第九讲总需求变动与货币政策传导机制 田素华 复旦大学经济学院
第九讲 总需求变动与货币政策传导机制 田素华 复旦大学经济学院
三个问题 (1)货币政策是如何调节经济运行的? (2)利率变动和货币供应量变化对总产出、物价、劳动就业 有影响吗? (3)货币政策在调节经济运行时会遇到哪些制约因素?
2 三个问题 （1）货币政策是如何调节经济运行的？ （2）利率变动和货币供应量变化对总产出、物价、劳动就业 有影响吗？ （3）货币政策在调节经济运行时会遇到哪些制约因素？
本讲要点(1) 货币政策传导机制。 货币政策对产出、就业、价格等宏观经济变量的影响,称作 货币政策传导机制 对货币政策传导机制的争论。 (1)凯恩斯学派认为,调节货币供应量可以影响金融资 价格,进而影响投资支出和国民收入 (2)后凯恩斯学派认为,“流动性约束”和授信限额是导 致货币政策传导机制低效的主要因素。 (3)货币学派认为,货币供应量可以直接影响支出,进 而影响投资和国民收入。货币政策之所以低效,是因为货 币政策传导机制受到了时滞和适应性预期等因素的干扰
• 货币政策传导机制。 • 货币政策对产出、就业、价格等宏观经济变量的影响，称作 货币政策传导机制。 • 对货币政策传导机制的争论。 • （1）凯恩斯学派认为，调节货币供应量可以影响金融资 产价格，进而影响投资支出和国民收入。 • （2）后凯恩斯学派认为，“流动性约束”和授信限额是导 致货币政策传导机制低效的主要因素。 • （3）货币学派认为，货币供应量可以直接影响支出，进 而影响投资和国民收入。货币政策之所以低效，是因为货 币政策传导机制受到了时滞和适应性预期等因素的干扰。 3 本讲要点（1）
本讲要点(2) 货币政策传导机制分为两个阶段。 (1)货币政策对总需求的影响。 (2)总需求变化后对总产出、就业和价格水平的影响。 本章着重讨论货币政策对总需求的影响 货币当局实施的货币政策形式。 ·(1)利率管理。 (2)基础货币管理。 (3)银行贷款管理。 货币政策传导机制类型。 (1)信用渠道,即利率变化对银行贷款的影响。 (2)货币渠道,即利率变化对银行存款的影响
• 货币政策传导机制分为两个阶段。 • （1）货币政策对总需求的影响。 • （2）总需求变化后对总产出、就业和价格水平的影响。 本章着重讨论货币政策对总需求的影响。 • 货币当局实施的货币政策形式。 • （1）利率管理。 • （2）基础货币管理。 • （3）银行贷款管理。 • 货币政策传导机制类型。 • （1）信用渠道，即利率变化对银行贷款的影响。 • （2）货币渠道，即利率变化对银行存款的影响。 4 本讲要点（2）
Reading Suggestions for Lecture 9 (1Tobin, James, 1958. Liquidity Preference as Behavior towards Risks Review of Economic Studies 25(2): 65-86 (2)Brunner, K, and A H. Meltzer, 1972. Money, Debt and Economic Activity. Journalof Political Economy 80(5): 951-977 3Bernanke, B.S., and Mark Gertler, 1995. Inside the Black Box: the Credit Channel of Monetary Policy Transmission. Journal of Economic Perspectives 9(4): 27-48 (4)Modigliani, Franco, 1986. Life Cycle, Individual Thrift, and the Wealth of Nations. American Economic Review 76(3 297-313 (5Tian, Suhua, Yang Yunhong, and zhang Gaiyan, 2013. Bank Capital Interbank Contagion, and Bailout Policy. Journal of Banking and Finance 37(8):2765-2778 (6)田素华:《试析人民币利率下调的景气效应》,《金融研究》1999年第 10期
Reading Suggestions for Lecture 9 • (1)Tobin, James, 1958. Liquidity Preference as Behavior towards Risks. Review of Economic Studies 25(2): 65-86. • (2)Brunner, K., and A.H. Meltzer, 1972. Money, Debt and Economic Activity. Journal of Political Economy 80(5): 951-977. • (3)Bernanke, B.S., and Mark Gertler, 1995. Inside the Black Box: the Credit Channel of Monetary Policy Transmission. Journal of Economic Perspectives 9(4): 27-48. • (4) Modigliani, Franco, 1986. Life Cycle, Individual Thrift, and the Wealth of Nations. American Economic Review 76(3): 297-313. • (5)Tian,Suhua, Yang Yunhong, and Zhang Gaiyan, 2013. Bank Capital, Interbank Contagion, and Bailout Policy. Journal of Banking and Finance 37(8): 2765-2778. • (6)田素华：《试析人民币利率下调的景气效应》，《金融研究》1999年第 10期。 5
第一节利率调整与总需求变动 第二节货币供应量调整与总需求变动 第三节lSLM模型 第四节货币政策与财政政策对总需求管理的 有效性比较 第五节长期中的丨S-LM模型 第六节总需求
第一节 利率调整与总需求变动 第二节 货币供应量调整与总需求变动 第三节 IS-LM模型 第四节 货币政策与财政政策对总需求管理的 有效性比较 第五节 长期中的IS-LM模型 第六节 总需求 6
第一节利率调整与总需求变动 、基准利率调整对其它形式利率的影响 利率提高的经济效应 利率下调的经济效应 四、实际利率变动 五、利率调整与总需求变动时滞
一、基准利率调整对其它形式利率的影响 二、利率提高的经济效应 三、利率下调的经济效应 四、实际利率变动 五、利率调整与总需求变动时滞 7 第一节 利率调整与总需求变动
一、基准利率调整对其它形式利率的影响(1) 利率管理的货币政策对总需求影响的传导机制包括六个步骤。 (1)货币当局决定短期利率水平 (2)企业和家庭等私人部门根据不同期限的利率会同涨同 跌的原理,对其从银行部门的借款规模进行决策。 (3)银行部门根据私人部门的信用需求,调整贷款利率和 可贷资金量,以及银行间同业拆入资金数量。 (4)银行对私人部门的借款需求作出反应,银行系统中的 存款准备金规模发生变化。 (5)银行对存款准备金的需求变化,会影响银行从中央银 行借入的贴现贷款数量 (6)中央银行使用公开市场操作的方式来满足第五步中银 行部门对存款准备金的需求
• 利率管理的货币政策对总需求影响的传导机制包括六个步骤。 • （1）货币当局决定短期利率水平。 • （2）企业和家庭等私人部门根据不同期限的利率会同涨同 跌的原理，对其从银行部门的借款规模进行决策。 • （3）银行部门根据私人部门的信用需求，调整贷款利率和 可贷资金量，以及银行间同业拆入资金数量。 • （4）银行对私人部门的借款需求作出反应，银行系统中的 存款准备金规模发生变化。 • （5）银行对存款准备金的需求变化，会影响银行从中央银 行借入的贴现贷款数量。 • （6）中央银行使用公开市场操作的方式来满足第五步中银 行部门对存款准备金的需求。 8 一、基准利率调整对其它形式利率的影响（1）
基准利率调整对其它形式利率的影响(2) 中央银行调整短期利率的目的在于引起经济中利率整体水平 发生变化。 官方短期利率。 被中央银行作为操作对象的短期利率,包括国库券利率 国债回购利率和再贴现率 除官方短期利率外的其它短期利率会与官方短期利率同方 向变动 官方短期利率调整对中期和长期利率的影响难以确定。中 期和长期利率有时会与短期利率按同一方向变动,但变动 幅度要小于短期利率
• 中央银行调整短期利率的目的在于引起经济中利率整体水平 发生变化。 • 官方短期利率。 • 被中央银行作为操作对象的短期利率，包括国库券利率、 国债回购利率和再贴现率。 • 除官方短期利率外的其它短期利率会与官方短期利率同方 向变动。 • 官方短期利率调整对中期和长期利率的影响难以确定。中 期和长期利率有时会与短期利率按同一方向变动，但变动 幅度要小于短期利率。 9 一、基准利率调整对其它形式利率的影响（2）
二、利率提高的经济效应(1) ·(一)利率提高的居民消费支出效应 向上提高利率会引起居民消费支出产生以下变化。 (1)居民减少消费增加储蓄 (2)由于债务偿还负担加重,居民可支配收入水平下降 (3)借贷成本上升使信用购买商品和劳务的成本上升。 (4)存量金融资产价格下降,居民财富估值下降 (5)房地产价格下降引起房地产价值下跌,借贷用的抵押 贷款物价值下降。 ·如果居民相信利率提高会降低总需求,他们就会同时联想到利 率提高对产出和就业的影响。 ·抵押贷款实行浮动利率的形式时,利率上升会引起居民消费支 出出现更为明显的下降。 利率上升并不会降低所有居民的消费支出水平。 10
• （一）利率提高的居民消费支出效应 • 向上提高利率会引起居民消费支出产生以下变化。 • （1）居民减少消费增加储蓄。 • （2）由于债务偿还负担加重，居民可支配收入水平下降。 • （3）借贷成本上升使信用购买商品和劳务的成本上升。 • （4）存量金融资产价格下降，居民财富估值下降。 • （5）房地产价格下降引起房地产价值下跌，借贷用的抵押 贷款物价值下降。 • 如果居民相信利率提高会降低总需求，他们就会同时联想到利 率提高对产出和就业的影响。 • 抵押贷款实行浮动利率的形式时，利率上升会引起居民消费支 出出现更为明显的下降。 • 利率上升并不会降低所有居民的消费支出水平。 10 二、利率提高的经济效应（1）