第八章证券投资 企业为了降低经营风险、提高收益、实 现财务管理的目标,经常要进行对外投资 对外投资按投资方式分为对外直接投资和 对外证券投资,其中对外证券投资按投资 的对象分为债券投资、股票投资和组合投 资三类。对外直接投资管理方法可参照上 章的方法,而对外证券投资管理有其特 殊性。本章将分三节介绍债券投资、股票 投资和证券组合投资管理的有关问题
第八章 证券投资 企业为了降低经营风险、提高收益、实 现财务管理的目标，经常要进行对外投资。 对外投资按投资方式分为对外直接投资和 对外证券投资，其中对外证券投资按投资 的对象分为债券投资、股票投资和组合投 资三类。对外直接投资管理方法可参照上 一章的方法，而对外证券投资管理有其特 殊性。本章将分三节介绍债券投资、股票 投资和证券组合投资管理的有关问题
、债券投资 债券投资就是投资者通过购买各种债券(如政府债 券、金融债券和公司债券等)进行的对外投资。与 股票投资相比,具有投资风险小,投机能力不强的 特点,因此比较适合于资金性质不宜冒险、希望获 取稳定收益的投资。 1、债券的估价 在进行债券投资时,首先要解决的问题是拟投资的 债券内在价值为多少,现在债券的价格是否具有投 资意义,这就涉及到债券的估价问题。 债券之所以有价值,是因为投资者在未来能获取 笔增值的现金——本金和利息。因此债券的价值
一、债券投资 债券投资就是投资者通过购买各种债券（如政府债 券、金融债券和公司债券等）进行的对外投资。与 股票投资相比，具有投资风险小，投机能力不强的 特点，因此比较适合于资金性质不宜冒险、希望获 取稳定收益的投资。 1、债券的估价 在进行债券投资时，首先要解决的问题是拟投资的 债券内在价值为多少，现在债券的价格是否具有投 资意义，这就涉及到债券的估价问题。 债券之所以有价值，是因为投资者在未来能获取一 笔增值的现金——本金和利息。因此债券的价值
就是:按照投资者要求的必要收益率,对未 来债券获取的本金和利息的折现值。如果: 交易价格内在价值,没有投资意义 债券的具体估价模型随计息方式不同而异 目前我国债券的计息方式主要有以下几种: (1)到期一次还本付息; (2是分期付息,一次偿还本金; (3)以低于面值的价格发行,到期时按票面值 偿还本金的贴现债券。下面分别介绍三种情 况下的估价模型
就是：按照投资者要求的必要收益率，对未 来债券获取的本金和利息的折现值。如果： 交易价格内在价值，没有投资意义 债券的具体估价模型随计息方式不同而异。 目前我国债券的计息方式主要有以下几种： ⑴到期一次还本付息； ⑵是分期付息，一次偿还本金； ⑶以低于面值的价格发行，到期时按票面值 偿还本金的贴现债券。下面分别介绍三种情 况下的估价模型
)一次还本付息债券的估价模型 债券价值=(面值+到期利息)×现值系数 P=(F+Fi·m)(P/F,k,n) 式中 债券价值 F债券面值 ⅰ债券票面利率 k投资者要求的必要收益率 n计息期数 例丶某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的债券, 该债券面值为1000元,期限为3年,票面利率为8% 不计复利,当前市场利率为6%,该债券发行价格为 多少时,企业才能购买
i）一次还本付息债券的估价模型 债券价值=（面值+到期利息）现值系数 式中：P——债券价值 F——债券面值 i——债券票面利率 k——投资者要求的必要收益率 n——计息期数 例、某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的债券， 该债券面值为1000元，期限为3年，票面利率为8%, 不计复利，当前市场利率为6%,该债券发行价格为 多少时，企业才能购买。 P = (F + F in)(P/ F，k,n)
债券价值=(1000+10008%×3)×(P/F,6%3) =1041(元) 即债券价格必须低于1041元时,企业才能购买。 ⅱi)分次付息到期还本债券估价模型 债券价值=各期利息的折现值+本金的折现值 =各期利息×年金现值系数+本金x现值系数 P=1×(P/A,k,n)+F×(P/F,k,n) 式中:I各期的利息(其他符号含义同前)
ii）分次付息到期还本债券估价模型 债券价值=各期利息的折现值+本金的折现值 =各期利息年金现值系数+本金现值系数 式中：I——各期的利息 （其他符号含义同前） P = I (P / A, k,n) + F (P / F, k,n) ( ) ( ) （元） 债券价值 ， ， 1041 1000 1000 8% 3 / 6% 3 = = + P F 即债券价格必须低于1041元时，企业才能购买
例,华丰公司债券面值为1000元,票面利率为 8%期限为3年,某企业要对这种债券进行投 资,当前的市场利率为10%(即投资者要求 的必要收益率),问债券价格为多少时才能进 行投资? P=1000×8%×(PA,10%,3) +1000×(PF,10%,3) 80×2.487+1000×0.751=950元) 即这种债券的价格必须低于950元时,投资收 益率才高于10%,投资者才能购买
例，华丰公司债券面值为1000元，票面利率为 8%,期限为3年，某企业要对这种债券进行投 资，当前的市场利率为10%（即投资者要求 的必要收益率）,问债券价格为多少时才能进 行投资？ P=1000×8%×(P/A，10%，3) +1000×（P/F，10%，3） =80×2.487+1000×0.751=950(元) 即这种债券的价格必须低于950元时，投资收 益率才高于10%，投资者才能购买
ⅲ〕贴现债券的估价模型(如现偾养是指偾养票面 上不附息票,发行的孩规定的折打率,以低干面值 的价格发行债养,到期的按票面值偿还本金的债 养 债券价值=本金的折现值=本金ⅹ现值系数 P=F×P/Fk,n 例,某债券面值为1000元,期限为3年,以贴现方式 发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时市场 利率为6%,其价格为多少时,企业才能购买? P=1000×(PF,6%,3)=1000×0.8396=840(元) 即这种债券的价格必须低于840元时,投资收益率 才高于6%,投资者才能购买
iii)贴现债券的估价模型（贴现债券是指债券票面 上不附息票，发行时按规定的折扣率，以低于面值 的价格发行债券，到期时按票面值偿还本金的债 券。） 债券价值=本金的折现值=本金现值系数 例，某债券面值为1000元，期限为3年，以贴现方式 发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场 利率为6%,其价格为多少时，企业才能购买？ P=1000×（P/F，6%，3）=1000×0.8396=840(元) 即这种债券的价格必须低于840元时，投资收益率 才高于6%，投资者才能购买。 P = F (P/ F,k,n)
2、债券到期收益率 i)一次还本付息收益率 计算公式为: 债券年收益率。(到期偿还本息-购买价格)剩余年数 100 购买价格 例、某年度的国库券,面值100元,期限3 年,年利率15%,一次性还本付息,偿还日 1995年1l月1日,购买日1995年1月31日,购 买价格125元。计算年收益率
2、债券到期收益率 i）一次还本付息收益率 计算公式为： 例、某年度的国库券，面值100元，期限3 年，年利率15%，一次性还本付息，偿还日 1995年11月1日，购买日1995年1月31日，购 买价格125元。计算年收益率。 ( ) 100% − = 购买价格 到期偿还本息 购买价格 剩余年数 债券年收益率
因为:到期偿还本息=本金+利息 100+100×15%×3=145元 剩余年数=270/360=0.75年 所以 债券年收益率 45-125)÷075 100%=21.34% 125 如果计算新发行债券的年收益率,方法同上。 若某种债券的年收益率大于当时的市场利率或投 资者要求的收益率,则投资是可行的。在多种债券 之间做选择时,在同等的信用等级及投资年限下 应选择年收益率高的品种
因为：到期偿还本息=本金+利息 =100+10015% 3=145元 剩余年数=270/360=0.75年 所以： 如果计算新发行债券的年收益率，方法同上。 若某种债券的年收益率大于当时的市场利率或投 资者要求的收益率，则投资是可行的。在多种债券 之间做选择时，在同等的信用等级及投资年限下， 应选择年收益率高的品种。 ( ) 100% 21.34% 125 145 125 0.75 = − 债券年收益率 =
该种方法计算简单,但它没有考虑资金的时间价 值。一般适于投资期限较短及一次还本付息的债券 收益率的计算。 (2)分次付息、到期还本年收益率 债券投资收益率可采用类似内部报酬率 3、债券投资风险 与股票投资相比,尽管债券的投资风险相对较小, 但是风险还是客观存在的。债券的投资风险主要有 以下几种: 违约风险 >利率风险 购买力风险 流动性风险
该种方法计算简单，但它没有考虑资金的时间价 值。一般适于投资期限较短及一次还本付息的债券 收益率的计算。 （2）分次付息、到期还本年收益率 债券投资收益率可采用类似内部报酬率 。 3、债券投资风险 与股票投资相比，尽管债券的投资风险相对较小， 但是风险还是客观存在的。债券的投资风险主要有 以下几种： ➢ 违约风险 ➢ 利率风险 ➢ 购买力风险 ➢ 流动性风险