第九章网络经济的金融支持系统 教学目的:通过对金融支持系统作供 需分析,认识网络经济与风险投资、二板 市场之间的基本关系 教学要求:重点掌握风险投资和二板 市场之所以成为网络经济最佳金融支持系 统提供者的原因所在
第九章 网络经济的金融支持系统 教学目的：通过对金融支持系统作供 需分析，认识网络经济与风险投资、二板 市场之间的基本关系。 教学要求：重点掌握风险投资和二板 市场之所以成为网络经济最佳金融支持系 统提供者的原因所在
第一节制度需求 网络经济对金融支持系统的制度需求体现在 网络经济要求金融支持系统持续提供巨额资金 从网络产品市场规模的重要性、网络企业实施“主流化” 营销策略的必要性和网络经济赢利滞后、“嬴家通吃 的赢利模式可以看出,从网络产品的研制成功到网络企 业的赢利之间往往需要很长的时间。在这段时间里,企 业只有投入而没有赢利。网络企业在产品实现“主流” 地位以前是不能获得足够的收入的,企业唯一能做的就 是低价销售或免费赠送产品,以扩大市场份额。这是 场轰轰烈烈的“烧钱运动”,谁的资金实力强,谁就能 熬到最后,谁就是嬴家
第一节 制度需求 ◼ 网络经济对金融支持系统的制度需求体现在： ◼ 一、网络经济要求金融支持系统持续提供巨额资金 从网络产品市场规模的重要性、网络企业实施“主流化” 营销策略的必要性和网络经济赢利滞后、 “赢家通吃” 的赢利模式可以看出，从网络产品的研制成功到网络企 业的赢利之间往往需要很长的时间。在这段时间里，企 业只有投入而没有赢利。网络企业在产品实现“主流” 地位以前是不能获得足够的收入的，企业唯一能做的就 是低价销售或免费赠送产品，以扩大市场份额。这是一 场轰轰烈烈的“烧钱运动” ，谁的资金实力强，谁就能 熬到最后，谁就是赢家
网络经济要求金融支持系统持续提供巨 额资金 然而网络企业的资金实力终究是有限的,企业本身的投 入显然不能解决问题,而且网络经济的特点使企业不可能通 过自身的积累来进行再投入。因此如果没有金融系统的支持, 企业不大可能熬到最后。所以,融资系统是必不可少的,网 络企业之间的竞争会发展成为企业融资能力的竞争。网络企 业能做的就是融资—投入一再融资一再投入,“烧钱”一直 到其他竞争者全都倒下,自己获得最大市场份额为止。这样, 网络经济就需要一种能够不断融入资金的金融系统的支持 这种金融支持系统不仅要能够投入大量资金,而且要能够不 断地投入资金,也就是说融资的支持不是一次性的,而是连 续不断的,从而满足网络经济激烈的竞争模式的需要。没有 金融系统的支持,网络企业的成功只是创业者的梦想,正是 金融支持系统把这个梦想拉到创业者的面前
一、网络经济要求金融支持系统持续提供巨 额资金 ◼ 然而网络企业的资金实力终究是有限的，企业本身的投 入显然不能解决问题，而且网络经济的特点使企业不可能通 过自身的积累来进行再投入。因此如果没有金融系统的支持， 企业不大可能熬到最后。所以，融资系统是必不可少的，网 络企业之间的竞争会发展成为企业融资能力的竞争。网络企 业能做的就是融资—投入—再融资—再投入，“烧钱”一直 到其他竞争者全都倒下，自己获得最大市场份额为止。这样， 网络经济就需要一种能够不断融入资金的金融系统的支持， 这种金融支持系统不仅要能够投入大量资金，而且要能够不 断地投入资金，也就是说融资的支持不是一次性的，而是连 续不断的，从而满足网络经济激烈的竞争模式的需要。没有 金融系统的支持，网络企业的成功只是创业者的梦想，正是 金融支持系统把这个梦想拉到创业者的面前
、网络企业要求金融支持系统来分散巨大 的风险 由于网络产品以知识为主要投入要素,所需的物质资源相对较少,因此 网络企业的进入障碍相对较低,导致网络经济下竞争者空前众多,而成 功者注定只能有一个,而且是“赢家通吃 被淘汰者一无所获,这种 竞争模式使企业面临的风险非常大。比如由于亚马逊的示范效应,中国 的网上书店最多时曾达到过160多家,几乎家家都声称要做中国的“亚 马逊”,但这些书店中的绝大部分由于无法得到后续资金的支持已经关 闭,而剩下来的一些书店也只是勉强维持惨淡经营。有这样一种说法, 50%网络企业会在一年内破产,85%网络企业会在三年内破产,这就对 金融支持系统的要求非常高。为降风险,金融支持系统可以把资金分散 到多个企业,如把鸡蛋放在多个篮子里,以分散风险,只要有一个成功 投资者就可能获利。其次,可以扩大金融支持系统的基础,使其参与者 众多,而每个参与者的投入又可以不多,这就使各个参与者可能遭受的 损失减少。另外,应该有畅通的退出机制,如果投资者发现被投资企业 已经增值,自己已获利,那么应该可以通过退出机制顺利的实现增值退
二、网络企业要求金融支持系统来分散巨大 的风险 ◼ 由于网络产品以知识为主要投入要素，所需的物质资源相对较少，因此 网络企业的进入障碍相对较低，导致网络经济下竞争者空前众多，而成 功者注定只能有一个，而且是“赢家通吃” ，被淘汰者一无所获，这种 竞争模式使企业面临的风险非常大。比如由于亚马逊的示范效应，中国 的网上书店最多时曾达到过160 多家，几乎家家都声称要做中国的“亚 马逊” ，但这些书店中的绝大部分由于无法得到后续资金的支持已经关 闭，而剩下来的一些书店也只是勉强维持惨淡经营。有这样一种说法， 50%网络企业会在一年内破产，85%网络企业会在三年内破产，这就对 金融支持系统的要求非常高。为降风险，金融支持系统可以把资金分散 到多个企业，如把鸡蛋放在多个篮子里，以分散风险，只要有一个成功， 投资者就可能获利。其次，可以扩大金融支持系统的基础，使其参与者 众多，而每个参与者的投入又可以不多，这就使各个参与者可能遭受的 损失减少。另外，应该有畅通的退出机制，如果投资者发现被投资企业 已经增值，自己已获利，那么应该可以通过退出机制顺利的实现增值退 出
网络经济要求金融支持系统能提供全方 位的支持 网对络企业和投资者面临的风险非常大,而作为网络企业的创 业者又多为技术人员,技术人员擅长研究却不擅长经营,往 往缺乏市场营销和经营管理的知识和经验,所以创业人员很 希望能够得到有经营管理能力和经验的人才的指导。另一方 面,投资者为了对投入的资金负责,尽可能地降低风险,避 免由于经菅不善而埋没了好产品,就产生了参与企业管理的 需求。这样不但可以帮助创业人员建立现代科学的企业制度, 加强内部控制,提高企业的运转效率,提高资金利用效益, 确保企业经营战略的正确性,还能使投资者随时掌握企业的 经营状况,了解企业的经营前景,这也有助于降低金融支持 机构的风险。可以说,最合适的组合就是投资者同时也是经 营专家,而创业人员最合适的位置就是所谓的CTO(首席技 术长官)
三、网络经济要求金融支持系统能提供全方 位的支持 ◼ 网络企业和投资者面临的风险非常大，而作为网络企业的创 业者又多为技术人员，技术人员擅长研究却不擅长经营，往 往缺乏市场营销和经营管理的知识和经验，所以创业人员很 希望能够得到有经营管理能力和经验的人才的指导。另一方 面，投资者为了对投入的资金负责，尽可能地降低风险，避 免由于经营不善而埋没了好产品，就产生了参与企业管理的 需求。这样不但可以帮助创业人员建立现代科学的企业制度， 加强内部控制，提高企业的运转效率，提高资金利用效益， 确保企业经营战略的正确性，还能使投资者随时掌握企业的 经营状况，了解企业的经营前景，这也有助于降低金融支持 机构的风险。可以说，最合适的组合就是投资者同时也是经 营专家，而创业人员最合适的位置就是所谓的CTO（首席技 术长官）
第二节制度供给 现代金融对企业融资方式的制度供给不外乎债券 融资和股权融资两种。那么债券融资和股杈融资哪 种适合网络企业呢? 债券融资方式 ■从资金提供的角度看,银行借款或发行债券需要企 业有良好的信誉或能提供担保,而这两方面初创的 网络企业都是不可能具备的。一个初创的网络企业 拥有的往往只有一个创意,一种技术,而没有良好 的融资纪录,更没有担保物。另外,网络企业对资 金的需求是持续的,对于一个没有赢利、资产负债 率等传统评估指标不理想的企业,是不可能持续借 到款项或发行债券的
第二节 制度供给 现代金融对企业融资方式的制度供给不外乎债券 融资和股权融资两种。那么债券融资和股权融资哪 一种适合网络企业呢？ ◼ 一、债券融资方式 ◼ 从资金提供的角度看，银行借款或发行债券需要企 业有良好的信誉或能提供担保，而这两方面初创的 网络企业都是不可能具备的。一个初创的网络企业 拥有的往往只有一个创意，一种技术，而没有良好 的融资纪录，更没有担保物。另外，网络企业对资 金的需求是持续的，对于一个没有赢利、资产负债 率等传统评估指标不理想的企业，是不可能持续借 到款项或发行债券的
债券融资方式 从风险角度看,债权人往往人数较少,譬如是几个 大银行。网络企业创办成功的可能性在10%20% 左右,银行的管理者、股东、储户显然无法接受这 么低的成功率。而且债权人的收益率往往是事先规 定的,企业可能获得几十倍的收益,债权人的收益 却不可能几十倍,但同时要承担的风险却非常大, 因此收益与风险不对称,银行要承担巨大的风险, 却不能享受高收益 从对企业的其它方面支持的角度看,作为债权人, 银行无法深入企业内部进行管理,对企业缺乏有效 的指导
一、债券融资方式 ◼ 从风险角度看，债权人往往人数较少，譬如是几个 大银行。网络企业创办成功的可能性在10%—20% 左右，银行的管理者、股东、储户显然无法接受这 么低的成功率。而且债权人的收益率往往是事先规 定的，企业可能获得几十倍的收益，债权人的收益 却不可能几十倍，但同时要承担的风险却非常大， 因此收益与风险不对称，银行要承担巨大的风险， 却不能享受高收益。 ◼ 从对企业的其它方面支持的角度看，作为债权人， 银行无法深入企业内部进行管理，对企业缺乏有效 的指导
二、股权融资方式 从资金提供的角度看,股权投资者可以不顾网络企业的财 务状况,也不管有无担保物,而只凭网络企业的创意进行 初始投资。而且如果网络企业上市成功,企业就可能从股 票市场上连续获得资金支撑 从风险的角度看,股权融资可以实现风险的分担。如果通 过金融市场形成一个拥有成千上万投资者的投资基金,再 由投资基金投资网络企业,就实现了风险的社会化分担。 企业上市后,股东随时可以退出,风险承担者可以不断变 化 从对企业的指导来看,股权投资者作为股东,可以自己或 选择经营管理人才参与企业的经营,能够掌握企业的经营 状况
二、股权融资方式 ◼ 从资金提供的角度看，股权投资者可以不顾网络企业的财 务状况，也不管有无担保物，而只凭网络企业的创意进行 初始投资。而且如果网络企业上市成功，企业就可能从股 票市场上连续获得资金支撑。 ◼ 从风险的角度看，股权融资可以实现风险的分担。如果通 过金融市场形成一个拥有成千上万投资者的投资基金，再 由投资基金投资网络企业，就实现了风险的社会化分担。 企业上市后，股东随时可以退出，风险承担者可以不断变 化。 ◼ 从对企业的指导来看，股权投资者作为股东，可以自己或 选择经营管理人才参与企业的经营，能够掌握企业的经营 状况
结论 通过上面的比较,可以看出网络经济的金融支 持体系必须是股权融资制度。现代投资理念和 证券市场的发展已经设计了这样一种制度:先 由大众投资建立投资基金,再由投资基金投资 于网络企业,并参与经营管理,再使企业上市 投资基金获利退出,新投资者持续进入。这正 是目前的风险投资和二板市场制度。风险投资 和二板市场制度正是网络经济对金融支持体系 制度需求与金融市场制度供给的均衡点
结论： ◼ 通过上面的比较，可以看出网络经济的金融支 持体系必须是股权融资制度。现代投资理念和 证券市场的发展已经设计了这样一种制度：先 由大众投资建立投资基金，再由投资基金投资 于网络企业，并参与经营管理，再使企业上市， 投资基金获利退出，新投资者持续进入。这正 是目前的风险投资和二板市场制度。风险投资 和二板市场制度正是网络经济对金融支持体系 制度需求与金融市场制度供给的均衡点
结论: 口这套制度是一个整体,没有二板市场,风险投资就 没有畅通的退出渠道,从而不能滚动式的连续支持 网络经济;没有风险投资,二板市场就不能对网络 企业给予最初的资金支持,因此同样也不能独自承 担起支持网络经济发展的重任。这套制度符合网络 经济发展的运行规律,是目前为止网络经济最佳金 融支持系统的提供者。可以说,风险投资是网络经 济的第一推动力,没有风险投资的第一桶金的支持: 网络企业就无法建立、成长和发展壮大;而二板市 场则是风险投资的有效撤出机制,在这里风险投资 才能实现“投资—发展一退出—再投资”的良性循 环
结论： ◼ 这套制度是一个整体，没有二板市场，风险投资就 没有畅通的退出渠道，从而不能滚动式的连续支持 网络经济；没有风险投资，二板市场就不能对网络 企业给予最初的资金支持，因此同样也不能独自承 担起支持网络经济发展的重任。这套制度符合网络 经济发展的运行规律，是目前为止网络经济最佳金 融支持系统的提供者。可以说，风险投资是网络经 济的第一推动力，没有风险投资的第一桶金的支持， 网络企业就无法建立、成长和发展壮大；而二板市 场则是风险投资的有效撤出机制，在这里风险投资 才能实现“投资—发展—退出—再投资”的良性循 环