第7章期权 第一节期权合约 定义:是一种合约,承诺买方在规定的时期 内按规定的价格从卖方购买或卖给卖方一定资 ·立权人:期权的卖方 期权价格:是卖方向买方收取的权力金 ·施权价:合约中规定的买卖资产的价格 分类: ·(1)看涨和看跌期权:又称买权和卖权,授予买方 的权力是买还是卖而分的
• 第7章 期权 • 第一节 期权合约 • 一．定义：是一种合约，承诺买方在规定的时期 内按规定的价格从卖方购买或卖给卖方一定资产。 • 立权人：期权的卖方 • 期权价格：是卖方向买方收取的权力金 • 施权价：合约中规定的买卖资产的价格 • 二．分类： • ⑴看涨和看跌期权：又称买权和卖权，授予买方 的权力是买还是卖而分的
(2)欧式期权与美式期权:买方何时执行期权而分 到期日前任何时候都可执行叫美式期权。只能在 到期日执行是欧式期权。 ·(3按基础资产不同,可分为股票期权、利率、外 汇、股指期权、期货期权。 均内交易与场外期权 许多期权在交易所交易,有一些在场外交易。 ·(1)场内期权:合约标准化,交易规范化,交易成 本低。 ·清算所为买方和卖方的对家。 (2)场外期权:专门设计的,交易成本高,流动性 差
• ⑵欧式期权与美式期权：买方何时执行期权而分。 到期日前任何时候都可执行叫美式期权。只能在 到期日执行是欧式期权。 • ⑶按基础资产不同，可分为股票期权、利率、外 汇、股指期权、期货期权。 • 三．均内交易与场外期权 • 许多期权在交易所交易，有一些在场外交易。 • ⑴场内期权：合约标准化，交易规范化，交易成 本低。 • 清算所为买方和卖方的对家。 • ⑵场外期权：专门设计的，交易成本高，流动性 差
四.期货与期权的比较 (1)权利义务不同:期货的买卖双方都有履约义务,期权只 卖方有义务。期货的买方不支付权力金,期权买方则要支 ·(2)风险收特征不同:期货双方的风险与收益是对称的 ·期权的风险收益不对称,买方没有风险,最大损失为权力 金,卖方承担全部风险,最大收益为权力金 ·(3价格确定方式不同:期货合约中的价格是在交易中确定, 期权的施权价是事先在合约中确定 (4)标准化不同:期货只有场内交易,都是标准化,期权的 场外交易不一定。 ·(5)保证金不同:期货买卖双方须交保证金,期权买方只交 权力金,卖方要交保证金。 ·(6)套期保值不同:期货在消除风险的同时也消除了盈利, 期权则消除风险的同时,还能盈利
• 四．期货与期权的比较 • ⑴权利义务不同：期货的买卖双方都有履约义务，期权只 卖方有义务。期货的买方不支付权力金，期权买方则要支 付。 • ⑵风险收特征不同：期货双方的风险与收益是对称的。 • 期权的风险收益不对称，买方没有风险，最大损失为权力 金，卖方承担全部风险，最大收益为权力金。 • ⑶价格确定方式不同：期货合约中的价格是在交易中确定， 期权的施权价是事先在合约中确定。 • ⑷标准化不同：期货只有场内交易，都是标准化，期权的 场外交易不一定。 • ⑸保证金不同：期货买卖双方须交保证金，期权买方只交 权力金，卖方要交保证金。 • ⑹套期保值不同：期货在消除风险的同时也消除了盈利， 期权则消除风险的同时，还能盈利
·第二节期权合约的类型 、股票指数期权合约 ·1、定义:以股票价格指数作为标的的看涨、看跌期权。难以用 股票进行实际交割,通常采用现金交割。资产价值是股票指数乘 以一个固定金额 2、合约内容:以香港恒生指数期权为例 1)乘数为50港元,若恒生指数为9000点,合约价值 =9000×50=45万港元 ·2)期权价格:合约规定的执行价格点数×50,如11000×50; 3)期限:有四种:现货月合约(最近一个月到期)、下月合约 于最近两个季月的合约(季初的月份); 4)到期日:合约最后交易日为到期月份的最后一个交易日的前 交易日; ·5)施权价的变化幅度:同一到期月,多个价位同时交易; ·6)结算价格:当日每5分钟的平均值的整数部分,如12000点 ·则获利:12000×50-11000×50=50000港元 ·7)买方若不施权,只交纳交易所费用;若施权,还交实施费
• 第二节 期权合约的类型 • 一、股票指数期权合约 • 1、定义：以股票价格指数作为标的的看涨、看跌期权。难以用 股票进行实际交割，通常采用现金交割。资产价值是股票指数乘 以一个固定金额。 • 2、合约内容：以香港恒生指数期权为例 • 1）乘数为50港元，若恒生指数为9000点，合约价值 =9000×50=45万港元； • 2）期权价格：合约规定的执行价格点数×50，如11000×50； • 3）期限：有四种：现货月合约（最近一个月到期）、下月合约 于最近两个季月的合约（季初的月份）； • 4）到期日：合约最后交易日为到期月份的最后一个交易日的前 一个交易日； • 5）施权价的变化幅度：同一到期月，多个价位同时交易； • 6）结算价格：当日每5分钟的平均值的整数部分，如12000点 • 则获利：12000×50- 11000×50=50000港元 • 7）买方若不施权，只交纳交易所费用；若施权，还交实施费
,股票期杈合约:以股票为标的,选绩优、量大、股权 分散、不易被操纵的股 ·香港股票期权合约的内容:联交所1995年推出第一个。合 约为美式期权。 ·1、到期月:在任何一个时间可以交易5个到期月份的期权 ·2、交易费用:交易所的交易与结算费、经纪公司的佣金 ·3、期权的实施:可施权,也可平仓;当施权时,投资者 必须一定及时指示经纪人,再由交易所实施;交割T+2 4、实股交割:看涨期权的投资者准备实施期权,要准备 充足的瓷金;看跌期权的投资者准备实施期权,要准备充 足的股票。 ·5、看涨期权买方保证金:发出施权指令到完成平仓有时 间间隔(T+2),市价有可能下降在施权价以下 ·6、卖方保证金:为保证卖方履约,对卖方有保证金要求, 每日调整,不足时及时补足,否则,交易所会随时平仓 7、期权价格调整:拆细、合并、送配等情况,须调整
• 二、股票期权合约：以股票为标的，选绩优、量大、股权 分散、不易被操纵的股票 • 香港股票期权合约的内容：联交所1995年推出第一个。合 约为美式期权。 • 1、到期月：在任何一个时间可以交易5个到期月份的期权 • 2、交易费用：交易所的交易与结算费、经纪公司的佣金 • 3、期权的实施：可施权，也可平仓；当施权时，投资者 必须一定及时指示经纪人，再由交易所实施；交割T+2 • 4、实股交割：看涨期权的投资者准备实施期权，要准备 充足的资金；看跌期权的投资者准备实施期权，要准备充 足的股票。 • 5、看涨期权买方保证金：发出施权指令到完成平仓有时 间间隔（T+2），市价有可能下降在施权价以下。 • 6、卖方保证金：为保证卖方履约，对卖方有保证金要求， 每日调整，不足时及时补足，否则，交易所会随时平仓。 • 7、期权价格调整：拆细、合并、送配等情况，须调整
三、利率期权合约 1、美国中长期国债期权:是一种场外交易期权,与股指期 权比,投机者很少,交易少,交易费高;与利率期货比,还 是一般期权与期货的差别。 2、影响利率期权价格的主要因素: 1)利率的市场价格:影响很大,以看涨期权为例,市价高 于施权价格,期权价格会上升,反之,下降;2)期权的实 施价格:一般实施价格越髙,期权价格越低,反之越髙;3) 利率期权的期限:期限越长,时间溢价越高;4)价格波动 幅度:波动幅度越大,期权价格越高;5)无风险利率:指 折现值的贴现率。以看涨期权为例,无风险利率越高,施权 价格的现值越低,期权价格越高 四、利率期货期权合约:以利率期货合约为标的的期权 ·1、特点:1)属于期货合约的交易,交易时,需支付保证 金,结算时用现金支付差额;2)施权价以“100-利率”表 小 ·2、种类:1)短期:欧洲美元,美国国库券;2)中长期 的的甘
• 三、利率期权合约 • 1、美国中长期国债期权：是一种场外交易期权，与股指期 权比，投机者很少，交易少，交易费高；与利率期货比，还 是一般期权与期货的差别。 • 2、影响利率期权价格的主要因素： • 1）利率的市场价格：影响很大，以看涨期权为例，市价高 于施权价格，期权价格会上升，反之，下降；2）期权的实 施价格：一般实施价格越高，期权价格越低，反之越高；3） 利率期权的期限：期限越长，时间溢价越高；4）价格波动 幅度：波动幅度越大，期权价格越高；5）无风险利率：指 折现值的贴现率。以看涨期权为例，无风险利率越高，施权 价格的现值越低，期权价格越高。 • 四、利率期货期权合约：以利率期货合约为标的的期权 • 1、特点：1）属于期货合约的交易，交易时，需支付保证 金，结算时用现金支付差额；2）施权价以“100-利率”表 示 • 2、种类：1）短期：欧洲美元，美国国库券；2）中长期： • 五、货币期权：以货币为标的的期权
第三节期权的交易 期权的风险与收益 先假定,交易成本为0,期权不会提前执彳 ·.买入看涨期权(买方的损益) ·1.例:投资者购买了某资产的看涨期权。1个月 到期,施权价为100元,权力金为3元,Ⅹ的现价 为100元,收益状况: ·①如果到期日的现价小于等于100元,则投资者 放弃权力,损失3元权力金。 ·②如果到期日的现价大于100元,则投资者执行 期权。 ·即以100元的价格从卖者手中买,再以高价在现 货市场上卖,获得差价。若差价高于3元权力金, 投资者有净利润
• 第三节 期权的交易 • 一．期权的风险与收益 • 先假定，交易成本为0，期权不会提前执行。 • .买入看涨期权（买方的损益） • 1．例：投资者购买了某资产的看涨期权。1个月 到期，施权价为100元，权力金为3元，X的现价 为100元，收益状况： • ①如果到期日的现价小于等于100元，则投资者 放弃权力，损失3元权力金。 • ②如果到期日的现价大于100元，则投资者执行 期权。 • 即以100元的价格从卖者手中买，再以高价在现 货市场上卖，获得差价。若差价高于3元权力金， 投资者有净利润
2.与买入现货(多头头寸)的损益比较利润 若期初以100元购入X资产,随着 其价格的变动,会产生损益: ①价格在97元以下,后者亏损大于 100 3元,大于前者 ·②价格在97-100元之间,前者 97 103 亏损大于后者。 3 ③价格大于100元,后者开始盈利 ④价格大于103元,都盈利 利润 成本:前者3元,后者100元, 期权是杠杆投资,收益率高 卖出看涨期权(卖方损益) ·卖方的盈利一定是买方的亏损 103 100
• 2．与买入现货（多头头寸）的损益比较 • 若期初以100元购入X资产，随着 其价格的变动，会产生损益： • ①价格在97元以下，后者亏损大于 3元，大于前者。 • ②价格在97∽100元之间，前者 亏损大于后者。 • ③价格大于100元，后者开始盈利。 • ④价格大于103元，都盈利。 • 成本：前者3元，后者100元， 期权是杠杆投资，收益率高。 • .卖出看涨期权（卖方损益） • 卖方的盈利一定是买方的亏损 利润 103 P 100 97 -3 3 利润 100 103 P
.买入看跌期权(多头看跌头寸) 1.买方的损益 ·例:投资者A买入1单位X资产的看跌期权,1个月 到期,施权价为100元,权力全为3元,现货价目 前为100元 ·①到期日,Ⅹ的现价大于等于100元,A不会执行 权力,损亏权力金3元 ·②到期日,Ⅹ的现价小于100元,A执行期权: ·在现货市场以小于100元价买入1单位X资产,再 以100元价卖给立权人,获得差价。 若差价小于3元权力金,亏损。若大于3元,则盈 利
• .买入看跌期权（多头看跌头寸） • 1．买方的损益 • 例：投资者A买入1单位X资产的看跌期权，1个月 到期，施权价为100元，权力全为3元，现货价目 前为100元。 • ①到期日，X的现价大于等于100元，A不会执行 权力，损亏权力金3元。 • ②到期日，X的现价小于100元，A执行期权： • 在现货市场以小于100元价买入1单位X资产，再 以100元价卖给立权人，获得差价。 • 若差价小于3元权力金，亏损。若大于3元，则盈 利
利润 ·2.与空头头寸的比较 ·若卖空现货 ①Ⅹ的价格大于103元时,损失3元 100 以上。 97 ②Ⅹ的价格在100-103元之间, 损失小于3元。 ③Ⅹ的价格97~100元空头头寸有 盈利,而看跌期权仍亏损。 ④Ⅹ的价格小于97元,…盈利 利润 二者在几乎同样的获利潜力, 期权风险小 卖出看跌期权 ·卖方建立了一个空头看跌头寸, 97 其损益与多头看跌头寸相反。 100 以上是理想化的状态,考虑实际 中的其它因素,会有误差
• 2．与空头头寸的比较 • 若卖空现货。 ①X的价格大于103元时，损失 3 元 以上。 ②X的价格在100 ∽103元之间， 损失小于 3元。 ③ X的价格97 ∽100元空头头寸有 盈利，而看跌期权仍亏损。 ④X的价格小于97元，…盈利。 • 二者在几乎同样的获利潜力， 期权风险小。 • .卖出看跌期权 • 卖方建立了一个空头看跌头寸， 其损益与多头看跌头寸相反。 • 以上是理想化的状态，考虑实际 中的其它因素，会有误差。 利润 97 100 P - 33 97 100 P 利润
