第二章市场异常 第一节赢者的诅咒 第二节金融泡沫 一、金香泡沫 二、南海泡沫 三、1929年美国股市泡沫 四、日本房地产、股市泡沫 第三节股市的季节性现象 一、一月份效应 1、一月份回报高于其他月份回报 2、一月份效应主要是小市值规模股票现象 3、一月份效应主要集中在月初的几天中 4、一月份效应在全球范围内存在
第二章 市场异常 第一节 赢者的诅咒 第二节 金融泡沫 一、郁金香泡沫 二、南海泡沫 三、1929年美国股市泡沫 四、日本房地产、股市泡沫 第三节 股市的季节性现象 一、一月份效应 1、一月份回报高于其他月份回报 2、一月份效应主要是小市值规模股票现象 3、一月份效应主要集中在月初的几天中 4、一月份效应在全球范围内存在
二、月回报季节性、10月股市多灾难于9月份异常 三、月内回报异常 第四节股票溢价之谜 一、股市回报与债券回报 二、股票溢价之谜 三、幸存者偏差 四、平均值回归与风险 五、长期投资投资于股市？
二、月回报季节性、10月股市多灾难于9月份异常 三、月内回报异常 第四节 股票溢价之谜 一、股市回报与债券回报 二、股票溢价之谜 三、幸存者偏差 四、平均值回归与风险 五、长期投资投资于股市？
第五节股票价格的过度波动性 一、股市的大幅度波动是重大新闻导致的吗？ 二、分红波动不足以解释股票价格波动 三、信息不足以解释股票价格波动 第六节股市的可预测性 一、股市平均值回归 二、逆向投资策略 三、短期平均值回归 四、价格收益比对股票回报波动的预测力
第五节 股票价格的过度波动性 一、股市的大幅度波动是重大新闻导致的吗？ 二、分红波动不足以解释股票价格波动 三、信息不足以解释股票价格波动 第六节 股市的可预测性 一、股市平均值回归 二、逆向投资策略 三、短期平均值回归 四、价格/收益比对股票回报波动的预测力
第七节20世纪90年代的网络股异常 一、网络泡沫 二、网络公司与传统公司股价差异 三、公司更改名称导致的市值增长 四、互联网子公司上市前后母公司的异常回 报
第七节 20世纪90年代的网络股异常 一、网络泡沫 二、网络公司与传统公司股价差异 三、公司更改名称导致的市值增长 四、互联网子公司上市前后母公司的异常回 报
第二章市场异常 。 经济学是一门社会科学，他与其他社会科 学不同之处在于经济人的行为都可以通过 一些假设而得到解释。 。 金融经济学家们的争论的焦点问题“是否 存在效率市场” 大量的研究表明，市场上存在很多的“市 场异常”现象或者说“定价失当”现象。 ·这些现象只能用非理性假设来解释
第二章 市场异常 • 经济学是一门社会科学，他与其他社会科 学不同之处在于经济人的行为都可以通过 一些假设而得到解释。 • 金融经济学家们的争论的焦点问题“是否 存在效率市场” • 大量的研究表明，市场上存在很多的“市 场异常”现象或者说“定价失当”现象。 • 这些现象只能用非理性假设来解释
第一节赢者的诅咒-=一个小实验 ·将一个罐装满硬币，记住整罐硬币的总值。然后， 将这一罐硬币去拍卖（拍卖前说明给中标者纸币， 这样可以避免人们因为不愿要硬币而拒绝参与拍 卖) 。 拍卖的结果是： A、所有投标的平均值大于 整罐硬币的价值 B、所有投标的平均值小于 整罐硬币的价值 A、中标者的报价 大于 整罐硬币的价值 B、中标者的报价 小于 整罐硬币的价值
第一节赢者的诅咒-一个小实验 • 将一个罐装满硬币，记住整罐硬币的总值。然后， 将这一罐硬币去拍卖（拍卖前说明给中标者纸币， 这样可以避免人们因为不愿要硬币而拒绝参与拍 卖） • 拍卖的结果是： A、所有投标的平均值 大于 整罐硬币的价值 B、所有投标的平均值 小于 整罐硬币的价值 A、中标者的报价 大于 整罐硬币的价值 B、中标者的报价 小于 整罐硬币的价值
·Max Bazerman,Villiam Samuelson1983年在美 国波士顿大学的MBA专业进行了48次上述实验。 整罐硬币的实际价值为8美元。结果是所有报价的 平均值为5.13美元，远远低于实际价值8美元， 但是平均中标的报价10.01美元，高出8美元的实 际价值2.01美元，中标者实际亏损了2.01美元。 ·如果所有竞标者都是理性的，那么赢者的诅咒这 一现象不可能发生，因此这一现象可以说是一种 异常
• Max Bazerman, William Samuelson 1983年在美 国波士顿大学的MBA专业进行了48次上述实验。 整罐硬币的实际价值为8美元。结果是所有报价的 平均值为5.13美元，远远低于 实际价值8美元， 但是平均中标的报价10.01美元，高出8美元的实 际价值2.01美元，中标者实际亏损了2.01美元。 • 如果所有竞标者都是理性的，那么赢者的诅咒这 一现象不可能发生，因此这一现象可以说是一种 异常
公司T的预期价值为B,如果公司T报价B被接 受，那么公司T的预期价格B/2美元一股。 如果公司T由公司B来管理，那么公司T股票 价格将是3B/4,因此，不论B为何价格， 收购T公司都会导致(B-3B/4)=B/4美元 的亏损。这是一个赢者诅咒的极端例子
公司T的预期价值为B，如果公司T报价B被接 受，那么公司T的预期价格B/2美元一股。 如果公司T由公司B来管理，那么公司T股票 价格将是3 B/4，因此，不论B为何价格， 收购T公司都会导致（ B-3B/4）= B/4美元 的亏损。这是一个赢者诅咒的极端例子
表2报价结果 报价 没有利益刺激 有利益刺激 (美元) (实验参与人数123人) 实验参与人数6人) 0 9% 8% 1-49 16 29 50-59 37 26 60-69 15 13 70-79 22 20 80+ 1 4 资料来源：Max Bazerman,William Samuelson,1985
赢者的诅咒一1971年石油业工程师 卡鹏发现 ·很多石油公司对以竞标方式买下某块地下 面的石油开采权很有兴趣，这些公司的专 家们对这块地地下的石油价值进行估计， 由于难于了解地下石油的真实价值，竞标 的结果是：1、所有的报价的平均值会低于 该地地下石油的实际价值（因为人们厌恶 风险)；2、这一拍卖的赢家结果很可能是 真正的输家。（他的报价很可能远远高出 地下石油的价值)
赢者的诅咒—1971年石油业工程师 卡鹏发现 • 很多石油公司对以竞标方式买下某块地下 面的石油开采权很有兴趣，这些公司的专 家们对这块地地下的石油价值进行估计， 由于难于了解地下石油的真实价值，竞标 的结果是：1、所有的报价的平均值会低于 该地地下石油的实际价值（因为人们厌恶 风险）；2、这一拍卖的赢家结果很可能是 真正的输家。（他的报价很可能远远高出 地下石油的价值）