第十四章外汇市场 诚如上一章中所提到的,大到一个国家或地区,小到厂商或消费者,在特定的条件下, 都会产生对外汇的需求,而外汇的需求同时又取决于外汇的价格或相应的供给状况。因此, 本章主要介绍外汇市场的基本知识,包括外汇和汇率的基本概念、汇率制度的种类、外汇管 制等内容。 第一节外汇与汇率 在现代经济活动日益国际化、国际贸易持续增长、经济一体化的趋势也日益明显的今天, 外汇和汇率正在成为理论研究和实际操作的重要内容之一。本节重点介绍外汇和汇率的基本 概念。 一、外汇与汇率的基本概念 外汇与汇率的基本概念是了解外汇市场的基础 (一)、外汇 国际间债权债务的清偿,必然要产生国际间的货币兑换。这是因为世界上的每一个国家 都有自己独立的货币和货币制度,各国货币相互之间不能流通使用,所以必须按照一定的比 率进行兑换。正如盖伊丹·皮诺( Gaetan pirou)所说,“国际主义的贸易与国家主义的货币” 的共存产生了外汇。 八,外汇( Foreign Exchange)这一概念有动态的和静态的两种表述形式,而静态的外汇又有 义和狭义之分 外汇的动态含义,是指一个国家的货币,借助于各种国际结算工具,通过特定的金融机 构,兑换成另一个国家的货币,以清偿国际间债权债务关系的一个交易过程。其实,最初的 外汇概念就是指的它的动态含义,只不过现在人们提到外汇时,更多的是指它的静态含义 广义的静态外汇概念,通常用于国家的管理法令之中,它是指一切用外币表示的资产。 如我国的国家外汇管理总局1980年12月经国务院批准颁布的《外汇管理暂行条例》第一章 第二条规定,外汇是指(1)外国货币,包括钞票、铸币等:(2)外币有价证券,包括政府 公债、国库券、公司债券、股票、息票等:;(3)外币支付凭证,包括票据、银行存款凭证 邮政储蓄凭证;(4)其他外汇资金。 在这里必须指出,国际货币基金组织曾对一国国际清偿力项下的外汇—即外汇储备也 下过一个定义:“外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金及财政部)以 银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的,在国际收支逆差时可以使用的债 权,其中包括中央银行之间与各国政府之间协议而发生的不在市场上流通的债券,而不论它 207
第十四章 外汇市场 诚如上一章中所提到的，大到一个国家或地区，小到厂商或消费者，在特定的条件下， 都会产生对外汇的需求，而外汇的需求同时又取决于外汇的价格或相应的供给状况。因此， 本章主要介绍外汇市场的基本知识，包括外汇和汇率的基本概念、汇率制度的种类、外汇管 制等内容。 第一节 外汇与汇率 在现代经济活动日益国际化、国际贸易持续增长、经济一体化的趋势也日益明显的今天， 外汇和汇率正在成为理论研究和实际操作的重要内容之一。本节重点介绍外汇和汇率的基本 概念。 一、外汇与汇率的基本概念 外汇与汇率的基本概念是了解外汇市场的基础。 （一）、外汇 国际间债权债务的清偿，必然要产生国际间的货币兑换。这是因为世界上的每一个国家 都有自己独立的货币和货币制度，各国货币相互之间不能流通使用，所以必须按照一定的比 率进行兑换。正如盖伊丹·皮诺（Gaetan Pirou)所说，“国际主义的贸易与国家主义的货币” 的共存产生了外汇。 外汇（Foreign Exchange)这一概念有动态的和静态的两种表述形式，而静态的外汇又有 广义和狭义之分。 外汇的动态含义，是指一个国家的货币，借助于各种国际结算工具，通过特定的金融机 构，兑换成另一个国家的货币，以清偿国际间债权债务关系的一个交易过程。其实，最初的 外汇概念就是指的它的动态含义，只不过现在人们提到外汇时，更多的是指它的静态含义。 广义的静态外汇概念，通常用于国家的管理法令之中，它是指一切用外币表示的资产。 如我国的国家外汇管理总局 1980 年 12 月经国务院批准颁布的《外汇管理暂行条例》第一章 第二条规定，外汇是指（1）外国货币，包括钞票、铸币等；（2）外币有价证券，包括政府 公债、国库券、公司债券、股票、息票等；（3）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、 邮政储蓄凭证；（4）其他外汇资金。 在这里必须指出，国际货币基金组织曾对一国国际清偿力项下的外汇——即外汇储备也 下过一个定义：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金及财政部）以 银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债 权，其中包括中央银行之间与各国政府之间协议而发生的不在市场上流通的债券，而不论它 207
是债务国货币还是债权国货币表示的”。这一定义是指外汇储备,并不完全等同于我们所说 的外汇,因为很明显,除货币行政当局以外的个人或机构持有的上述资产也是外汇 狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。按照这一概 念,只有存放在国外银行的外币资金,以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据,才 构成外汇。具体来看,外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。人们通常 所说的外汇就是指这一狭义的概念 由此看来,外汇有三个特点:(1)国际性,即外汇必须是以外币表示的国外资产;(2) 可偿性,即外汇必须是在国外能得到清偿的债权,拒付的汇票和空头支票不是外汇:(3)可 兑换性,即外汇必须能兑换成其他货币表示的支付手段。 按照不同的标准,我们可以把外汇分成不同的种类:(1)根据是否可以自由兑换,外汇 可分成自由外汇和记帐外汇(2)根据外汇的来源和用途,外汇可分为贸易外汇和非贸易外 汇。贸易外汇是指通过出口有形商品取得的外汇。非贸易外汇是指通过出口无形商品而取得 的外汇。(3)根据外汇管理的对象,外汇可分为居民外汇和非居民外汇 (二)汇率 在国际经济交往中,债务人(如进口商)往往要购买外汇,而债权人(如出口商)则往 往需要出售外汇,对外汇的买卖使外汇和普通商品一样有了价格,即汇率。汇率( Exchange Rate)是以一国货币表示的另一国货币的价格,或把一国货币折算成另一国货币的比率,也 称汇价、外汇牌价或外汇行市 由于汇率只是两国货币之间的折算比率,因而既可以以本国货币表示外国货币的价格, 也可以以外国货币表示本国货币的价格,这就是两种不同的汇率标价方法——直接标价法和 间接标价法。 如同外汇一样,汇率也可依据不同的标准划分为不同的类别:(1)从银行买卖外汇的角 度进行划分,可分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。(2)从制定汇率方法的角度可分为 基本汇率和套算汇率。(3)根据外汇交易的支付工具,汇率可分为电汇汇率、信汇汇率和票 汇汇率。(4)从外汇买卖的交割期限角度,汇率可分为即期汇率和远期汇率。(5)根据不同 的汇率制度,汇率可分为固定汇率和浮动汇率。(6)从银行营业时间角度,可以把汇率分为 开盘汇率和收盘汇率。(7)按照汇率决定方式的不同,汇率可分为官方汇率和市场汇率。(8) 根据外汇资金性质和用途的不同,汇率可分为贸易汇率和金融汇率。(9)按汇率是否统一划 分,汇率可分为单一汇率和多种汇率。(10)按照外汇买卖对象的不同,汇率可分为银行同 业汇率和商业汇率。 第二节外汇市场 国际间的一切经济往来,必然伴随着货币的清偿和支付,而要实现国际清偿和货币支付 就要进行国际间的货币兑换或外汇买卖活动。外汇市场就是为了适应各种货币的兑换或买卖 的需要而产生的,其实质是一种货币商品的交换市场,市场上买卖的是不同国家的货币
是债务国货币还是债权国货币表示的”。这一定义是指外汇储备，并不完全等同于我们所说 的外汇，因为很明显，除货币行政当局以外的个人或机构持有的上述资产也是外汇。 狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。按照这一概 念，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，才 构成外汇。具体来看，外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。人们通常 所说的外汇就是指这一狭义的概念。 由此看来，外汇有三个特点：（1）国际性，即外汇必须是以外币表示的国外资产；（2） 可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权，拒付的汇票和空头支票不是外汇；（3）可 兑换性，即外汇必须能兑换成其他货币表示的支付手段。 按照不同的标准，我们可以把外汇分成不同的种类：（1）根据是否可以自由兑换，外汇 可分成自由外汇和记帐外汇（2）根据外汇的来源和用途，外汇可分为贸易外汇和非贸易外 汇。贸易外汇是指通过出口有形商品取得的外汇。非贸易外汇是指通过出口无形商品而取得 的外汇。（3）根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇。 （二）、汇率 在国际经济交往中，债务人（如进口商）往往要购买外汇，而债权人（如出口商）则往 往需要出售外汇，对外汇的买卖使外汇和普通商品一样有了价格，即汇率。汇率（Exchange Rate )是以一国货币表示的另一国货币的价格，或把一国货币折算成另一国货币的比率，也 称汇价、外汇牌价或外汇行市。 由于汇率只是两国货币之间的折算比率，因而既可以以本国货币表示外国货币的价格， 也可以以外国货币表示本国货币的价格，这就是两种不同的汇率标价方法——直接标价法和 间接标价法。 如同外汇一样，汇率也可依据不同的标准划分为不同的类别：（1）从银行买卖外汇的角 度进行划分，可分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。（2） 从制定汇率方法的角度可分为 基本汇率和套算汇率。（3）根据外汇交易的支付工具，汇率可分为电汇汇率、信汇汇率和票 汇汇率。（4）从外汇买卖的交割期限角度，汇率可分为即期汇率和远期汇率。（5）根据不同 的汇率制度，汇率可分为固定汇率和浮动汇率。（6）从银行营业时间角度，可以把汇率分为 开盘汇率和收盘汇率。（7）按照汇率决定方式的不同，汇率可分为官方汇率和市场汇率。（8） 根据外汇资金性质和用途的不同，汇率可分为贸易汇率和金融汇率。（9）按汇率是否统一划 分，汇率可分为单一汇率和多种汇率。（10）按照外汇买卖对象的不同，汇率可分为银行同 业汇率和商业汇率。 第二节 外汇市场 国际间的一切经济往来，必然伴随着货币的清偿和支付，而要实现国际清偿和货币支付， 就要进行国际间的货币兑换或外汇买卖活动。外汇市场就是为了适应各种货币的兑换或买卖 的需要而产生的，其实质是一种货币商品的交换市场，市场上买卖的是不同国家的货币。 208
外汇市场概述 世界各国的外汇市场各不相同,而且各具特色,在分别加以讨论之前,有必要对不同外 汇市场的共同之处作一简单的介绍,如外汇市场的参与者、交易层次和功能等。 (一)、外汇市场的定义及分类 外汇市场( Foreign exchange market)是指进行外汇买卖的交易场所或网络,是外汇供 给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。它在实现购买力 的国际转移,避免和防止外汇风险的发生,提供国际性的资金融通和国际清算方面发挥着重 要的作用。 外汇市场按组织形式可以划分为抽象市场和具体市场。抽象市场又叫无形市场,它没有 具体的交易场所,没有统一的交易时间,买卖双方也不是面对面的交易,所有交易都是通过 电话、电报、电传及其他通讯工具进行。英国、美国、加拿大、瑞士等国家的外汇市场均采 取这种方式,因此这种方式被称为英美体制,它是外汇市场的主要组织形式。具体市场又叫 有形市场,是德国、法国、荷兰、意大利等国遵循的传统的国际汇兑方式,外汇交易者于每 个营业日规定的营业时间集中在交易所进行交易。由于这种方式只流行于欧洲大陆,因而被 称为大陆体系。这种方式的外汇市场其交易目的非常有限,主要用于调整即期的外汇头寸, 决定对顾客交易的公定汇率,所以不是外汇市场的主要组织方式 外汇市场按其经营范围不同,又可分为国内市场和国际市场。国内市场的外汇交易仅限 于国内银行彼此之间或国内银行与国内居民之间,不允许国外银行或其他机构参与,当地中 央银行的管制较严,在市场上使用的货币亦仅限于本币与少数几种外币。国际市场的特点是 各国银行或企业按规定均可参与外汇交易,而且交易的货币较多,交易规模较大,市场网络 的辐射面较广。其中,纽约、伦敦、东京、法兰克福、新加坡等就属于国际外汇市场 外汇市场按其外汇买卖双方性质的不同可以划分为外汇批发市场和外汇零售市场。外汇 批发市场是特指银行同业之间的外汇交易市场,包括同一市场上各银行之间的外汇交易:;不 同市场上各银行之间的外汇交易;中央银行同商业银行之间的外汇交易;各国中央银行之间 的外汇交易。外汇零售市场是指银行同一般客户之间的外汇交易市场 (二)、外汇市场的参与者 1、外汇银行。外汇银行又叫外汇指定银行,是指经过本国中央银行批准,可以经营外 汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可以分为三种类型:专营或兼营外汇业务的本 国商业银行;在本国的外国商业银行分行;其他经营外汇买卖业务的本国的金融机构,如信 托投资公司等
一、外汇市场概述 世界各国的外汇市场各不相同，而且各具特色，在分别加以讨论之前，有必要对不同外 汇市场的共同之处作一简单的介绍，如外汇市场的参与者、交易层次和功能等。 （一）、外汇市场的定义及分类 外汇市场（Foreign Exchange Market）是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是外汇供 给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。它在实现购买力 的国际转移，避免和防止外汇风险的发生，提供国际性的资金融通和国际清算方面发挥着重 要的作用。 外汇市场按组织形式可以划分为抽象市场和具体市场。抽象市场又叫无形市场，它没有 具体的交易场所，没有统一的交易时间，买卖双方也不是面对面的交易，所有交易都是通过 电话、电报、电传及其他通讯工具进行。英国、美国、加拿大、瑞士等国家的外汇市场均采 取这种方式，因此这种方式被称为英美体制，它是外汇市场的主要组织形式。具体市场又叫 有形市场，是德国、法国、荷兰、意大利等国遵循的传统的国际汇兑方式，外汇交易者于每 个营业日规定的营业时间集中在交易所进行交易。由于这种方式只流行于欧洲大陆，因而被 称为大陆体系。这种方式的外汇市场其交易目的非常有限，主要用于调整即期的外汇头寸， 决定对顾客交易的公定汇率，所以不是外汇市场的主要组织方式。 外汇市场按其经营范围不同，又可分为国内市场和国际市场。国内市场的外汇交易仅限 于国内银行彼此之间或国内银行与国内居民之间，不允许国外银行或其他机构参与，当地中 央银行的管制较严，在市场上使用的货币亦仅限于本币与少数几种外币。国际市场的特点是 各国银行或企业按规定均可参与外汇交易，而且交易的货币较多，交易规模较大，市场网络 的辐射面较广。其中，纽约、伦敦、东京、法兰克福、新加坡等就属于国际外汇市场。 外汇市场按其外汇买卖双方性质的不同可以划分为外汇批发市场和外汇零售市场。外汇 批发市场是特指银行同业之间的外汇交易市场，包括同一市场上各银行之间的外汇交易；不 同市场上各银行之间的外汇交易；中央银行同商业银行之间的外汇交易；各国中央银行之间 的外汇交易。外汇零售市场是指银行同一般客户之间的外汇交易市场。 （二）、外汇市场的参与者 1、外汇银行。外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外 汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可以分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本 国商业银行；在本国的外国商业银行分行；其他经营外汇买卖业务的本国的金融机构，如信 托投资公司等。 209
時有外汇的客卖≯郾汇银行←买—儒要外汇的客户 外汇银行 图14-1 如上图所示,横向三者构成了外汇零售市场,而纵向三者则构成了外汇批发市场,外汇 银行在其中处于中心地位 外汇银行在外汇市场上既可以代客户进行外汇买卖,目的是对客户提供尽可能全面的服 务并从中获得利益:也可以用自身的外汇资金或银行信用在外汇市场上直接进行买卖,目的 主要在于调整本身的外汇头寸或进行外汇投机买卖,使外汇资产保持在合理的水平上,或赚 取投机的利润收入。 2、外汇经纪人。外汇经纪人是指为外汇交易双方介绍交易以获得佣金的中间商人,其 主要任务是利用其已掌握的外汇市场各种行情和与银行的密切关系,向外汇买卖双方提供信 息,以促进外汇交易的顺利进行。外汇经纪人一般有三类:(1)一般经纪人,即那些既充当 外汇交易的中介又亲自参与外汇买卖以赚取利润者:(2)跑街经纪人,即那些本身不参与外 汇买卖而只充当中介赚取佣金的经纪人;(3)经纪公司,指那些资本实力较为雄厚,既充当 商业银行之间外汇买卖的中介又从事外汇买卖业务的公司 3、中央银行。各国政府为了防止国际短期资金大量的流动对外汇市场的猛烈冲击,往 往通过中央银行对外汇市场进行干预,即在市场外汇短缺时大量抛售,外汇过多时大量买入, 从而使本币汇率不致发生过于剧烈的波动。因此中央银行不仅是外汇市场的参与者,而且还 是实际操纵者 4、进出口商及其他外汇供求者。进出口商从事进出口贸易活动,是外汇市场上外汇的 主要的和实际的需求者和供给者。出口商出口后要把外汇收入卖出,进口商则要为进口支付 而购买外汇,这些都要在外汇市场上进行。其他的外汇供求者是指银行、进出口商之外的客 户,主要指由运费、保险费、旅费、留学费、赠款、外国有价证券买卖、外债本息收付、政 府及民间私人贷款以及由其他原因引起的外汇供给者和需求者 5、贴现公司,又叫贴现商号,它是以买卖远期票据为主要业务的公司。在票据贴现业 务中,外国汇票的贴现占主要部分。贴现商号在需要资金时,还可将此类汇票再贴现,但必 须拥有自有资金,贴现公司具有国际和国内的清算作用。 6、外汇交易商。是专门经营外汇交易的商号,其业务大多是由信托公司或银行兼营。 它的经营方式主要有先买后卖,先抛后补,同时买入和卖出。其交易大部分是通过外汇经纪 人接洽,有的直接向银行买卖。它的经营目的是通过利用外汇汇率的时间差和空间差来赚取 利润。 210
中央银行 持有外汇的客户 卖 外汇银行 买 需要外汇的客户 外汇银行 图 14—1 如上图所示，横向三者构成了外汇零售市场，而纵向三者则构成了外汇批发市场，外汇 银行在其中处于中心地位。 外汇银行在外汇市场上既可以代客户进行外汇买卖，目的是对客户提供尽可能全面的服 务并从中获得利益；也可以用自身的外汇资金或银行信用在外汇市场上直接进行买卖，目的 主要在于调整本身的外汇头寸或进行外汇投机买卖，使外汇资产保持在合理的水平上，或赚 取投机的利润收入。 2、外汇经纪人。外汇经纪人是指为外汇交易双方介绍交易以获得佣金的中间商人，其 主要任务是利用其已掌握的外汇市场各种行情和与银行的密切关系，向外汇买卖双方提供信 息，以促进外汇交易的顺利进行。外汇经纪人一般有三类：（1）一般经纪人，即那些既充当 外汇交易的中介又亲自参与外汇买卖以赚取利润者；（2）跑街经纪人，即那些本身不参与外 汇买卖而只充当中介赚取佣金的经纪人；（3）经纪公司，指那些资本实力较为雄厚，既充当 商业银行之间外汇买卖的中介又从事外汇买卖业务的公司。 3、中央银行。各国政府为了防止国际短期资金大量的流动对外汇市场的猛烈冲击，往 往通过中央银行对外汇市场进行干预，即在市场外汇短缺时大量抛售，外汇过多时大量买入， 从而使本币汇率不致发生过于剧烈的波动。因此中央银行不仅是外汇市场的参与者，而且还 是实际操纵者。 4、进出口商及其他外汇供求者。进出口商从事进出口贸易活动，是外汇市场上外汇的 主要的和实际的需求者和供给者。出口商出口后要把外汇收入卖出，进口商则要为进口支付 而购买外汇，这些都要在外汇市场上进行。其他的外汇供求者是指银行、进出口商之外的客 户，主要指由运费、保险费、旅费、留学费、赠款、外国有价证券买卖、外债本息收付、政 府及民间私人贷款以及由其他原因引起的外汇供给者和需求者。 5、贴现公司，又叫贴现商号，它是以买卖远期票据为主要业务的公司。在票据贴现业 务中，外国汇票的贴现占主要部分。贴现商号在需要资金时，还可将此类汇票再贴现，但必 须拥有自有资金，贴现公司具有国际和国内的清算作用。 6、外汇交易商。是专门经营外汇交易的商号，其业务大多是由信托公司或银行兼营。 它的经营方式主要有先买后卖，先抛后补，同时买入和卖出。其交易大部分是通过外汇经纪 人接洽，有的直接向银行买卖。它的经营目的是通过利用外汇汇率的时间差和空间差来赚取 利润。 210
7、外汇投机者,是预计国际市场外汇汇率的波动趋势,用买空卖空或买卖远期外汇的 方式进行外汇交易,从中获利的机构或个人。当投机者预计某一种货币的汇价将要上升,就 预先买入,待上升后卖出或买入远期外汇,到期后再卖出现汇:反之,若某一种货币汇价将 要下降,就预先卖出,待下降后再补进或卖出远期外汇。外汇投机者既可以是外汇供给者, 又可以是外汇需求者 (三)、外汇市场的功能 1、国际清算。国际经济交易的结果需要债务人向债权人进行支付,若债务人以债务国 货币支付,则债权人需要在外汇市场上兑换成债权国货币;若债权人只接受债权国货币,则 债务人需要先将债务国货币在外汇市场上兑换成债权国货币再进行支付。由此可见,外汇市 场为这种国际清算提供了便利 2、套期保值( Hedging)。进出口商从签订进出口合约到实际支付或收款,通常都要经 过一段时间。由于外汇市场中汇率的易变性,因此,外币债权人和债务人都要承担一定的风 险,例如计价货币汇率下跌会使收款人遭受损失,而计价货币汇率上升则会使付款人蒙受损 失。他们若不愿投机,只想用本币保持资产,那么就需要对这些货币资产进行套期保值,以 确保该项资产没有净头寸。具体地,套期保值就是通过卖出或买入等值远期外汇,轧平外汇 头寸来保值的一种外汇业务。例如,收款人可以卖出远期外汇,而付款人则可以买入远期外 3、投机( Speculation)。外汇投机是指根据对汇率变动的预期,有意保持某种外汇的多 头或空头,希望从汇率变动中赚取利润的行为。它的主要特征是,投机者进行外汇交易,并 没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性,当投机者预期准确时可以赚 取利润,但如预期失误则要蒙受损失。例如,若某投机商预期两个月以后某种货币汇率将会 下跌,就在期货市场上卖出该种货币的两个月期汇。两个月以后,该货币汇率若果真下跌, 则投机商可以用低价补进现汇以交割期汇,但如果该货币汇率不降反升,则要遭受损失。 、世界主要外汇市场 目前世界上大约有30多个国际性的外汇市场,其中比较重要的有欧洲的伦敦、法兰克 福、苏黎世,美洲的纽约,亚洲的东京、新加坡、香港。这几个外汇市场各具特色,联系紧 密,在营业时间上又互相衔接,构成了一个庞大的、统一的世界外汇市场体系。 )、伦敦外汇市场 伦敦外汇市场是世界上出现得最早,也是目前最大的外汇市场。英国作为最早实现工业 化的国家,19世纪曾号称“世界工厂”,英镑成为国际贸易中使用最广泛的货币,伦敦的票 据汇兑业务也很发达,促成了伦敦外汇市场的形成,并使其成了世界上最重要的外汇市场。 两次世界大战使英国的经济实力下降了许多,英镑的地位也大不如前,外汇管制则有所加强 所有这些都使伦敦外汇市场的作用受到了影响。1951年12月11日,当英国政府宣布重新 开放外汇市场时,汇率不再由市场决定。英格兰银行根据国际货币基金组织的规定,把英镑 汇率的波动限制在很小的范围内。此后随着经济的恢复和发展,特别是50年代后期欧洲货 币市场的形成和发展,伦敦外汇市场的地位才得到恢复。1972年英镑实行浮动汇率制,外 汇买卖不再受汇率波动幅度的限制,汇率完全由市场决定。1979年英国政府又宣布取消外 211
7、外汇投机者，是预计国际市场外汇汇率的波动趋势，用买空卖空或买卖远期外汇的 方式进行外汇交易，从中获利的机构或个人。当投机者预计某一种货币的汇价将要上升，就 预先买入，待上升后卖出或买入远期外汇，到期后再卖出现汇；反之，若某一种货币汇价将 要下降，就预先卖出，待下降后再补进或卖出远期外汇。外汇投机者既可以是外汇供给者， 又可以是外汇需求者。 （三）、外汇市场的功能 1、国际清算。国际经济交易的结果需要债务人向债权人进行支付，若债务人以债务国 货币支付，则债权人需要在外汇市场上兑换成债权国货币；若债权人只接受债权国货币，则 债务人需要先将债务国货币在外汇市场上兑换成债权国货币再进行支付。由此可见，外汇市 场为这种国际清算提供了便利。 2、套期保值（Hedging）。进出口商从签订进出口合约到实际支付或收款，通常都要经 过一段时间。由于外汇市场中汇率的易变性，因此，外币债权人和债务人都要承担一定的风 险，例如计价货币汇率下跌会使收款人遭受损失，而计价货币汇率上升则会使付款人蒙受损 失。他们若不愿投机，只想用本币保持资产，那么就需要对这些货币资产进行套期保值，以 确保该项资产没有净头寸。具体地，套期保值就是通过卖出或买入等值远期外汇，轧平外汇 头寸来保值的一种外汇业务。例如，收款人可以卖出远期外汇，而付款人则可以买入远期外 汇。 3、投机（Speculation）。外汇投机是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多 头或空头，希望从汇率变动中赚取利润的行为。它的主要特征是，投机者进行外汇交易，并 没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性，当投机者预期准确时可以赚 取利润，但如预期失误则要蒙受损失。例如，若某投机商预期两个月以后某种货币汇率将会 下跌，就在期货市场上卖出该种货币的两个月期汇。两个月以后，该货币汇率若果真下跌， 则投机商可以用低价补进现汇以交割期汇，但如果该货币汇率不降反升，则要遭受损失。 二、世界主要外汇市场 目前世界上大约有 30 多个国际性的外汇市场，其中比较重要的有欧洲的伦敦、法兰克 福、苏黎世，美洲的纽约，亚洲的东京、新加坡、香港。这几个外汇市场各具特色，联系紧 密，在营业时间上又互相衔接，构成了一个庞大的、统一的世界外汇市场体系。 （一）、伦敦外汇市场 伦敦外汇市场是世界上出现得最早，也是目前最大的外汇市场。英国作为最早实现工业 化的国家，19 世纪曾号称“世界工厂”，英镑成为国际贸易中使用最广泛的货币，伦敦的票 据汇兑业务也很发达，促成了伦敦外汇市场的形成，并使其成了世界上最重要的外汇市场。 两次世界大战使英国的经济实力下降了许多，英镑的地位也大不如前，外汇管制则有所加强， 所有这些都使伦敦外汇市场的作用受到了影响。1951 年 12 月 11 日，当英国政府宣布重新 开放外汇市场时，汇率不再由市场决定。英格兰银行根据国际货币基金组织的规定，把英镑 汇率的波动限制在很小的范围内。此后随着经济的恢复和发展，特别是 50 年代后期欧洲货 币市场的形成和发展，伦敦外汇市场的地位才得到恢复。1972 年英镑实行浮动汇率制，外 汇买卖不再受汇率波动幅度的限制，汇率完全由市场决定。1979 年英国政府又宣布取消外 211
汇管制,进一步促进了伦敦外汇市场的发展。 从地理上看,伦敦居于世界时区适中位置,外汇市场在一天的营业时间里和世界其他重 要外汇市场都能衔接。伦敦上午8时是东京和香港的下午4时,伦敦外汇市场可与东京、香 港等远东外汇市场的尾市衔接,而开盘不久,便可与中东,非洲以及欧洲大陆的外汇市场进 行外汇交易。当伦敦下午3时,纽约正是上午10时,又可与纽约外汇市场交易。由此确定 了伦敦外汇市场的重要地位 伦敦外汇市场由经营外汇业务的银行及美国、日本等国银行的分行、外汇经纪商和一般 金融商号构成,伦敦外汇市场有250多家外汇银行,他们都领有英格兰银行的执照。在伦敦 外汇市场上,大多数外汇买卖都是通过外汇经纪商进行的。伦敦市场上的外汇经纪商,二战 前多达40家,1951年外汇市场重开时,由于英格兰银行的坚持减少到9家,它们成了今日 伦敦外汇市场的主要角色,由它们组成的外汇经纪人协会支配了伦敦外汇市场。伦敦外汇市 场上的外汇交易主要是现汇交易和远期交易,1982年开始经营外汇期货交易。 (二)纽约外汇市场 纽约外汇市场的历史要比伦敦外汇市场短,它的形成和发展是与两次世界大战中美国的 政治、经济、军事实力的急剧增长联系在一起的。特别是随着布雷顿森林体系的建立,美匡 登上了世界金融霸主的宝座,美元取代英镑成了世界最主要的货币。加之美国奉行的外汇开 放政策,使得纽约外汇市场成为世界上仅次于伦敦的第二大外汇市场 由于美国没有外汇管制,对银行经营外汇的业务没有限制,所以几乎所有的美国银行和 金融机构都可以经营外汇业务。目前纽约外汇市场主要包括29家美国联邦储备体系的成员 银行,23家非成员银行,60余家外国银行在纽约的分支机构,50多个外国银行建立的代理 行和90多个代办处,以及一些人寿保险公司和外汇经纪商。纽约外汇市场有8家经纪 其业务不受任何监督,对其安排的交易不承担任何经济责任,只是在每笔交易完成后向卖方 收取佣金。 纽约外汇市场交易量虽很大,但和进出口贸易相关的外汇交易量却很小,远远不及伦敦 外汇市场和远东外汇市场。因为在美国的进出口中大多数以美元计价结算,出口商得到美元, 进口商支付的也是美元。不仅美国如此,世界商品贸易的70%都是以美元计价支付的。世 界各国的美元买卖,包括欧洲美元和亚洲美元交易在内,最终都必须在美国,主要是在纽约 的商业银行的帐户上办理收付、划拨和清算。因此,纽约外汇市场也就成为全世界美元交易 的清算中心 由于美元在国际贸易、国际金融、国际清算等诸多领域扮演重要角色,所以许多国家 的中央银行将其部分外汇储备存放在美国。再加上美元极其频繁的流动是任何其他货币难以 比拟的,因此美元汇率不稳定将对世界经济产生极其不利的影响。所以在纽约市场上,对美 元汇率的干预,除以美国联邦储备体系为主体,委托纽约联邦储备银行具体执行外,有时西 方主要发达国家的中央银行与纽约联邦储备银行采取联合行动,进行共同干预。 (三)、东京外汇市场 东京外汇市场是在50年代末发展起来的。历史上日本是一个外汇管制严厉的国家,50 年代以后才逐渐放松。1964年,日本加入国际货币基金组织,日元成为可兑换货币,东京 外汇市场原则上不再实行外汇管制,外汇交易也逐步走向了自由化。70年代下半期以来, 212
汇管制，进一步促进了伦敦外汇市场的发展。 从地理上看，伦敦居于世界时区适中位置，外汇市场在一天的营业时间里和世界其他重 要外汇市场都能衔接。伦敦上午 8 时是东京和香港的下午 4 时，伦敦外汇市场可与东京、香 港等远东外汇市场的尾市衔接，而开盘不久，便可与中东，非洲以及欧洲大陆的外汇市场进 行外汇交易。当伦敦下午 3 时，纽约正是上午 10 时，又可与纽约外汇市场交易。由此确定 了伦敦外汇市场的重要地位。 伦敦外汇市场由经营外汇业务的银行及美国、日本等国银行的分行、外汇经纪商和一般 金融商号构成，伦敦外汇市场有 250 多家外汇银行，他们都领有英格兰银行的执照。在伦敦 外汇市场上，大多数外汇买卖都是通过外汇经纪商进行的。伦敦市场上的外汇经纪商，二战 前多达 40 家，1951 年外汇市场重开时，由于英格兰银行的坚持减少到 9 家，它们成了今日 伦敦外汇市场的主要角色，由它们组成的外汇经纪人协会支配了伦敦外汇市场。伦敦外汇市 场上的外汇交易主要是现汇交易和远期交易，1982 年开始经营外汇期货交易。 （二）、纽约外汇市场 纽约外汇市场的历史要比伦敦外汇市场短，它的形成和发展是与两次世界大战中美国的 政治、经济、军事实力的急剧增长联系在一起的。特别是随着布雷顿森林体系的建立，美国 登上了世界金融霸主的宝座，美元取代英镑成了世界最主要的货币。加之美国奉行的外汇开 放政策，使得纽约外汇市场成为世界上仅次于伦敦的第二大外汇市场。 由于美国没有外汇管制，对银行经营外汇的业务没有限制，所以几乎所有的美国银行和 金融机构都可以经营外汇业务。目前纽约外汇市场主要包括 29 家美国联邦储备体系的成员 银行，23 家非成员银行，60 余家外国银行在纽约的分支机构，50 多个外国银行建立的代理 行和 90 多个代办处，以及一些人寿保险公司和外汇经纪商。纽约外汇市场有 8 家经纪商， 其业务不受任何监督，对其安排的交易不承担任何经济责任，只是在每笔交易完成后向卖方 收取佣金。 纽约外汇市场交易量虽很大，但和进出口贸易相关的外汇交易量却很小，远远不及伦敦 外汇市场和远东外汇市场。因为在美国的进出口中大多数以美元计价结算，出口商得到美元， 进口商支付的也是美元。不仅美国如此，世界商品贸易的 70%都是以美元计价支付的。世 界各国的美元买卖，包括欧洲美元和亚洲美元交易在内，最终都必须在美国，主要是在纽约 的商业银行的帐户上办理收付、划拨和清算。因此，纽约外汇市场也就成为全世界美元交易 的清算中心。 由于美元在国际贸易、国际金融、 国际清算等诸多领域扮演重要角色，所以许多国家 的中央银行将其部分外汇储备存放在美国。再加上美元极其频繁的流动是任何其他货币难以 比拟的，因此美元汇率不稳定将对世界经济产生极其不利的影响。所以在纽约市场上，对美 元汇率的干预，除以美国联邦储备体系为主体，委托纽约联邦储备银行具体执行外，有时西 方主要发达国家的中央银行与纽约联邦储备银行采取联合行动，进行共同干预。 （三）、东京外汇市场 东京外汇市场是在 50 年代末发展起来的。历史上日本是一个外汇管制严厉的国家，50 年代以后才逐渐放松。1964 年，日本加入国际货币基金组织，日元成为可兑换货币，东京 外汇市场原则上不再实行外汇管制，外汇交易也逐步走向了自由化。70 年代下半期以来， 212
日元国际化取得了极大的进展。1980年,日本政府废除了旧的外汇法,颁布执行新的外汇 法,放宽了银行经营外汇业务的限制,由过去只有经政府批准的外汇银行和经纪商才可以经 营外汇业务转为所有银行都可以在国内经营一般的外汇交易,因而东京外汇市场迅速发展起 来,成为与伦敦和纽约的外汇市场地位相当的世界三大外汇市场之 东京外汇市场的参与者包括5种:东京银行(日本的外汇专业银行),可经营外汇业务 的日本本国银行和外国银行在东京分支机构,日本银行(日本的中央银行,8家外汇经纪商, 一般客户。 但是东京外汇市场仍有一些不足之处 首先,东京外汇市场受地理位置的限制,与其他主要的外汇市场基本是隔绝的。同纽约 市场根本不交叉,同欧洲也只在每个交易日的最后一两个小时有交叉,不能与纽约和伦敦的 外汇市场同时交易,使其大受影响 其次,虽然日本正在大力推进日元的国际化,但至今日元仍未成为真正意义上的可自由 兑换货币,日本政府对东京外汇市场的外汇管制仍未彻底解除 再次,由于日本是一个典型的出口加工国,东京外汇市场受进出口贸易收支的影响较大 使得东京外汇市场的外汇交易带有明显的季节性特点 (四)、德国的外汇市场 德国的外汇市场由两部分组成,第一部分是每天正式的订价市场,第二部分是一般的市 场。每天的订价活动发生在法兰克福外汇市场,它由一名官方指定的经纪人负责,时间在中 午12:45。负责法兰克福市场的经纪人,根据在法兰克福、柏林、杜塞尔多夫、汉堡和慕 尼黑外汇交易所营业的外汇经纪人向其口头或通过电话提出的外汇买卖交易委托,确定汇 德国一般的外汇业务活动也是通过电报和电传进行的。德国银行体系共有6000家银行 但只有100家左右在外汇市场上参与交易,主要包括三家全能银行(德意志银行、德累斯顿 银行和商业银行)、两家巴伐利亚州的地区性大银行和其他一些地区性银行,特别是作为各 省中央银行的土地银行和储蓄银行集团的中央银行 德国中央银行除了对银行活动谨慎性和流动性的一般要求进行控制以外,通常不管制外 汇市场,银行可自由兑换货币。因为在德国中央银行看来,要控制市场力量是相当困难的 (五)香港外汇市场 香港是70年代以后发展起来的国际性外汇市场。1973年以前香港实际上有两个外汇市 场,一个是法定的外汇市场,参加者是外汇指定银行,汇率以法定平价为基础,波动幅度有 限;另一个是自由外汇市场,由非指定银行和一些证券商组成,汇率完全由外汇的供求决定 和法定市场的汇率差异很大,1972年底香港取消了外汇管制,两个市场合二为一。1974年 11月,港元开始实行浮动汇率。之后,香港外汇市场以较快的速度发展起来。进入80年代, 港元对美元汇率曾一度下跌,为了稳定经济金融秩序,香港当局于1983年10月开始实施港 元联系汇率制,港元与美元挂钩,1美元=78港元,港元与美元同升同降,发钞银行每发行 7.8港元就要向外汇基金交1美元作为发行准备。这种汇率制度有力地推动了香港外汇市场 的发展。 香港外汇市场也是无形市场,没有固定的交易场所或正式的组织,是一个由从事外汇交 213
日元国际化取得了极大的进展。1980 年，日本政府废除了旧的外汇法，颁布执行新的外汇 法，放宽了银行经营外汇业务的限制，由过去只有经政府批准的外汇银行和经纪商才可以经 营外汇业务转为所有银行都可以在国内经营一般的外汇交易，因而东京外汇市场迅速发展起 来，成为与伦敦和纽约的外汇市场地位相当的世界三大外汇市场之一。 东京外汇市场的参与者包括 5 种：东京银行（日本的外汇专业银行），可经营外汇业务 的日本本国银行和外国银行在东京分支机构，日本银行（日本的中央银行，8 家外汇经纪商， 一般客户。 但是东京外汇市场仍有一些不足之处： 首先，东京外汇市场受地理位置的限制，与其他主要的外汇市场基本是隔绝的。同纽约 市场根本不交叉，同欧洲也只在每个交易日的最后一两个小时有交叉，不能与纽约和伦敦的 外汇市场同时交易，使其大受影响。 其次，虽然日本正在大力推进日元的国际化，但至今日元仍未成为真正意义上的可自由 兑换货币，日本政府对东京外汇市场的外汇管制仍未彻底解除。 再次，由于日本是一个典型的出口加工国，东京外汇市场受进出口贸易收支的影响较大， 使得东京外汇市场的外汇交易带有明显的季节性特点。 （四）、德国的外汇市场 德国的外汇市场由两部分组成，第一部分是每天正式的订价市场，第二部分是一般的市 场。每天的订价活动发生在法兰克福外汇市场，它由一名官方指定的经纪人负责，时间在中 午 12：45。负责法兰克福市场的经纪人，根据在法兰克福、柏林、杜塞尔多夫、汉堡和慕 尼黑外汇交易所营业的外汇经纪人向其口头或通过电话提出的外汇买卖交易委托，确定汇 率。 德国一般的外汇业务活动也是通过电报和电传进行的。德国银行体系共有 6000 家银行， 但只有 100 家左右在外汇市场上参与交易，主要包括三家全能银行（德意志银行、德累斯顿 银行和商业银行）、两家巴伐利亚州的地区性大银行和其他一些地区性银行，特别是作为各 省中央银行的土地银行和储蓄银行集团的中央银行。 德国中央银行除了对银行活动谨慎性和流动性的一般要求进行控制以外，通常不管制外 汇市场，银行可自由兑换货币。因为在德国中央银行看来，要控制市场力量是相当困难的。 （五）、香港外汇市场 香港是 70 年代以后发展起来的国际性外汇市场。1973 年以前香港实际上有两个外汇市 场，一个是法定的外汇市场，参加者是外汇指定银行，汇率以法定平价为基础，波动幅度有 限；另一个是自由外汇市场，由非指定银行和一些证券商组成，汇率完全由外汇的供求决定， 和法定市场的汇率差异很大，1972 年底香港取消了外汇管制，两个市场合二为一。1974 年 11 月，港元开始实行浮动汇率。之后，香港外汇市场以较快的速度发展起来。进入 80 年代， 港元对美元汇率曾一度下跌，为了稳定经济金融秩序，香港当局于 1983 年 10 月开始实施港 元联系汇率制，港元与美元挂钩，1 美元=7.8 港元，港元与美元同升同降，发钞银行每发行 7.8 港元就要向外汇基金交 1 美元作为发行准备。这种汇率制度有力地推动了香港外汇市场 的发展。 香港外汇市场也是无形市场，没有固定的交易场所或正式的组织，是一个由从事外汇交 213
易的银行、其他金融机构以及外汇经纪人组成,由电话、电传等通讯工具联结起来的网络。 比较主要的从事外汇交易的银行有100多家,分别属于汇丰银行集团、美资银行、日资银行、 中银集团等。其他金融机构主要是指存款公司,在香港暂停申请新银行许可证时期,存款公 司是在香港设立银行的间接方式。香港外汇市场上有10家外汇经纪商,他们都是香港外汇 经纪协会的会员。香港外汇市场上的交易可以分为两类,一类是港币和外币的兑换,其中以 和美元兑换为主;另一类是美元兑换其他外币的交易 由于香港没有中央银行,因此控制货币汇价的手段除主要由汇丰银行利用外汇基金直接 干预市场外,还依靠利率杠杆调节。方法是,香港银行利率随同美国各大银行优惠利率升降 来保证联系汇率的稳定。这种干预方法使得香港外汇市场上的汇率风险转为利率风险。 第三节汇率制度 一国货币汇率的高低,不仅体现了本币对其它货币购买力的相对强弱,而且还涉及到资 源分配等利益问题。因此如果没有必要的制度约束,各国在确定本币汇率时,常从本国利益 出发,趋利避害,损害别国利益,进而引发货币战、贸易战,不利于世界经济和贸易的发展。 为了维护各国的共同利益,促进国际贸易和国际金融的持续发展,有必要在世界范围内对汇 率的变动作出一些合理的规定,形成各国共同遵守的汇率制度,即国际汇率制度。国际汇率 制度反映了国际间交易结算的需要和世界经济稳定发展的需要。同时,它与国际政治经济格 局的变化密切相关 所谓汇率制度,是指一个国家的货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的规 定。按照汇率变动幅度的大小,汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制。在固定汇率制下, 各国货币当局首先对本币规定一个金平价,然后根据本币与其它货币之间的金平价之比来确 定本币的中心汇率,本币的市场汇率只能围绕中心汇率作小幅波动。国际金本位制下和布雷 顿森林体系下实行的是固定汇率制。在浮动汇率制下,一国货币当局不再规定金平价,因而 也不再有本币对其它货币的中心汇率,本币汇率随外汇市场的供求状况自由浮动,货币当局 没有维持本币汇率在一定范围内波动的义务。1973年布雷顿森林体系崩溃,世界各主要工 业国家开始实行浮动汇率制 浮动汇率制按照不同的标准,又可分为以下几类: 1、以货币当局是否干预本币汇率为标准,可分为自由浮动和管理浮动。自由浮动又称 为清洁浮动,是指一个国家货币的汇率完全由外汇市场的供求关系决定,货币当局不采取任 何干预本币汇率的措施。自由浮动只是一种理论假设的需要,现实中没有一个国家采用。管 理浮动又称为肮脏浮动,是指一国货币当局对外汇市场采取一定的干预措施,使本币朝有利 于本国的方向浮动。目前,世界上实行浮动汇率制的国家大都属于管理浮动汇率制。 2、以汇率的浮动形式为标准,可分为独立浮动和联合浮动。独立浮动,是指一国货币 对其它任何货币的汇率都根据外汇市场的供求关系进行浮动。目前美国、日本、澳大利亚 加拿大和少数的发展中国家实行独立浮动汇率制。联合浮动是指在一个利益集团内部,各成 员国货币之间保持固定汇率,而对集团外国家的货币统一实行共同浮动。目前欧洲货币体系
易的银行、其他金融机构以及外汇经纪人组成，由电话、电传等通讯工具联结起来的网络。 比较主要的从事外汇交易的银行有 100 多家，分别属于汇丰银行集团、美资银行、日资银行、 中银集团等。其他金融机构主要是指存款公司，在香港暂停申请新银行许可证时期，存款公 司是在香港设立银行的间接方式。香港外汇市场上有 10 家外汇经纪商，他们都是香港外汇 经纪协会的会员。香港外汇市场上的交易可以分为两类，一类是港币和外币的兑换，其中以 和美元兑换为主；另一类是美元兑换其他外币的交易。 由于香港没有中央银行，因此控制货币汇价的手段除主要由汇丰银行利用外汇基金直接 干预市场外，还依靠利率杠杆调节。方法是，香港银行利率随同美国各大银行优惠利率升降， 来保证联系汇率的稳定。这种干预方法使得香港外汇市场上的汇率风险转为利率风险。 第三节 汇率制度 一国货币汇率的高低，不仅体现了本币对其它货币购买力的相对强弱，而且还涉及到资 源分配等利益问题。因此如果没有必要的制度约束，各国在确定本币汇率时，常从本国利益 出发，趋利避害，损害别国利益，进而引发货币战、贸易战，不利于世界经济和贸易的发展。 为了维护各国的共同利益，促进国际贸易和国际金融的持续发展，有必要在世界范围内对汇 率的变动作出一些合理的规定，形成各国共同遵守的汇率制度，即国际汇率制度。国际汇率 制度反映了国际间交易结算的需要和世界经济稳定发展的需要。同时，它与国际政治经济格 局的变化密切相关。 所谓汇率制度，是指一个国家的货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的规 定。按照汇率变动幅度的大小，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制。在固定汇率制下， 各国货币当局首先对本币规定一个金平价，然后根据本币与其它货币之间的金平价之比来确 定本币的中心汇率，本币的市场汇率只能围绕中心汇率作小幅波动。国际金本位制下和布雷 顿森林体系下实行的是固定汇率制。在浮动汇率制下，一国货币当局不再规定金平价，因而 也不再有本币对其它货币的中心汇率，本币汇率随外汇市场的供求状况自由浮动，货币当局 没有维持本币汇率在一定范围内波动的义务。1973 年布雷顿森林体系崩溃，世界各主要工 业国家开始实行浮动汇率制。 浮动汇率制按照不同的标准，又可分为以下几类： 1、以货币当局是否干预本币汇率为标准，可分为自由浮动和管理浮动。自由浮动又称 为清洁浮动，是指一个国家货币的汇率完全由外汇市场的供求关系决定，货币当局不采取任 何干预本币汇率的措施。自由浮动只是一种理论假设的需要，现实中没有一个国家采用。管 理浮动又称为肮脏浮动，是指一国货币当局对外汇市场采取一定的干预措施，使本币朝有利 于本国的方向浮动。目前，世界上实行浮动汇率制的国家大都属于管理浮动汇率制。 2、以汇率的浮动形式为标准，可分为独立浮动和联合浮动。独立浮动，是指一国货币 对其它任何货币的汇率都根据外汇市场的供求关系进行浮动。目前美国、日本、澳大利亚、 加拿大和少数的发展中国家实行独立浮动汇率制。联合浮动是指在一个利益集团内部，各成 员国货币之间保持固定汇率，而对集团外国家的货币统一实行共同浮动。目前欧洲货币体系 214
各成员国实行的是联合浮动汇率制 固定汇率制也可分为国际金本位制下的固定汇率制和布雷顿森林体系下的固定汇率制。 固定汇率制是在国际金本位制下形成的,因此,国际金本位制下的固定汇率制是典型的固定 汇率制。布雷顿森林体系下的固定汇率制与国际金本位制下的固定汇率制有一些区别。在本 书最后一章的有关内容中,将做具体讨论 另外,按照国际货币基金组织的分法,国际汇率制度可分为钉住汇率制和弹性汇率制 在钉住汇率制下,一国货币与其它某一种或某一篮子货币之间保持比较稳定的比价,即钉住 所选择的货币。本国货币随所选货币的波动而波动,但相互之间的比价相对固定或只在小范 围内浮动,一般幅度不超过1%被钉住的一般是主要工业国家的货币或IMF的特别提款权。 目前,大部分发展中国家实行的是钉住汇率制。按照钉住货币的不同,钉住汇率制可分为钉 住单一货币和钉住一篮子货币。除钉住汇率制外的其它汇率制度,包括浮动汇率制,统称为 弹性汇率制。弹性汇率制的主要特点是本币汇率可在一定范围内自由浮动。目前,大部分工 业国家实行的是弹性汇率制。还有一些国家实行的汇率制度兼有钉住汇率制和弹性汇率制的 特点。如有的国家虽实行钉住某种平价的汇率制,但允许本币汇率对钉住的平价有较大的波 动幅度,一般可达2.5%;有的国家在短期内实行钉住某种平价的汇率制,但可根据一组选 定的指标频繁的小幅度的调整所钉住的平价:有的国家则不但允许本币汇率在短期内对平价 可以有较大幅度的波动,而且还经常调整平价。 第四节外汇管制 资本主义国家的外汇管制开始于第一次世界大战期间,其后时松时紧,进入80年代以 来,随着西方主要国家经济状况的好转,外汇管制在这些国家已经逐渐放松。但绝大多数外 汇资金紧张的发展中国家为了保证经济的独立发展,谋求国际收支的平衡和汇率稳定,使有 限的外汇资金不致流失,仍然实行严格程度不一的外汇管制 外汇管制概述 世界各国在不同的历史时期,都曾经实施过程度不同的外汇管制。作为一种主动实施的 经济政策,各国经济当局的目的都是为了改善本国的国际收支和稳定本国货币的汇率,但也 为此付出了沉重的代价。 外汇管制是指一国政府为了防止资金外流或流入,改善本国的国际收支和稳定本国货币 汇率,授权有关货币金融当局(一般是中央银行或专门的外汇管理机构),对外汇买卖和国 际结算所采取的限制性措施 第一次世界大战以前,世界主要国家都实行金本位制,货币可以自由流通、自由兑换和 自由进出入国境,而且各国大多采用固定汇率制度,因而根本不存在外汇管制 第一次世界大战爆发以后,西方各国先后停止了金本位制,代之以纸币流通制度。由于 战争的影响,各参战国为了筹措支付战争所需的大量外汇资金,防止资金外流,都取消了外 汇的自由买卖,禁止黄金输出,开始实行外汇管制。虽然战后西方国家进入了暂时的相对稳 215
各成员国实行的是联合浮动汇率制。 固定汇率制也可分为国际金本位制下的固定汇率制和布雷顿森林体系下的固定汇率制。 固定汇率制是在国际金本位制下形成的，因此，国际金本位制下的固定汇率制是典型的固定 汇率制。布雷顿森林体系下的固定汇率制与国际金本位制下的固定汇率制有一些区别。在本 书最后一章的有关内容中，将做具体讨论。 另外，按照国际货币基金组织的分法，国际汇率制度可分为钉住汇率制和弹性汇率制。 在钉住汇率制下，一国货币与其它某一种或某一篮子货币之间保持比较稳定的比价，即钉住 所选择的货币。本国货币随所选货币的波动而波动，但相互之间的比价相对固定或只在小范 围内浮动，一般幅度不超过 1%。被钉住的一般是主要工业国家的货币或 IMF 的特别提款权。 目前，大部分发展中国家实行的是钉住汇率制。按照钉住货币的不同，钉住汇率制可分为钉 住单一货币和钉住一篮子货币。除钉住汇率制外的其它汇率制度，包括浮动汇率制，统称为 弹性汇率制。弹性汇率制的主要特点是本币汇率可在一定范围内自由浮动。目前，大部分工 业国家实行的是弹性汇率制。还有一些国家实行的汇率制度兼有钉住汇率制和弹性汇率制的 特点。如有的国家虽实行钉住某种平价的汇率制，但允许本币汇率对钉住的平价有较大的波 动幅度，一般可达 2.5%；有的国家在短期内实行钉住某种平价的汇率制，但可根据一组选 定的指标频繁的小幅度的调整所钉住的平价；有的国家则不但允许本币汇率在短期内对平价 可以有较大幅度的波动，而且还经常调整平价。 第四节 外汇管制 资本主义国家的外汇管制开始于第一次世界大战期间，其后时松时紧，进入 80 年代以 来，随着西方主要国家经济状况的好转，外汇管制在这些国家已经逐渐放松。但绝大多数外 汇资金紧张的发展中国家为了保证经济的独立发展，谋求国际收支的平衡和汇率稳定，使有 限的外汇资金不致流失，仍然实行严格程度不一的外汇管制。 一、外汇管制概述 世界各国在不同的历史时期，都曾经实施过程度不同的外汇管制。作为一种主动实施的 经济政策，各国经济当局的目的都是为了改善本国的国际收支和稳定本国货币的汇率，但也 为此付出了沉重的代价。 外汇管制是指一国政府为了防止资金外流或流入，改善本国的国际收支和稳定本国货币 汇率，授权有关货币金融当局（一般是中央银行或专门的外汇管理机构），对外汇买卖和国 际结算所采取的限制性措施。 第一次世界大战以前，世界主要国家都实行金本位制，货币可以自由流通、自由兑换和 自由进出入国境，而且各国大多采用固定汇率制度，因而根本不存在外汇管制。 第一次世界大战爆发以后，西方各国先后停止了金本位制，代之以纸币流通制度。由于 战争的影响，各参战国为了筹措支付战争所需的大量外汇资金，防止资金外流，都取消了外 汇的自由买卖，禁止黄金输出，开始实行外汇管制。虽然战后西方国家进入了暂时的相对稳 215
定时期,先后建立起金块本位制和金汇兑本位制,外汇管制有所放松,但1929-1933年爆发 的世界经济危机又使几乎所有的资本主义国家都陷入了国际收支和货币信用制度的双重危 机之中,金本位制彻底崩溃,通货膨胀异乎寻常地严重,资本主义各国不得不恢复实行全面 的外汇管制。第二次世界大战的爆发使得这一趋势有增无减,除了远离战场的美国以外,据 统计,在110多个资本主义国家和地区中,1940年只有11个国家没有实行正式的外汇管制, 为了应付巨额的战争支出,就连在1929-1933年的世界经济危机中仍然坚持货币自由兑换的 英、法两国也不得不实行了外汇管制。尽管有所反复,但从总体上看,在两次世界大战之间 各国普遍实行了外汇管制 第二次世界大战结束以后的初期,由于各国普遍面临着重建经济需要大量资金和外汇的 问题,因而继续实行外汇管制。但是50年代末特别是60年代以后,随着各国经济状况的好 转,积累的外汇数额增多,经济实力增强,外汇管制也随之放宽。从发展趋势上看,各国都 在进行金融自由化改革,逐步放宽甚至取消了外汇管制。不过自从80年代末以后,国际金 融领域的动荡不安,特别是几次影响甚大的金融危机的爆发,使得一些国家在取消外汇管制 这一问题上放慢了步伐 在实行外汇管制的国家,一般都由政府授权中央银行作为执行外汇管制的机构,如英国 就是由英格兰银行负责进行外汇管制。而法国和意大利则设立了专门机关——外汇管理局 日本则由大藏省负责。这些外汇管制机构的主要职能是负责制定外汇管制的政策、法令、制 度等并监督实施,审查关于经营外汇业务的申请和批准或撤消等 外汇管制的对象一般分为 1.人,包括自然人和法人,根据法人和自然人居住或营业地的不同划分为居民和非居 民。一般来说,对居民的外汇管制较严,对非居民的外汇管制较宽松 2.物,是指外汇及外汇有价物,包括纸币、铸币、外币支付凭证、外币有价证券等。 有些国家还包括黄金、白银和一些贵金属 当今世界,按照外汇管制的宽松程度,大体有三类国家: 1.实行严格外汇管制的国家和地区。这类国家对国际收支的所有项目(经常项目、资 本项目和平衡项目)都实行严格的管制。广义发展中国家和一些计划经济国家均属此类。 2.实行部分外汇管制的国家和地区。这类国家对非居民办理经常项目收付,原则上不 加管制,但对资本项目收支要加以限制。一些比较发达的工业化国家或新兴工业化国家如澳 大利亚、丹麦、瑞典、韩国等均属此类 3.名义上取消外汇管制的国家和地区。这类国家允许本国货币自由兑换成外国货币, 对非居民往来的经常项目和资本项目的收付原则上都不加限制,但事实上对非居民也还实施 间接的或变相的限制措施,对居民的非贸易外汇收支也有限制,不过限制的程度比以上两类 国家大大减轻。以美国、德国、瑞士等国为代表的发达工业化国家和以沙特阿拉伯、科威特、 阿联酋等为代表的石油出口国均属于此类。 二、外汇管制的成因分析 实行外汇管制的成因主要有以下几个方面 (一)、各国实行外汇管制的一般性成因 216
定时期，先后建立起金块本位制和金汇兑本位制，外汇管制有所放松，但 1929-1933 年爆发 的世界经济危机又使几乎所有的资本主义国家都陷入了国际收支和货币信用制度的双重危 机之中，金本位制彻底崩溃，通货膨胀异乎寻常地严重，资本主义各国不得不恢复实行全面 的外汇管制。第二次世界大战的爆发使得这一趋势有增无减，除了远离战场的美国以外，据 统计，在 110 多个资本主义国家和地区中，1940 年只有 11 个国家没有实行正式的外汇管制， 为了应付巨额的战争支出，就连在 1929-1933 年的世界经济危机中仍然坚持货币自由兑换的 英、法两国也不得不实行了外汇管制。尽管有所反复，但从总体上看，在两次世界大战之间， 各国普遍实行了外汇管制。 第二次世界大战结束以后的初期，由于各国普遍面临着重建经济需要大量资金和外汇的 问题，因而继续实行外汇管制。但是 50 年代末特别是 60 年代以后，随着各国经济状况的好 转，积累的外汇数额增多，经济实力增强，外汇管制也随之放宽。从发展趋势上看，各国都 在进行金融自由化改革，逐步放宽甚至取消了外汇管制。不过自从 80 年代末以后，国际金 融领域的动荡不安，特别是几次影响甚大的金融危机的爆发，使得一些国家在取消外汇管制 这一问题上放慢了步伐。 在实行外汇管制的国家，一般都由政府授权中央银行作为执行外汇管制的机构，如英国 就是由英格兰银行负责进行外汇管制。而法国和意大利则设立了专门机关——外汇管理局； 日本则由大藏省负责。这些外汇管制机构的主要职能是负责制定外汇管制的政策、法令、制 度等并监督实施，审查关于经营外汇业务的申请和批准或撤消等。 外汇管制的对象一般分为： 1．人，包括自然人和法人，根据法人和自然人居住或营业地的不同划分为居民和非居 民。一般来说，对居民的外汇管制较严，对非居民的外汇管制较宽松。 2．物，是指外汇及外汇有价物，包括纸币、铸币、外币支付凭证、外币有价证券等。 有些国家还包括黄金、白银和一些贵金属。 当今世界，按照外汇管制的宽松程度，大体有三类国家： 1．实行严格外汇管制的国家和地区。这类国家对国际收支的所有项目（经常项目、资 本项目和平衡项目）都实行严格的管制。广义发展中国家和一些计划经济国家均属此类。 2．实行部分外汇管制的国家和地区。这类国家对非居民办理经常项目收付，原则上不 加管制，但对资本项目收支要加以限制。一些比较发达的工业化国家或新兴工业化国家如澳 大利亚、丹麦、瑞典、韩国等均属此类。 3．名义上取消外汇管制的国家和地区。这类国家允许本国货币自由兑换成外国货币， 对非居民往来的经常项目和资本项目的收付原则上都不加限制，但事实上对非居民也还实施 间接的或变相的限制措施，对居民的非贸易外汇收支也有限制，不过限制的程度比以上两类 国家大大减轻。以美国、德国、瑞士等国为代表的发达工业化国家和以沙特阿拉伯、科威特、 阿联酋等为代表的石油出口国均属于此类。 二、外汇管制的成因分析 实行外汇管制的成因主要有以下几个方面： （一）、各国实行外汇管制的一般性成因 216