账银行”。2009 年，德国出台了“坏账银行”计 划，允许银行把不良资产从资产负债表中剥离出去，把账面上 的不良资产转移至单独的坏账银行，而这些“坏账银行”则由 政府的金融稳定基金出资作保。二是银行可以将不良资产打折 组合出售给金融投资者，包括对冲基金、投资基金等。三是成 立特殊机构集中处臵，如德国第二大私有银行集团德累斯登银 行于 2002 年成立了专门的重组机构（IRU），捆绑处理不良贷 款、准不良贷款以及其他非核心资产。 （三）我国行业发展状况 借鉴美国、日本、欧洲的不良资产处臵经验，我国最早成 立了东方、华融、信达、长城四大 AMC，来化解四大国有银行不

良贷款,不良资产管理行业逐步形成。2012年后,银监会放开 地方AMC成立门槛,目前,已有29个省份成立了地方AMC。纵 观整个不良资产管理行业竞争格局,四大AMC占主导优势,地 方AMC作为行业的新生力量,在未来将会有更多发展空间,进 步促进行业的发展。此外,民营AMC也在近几年不断成长, 但受政策限制,有效竞争力相对较弱。以下以四大AMC和地方 AMC为主,介绍我国不良资产行业发展状况。 1.四大AMC成立背景及发展状况 我国四大AMC的发展大致经历了以下三个阶段 政策性业务阶段(1999年-2004年)。20世纪末由于我国 从计划经济向市场经济转型,金融体系形成了大量不良资产, 截至1999年,我国国有商业银行的不良贷款占比超过了 25%,四大国有商业银行从技术层面上看已经资不抵债。在借鉴 美国、韩国等国际经验的基础上,国务院于1999年先后特批 设立中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国长 城资产管理公司和中国华融资产管理公司等四大资产管理公 司,由财政部为四家金融资产管理公司分别注资100亿,按照 账面价格对口收购、管理和处理中国建设银行、中国银行、中 国农业银行、中国工商银行剥离的1.4万亿元不良资产。这 时期,四大不良资产管理公司无论是在融资方式、收购不良资 产的价格确定方式还是对公司业绩的考核上都表现出较为明显 的政策服务导向,具体而言四大资产管理公司主要通过发行金

-6- 良贷款，不良资产管理行业逐步形成。2012 年后，银监会放开 地方 AMC 成立门槛，目前，已有 29 个省份成立了地方 AMC。纵 观整个不良资产管理行业竞争格局，四大 AMC 占主导优势，地 方 AMC 作为行业的新生力量，在未来将会有更多发展空间，进 一步促进行业的发展。此外，民营 AMC 也在近几年不断成长， 但受政策限制，有效竞争力相对较弱。以下以四大 AMC 和地方 AMC 为主，介绍我国不良资产行业发展状况。 1.四大 AMC 成立背景及发展状况 我国四大 AMC 的发展大致经历了以下三个阶段： 政策性业务阶段（1999 年-2004 年）。20 世纪末由于我国 从计划经济向市场经济转型，金融体系形成了大量不良资产， 截至 1999 年，我国国有商业银行的不良贷款占比超过了 25%，四大国有商业银行从技术层面上看已经资不抵债。在借鉴 美国、韩国等国际经验的基础上，国务院于 1999 年先后特批 设立中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国长 城资产管理公司和中国华融资产管理公司等四大资产管理公 司，由财政部为四家金融资产管理公司分别注资 100 亿，按照 账面价格对口收购、管理和处理中国建设银行、中国银行、中 国农业银行、中国工商银行剥离的 1.4 万亿元不良资产。这一 时期，四大不良资产管理公司无论是在融资方式、收购不良资 产的价格确定方式还是对公司业绩的考核上都表现出较为明显 的政策服务导向，具体而言四大资产管理公司主要通过发行金

融债券等方式募集资金、按照账面原值收购不良资产以及四大 AMC根据财政部规定的回收率和费用率为考核参考。 商业化转型阶段(2004年-2012年)。四大资产管理公司 经历了2000年和2004年两次针对国有商业银行不良资产大 规模剥离的任务后,2004年4月,国务院批准金融资产管理 公司开展三项商业化业务:商业化收购不良资产、委托清算、 利用资本金对抵债资产进行投资。三项业务的批准打开了金融 资产管理公司迈向市场化、商业化的大门,使其从最初的涉足 商业化不良资产处置,到银行、证券、保险等多个金融服务领 域,实现了业务的多元化。其中华融率先尝试构建综合性金融 服务平台,开始涉足金融租赁、证券、保险、基金、信托等领 域。四大AMC完成股份制改革,意味着四大AMC不仅业务上进 行了商业化转型,在体制上也基本完成了市场化改革 全面商业化阶段(2012年至今)。2012年以来,四大资 产管理公司市场化、多元化经营模式日趋成熟,并呈现出差异 化发展的趋势。2012年4月,信达引入社保基金、瑞银、中 信资本、渣打银行四家战略性投资者,并于2013年在香港上 市。2014年8月,华融获得中国人寿、美国华平集团、高盛 集团、复星国际等八家战略投资者投资,并于2015年10月 在香港上市。此外,截至目前,除港澳台之外,我国已有29个 省份成立了地方资产管理公司。我国不良资产行业处于全面商 业化发展的重要阶段

-7- 融债券等方式募集资金、按照账面原值收购不良资产以及四大 AMC 根据财政部规定的回收率和费用率为考核参考。 商业化转型阶段（2004 年-2012 年）。四大资产管理公司 经历了 2000 年和 2004 年两次针对国有商业银行不良资产大 规模剥离的任务后，2004 年 4 月，国务院批准金融资产管理 公司开展三项商业化业务：商业化收购不良资产、委托清算、 利用资本金对抵债资产进行投资。三项业务的批准打开了金融 资产管理公司迈向市场化、商业化的大门，使其从最初的涉足 商业化不良资产处臵，到银行、证券、保险等多个金融服务领 域，实现了业务的多元化。其中华融率先尝试构建综合性金融 服务平台，开始涉足金融租赁、证券、保险、基金、信托等领 域。四大 AMC 完成股份制改革，意味着四大 AMC 不仅业务上进 行了商业化转型，在体制上也基本完成了市场化改革。 全面商业化阶段（2012 年至今）。2012 年以来，四大资 产管理公司市场化、多元化经营模式日趋成熟，并呈现出差异 化发展的趋势。2012 年 4 月，信达引入社保基金、瑞银、中 信资本、渣打银行四家战略性投资者，并于 2013 年在香港上 市。2014 年 8 月，华融获得中国人寿、美国华平集团、高盛 集团、复星国际等八家战略投资者投资，并于 2015 年 10 月 在香港上市。此外，截至目前，除港澳台之外，我国已有 29 个 省份成立了地方资产管理公司。我国不良资产行业处于全面商 业化发展的重要阶段

2.地方AMC成立背景 金融不良资产爆发。我国经济步入“新常态”和“三期叠 加”后,经济增速放缓,企业盈利水平下降,部分企业面临负 债率偏高、应收账款周转率偏低的困境。尤其是进入2012年以 来,亏损的工业企业数量逐年攀升,根据国家统计局统计,工 业企业应收账款净额从2000年的1.48万亿增长至2015年的 11.72万亿,企业因资金回流问题而产生的风险敞口逐年加大。 实体经济低迷直接导致银行不良贷款激增,截止2016年末,我 国商业银行不良贷款余额达1.51万亿,不良贷款率1.74%,不 良贷款余额连续22个季度持续上升。此外,前期经济政策也是 影响不良资产市场容量的重要因素。自中国加入WT0以来,外 需增长迅速,以制造业为主的出口导向型行业获得了突飞猛进 的发展。国际金融危机爆发后,我国外贸岀口增速放缓,政策 本应调整产能,适度放缓扩张速度,但政府最终通过信贷扩 张、提高企业负债率延缓了调整产能的进程。 推进全面深化改革。十八大以来,我国开始推进全面深化 改革,经济结构调整有序进行,同时也面临诸多困境。“十 五”期间的重大改革战略是供给侧结构性改革,促进我国经济 发展模式转化、结构调整、产业升级。地方AMC的成立是落实 三去一降一补”任务,推进供给侧结构性改革的重要举措。 银监会允许各省成立地方AMC。在不良资产规模迅速扩张 系统性风险持续积累和供给侧结构性改革的大背景下,四大AMC

-8- 2.地方 AMC 成立背景 金融不良资产爆发。我国经济步入“新常态”和“三期叠 加”后，经济增速放缓，企业盈利水平下降，部分企业面临负 债率偏高、应收账款周转率偏低的困境。尤其是进入 2012 年以 来，亏损的工业企业数量逐年攀升，根据国家统计局统计，工 业企业应收账款净额从 2000 年的 1.48 万亿增长至 2015 年的 11.72 万亿，企业因资金回流问题而产生的风险敞口逐年加大。 实体经济低迷直接导致银行不良贷款激增，截止 2016 年末，我 国商业银行不良贷款余额达 1.51 万亿，不良贷款率 1.74%，不 良贷款余额连续 22 个季度持续上升。此外，前期经济政策也是 影响不良资产市场容量的重要因素。自中国加入 WTO 以来，外 需增长迅速，以制造业为主的出口导向型行业获得了突飞猛进 的发展。国际金融危机爆发后，我国外贸出口增速放缓，政策 本应调整产能，适度放缓扩张速度，但政府最终通过信贷扩 张、提高企业负债率延缓了调整产能的进程。 推进全面深化改革。十八大以来，我国开始推进全面深化 改革，经济结构调整有序进行，同时也面临诸多困境。“十三 五”期间的重大改革战略是供给侧结构性改革，促进我国经济 发展模式转化、结构调整、产业升级。地方 AMC 的成立是落实 “三去一降一补”任务，推进供给侧结构性改革的重要举措。 银监会允许各省成立地方 AMC。在不良资产规模迅速扩张、 系统性风险持续积累和供给侧结构性改革的大背景下，四大 AMC