第七讲利率 田素华 复旦大学经济学院
第七讲 利率 田素华 复旦大学经济学院
金融机构人民币存款基准利率 调整时间 活期存款 定期存款 三个月 五年 19900415288 6.30 7.74 10.08 1098 11.88 1990.08.21 2.16 4.32 6.48 8.64 9.36 10.08 1152 1990421180 5.40 8.28 9.00 1993.0515 2.16 4.86 7.20 9.18 9.90 10.80 1206 1993.07.11 666900 10.98 11.70 12.24 13.86 1996.0501 2.97 4.86 7.20 9.18 9.90 10.80 1206 19960823 1.98 3.33 5.40 747 7.92 8.28 9.00 2.88 4.14 5.67 6.21 6.6 1998.03.25 2.88 4.14 5.22 55 6.21 6.66 19980701144 2.79 3.96 4.77 4.86 4.95 5.22 1998.12.07 144 2.79 3.78 3.96 4.14 4.50 199906100 1.98 2.16 2.25 2.43 2.70 2.88 2002021072 1.89 1.98 2.52 2.79 2004.10.29 0.72 171 2.07 2.25 3.60 200608.19 0.72 180|22 3.06 3.69 4.14 20070318072 1.98 2.43 3.33 3.96 4.41 2007.05.19 0.72 2.07 2.61 3.06 4.41 4.95 2007.07.21 0.81 2.88 4.68 5.22 2007.08.22 0.81 2.6l 3.15 3.60 4.23 4.95 5.49 2007.09.15 0.8 3.42 3.87 200712.21 0.72 3.33 378414 4.68 5.40 5.85 2008.10.09 0.72 3.51 3.87 200810.00.72 2.88 3.24 3.60 4.77 200811270.361.98225252306360 3.87 2008.12.23 0.36 1.98 2.79 3.60 资料来源:中国人民银行
2 金融机构人民币存款基准利率 调整时间 活期存款 定 期 存 款 三个月 半年 一年 二年 三年 五年 1990.04.15 2.88 6.30 7.74 10.08 10.98 11.88 13.68 1990.08.21 2.16 4.32 6.48 8.64 9.36 10.08 11.52 1991.04.21 1.80 3.24 5.40 7.56 7.92 8.28 9.00 1993.05.15 2.16 4.86 7.20 9.18 9.90 10.80 12.06 1993.07.11 3.15 6.66 9.00 10.98 11.70 12.24 13.86 1996.05.01 2.97 4.86 7.20 9.18 9.90 10.80 12.06 1996.08.23 1.98 3.33 5.40 7.47 7.92 8.28 9.00 1997.10.23 1.71 2.88 4.14 5.67 5.94 6.21 6.66 1998.03.25 1.71 2.88 4.14 5.22 5.58 6.21 6.66 1998.07.01 1.44 2.79 3.96 4.77 4.86 4.95 5.22 1998.12.07 1.44 2.79 3.33 3.78 3.96 4.14 4.50 1999.06.10 0.99 1.98 2.16 2.25 2.43 2.70 2.88 2002.02.21 0.72 1.71 1.89 1.98 2.25 2.52 2.79 2004.10.29 0.72 1.71 2.07 2.25 2.70 3.24 3.60 2006.08.19 0.72 1.80 2.25 2.52 3.06 3.69 4.14 2007.03.18 0.72 1.98 2.43 2.79 3.33 3.96 4.41 2007.05.19 0.72 2.07 2.61 3.06 3.69 4.41 4.95 2007.07.21 0.81 2.34 2.88 3.33 3.96 4.68 5.22 2007.08.22 0.81 2.61 3.15 3.60 4.23 4.95 5.49 2007.09.15 0.81 2.88 3.42 3.87 4.50 5.22 5.76 2007.12.21 0.72 3.33 3.78 4.14 4.68 5.40 5.85 2008.10.09 0.72 3.15 3.51 3.87 4.41 5.13 5.58 2008.10.30 0.72 2.88 3.24 3.60 4.14 4.77 5.13 2008.11.27 0.36 1.98 2.25 2.52 3.06 3.60 3.87 2008.12.23 0.36 1.71 1.98 2.25 2.79 3.33 3.60 资料来源：中国人民银行
金融机构人民币存款基准利率(续) 定期存款 调整时间活期存款 三个月半年 年 年 年 五年 2010.10.20 0.36 1.91 2.20 2.50 3.25 3.85 4.20 2010.12.26 0.36 4.55 2011.02.09 0.40 2.60 2.80 3.00 3.90 4.50 5.00 2011.04.06 0.50 4.15 4.75 525 2011.07.07 0.50 3.10 3.30 3.50 4.40 5.00 5.50 201268 4.10 4.65 5.10 2012.76 2.60 4.2 4.75 2014.11.21 0.35 2.35 2.55 2.75 3.35 4.00 4.00 2015.3.1 0.35 2.10 2.30 2.50 3.10 3.75 3.75 2015.511 0.35 185 2.05 2.25 2.85 3.50 3.50 2015.6.28 0.35 1.60 1.80 2.00 2.60 3.25 3.25 20158.26 0.35 1.35 1.55 175 2.35 3.00 3.00 2015.10.24 0.35 1.10 1.30 1.50 2.10 2.75 2.75 资料来源:中国人民银行
3 金融机构人民币存款基准利率（续） 调整时间 活期存款 定 期 存 款 三个月 半年 一年 二年 三年 五年 2010.10.20 0.36 1.91 2.20 2.50 3.25 3.85 4.20 2010.12.26 0.36 2.25 2.50 2.75 3.55 4.15 4.55 2011.02.09 0.40 2.60 2.80 3.00 3.90 4.50 5.00 2011.04.06 0.50 2.85 3.05 3.25 4.15 4.75 5.25 2011.07.07 0.50 3.10 3.30 3.50 4.40 5.00 5.50 2012.6.8 0.40 2.85 3.05 3.25 4.10 4.65 5.10 2012.7.6 0.35 2.60 2.80 3.00 3.75 4.25 4.75 2014.11.21 0.35 2.35 2.55 2.75 3.35 4.00 4.00 2015.3.1 0.35 2.10 2.30 2.50 3.10 3.75 3.75 2015.5.11 0.35 1.85 2.05 2.25 2.85 3.50 3.50 2015.6.28 0.35 1.60 1.80 2.00 2.60 3.25 3.25 2015.8.26 0.35 1.35 1.55 1.75 2.35 3.00 3.00 2015.10.24 0.35 1.10 1.30 1.50 2.10 2.75 2.75 资料来源：中国人民银行
金融机构人民币贷款基准利率 调整时间 六个月以内(含六个月)六个月至一年(含一年) 至三年(含三年)三至五年(含五年 五年以上 1991.04.21 8.64 9.72 1993.05.15 8.82 9.36 2.06 1993.07.11 9.00 10.98 13.86 14.04 10.08 12.06 50 19960501 980823 9.18 10.08 10.98 [1997. 10.23 5520 12 199803.25 8.12.07 6.66 7.20 56 199906.10 2002.0 5.58 5.58 2006.04.28 5.40 6.39 2006.08.19 6.84 2007318 2007.05.19 6.75 2000721 2007.08.22 7.20 77777 086 2007.09.15 2007.12.21 6.57 7.56 7.83 008.09.16 2008.1009 6.12 7.02 6.75 L208223 655 5.76 资料来源:中国人民银行
4 金融机构人民币贷款基准利率 资料来源：中国人民银行。 调整时间 六个月以内（含六个月） 六个月至一年（含一年） 一至三年（含三年） 三至五年（含五年） 五年以上 1991.04.21 8.10 8.64 9.00 9.54 9.72 1993.05.15 8.82 9.36 10.80 12.06 12.24 1993.07.11 9.00 10.98 12.24 13.86 14.04 1995.01.01 9.00 10.98 12.96 14.58 14.76 1995.07.01 10.08 12.06 13.50 15.12 15.30 1996.05.01 9.72 10.98 13.14 14.94 15.12 1996.08.23 9.18 10.08 10.98 11.70 12.42 1997.10.23 7.65 8.64 9.36 9.90 10.53 1998.03.25 7.02 7.92 9.00 9.72 10.35 1998.07.01 6.57 6.93 7.11 7.65 8.01 1998.12.07 6.12 6.39 6.66 7.20 7.56 1999.06.10 5.58 5.85 5.94 6.03 6.21 2002.02.21 5.04 5.31 5.49 5.58 5.76 2004.10.29 5.22 5.58 5.76 5.85 6.12 2006.04.28 5.40 5.85 6.03 6.12 6.39 2006.08.19 5.58 6.12 6.30 6.48 6.84 2007.03.18 5.67 6.39 6.57 6.75 7.11 2007.05.19 5.85 6.57 6.75 6.93 7.20 2007.07.21 6.03 6.84 7.02 7.20 7.38 2007.08.22 6.21 7.02 7.20 7.38 7.56 2007.09.15 6.48 7.29 7.47 7.65 7.83 2007.12.21 6.57 7.47 7.56 7.74 7.83 2008.09.16 6.21 7.20 7.29 7.56 7.74 2008.10.09 6.12 6.93 7.02 7.29 7.47 2008.10.30 6.03 6.66 6.75 7.02 7.20 2008.11.27 5.04 5.58 5.67 5.94 6.12 2008.12.23 4.86 5.31 5.40 5.76 5.94
金融机构人民币贷款基准利率(续) 调整时间 六个月以内 六个月至一年 至三年 至五年 (含六个月) (含一年) (含三年) (含五年) 五年以上 2010.10.20 5.10 5.56 5.60 5.96 6.14 2010.12.26 5.35 5.81 5.85 6.22 6.40 2011.02.09 5.60 6.06 6.10 6.45 6.60 2011.04.06 5.8 6.31 6.40 6.65 6.80 2011.07.07 6.10 6.56 6.65 6.90 7.05 20126.8 5.85 6.31 640 6.80 2012.76 5.60 6.00 6.15 6.40 6.55 2014.1122 5.60 6.00 6.00 6.15 2015.3.1 5.35 5.75 5.90 2015.5.11 5.10 10 5.50 5.65 2015.6.28 4.85 4.85 5.25 5.25 5 2015.8.26 4.60 4.60 5.00 5.15 2015.10.24 4.35 4.35 4.75 4.75 4.90 资料来源:中国人民银行
5 金融机构人民币贷款基准利率（续） 资料来源：中国人民银行。 调整时间 六个月以内 （含六个月） 六个月至一年 （含一年） 一至三年 （含三年） 三至五年 （含五年） 五年以上 2010.10.20 5.10 5.56 5.60 5.96 6.14 2010.12.26 5.35 5.81 5.85 6.22 6.40 2011.02.09 5.60 6.06 6.10 6.45 6.60 2011.04.06 5.85 6.31 6.40 6.65 6.80 2011.07.07 6.10 6.56 6.65 6.90 7.05 2012.6.8 5.85 6.31 6.40 6.65 6.80 2012.7.6 5.60 6.00 6.15 6.40 6.55 2014.11.22 5.60 5.60 6.00 6.00 6.15 2015.3.1 5.35 5.35 5.75 5.75 5.90 2015.5.11 5.10 5.10 5.50 5.50 5.65 2015.6.28 4.85 4.85 5.25 5.25 5.40 2015.8.26 4.60 4.60 5.00 5.00 5.15 2015.10.24 4.35 4.35 4.75 4.75 4.90
金融机构人民币存贷款基准利率调整举例 1993515各档次定期存款年利率平均提高218%,各项贷款利率平均提高082%。 1993.07.11 年期定期存款利率从9.18%上调到10.98%。 2004.10.29 年期存、贷款利率均上调0.27%。 2005.03.17 提高了住房贷款利率。 2006.04.28金融机构贷款利率上调027%,提高到5.85% 2006.08.19 年期存、贷款基准利率均上调0.27% 2007.03.18上调金融机构人民币存、贷款基准利率027个百分点。 200019金融机构一年期存款基准利率由27%提高到306%一年期贷款基准利率由639%提高到657%。 2007.07.21 金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点,由现行的3.06%提高到3.33%;一年期贷款基 准利率上调0.27个百分点,由现行的657%提高到684%。 2007.0822金融机构一年期存款基准利率上调027个百分点;一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 2007.09.15 金融机构一年期存、贷款基准利率上调0.27个百分点,存款利率由现行的3.60%提高到3.87% 贷款利率由现行的702%提高到729 金融机构人民币一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%,上调0.27个百分点;一年期 20021贷款基准利率由现行的729%提高到747%,上调018个百分点:下调了活期存款基准利率,由 0.81%下调了009个百分点。其他各档次存、贷款基准利率相应调整。 208916年期存款基准利率为4149%:一年期贷款基准利率下调为72% 008.10.9 年期存款基准利率下调为3.87%;一年期贷款基准利率下调为693%。 2081030-年期存款基准利率下调为360%:一年期贷款基准利率下调为6 001127期存款基准利率下调为235%:-年期贷款基准利率下调为58 2008.12.23 年期存款基准利率下调为225%;一年期贷款基准利率下调为5.31% 资料来源:中国人民银行
6 金融机构人民币存贷款基准利率调整举例 资料来源：中国人民银行。 1993.05.15 各档次定期存款年利率平均提高2.18%，各项贷款利率平均提高0.82%。 1993.07.11 一年期定期存款利率从9.18%上调到10.98%。 2004.10.29 一年期存、贷款利率均上调0.27%。 2005.03.17 提高了住房贷款利率。 2006.04.28 金融机构贷款利率上调0.27%，提高到5.85%。 2006.08.19 一年期存、贷款基准利率均上调0.27%。 2007.03.18 上调金融机构人民币存、贷款基准利率0.27个百分点。 2007.05.19 金融机构一年期存款基准利率由2.79%提高到3.06%,一年期贷款基准利率由6.39%提高到6.57%。 2007.07.21 金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06%提高到3.33%；一年期贷款基 准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57%提高到6.84%。 2007.08.22 金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。 2007.09.15 金融机构一年期存、贷款基准利率上调0.27个百分点，存款利率由现行的3.60%提高到3.87%； 贷款利率由现行的7.02%提高到7.29%。 2007.12.21 金融机构人民币一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点；一年期 贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点；下调了活期存款基准利率，由 0.81%下调了0.09个百分点。其他各档次存、贷款基准利率相应调整。 2008.9.16 一年期存款基准利率为4.14%；一年期贷款基准利率下调为7.20%。 2008.10.9 一年期存款基准利率下调为3.87%；一年期贷款基准利率下调为6.93%。 2008.10.30 一年期存款基准利率下调为3.60%；一年期贷款基准利率下调为6.66%。 2008.11.27 一年期存款基准利率下调为2.52%；一年期贷款基准利率下调为5.58%。 2008.12.23 一年期存款基准利率下调为2.25%；一年期贷款基准利率下调为5.31%
金融机构人民币存贷款基准利率调整举例(续) 20101026-年期存款基准利率上调为250%;一年期贷款基准利率上调为56% 2010126一年期存款基准利率上调为275%;一年期贷款基准利率上调为5.81% 201129一年期存款基准利率上调为300%-年期贷款基准利率上调为606% 2011.4.6 年期存款基准利率上调为325%;一年期贷款基准利率上调为6.31% 2011.77 年期存款基准利率上调为3.50%;一年期贷款基准利率上调为6.56% 年期存款基准利率下调为3.25%;一年期贷款基准利率下调为6.31%其他各档次存贷款基准利 201268率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。另外,(1)将金融机构存款利率浮动区间的上限调整 为基准利率的1.1倍;(2)将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍 年期存款基准利率下调为300%;一年期贷款基准利率下调为600%。其他各档次存贷款基准利 201276率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。另外,将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基 准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调整。 20137.20自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制 金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至 201421256%;:将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为12倍;其他各档次贷款 和存款基准利率相应调整,并对基准利率期限档次作适当简并 资料来源:中国人民银行
7 金融机构人民币存贷款基准利率调整举例（续） 资料来源：中国人民银行。 2010.10.26 一年期存款基准利率上调为2.50%；一年期贷款基准利率上调为5.56%。 2010.12.26 一年期存款基准利率上调为2.75%；一年期贷款基准利率上调为5.81%。 2011.2.9 一年期存款基准利率上调为3.00%；一年期贷款基准利率上调为6.06%。 2011.4.6 一年期存款基准利率上调为3.25%；一年期贷款基准利率上调为6.31%。 2011.7.7 一年期存款基准利率上调为3.50%；一年期贷款基准利率上调为6.56%。 2012.6.8 一年期存款基准利率下调为3.25%；一年期贷款基准利率下调为6.31%。其他各档次存贷款基准利 率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。另外，（1）将金融机构存款利率浮动区间的上限调整 为基准利率的1.1倍；（2）将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。 2012.7.6 一年期存款基准利率下调为3.00%；一年期贷款基准利率下调为6.00%。其他各档次存贷款基准利 率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。另外，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基 准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调整。 2013.7.20 自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。 2014.11.22 金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至 5.6%；将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款 和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并
金融机构人民币存贷款基准利率调整举例(续) 2015.3.1 中国人民银行宣布金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至535%,一年期 存款基准利率下调025个百分点至25%。 2015.5.11 央行宣布自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率25个基点的同 时,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。 自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低企业融 2015628资成本。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调025个百分点至485%;一年期存 款基准利率下调0.25个百分点至2%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公 积金存贷款利率相应调整。 自2015年8月26日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低企业 2015826融资成本。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调025个百分点至46%一年期存 款基准利率下调0.25个百分点至1.75%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房 公积金存贷款利率相应调整。同时,放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利 率浮动上限,活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变 自2015年10月24日起,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35% 2015.10.24年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%:其他各档次贷款及存款基准利率、人 民银行对金融机构贷款利率相应调整;个人住房公积金贷款利率保持不变。 资料来源:中国人民银行
8 金融机构人民币存贷款基准利率调整举例（续） 资料来源：中国人民银行。 2015.3.1 中国人民银行宣布金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%，一年期 存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。 2015.5.11 央行宣布自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率25个基点的同 时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。 2015.6.28 自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融 资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存 款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公 积金存贷款利率相应调整。 2015.8.26 自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业 融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存 款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房 公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利 率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。 2015.10.24 自2015年10月24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一 年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次贷款及存款基准利率、人 民银行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变
1200 上海银行间同业拆放利 DEl 率(HBOR)1个月 QE2 扭转操作 10.00 8.00 ::::: 4.00 2.00 说明:单位为百分比。资料来源:CEIC。 图1上海银行间同业拆借市场1月期限的年度利率
9 说明：单位为百分比。资料来源：CEIC。 图1 上海银行间同业拆借市场1月期限的年度利率
3.00 2.0 1.00 月月月月月月§月月月§月頁§月月月§月月§月§§§月頁§§ 一中国3个月国债利率 中国10年期国债利率 Shibor 中国10年期企业债利率(AAA 说明:单位为百分比。资料来源:CEIC。 图2中国经济中的利率结构 10
10 说明：单位为百分比。资料来源：CEIC。 图2 中国经济中的利率结构 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2013-09-30 2013-10-31 2013-11-30 2013-12-31 2014-01-31 2014-02-28 2014-03-31 2014-04-30 2014-05-31 2014-06-30 2014-07-31 2014-08-31 2014-09-30 2014-10-31 2014-11-30 2014-12-31 2015-01-31 2015-02-28 2015-03-31 2015-04-30 2015-05-31 2015-06-30 2015-07-31 2015-08-31 2015-09-30 2015-10-31 2015-11-30 2015-12-31 2016-01-31 2016-02-29 2016-03-31 2016-04-30 2016-05-31 2016-06-30 2016-07-31 2016-08-31 中国3个月国债利率 中国10年期国债利率 Shibor 中国10年期企业债利率(AAA):
