第六章企业筹资决策 企业在进行筹资决策时,必须根据筹集资金的成本和 风险大小,确定最优的资本结构、筛选最佳的筹资方 案。本章将闻述资金成本和筹资风险测算方法,为进 行资本结构决策方法提供依据 资金成本 1、含义 资金成本是企业为筹集资金和使用资金而付出的代 价。资金成本由两部分构成: (1)筹资成本(筹瓷费用) 它是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包括: 银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用(如印 刷费、广告费、注册费等)
第六章 企业筹资决策 企业在进行筹资决策时，必须根据筹集资金的成本和 风险大小，确定最优的资本结构、筛选最佳的筹资方 案。本章将阐述资金成本和筹资风险测算方法，为进 行资本结构决策方法提供依据。 一、资金成本 1、含义 资金成本是企业为筹集资金和使用资金而付出的代 价。资金成本由两部分构成： （1）筹资成本（筹资费用） 它是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包括： 银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用（如印 刷费、广告费、注册费等）
(2)用资成本(资金使用费) 是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报酬。 如向债权人支付的利息,向投资人支付的股利 2、资金成本计算的基本公式 般用资金成本率表示资金成本的高低。资金成本 率的一般计算式为: 用资成本 资金成本率 筹资数额-筹资成本
（2）用资成本（资金使用费） 是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报酬。 如向债权人支付的利息，向投资人支付的股利。 2、资金成本计算的基本公式 一般用资金成本率表示资金成本的高低。资金成本 率的一般计算式为： 用资成本 资金成本率= 筹资数额-筹资成本
或: 用资成本 资金成本率 筹资数额(1-筹资费率) 式中:筹资费率是资金筹集费与筹资总额 之比。 3.资金成本的作用 资本成本是企业财务管理的一个重要概念,在 筹资管理、投资管理、乃至整个企业的经营管 理都有重要意义。在财务管理中的作用表现为:
或： 用资成本 资金成本率= 筹资数额（1-筹资费率） 式中：筹资费率是资金筹集费与筹资总额 之比。 3．资金成本的作用 资本成本是企业财务管理的一个重要概念，在 筹资管理、投资管理、乃至整个企业的经营管 理都有重要意义。在财务管理中的作用表现为：
≯成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依 据。个别资本成本是比较个别筹资方式优劣的 个尺度;综合资本成本是企业进行资本结构 决策的基本依据 资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追 加投资决策的主要经济标准。投资项目的投资 收益率只有高于其资本成本率,经济上才是合 理的。国际上通常将资本成本视为投资项目的 “最低收益率”。在预测分析中,有时还将资 本成本作为贴现率,用以计算各投资方案的现 金流量现值、净现值和现值指数,以比较不同 方案的优劣
➢成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依 据。个别资本成本是比较个别筹资方式优劣的 一个尺度；综合资本成本是企业进行资本结构 决策的基本依据。 ➢资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追 加投资决策的主要经济标准。投资项目的投资 收益率只有高于其资本成本率，经济上才是合 理的。国际上通常将资本成本视为投资项目的 “最低收益率”。在预测分析中，有时还将资 本成本作为贴现率，用以计算各投资方案的现 金流量现值、净现值和现值指数，以比较不同 方案的优劣
≯资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基 准。可将企业实际的资本成本率与相应的利润 率相比较。如果利率率高于资本成本率,可认 为经营有利;反之则认为企业经营不利,需要 改善经营管理,提高利润率和降低成本率。 4、不同筹资方式资金成本率的计算 债务资金与主权资金成本率计算具有不同的 特点。债务资金成本计算特点: ·资金成本主要是利息 利率固定不变,不受企业业绩的影响
➢资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基 准。可将企业实际的资本成本率与相应的利润 率相比较。如果利率率高于资本成本率，可认 为经营有利；反之则认为企业经营不利，需要 改善经营管理，提高利润率和降低成本率。 4、不同筹资方式资金成本率的计算 债务资金与主权资金成本率计算具有不同的 特点。债务资金成本计算特点： •资金成本主要是利息 •利率固定不变，不受企业业绩的影响
利息费用税前抵扣 (1)银行及其他金融机构借款 借款主要成本是利息支出,借款手续费可忽 略不计。计算公式为: 资金成本率=借款利率×(1-所得税率) K=R1(1-T) 说明:i)当企业没有利润时,得不到减税 的好处,资金成本率等于借款利率 i)若借款手续费较大时计算公式为:
•利息费用税前抵扣 （1）银行及其他金融机构借款 借款主要成本是利息支出，借款手续费可忽 略不计。计算公式为： 资金成本率=借款利率(1-所得税率) 即： Kl=Rl（1-T） 说明：i）当企业没有利润时，得不到减税 的好处，资金成本率等于借款利率； ii）若借款手续费较大时计算公式为：
借款年利息(1-所得税率 资金成本率 借款总额(1-借款筹资费率 例、某公司向银行取得200万元、5年期借 款,年利率10%,每年付息一次,到期一次 还本,借款手续费率0.39%,所得税率33% 若不考虑借款手续费,则: 资金成本率=10%×(1-33%) 67
借款年利息（1-所得税率） 资金成本率= 借款总额（1-借款筹资费率） 例、某公司向银行取得200万元、5年期借 款，年利率10%，每年付息一次，到期一次 还本，借款手续费率0.3%，所得税率33%。 若不考虑借款手续费，则： 资金成本率=10% （1-33%） =6.7%
若考虑借款手续费,则: 200万×10%x(1-33%) 资金成本率 200万×(1-0.3%) =6.72 (2)长期债券 资金成本既包括利息支出,又包括债券发 行费用。计算公式为:
若考虑借款手续费，则： 200万10 %（1-33%） 资金成本率= 200万 （1-0.3%） =6.72% (2)长期债券 资金成本既包括利息支出，又包括债券发 行费用。计算公式为：
债券总面值×年利率×(1-所得税率) 资金成本率 债券筹资总额ⅹ(-筹资费率) 说明:i)债券总面值按债券面值计算 ⅱ)债券筹资额按发行价计算 例、某企业委托某金融机构代为发行面值为 200万元的3年期长期债券,发行总额250万元, 票面年利率10%,每年支付一次利息,发行费用 占发行总额的4%,公司所得税率33%。则
债券总面值年利率 (1-所得税率) 资金成本率= 债券筹资总额 (1-筹资费率） 说明：i）债券总面值按债券面值计算 ii）债券筹资额按发行价计算 例、某企业委托某金融机构代为发行面值为 200万元的3年期长期债券，发行总额250万元， 票面年利率10%，每年支付一次利息，发行费用 占发行总额的4%，公司所得税率33%。则：
200万×10%×(1-33%) 资金成本率= 5.58 250万×(1-4%) 权益资金成本计算的特点: 投资报酬税后支付 投资报酬具有较大的不确定性,受企业经营 业绩的影响
200万10% (1-33%) 资金成本率= =5.58% 250万 (1-4%） 权益资金成本计算的特点： •投资报酬税后支付 •投资报酬具有较大的不确定性，受企业经营 业绩的影响