第六章 股票市场
第六章 股票市场
什么是股票 ·股票是股份公司发行的可以证明股东在公 司中拥有所有者权益的一种凭证，是一种 能够给持有者带来收益的有价股票，是资 本市场上重要的金融商品或金融工具。股 票市场也称权益市场，因为股票是一种权益 工具，股票的发行和流通，构成了股票市 场
什么是股票 ◼ 股票是股份公司发行的可以证明股东在公 司中拥有所有者权益的一种凭证，是一种 能够给持有者带来收益的有价股票，是资 本市场上重要的金融商品或金融工具。股 票市场也称权益市场,因为股票是一种权益 工具，股票的发行和流通，构成了股票市 场
第一节股票市场概述 股票的一级市场 一级市场(Primary Market)也称为发行市场 (Issuance Market),它是指公司直接或通过中介机构 向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次 发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的 原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。 (一)股票发行的审批制或注册制 股票投资是一种高风险的投资，投机性因素较多。为 了保障投资者的权益，维护社会的安定，促进股票市场健 康、高效地运行和发展，各国政府都授权某一部门对申请 发行股票的公司进行评估，对发行股票进行审核。各国政 府证券管理部门对股票发行的管理，主要采取注册制或审 批制。股份有限公司公开发行股票，首先必须向政府证券 主管部门办理申请股票发行的审批或注册手续
第一节 股票市场概述 一、股票的一级市场 一级市场（Primary Market）也称为发行市场 （Issuance Market），它是指公司直接或通过中介机构 向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次 发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的 原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。 （一）股票发行的审批制或注册制 股票投资是一种高风险的投资，投机性因素较多。为 了保障投资者的权益，维护社会的安定，促进股票市场健 康、高效地运行和发展，各国政府都授权某一部门对申请 发行股票的公司进行评估，对发行股票进行审核。各国政 府证券管理部门对股票发行的管理，主要采取注册制或审 批制。股份有限公司公开发行股票，首先必须向政府证券 主管部门办理申请股票发行的审批或注册手续
(二)股票的发行方式 股票的发行方式，也就是股票经销出售的方式。由于 各国的金融市场管制不同，金融体系结构和金融市场结构 不同，股票发行方式也有所不同。如果按照发行与认购的 方式及对象，股票发行可划分为公开发行与非公开发行； 如果按是否有中介机构（证券承销商）协助，股票发行也可 划分为直接发行与间接发行（或叫委托发行）；若按不同的 发行目的，股票发行还可以区分为有偿增资发行和无偿增 资发行。 1.公开发行与非公开发行 公开发行又称公募，是指事先不确定特定的发行对象， 而是向社会广大投资者公开推销股票。发行股票前，发行 公司要向社会公众公布经过证券主管部门审核的股票发行 说明书，以及经过注册会计师和审计师核实的财务资料
（二）股票的发行方式 股票的发行方式，也就是股票经销出售的方式。由于 各国的金融市场管制不同，金融体系结构和金融市场结构 不同，股票发行方式也有所不同。如果按照发行与认购的 方式及对象，股票发行可划分为公开发行与非公开发行； 如果按是否有中介机构(证券承销商)协助，股票发行也可 划分为直接发行与间接发行(或叫委托发行)；若按不同的 发行目的，股票发行还可以区分为有偿增资发行和无偿增 资发行。 1．公开发行与非公开发行 公开发行又称公募，是指事先不确定特定的发行对象， 而是向社会广大投资者公开推销股票。发行股票前，发行 公司要向社会公众公布经过证券主管部门审核的股票发行 说明书，以及经过注册会计师和审计师核实的财务资料
非公开发行又叫私募，是指发行公司只对特定的发行 对象推销股票。非公开发行方式主要在以下几种情况下采 用： 1.以发起方式设立公司。一般公司法规定，采取发 起方式设立公司，其发起人要认购全部股份，不能向社会 公众公开发行股票。发起人要签订发起协议及认购股份的 协议，全部股份在发起人之间进行分配 2,内部配股。即股份公司按照股票面值向原有股东 分配该公司的新股认购权。对原有股东、配股所发行的新 股，其价格往往低于市场价格。实际上，这种配股方式是 内部发行，是对老股东的一种优待，因此老股东都愿意接 受。股东可以自动放弃新股认购权，也可以把这种认购权 转让给他人，由此形成认股权的交易。采取这种方式发行 新股，既可以将未分配利润转成股本，进行内部的资本积 累，同时又保护了老股东的权益，维护了公司股东及股本 结构的稳定
非公开发行又叫私募，是指发行公司只对特定的发行 对象推销股票。非公开发行方式主要在以下几种情况下采 用： 1．以发起方式设立公司。一般公司法规定，采取发 起方式设立公司，其发起人要认购全部股份，不能向社会 公众公开发行股票。发起人要签订发起协议及认购股份的 协议，全部股份在发起人之间进行分配。 2．内部配股。即股份公司按照股票面值向原有股东 分配该公司的新股认购权。对原有股东、配股所发行的新 股，其价格往往低于市场价格。实际上，这种配股方式是 内部发行，是对老股东的一种优待，因此老股东都愿意接 受。股东可以自动放弃新股认购权，也可以把这种认购权 转让给他人，由此形成认股权的交易。采取这种方式发行 新股，既可以将未分配利润转成股本，进行内部的资本积 累，同时又保护了老股东的权益，维护了公司股东及股本 结构的稳定
3. 私人配股 又称第三者分摊。即股份公司将新股 纹是分照 汤行按优熏 乡只花￥知工通世戏用断量 与 公司 的第 采取这种方式： 以示照顾，增加公 司的凝 型 护的或联系，有处全司金的客暴 股票发行遇到国难时， 何第三 分摊以支持 以工种情况，采取非公爱特的方瓷， 仅可 以节省委托中介机构发行的手续费，降低发行成本， 还可 以调动老股东和内部职工的积极性， 巩固和发展公司的公 不能公开在市场 性及知名度。 (2)直接发行与间接发行 使议：发
3．私人配股，又称第三者分摊。即股份公司将新股 票分售给除股东以外的本公司职工、往来客户等与公司有 特殊关系的第三者。采取这种方式：一是为了按优惠价格 将新股份分摊给特定人，以示照顾，增加公司的凝聚力， 密切公司与客户的业务联系，有助于公司事业的发展；二 是当新股票发行遇到困难时，向第三者分摊以求支持。 在以上三种情况下，采取非公开发行的方式，不仅可 以节省委托中介机构发行的手续费，降低发行成本，还可 以调动老股东和内部职工的积极性，巩固和发展公司的公 共关系。其缺点是：不公开发行的股票，不能公开在市场 上转让出售，从而会大大降低股票的流动性和公司的社会 性及知名度。 （2）直接发行与间接发行 直接发行又叫直接招股，或称发行公司自办发行，是 指股份公司自己承担股票发行的一切事务和发行风险，直 接向认购者推销出售股票的方式
◆ 间接发行又叫委托发行，是指发行者委托证券发行承 销中介机构出售股票的方式。这些承销中介机构负责办理 一切发行事务，承担一定的发行风险并从中获取相应收益 所谓股票承销中介机构，是指在股票发行人与股票投资者 之间通过自己的业务和技术手段，协助股票发行过程的完 成。充当股票承销机构的主要是投资银行和证券公司。 股票间接发行的方式，与债券的间接发行方式一样， 也分为代销发行、助销发行和包销发行三种方式。 1.代销发行。代销发行又称委托推销或尽力推销发 行，即承销者在约定的发行日期内，按照规定的发行条件 尽力推销股票，但不承担任何发行风险，在约定期限内能 推销多少是多少，期满仍销不出去的股票要退还给发行者， 即发行公司或公司发起人自行承担股票发行风险，只是将 股票公开销售事务委托承销商办理。由于全部发行风险和 责任由发行公司承担，承销机构只是受委托代为推销，因 此，代销的手续费较低
◼ 间接发行又叫委托发行，是指发行者委托证券发行承 销中介机构出售股票的方式。这些承销中介机构负责办理 一切发行事务，承担一定的发行风险并从中获取相应收益。 所谓股票承销中介机构，是指在股票发行人与股票投资者 之间通过自己的业务和技术手段，协助股票发行过程的完 成。充当股票承销机构的主要是投资银行和证券公司。 股票间接发行的方式，与债券的间接发行方式一样， 也分为代销发行、助销发行和包销发行三种方式。 1．代销发行。代销发行又称委托推销或尽力推销发 行，即承销者在约定的发行日期内，按照规定的发行条件 尽力推销股票，但不承担任何发行风险，在约定期限内能 推销多少是多少，期满仍销不出去的股票要退还给发行者， 即发行公司或公司发起人自行承担股票发行风险，只是将 股票公开销售事务委托承销商办理。由于全部发行风险和 责任由发行公司承担，承销机构只是受委托代为推销，因 此，代销的手续费较低
2.助销发行。助销发行亦称余额包销发行， 即股票承销商与股票发行公司签订承销合 同，承诺在约定期限内，如果股票不能全 额售出，其余下部分将由承销机构全部认 购。在这种方式下，承销机构承担部分股 票发行的风险，因而，承销费用要高于代 销方式下的费用；而对发行公司来讲，采 取这种方式，可以保证股票发行按计划完 成，可以及时筹到所需的资本。在股票发 行期满时，不论是否全部销售完，承销商 都要将全部股票发行款划给发行公司
2．助销发行。助销发行亦称余额包销发行， 即股票承销商与股票发行公司签订承销合 同，承诺在约定期限内，如果股票不能全 额售出，其余下部分将由承销机构全部认 购。在这种方式下，承销机构承担部分股 票发行的风险，因而，承销费用要高于代 销方式下的费用；而对发行公司来讲，采 取这种方式，可以保证股票发行按计划完 成，可以及时筹到所需的资本。在股票发 行期满时，不论是否全部销售完，承销商 都要将全部股票发行款划给发行公司
3。包销发行。包销发行亦称买断发行或直接包销，即股票承销商先以 自己的名义和自己的资金，一次性买下发行公司计划发行的全部股票， 然后再根据市场行情，在适当时机以略高于认购时的价格将所认购的 股票转售给公众投资者，从中赚取买卖差价。卖价与买价之间的差额 构成承销者的收入，扣除发行费用即为承销商的包销利润。如果所购 下的股票不能转售出去，承销商将降价销售或自己持有。采取包销方 式发行股票，发行公司不仅可以及时取得所募资本，而且不必担心股 票能否为公众所认购，不必承担股票的发行风险，股票销售风险完全 由股票承销商承担。作为其承担发行风险的代价，承销商能以较低的 价格从发行者手里一次性买下所有股票，再以较高的价格卖给公众。 在包销发行方式下，承销商买下全部股票后，可能是单独推销， 也可能是组织银团或推销团共同分销。组织推销集团共同分销，一般 也称“包销辛迪加”，牵头发起的承销商称为辛迪加经理，参加辛迪 加的各个承销商，按照辛迪加协议规定的数额、期限和价格，各自买 下所认购的股票后，再分头向社会各种不特定的投资者销售
3．包销发行。包销发行亦称买断发行或直接包销，即股票承销商先以 自己的名义和自己的资金，一次性买下发行公司计划发行的全部股票， 然后再根据市场行情，在适当时机以略高于认购时的价格将所认购的 股票转售给公众投资者，从中赚取买卖差价。卖价与买价之间的差额 构成承销者的收入，扣除发行费用即为承销商的包销利润。如果所购 下的股票不能转售出去，承销商将降价销售或自己持有。采取包销方 式发行股票，发行公司不仅可以及时取得所募资本，而且不必担心股 票能否为公众所认购，不必承担股票的发行风险，股票销售风险完全 由股票承销商承担。作为其承担发行风险的代价，承销商能以较低的 价格从发行者手里一次性买下所有股票，再以较高的价格卖给公众。 在包销发行方式下，承销商买下全部股票后，可能是单独推销， 也可能是组织银团或推销团共同分销。组织推销集团共同分销，一般 也称“包销辛迪加"，牵头发起的承销商称为辛迪加经理，参加辛迪 加的各个承销商，按照辛迪加协议规定的数额、期限和价格，各自买 下所认购的股票后，再分头向社会各种不特定的投资者销售
(3)有偿增资发行与无偿增资发行 有偿增资发行，就是认购者必须按股票的某种发行价格支付现款， 方能获得新发股票。一般公开发行的股票和私募中定向发行的股票都 采用有偿增资的发行方式。采取这种方式可以直接增加股份公司的资 本金。根据新股承购对象的不同，有偿增资发行方式又可分为三种： 一是对原有股东配股的发行方式，即按公司章程或董事会的决定 公司发行新股时，将新股认购权优先给予公司原有股东，原有股东享 有优先认购新股的权利，也可以自动放弃这种权利。 二是对第三者配股发行的方式，即发行公司增发新股时可以让公 司职员和与公司有紧密业务联系的人优先认购。这在前面已有所介绍， 这里不再复述 三是一般公开发行的方式，即在发行新股前，发行公司公布新发 行股票的种类、数量及发行价格，由公众自愿认购
（3）有偿增资发行与无偿增资发行 有偿增资发行，就是认购者必须按股票的某种发行价格支付现款， 方能获得新发股票。一般公开发行的股票和私募中定向发行的股票都 采用有偿增资的发行方式。采取这种方式可以直接增加股份公司的资 本金。根据新股承购对象的不同，有偿增资发行方式又可分为三种： 一是对原有股东配股的发行方式，即按公司章程或董事会的决定， 公司发行新股时，将新股认购权优先给予公司原有股东，原有股东享 有优先认购新股的权利，也可以自动放弃这种权利。 二是对第三者配股发行的方式，即发行公司增发新股时可以让公 司职员和与公司有紧密业务联系的人优先认购。这在前面已有所介绍， 这里不再复述。 三是一般公开发行的方式，即在发行新股前，发行公司公布新发 行股票的种类、数量及发行价格，由公众自愿认购