案例14:联系汇率制 联系汇率制的特点是:一国或地区流通的法定货币不是央行发行而是由独立的通货发 行局发行。这种货币的发行有完全的资金保证,即必须有一个可以作为国际储备的货币,按 照事先预定的比价进行无条件的兑换。因此,联系汇率制的物质基础是外汇储备。联系汇率 制是除货币联盟之外最严格的固定汇率形式。在一个运行良好的联系汇率制中,即期汇率和 远期汇率均是固定的,而利率则与直接挂钩货币的利率相一致 目前,采取联系汇率制的国家和地区有与美元挂钩的香港、拉脱维亚,与马克挂钩的爱 沙尼亚等 港元是实行联系汇率制比较成功的地区。1987年7月,港府通过了关于金融管理体制与 运行机制的“新会计安排”,确定了联系汇率制的主要内容是:发钞银行新发行的港元要向外 汇基金缴纳等值的美元作为保证,以获取外汇基金无息的负债证明书(发钞银行是债权人)。 而持牌银行要获得港元同样要有等值的美元存入发钞银行。当港元回笼时(回给货币局) 发钞银行可以同样的汇率获得美元,同时交回外汇基金的负债证明书。发钞银行向持牌银行 回笼港币时的做法与外汇基金同发钞银行之间回笼港币的做法相同。同时,外汇基金与发钞 银行有义务通过外汇公开市场操作和调整利率来维护1美元兑换7.8港元的预定官价,使公开 市场的汇率以2%的幅度在官定汇率水平上下浮动(别忘了,公开方场汇率或现实汇率由市 场供求决定)。 香港的联系汇率制有两个内在的自我调节机制: ①美元流动均衡机制。即当港元被市场抛售或资本流出导致市场美元减少时,由于美元 减少,发钞银行不仅不能增发货币,还需向外汇基金交回负债证明书赎回美元,导致基础货 币减少,从而货币供应量减少,则又导致利率上升,物价下降,国际收支状况好转,港元汇 率趋于稳定 ②套利机制。香港的发钞银行由三家商业银行组成,必然具有逐利动机。假设市场上美 元汇率上升到1:79港元,则所有发钞银行都会向外汇基金交回负债证明书,以1:7.8港元的汇 率赎回美元,再以1:7.9港元的汇率向市场抛售,结果是美元供应增加,港元供应减少,最终 导致市场汇率与官方汇率趋同 港元联系汇率制使港元汇率保持了相对稳定。但有两大弊端: 讨论题: 1.联系汇率制对香港货币政策相对独立性的影响。 2.汇率长期固定不变是否会带来港元汇率高估,引发货币危机、金融危机?
案例14：联系汇率制 联系汇率制的特点是：一国或地区流通的法定货币不是央行发行而是由独立的通货发 行局发行。这种货币的发行有完全的资金保证，即必须有一个可以作为国际储备的货币，按 照事先预定的比价进行无条件的兑换。因此，联系汇率制的物质基础是外汇储备。联系汇率 制是除货币联盟之外最严格的固定汇率形式。在一个运行良好的联系汇率制中，即期汇率和 远期汇率均是固定的，而利率则与直接挂钩货币的利率相一致。 目前，采取联系汇率制的国家和地区有与美元挂钩的香港、拉脱维亚，与马克挂钩的爱 沙尼亚等。 港元是实行联系汇率制比较成功的地区。1987年7月，港府通过了关于金融管理体制与 运行机制的“新会计安排”，确定了联系汇率制的主要内容是：发钞银行新发行的港元要向外 汇基金缴纳等值的美元作为保证，以获取外汇基金无息的负债证明书（发钞银行是债权人）。 而持牌银行要获得港元同样要有等值的美元存入发钞银行。当港元回笼时（回给货币局）， 发钞银行可以同样的汇率获得美元，同时交回外汇基金的负债证明书。发钞银行向持牌银行 回笼港币时的做法与外汇基金同发钞银行之间回笼港币的做法相同。同时，外汇基金与发钞 银行有义务通过外汇公开市场操作和调整利率来维护1美元兑换7.8港元的预定官价，使公开 市场的汇率以2%的幅度在官定汇率水平上下浮动（别忘了，公开市场汇率或现实汇率由市 场供求决定）。 香港的联系汇率制有两个内在的自我调节机制： ①美元流动均衡机制。即当港元被市场抛售或资本流出导致市场美元减少时，由于美元 减少，发钞银行不仅不能增发货币，还需向外汇基金交回负债证明书赎回美元，导致基础货 币减少，从而货币供应量减少，则又导致利率上升，物价下降，国际收支状况好转，港元汇 率趋于稳定。 ②套利机制。香港的发钞银行由三家商业银行组成，必然具有逐利动机。假设市场上美 元汇率上升到1:7.9港元,则所有发钞银行都会向外汇基金交回负债证明书，以1:7.8港元的汇 率赎回美元，再以1:7.9港元的汇率向市场抛售,结果是美元供应增加，港元供应减少，最终 导致市场汇率与官方汇率趋同。 港元联系汇率制使港元汇率保持了相对稳定。但有两大弊端： 讨论题： 1.联系汇率制对香港货币政策相对独立性的影响。 2.汇率长期固定不变是否会带来港元汇率高估，引发货币危机、金融危机？
