第九章股票分析(上) ·股票是主要的投资工具之一,选择股票需证券分析,包括 基本分析和技术分析 基本分析:宏观经济分析、行业分析、公司财务分析、股 价股值分析,侧重于固有值分析和背后原因分析 ·技术分析:侧重于股票的现实表现 ·第一节宏观经济分析 宏观经济分析主要指影响股票价格的各项宏观经济因素分 析,包括世界经济分析,股价不仅是公司业绩的反映,也 是外部宏观经济状况的反映 宏观经济运行概要 1、总供给与总需求 宏观经济状况由总供给与总需求的水平决定 ·总供求不平衡就出问题:S>M导致经济衰退、失业增加 S<M导致经济过热,通货膨胀 保持总供求平衡意味国民经济健康、快速的成长,股价上 升空间大
• 第九章 股票分析 （上） • 股票是主要的投资工具之一，选择股票需证券分析，包括 基本分析和技术分析 • 基本分析：宏观经济分析、行业分析、公司财务分析、股 价股值分析，侧重于固有值分析和背后原因分析 • 技术分析：侧重于股票的现实表现 • 第一节 宏观经济分析 • 宏观经济分析主要指影响股票价格的各项宏观经济因素分 析，包括世界经济分析，股价不仅是公司业绩的反映，也 是外部宏观经济状况的反映。 • 一、宏观经济运行概要 • 1、总供给与总需求 • 宏观经济状况由总供给与总需求的水平决定 • 总供求不平衡就出问题：S＞M导致经济衰退、失业增加 • S＜M导致经济过热，通货膨胀 • 保持总供求平衡意味国民经济健康、快速的成长，股价上 升空间大
·2、经济周期 ·宏观经济运行具有周期性:繁荣、衰退、复苏 扩张 ·经济衰退期股价上涨空间小;繁荣期利于股价上 涨 3、宏观经济政策 ·指政府干预经济的政策,尽可能烫平经济周期 平衡通胀和失业 1)宏观财政政策:通过税收和财政支出调节经济 ·2)货币政策:控制货币供应量和景响市场利率 4、开放条件下的宏观经济运行:国际收支贸易顺 差,资本输入,提高一国的经济增长,否则,相 反
• 2、经济周期 • 宏观经济运行具有周期性：繁荣、衰退、复苏、 扩张 • 经济衰退期股价上涨空间小；繁荣期利于股价上 涨 • 3、宏观经济政策 • 指政府干预经济的政策，尽可能烫平经济周期、 平衡通胀和失业 • 1) 宏观财政政策：通过税收和财政支出调节经济 • 2）货币政策：控制货币供应量和影响市场利率 • 4、开放条件下的宏观经济运行：国际收支贸易顺 差，资本输入，提高一国的经济增长，否则，相 反
·二、宏观经济指标 1、GDP( gross demestic product):是一个国家或地区 年新创造的商品和服务的测度反映经济活动的总体水平 ·是判断宏观经济景气和衰退的直接指标;是上市公司和投 资者最关心的外部经济环境指标 ·GDP和GNP:计算GNP时,应计入该国国民在国外生产 的产品与服务,但不计入其他国家国民在该国生产的产品 和服务;计算GDP只计入该国生产的产品和服务,不考虑 生产者是否是该国国民;经济全球化,一般用GDP 2、失业率( unemployment rate):正在寻找工作的劳动 力占总劳动力的百分比,反映经济运行对生产能力运用程 度的指标,与经济增长有很强的相关性, 可独立说明宏观经济状况,是经济增长的 另一种表达 失业率 菲利普曲线 经济增长
• 二、宏观经济指标 • 1、GDP（gross demestic product）：是一个国家或地区 一年新创造的商品和服务的测度反映经济活动的总体水平。 • 是判断宏观经济景气和衰退的直接指标；是上市公司和投 资者最关心的外部经济环境指标 • GDP和GNP：计算GNP时，应计入该国国民在国外生产 的产品与服务，但不计入其他国家国民在该国生产的产品 和服务；计算GDP只计入该国生产的产品和服务，不考虑 生产者是否是该国国民；经济全球化，一般用GDP • 2、失业率（unemployment rate）：正在寻找工作的劳动 力占总劳动力的百分比，反映经济运行对生产能力运用程 度的指标，与经济增长有很强的相关性， 可独立说明宏观经济状况，是经济增长的 另一种表达 失业率 经济增长 菲利普曲线
3、通货膨胀率( inflation rate):价格全面上涨的程度,通 常用消费品价格指数来代替。是宏观经济状况的重要指标, 是政府宏观货币政策的出发点和着眼点 般高通货膨胀率与经济增长过热联系,通货紧缩伴随低 的经济增长 ·也会出现经济增长较高,通货膨胀较低的情况,称为宏观 经济的软着陆。 也会出现高的通货膨胀,但经济增长缓慢,称为宏观经济 的滞胀。 4、利率( interest rate):市场的一般利率 ·利率上升,股票投资下降,股价下降;否则,相反。 5、外汇汇率( foreign currency exchange rate):是本国 货币与外国货币交换的比率 本币贬值:短期会促进出口,外资流入,股市看好,股价 上涨。长期会引发通货膨胀 本币升值:相反
• 3、通货膨胀率（inflation rate):价格全面上涨的程度，通 常用消费品价格指数来代替。是宏观经济状况的重要指标， 是政府宏观货币政策的出发点和着眼点 • 一般高通货膨胀率与经济增长过热联系，通货紧缩伴随低 的经济增长 • 也会出现经济增长较高，通货膨胀较低的情况，称为宏观 经济的软着陆。 • 也会出现高的通货膨胀，但经济增长缓慢，称为宏观经济 的滞胀。 • 4、利率（interest rate)：市场的一般利率 • 利率上升，股票投资下降，股价下降；否则，相反。 • 5、外汇汇率（foreign currency exchange rate)：是本国 货币与外国货币交换的比率 • 本币贬值：短期会促进出口，外资流入，股市看好，股价 上涨。长期会引发通货膨胀 • 本币升值：相反
6、预算赤字( budget deficit):财政收入不足以满足支出 的差额。可以扩大内需,刺激经济增长。 ·有两种弥补方法:一是发行更多货币;二是发行国债 般采用后者,对宏观经济、市场利率、股价都会产生较 大的影响。 7、税收调整:是宏观财政政策的主要内容。包括税率变 化与税制改革。减税和退税有助于经济增长,有利于股价 提高 ·8、各种指标(除通胀)对股价的影响:各因素对GDP尸 生影响-GDP与通货膨胀导致利率调整--利率变化对股价 直接影响
• 6、预算赤字（budget deficit)：财政收入不足以满足支出 的差额。可以扩大内需，刺激经济增长。 • 有两种弥补方法：一是发行更多货币；二是发行国债。 • 一般采用后者，对宏观经济、市场利率、股价都会产生较 大的影响。 • 7、税收调整：是宏观财政政策的主要内容。包括税率变 化与税制改革。减税和退税有助于经济增长，有利于股价 提高 • 8、各种指标（除通胀）对股价的影响：各因素对GDP产 生影响---GDP与通货膨胀导致利率调整---利率变化对股价 直接影响
宏观经济对投资的影响 ·1、总供求冲击:基本分析是对各种经济指标按对供给和 需求的影响分类 1)总供给冲击:引起总供给变化的指标的变化。会使总 出、通货膨胀率、利率产生反向变化 2)总需求冲击:引起总需求变化的指标的变化。会使总 出、通货膨胀率、利率产生同向变化 运用过程:A先判断经济基本面的走势;B再分析总供求 冲击对哪些行业有利、不莉:C若经济衰退,增加固定收 入证券投资,股市转向对经济周期不敏感的行业;否则, 则相反。 2、经济周期:处于不同阶段,对不同行业业绩影响不同 需求弹性大的行业对周期的敏感程度高:衣食住行必需品 行业需求弹性小 车、旅游、娱乐、高档消费品行业需 求弹性大,另外,生产设备制造业对周期更敏感 不同国家,同一行业的敏感性也会不同,如汽车
• 三、宏观经济对投资的影响 • 1、总供求冲击：基本分析是对各种经济指标按对供给和 需求的影响分类 • 1）总供给冲击：引起总供给变化的指标的变化。会使总 产出、通货膨胀率、利率产生反向变化 • 2）总需求冲击：引起总需求变化的指标的变化。会使总 产出、通货膨胀率、利率产生同向变化 • 运用过程：A先判断经济基本面的走势；B再分析总供求 冲击对哪些行业有利、不利；C若经济衰退，增加固定收 入证券投资，股市转向对经济周期不敏感的行业；否则， 则相反。 • 2、经济周期：处于不同阶段，对不同行业业绩影响不同 • 需求弹性大的行业对周期的敏感程度高：衣食住行必需品 行业需求弹性小；汽车、旅游、娱乐、高档消费品行业需 求弹性大，另外，生产设备制造业对周期更敏感 • 不同国家，同一行业的敏感性也会不同，如汽车
3、判断经济周期的指标体系 1)先行指标:反映市场前景类;就业水平 变化类;货币政策变化类;股价趋势类 2)同步指标 3)滞后指标 4、美国经济指标的分布(见表82):美国 已形成定期公布有关经济指标的制度,对 投资者宏观经济分析,规范股市行为有十 分重要的意义
• 3、判断经济周期的指标体系 • 1）先行指标：反映市场前景类；就业水平 变化类；货币政策变化类；股价趋势类 • 2）同步指标 • 3）滞后指标 • 4、美国经济指标的分布（见表8.2）：美国 已形成定期公布有关经济指标的制度，对 投资者宏观经济分析，规范股市行为有十 分重要的意义
第二节行业分析 宏观经济分析目的是确定经济处于周期的哪个阶段 行业分析为了判断哪个行业最有增长空间、最具投资价值 内容:行业与经济周期、行业的生命周期、行业选择 、行业 ·1、行业的概念:是生产或提供相同或类似产品或服务的一组企业。 行业划分很难。丛统让角度,为了便于数据的统计比较。从股票投瓷 的角度,同行业公司股票的变化应有相似的特点,或同一因素对它们 股价的影响程度类似。因此,统计的行业划分难以承担这个任务,必 须进一步细分 2、行业划分 ·1)既要将生产提供类似产品和服务的上市公司分为一组,又要确保这 组上市公司的股价由相似的前景,对各种影响因素股价有一致的反映。 行业划分与公司股价表现相关 2)不能有遗漏和重复 3)与国民经济结构有可转换性:应在统计划分基础上,进一步细分
• 第二节 行业分析 • 宏观经济分析目的是确定经济处于周期的哪个阶段 • 行业分析为了判断哪个行业最有增长空间、最具投资价值 • 内容：行业与经济周期、行业的生命周期、行业选择 • 一、行业 • 1、行业的概念：是生产或提供相同或类似产品或服务的一组企业。 • 行业划分很难。从统计角度，为了便于数据的统计比较。从股票投资 的角度，同行业公司股票的变化应有相似的特点，或同一因素对它们 股价的影响程度类似。因此，统计的行业划分难以承担这个任务，必 须进一步细分。 • 2、行业划分 • 1）既要将生产提供类似产品和服务的上市公司分为一组，又要确保这 组上市公司的股价由相似的前景，对各种影响因素股价有一致的反映。 行业划分与公司股价表现相关。 • 2）不能有遗漏和重复 • 3）与国民经济结构有可转换性：应在统计划分基础上，进一步细分
经济周期敏感度与行业生命周期 1、行业经济周期敏感度:不同行业反映不同 1)反映在该行业的销售额:敏感度低的行业销售额变化 不大。反之,则大。 2)行业经营杠杆比率:固定成本与可变成本的比率,可 变成本高,敏感性小。 ·3)行业融资杠杆度:越高,敏感性大 衰退期,倾向敏感度低的行业,复苏扩张期,反之。 ·2、行业生命周期 ·1)定义:建立在产品生命周期基础上,每个行业都会经 历创业、成长、成熟、衰退阶段这样的周期
• 二、经济周期敏感度与行业生命周期 • 1、行业经济周期敏感度：不同行业反映不同 • 1）反映在该行业的销售额：敏感度低的行业销售额变化 不大。反之，则大。 • 2）行业经营杠杆比率：固定成本与可变成本的比率，可 变成本高，敏感性小。 • 3）行业融资杠杆度：越高，敏感性大 • 衰退期，倾向敏感度低的行业，复苏扩张期，反之。 • 2、行业生命周期 • 1）定义：建立在产品生命周期基础上，每个行业都会经 历创业、成长、成熟、衰退阶段这样的周期
·2)四个阶段的特点 A创业阶段:新技术、新产品、高风险 ·B成长阶段:快速增长、扩张,再投资更合算 ·C成熟阶段:没有再增长的空间,不愿再投资,更希望获 得现金 ·D衰退阶段:行业发展低于经济发展,呈现萎缩 分析行业生命周期目的是选择高回报前景的行业,通常选 高成长率的行业 ·3、行业生命周期的类型 1)缓慢增长型:成熟期 2)实力雄厚型:对经济周期不敏感 3)快速增长型:可能是快速发展,也可能市场份额扩张 ·4)经济周期型:经济周期敏感 ·5)危机转变型:从危机中恢复过来 ·6)潜在价值型:髙价值资产,但股价被低估 ·投资者根据风险收益特征选择合适的行业
• 2）四个阶段的特点 • A创业阶段：新技术、新产品、高风险 • B成长阶段：快速增长、扩张，再投资更合算 • C成熟阶段：没有再增长的空间，不愿再投资，更希望获 得现金 • D衰退阶段：行业发展低于经济发展，呈现萎缩 • 分析行业生命周期目的是选择高回报前景的行业，通常选 高成长率的行业 • 3、行业生命周期的类型 • 1）缓慢增长型：成熟期 • 2）实力雄厚型：对经济周期不敏感 • 3）快速增长型：可能是快速发展，也可能市场份额扩张 • 4）经济周期型：经济周期敏感 • 5）危机转变型：从危机中恢复过来 • 6）潜在价值型：高价值资产，但股价被低估 • 投资者根据风险收益特征选择合适的行业