第十四章投资管理 ·金融市场上的投资主要是指证券投瓷,它是投 资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金 等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取 价差、红利或利息的投资行为和过程,是直接 投资的重要形式。 ·本章把投资过程分为相辅相成、密切相关的5 步骤,在此基础上对每个步骤进行具体分析, 最后还分析了国际环境下的投资行为 CopyrightoZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 第十四章 投资管理 • 金融市场上的投资主要是指证券投资，它是投 资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金 等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取 价差、红利或利息的投资行为和过程，是直接 投资的重要形式。 • 本章把投资过程分为相辅相成、密切相关的5 个步骤，在此基础上对每个步骤进行具体分析， 最后还分析了国际环境下的投资行为
第一节投资管理 投资管理的基本概念和基本步骤 投资管理,一般又称资产组合管理,是 指投资者如何决定投资哪些金融资 投资多少及何时投资,是对所投资金的 管理过程。 做这些决策的5个步骤构成了投资过程的 基础。这5个步骤可以被看成是投资管理 的功能 CopyrightoZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 第一节 投 资 管 理 一、投资管理的基本概念和基本步骤 • 投资管理，一般又称资产组合管理，是 指投资者如何决定投资哪些金融资产、 投资多少及何时投资，是对所投资金的 管理过程。 • 做这些决策的5个步骤构成了投资过程的 基础。这5个步骤可以被看成是投资管理 的功能：
1.确定投资政策 ·确定投资政策作为投资过程的第一步,涉及到 决定投资目标和可投资财富的数量,以及投资 者的风险承受能力。 投资目标的确定应包括风险和收益两项内容 投资过程的第一步将决定在投资者的投资组合 中所包含的金融资产的可能的类型特征,这 特征是以投资者的投资目标、可投资财富的数 量和投资者的税收地位以及投资者在投资风险 回报率两者之间的偏好为基础的。投资政策的 确定,在投资管理中占有相当重要的地位,在 定程度上决定着整个投资的成败 CopyrightoZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 1．确定投资政策 • 确定投资政策作为投资过程的第一步，涉及到 决定投资目标和可投资财富的数量，以及投资 者的风险承受能力。 • 投资目标的确定应包括风险和收益两项内容。 投资过程的第一步将决定在投资者的投资组合 中所包含的金融资产的可能的类型特征，这一 特征是以投资者的投资目标、可投资财富的数 量和投资者的税收地位以及投资者在投资风险 回报率两者之间的偏好为基础的。投资政策的 确定，在投资管理中占有相当重要的地位，在 一定程度上决定着整个投资的成败
2.进行投资分析 投资分析作为投资过程的第二步,涉及 到对投资过程第一步所确定的金融资产 类型中个别证券或证券群的具体特征进 行考察分析 投资分析作为投资过程不可或缺的一个 组成部分,在投资过程中占有相当重要 的地位,为此,我们将在第三节中专门 论述。 CopyrightoZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 2．进行投资分析 • 投资分析作为投资过程的第二步，涉及 到对投资过程第一步所确定的金融资产 类型中个别证券或证券群的具体特征进 行考察分析。 • 投资分析作为投资过程不可或缺的一个 组成部分，在投资过程中占有相当重要 的地位，为此，我们将在第三节中专门 论述
3.组建投资组合 ·组建投资组合是投资过程的第三步,它涉及到 确定具体的投资资产和投资者的财富在各种资 产中的投资比例 ·在这里,投资者需要注意个别证券选择、投资 时杋选择和多元化这三个问题。个别证券选择, 亦即微观预测,主要是预测个别证券的价格走 势及波动情况;投资时机选择,亦即宏观预测, 涉及预测和比较各种不同类型的证券的价格走 势和波动情况;多元化则是指依据一定的现实 条件,组建一个风险最小的资产组合 CopyrightoZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 3．组建投资组合 • 组建投资组合是投资过程的第三步，它涉及到 确定具体的投资资产和投资者的财富在各种资 产中的投资比例。 • 在这里，投资者需要注意个别证券选择、投资 时机选择和多元化这三个问题。个别证券选择， 亦即微观预测，主要是预测个别证券的价格走 势及波动情况；投资时机选择，亦即宏观预测， 涉及预测和比较各种不同类型的证券的价格走 势和波动情况；多元化则是指依据一定的现实 条件，组建一个风险最小的资产组合
4.投资组合的修正 ·投资组合的修正作为投资过程的第四步,实际 上就是定期重温前三步,即随着时间的推移, 投资者会改变投资目标,从而使当前持有的证 券投资组合不再是最优组合,为此需要卖掉现 有组合中的一些证券和购买一些新的证券以形 成新的组合。 修正投资组合的另一个动因是一些原来不具吸 引力的证券变得有吸引力了,而另一些原来有 吸引力的证券变得无吸引力了,这样,投资者 就会想在原来组合的基础上加入一些新的证券 和减去一些旧的证券。这一决策主要取决于交 易的成本和修正组合后投资业绩前景改善幅度 的大小 CopyrightoZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 4．投资组合的修正 • 投资组合的修正作为投资过程的第四步，实际 上就是定期重温前三步，即随着时间的推移， 投资者会改变投资目标，从而使当前持有的证 券投资组合不再是最优组合，为此需要卖掉现 有组合中的一些证券和购买一些新的证券以形 成新的组合。 • 修正投资组合的另一个动因是一些原来不具吸 引力的证券变得有吸引力了，而另一些原来有 吸引力的证券变得无吸引力了，这样，投资者 就会想在原来组合的基础上加入一些新的证券 和减去一些旧的证券。这一决策主要取决于交 易的成本和修正组合后投资业绩前景改善幅度 的大小
5.投资组合业绩评估 投资过程的第五步—投资组合的业绩 评估主要是定期评价投资组合的表现, 其依据不仅是投资的回报率,还有投资 者所承受的风险,因此,需要有衡量收 益和风险的相对标准(或称基准)。 CopyrightoZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 5．投资组合业绩评估 • 投资过程的第五步——投资组合的业绩 评估主要是定期评价投资组合的表现， 其依据不仅是投资的回报率，还有投资 者所承受的风险，因此，需要有衡量收 益和风险的相对标准（或称基准）
∴、投资管理组织方式 投资管理可以是主动的,也可以是被动 的;投资管理可以有明确的步骤,也可 以没有明确的步骤;投资管理可以受到 相对控制,也可以不受控制。投资管理 的具体方法各异从而形成许多不同的投 资风格 ·根据投资管理的具体方法不同,可以将 投资管理分为传统投资管理和现代投资 管理两种方式 CopyrightoZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 二、投资管理组织方式 • 投资管理可以是主动的，也可以是被动 的；投资管理可以有明确的步骤，也可 以没有明确的步骤；投资管理可以受到 相对控制，也可以不受控制。投资管理 的具体方法各异从而形成许多不同的投 资风格。 • 根据投资管理的具体方法不同，可以将 投资管理分为传统投资管理和现代投资 管理两种方式
(一)传统的投资管理 传统的投资管理由证券分析和组合管理两大部分构成 对经济、货币和资本市场的分析是由经济学家、技术 分析人员、基本分析人员或者组织内部或外部的市场 专家来完成的,这些人被统称为证券分析师 ·分析结果是以综述或书面报告的形式通常是以 种不明确的和定性的方式表现出来。 证券分析师的预测很少具体到预期回报率是多少或者 这一回报率是在什么时候发生等问题。通常的做法是 把他们对某一证券的感觉归纳为5个不同的赋值,其中 赋值1代表买入,赋值5代表卖出 CopyrightoZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University （一）传统的投资管理 • 传统的投资管理由证券分析和组合管理两大部分构成。 • 对经济、货币和资本市场的分析是由经济学家、技术 分析人员、基本分析人员或者组织内部或外部的市场 专家来完成的，这些人被统称为证券分析师。 • 分析结果是以综述或书面报告的形式——通常是以一 种不明确的和定性的方式表现出来。 • 证券分析师的预测很少具体到预期回报率是多少或者 这一回报率是在什么时候发生等问题。通常的做法是： 把他们对某一证券的感觉归纳为5个不同的赋值，其中 赋值1代表买入，赋值5代表卖出
投资委员会据此拟出一份候选证券名单(或授 权名单),名单构成了被认为是可以进入某个 给定的证券组合的证券。投资管理机构通常确 定的规则是:除非发生特殊的情况,否则,凡 是列在名单上的证券一般都是可以被买入的, 而没有列入名单的证券则要么应该被抛出,要 么被持有不动 ·在有些投资管理机构,高层管理人员监督着 个“示范性组合”(例如,某家银行主要的混 合股票基金),该示范组合的构成对投资组合 管理经理来说,表明了高级管理层对不同证券 感觉上的相对强度。 CopyrightoZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University • 投资委员会据此拟出一份候选证券名单（或授 权名单），名单构成了被认为是可以进入某个 给定的证券组合的证券。投资管理机构通常确 定的规则是：除非发生特殊的情况，否则，凡 是列在名单上的证券一般都是可以被买入的， 而没有列入名单的证券则要么应该被抛出，要 么被持有不动。 • 在有些投资管理机构，高层管理人员监督着一 个“示范性组合”（例如，某家银行主要的混 合股票基金），该示范组合的构成对投资组合 管理经理来说，表明了高级管理层对不同证券 感觉上的相对强度