第十一章固定收益证券 ·固定收益证券是指以借贷的形式发行,发行者有 责任在指定日期向持有人支付规定的利息和本金 的证券。固定收益证券事先规定了偿还本息的时 间、利率,持有人在一定的时期可以获得固定的 收益。对于那些现金流收入并不固定的债务工具 习惯上也并入此类,如浮动利率债券、可转换债 券等。 ·常见的固定收益证券包括:储蓄存款、货币市场 工具、政府债券、公司债券、外国债券、欧洲债 券、资产证券化债券等
第十一章 固定收益证券 • 固定收益证券是指以借贷的形式发行，发行者有 责任在指定日期向持有人支付规定的利息和本金 的证券。固定收益证券事先规定了偿还本息的时 间、利率，持有人在一定的时期可以获得固定的 收益。对于那些现金流收入并不固定的债务工具， 习惯上也并入此类，如浮动利率债券、可转换债 券等。 • 常见的固定收益证券包括：储蓄存款、货币市场 工具、政府债券、公司债券、外国债券、欧洲债 券、资产证券化债券等
第一节银行储蓄 储蓄帐户。 它是没有存款期限,通常为积蓄和生息而设的一 种存款帐户 2定期存单。 定期存款是客户为取得较高利息预先确定存款期 限的存款,期限通常为3个月,6个月,1年, 般少于2年。期限越长银行支付的利息越高。定期 存款还叫定期存单(CD),有固定的期限,并且 支付固定或浮动的利息。某些CD在存款者需要资 金时可以在到期之前在公开市场中出售;其他的 CD不可以出售,存款者如果在未到期前去银行提 款,银行要扣除部分利息
第一节 银行储蓄 • 1.储蓄帐户。 • 它是没有存款期限，通常为积蓄和生息而设的一 种存款帐户。 • 2.定期存单。 • 定期存款是客户为取得较高利息预先确定存款期 限的存款，期限通常为3个月，6个月，1年，一 般少于2年。期限越长银行支付的利息越高。定期 存款还叫定期存单（CD），有固定的期限，并且 支付固定或浮动的利息。某些CD在存款者需要资 金时可以在到期之前在公开市场中出售；其他的 CD不可以出售，存款者如果在未到期前去银行提 款，银行要扣除部分利息
·3货币市场存款帐户。 ·1982年12月以后建立的货币市场存款帐户(MMDA)是没有利率上 鉴的种帐!款26奖洗要年限要数块惜金景菜 超过3次)。投资者存款于货币市场存款帐户,得到的收益是利息, 利臬是由银行根据复期霤或场的交化所定的,不能及时反映市场 最高保险额是10万美元 可转让的提款汇票(NoW)帐户是一种有息储蓄帐户。NON帐户持 有人可以开可转让的提款汇票给第三者提款,NOW类似支票。储蓄 机构用低息的NON帐户与银行的无息活期存款帐户竞争 超级NOW(SNOW)帐户的利率高于NOW,因为它的利率是由储蓄 杌构根据货币市场的利率规定的。它和MMDA的不同之处是可以无限 制开支票。 ·4、人民币类储蓄投资工具 在中国除了大家所熟悉的活期存款、定期存款业务外,目前,银行在 储岦务上逐开拓了不含新的储薏喦种,作为储蓄的延伸产像通
• 3.货币市场存款帐户。 • 1982年12月以后建立的货币市场存款帐户（MMDA）是没有利率上 限的帐户。它适应储蓄机构的需要，并与货币市场的其他金融工具竞 争。这种帐户最少存款2500美元。每月限制交易次数（6次，支票不 超过3次）。投资者存款于货币市场存款帐户，得到的收益是利息， 利息是由银行根据短期债券市场的变化所规定的，不能及时反映市场 的变化。这种帐户有联邦存款保险公司（FDIC）的保险，每个帐户 最高保险额是10万美元。 • 可转让的提款汇票（NOW）帐户是一种有息储蓄帐户。NOW帐户持 有人可以开可转让的提款汇票给第三者提款，NOW类似支票。储蓄 机构用低息的NOW帐户与银行的无息活期存款帐户竞争。 • 超级NOW（SNOW）帐户的利率高于NOW，因为它的利率是由储蓄 机构根据货币市场的利率规定的。它和MMDA的不同之处是可以无限 制开支票。 • 4、人民币类储蓄投资工具 • 在中国除了大家所熟悉的活期存款、定期存款业务外，目前，银行在 储蓄业务上还开拓了不少新的储蓄品种，作为储蓄的延伸产品。像通 知存款、约定转存、人民币理财产品等，都属于“保本”的储蓄理财 产品
第二节货币市场工具 货币市场中的金融工具都是短期的、高流通的和相对风险 低的证券。政府、金融机构和公司出售这些证券给暂时有 名余金而具想投资驰投资者这南场由金融机构特别 万美元或以上。货币市场的证券到期日从1天到1年,通常 少于90天。 货币市场工具主要包括国库券、短期国债、商业票据、大 额可转让存单、回购协议、银行承兑汇票等货币市场工具, 还包括银行间同业拆借市场 积助子號段资铰货.延氣需款的 对髡成短赉芾赞融道得短期货市贤金供求均衡
第二节 货币市场工具 • 货币市场中的金融工具都是短期的、高流通的和相对风险 低的证券。政府、金融机构和公司出售这些证券给暂时有 多余资金而且想投资的投资者。这个市场由金融机构特别 是银行和政府控制。货币市场的交易规模通常较大，在10 万美元或以上。货币市场的证券到期日从1天到1年，通常 少于90天。 • 货币市场工具主要包括国库券、短期国债、商业票据、大 额可转让存单、回购协议、银行承兑汇票等货币市场工具， 还包括银行间同业拆借市场。 • 货币市场是一个融通短期货币资金供给与货币资金需求的 虚拟场所,借助于现代通讯手段，以弥补头寸不足和流动 性资金不足为主要目的，其实质是以短期信用工具为交易 对象完成短期货币资金融通,求得短期货币资金供求均衡
货币市场的功能集中表现在: (1)货币市场可以促进货币政策的实施,货币市场 是中央银行贯彻货币政策的市场基础。发达的货 币市场可以为货币政策的实施提供丰富的政策工 真,并使货市政策迅速大面积的迅速扩散。 (2)货币市场构成了金融市场的基础。货币市场实 现着金融市场融通短期资金的基本功能,反映市 场资金供求的基本状况,它的发展可以推动资本 市场的发展。 (3)货币市场可以极大地促进现代金融制度和金融 组织体系的完善和发达
• 货币市场的功能集中表现在： • (1)货币市场可以促进货币政策的实施，货币市场 是中央银行贯彻货币政策的市场基础。发达的货 币市场可以为货币政策的实施提供丰富的政策工 具，并使货币政策迅速大面积的迅速扩散。 • (2)货币市场构成了金融市场的基础。货币市场实 现着金融市场融通短期资金的基本功能，反映市 场资金供求的基本状况，它的发展可以推动资本 市场的发展。 • (3)货币市场可以极大地促进现代金融制度和金融 组织体系的完善和发达
·第三节中长期国债、政府机构债券与市政债券 中央政府发行:1年以内的国库券;2-10年期的 中期国债;11-30年的长期国债。 ·政府有关机构发行,或从政府获特许的私人机构 发行:政府机构债券 地方政府发行:市政债券 中长期国债 ·1、种类: ·1)发行目的不同:战争公债、赤字公债、建设公 债、特种公债 2)利率是否可变动:固定利率国债和浮动利率国 债。在通胀和其它利率变动时,固定利率发行可 能失败,采用浮动利率
• 第三节 中长期国债、政府机构债券与市政债券 • 中央政府发行：1年以内的国库券；2—10年期的 中期国债；11—30年的长期国债。 • 政府有关机构发行，或从政府获特许的私人机构 发行：政府机构债券 • 地方政府发行：市政债券 • 一、中长期国债 • 1、种类： • 1）发行目的不同：战争公债、赤字公债、建设公 债、特种公债。 • 2）利率是否可变动：固定利率国债和浮动利率国 债。在通胀和其它利率变动时，固定利率发行可 能失败，采用浮动利率
2、美国中长期国债的特点 是附息国债;面额出售;半年计一次息 利息享受税收优惠,免交地方政府收入税; 期限为2、3、5、7、10、30年,3、7、10、30年期限债 券每季以拍卖方式发行一次,2、5年期每月一次; 级市场只与指定或被承认交易商交易 ·二级市场是柜台交易,流动性非常好 ·3、报价与应计利息 1)报价:以面值的百分比报价,没有小数点,而用冒号。 冒号后面的数代表1/32,例:90:16百分比为:90.5%, 32+1 有的是1/6490:16+即指90+ 64=90.33 64 2)应计利息:附息证券的买卖涉及利息的补偿,半年支付 次利息,购买者支付的是证券价格加应计利息
• 2、美国中长期国债的特点 • 是附息国债；面额出售；半年计一次息； • 利息享受税收优惠，免交地方政府收入税； • 期限为2、3、5、7、10、30年，3、 7、10、30年期限债 券每季以拍卖方式发行一次，2、5年期每月一次； • 一级市场只与指定或被承认交易商交易 • 二级市场是柜台交易，流动性非常好 • 3、报价与应计利息 • 1)报价：以面值的百分比报价，没有小数点，而用冒号。 冒号后面的数代表1/32，例：90:16 百分比为：90.5％， • 有的是1/64 90:16 + 即指 • 2)应计利息：附息证券的买卖涉及利息的补偿，半年支付 一次利息，购买者支付的是证券价格加应计利息
4、中国的国债 1)种类 ·()普通型国债: ①记帐式国债:以电脑记录,无纸化方式交易、发行, 可记名、挂失、交易。 ②无记名国债:实物券,记录债权,不记名、不挂失。 交易2000年以后不发行 ③凭证式国债:一种储蓄债券,以“收款凭证”记录债 权,可记名、挂失,可提前兑付,不能上市。 ·(2)特殊型国债: )定向国债:财政部向养老基金、待业保险基金、社会 基金定向募集 ②特别国债:98年向四大银行发特了2700亿元,资金用 于补充国有独自银行资本金 ③专项国债:专用于国家急需的基础设施投入、重点建 设、保值公债等国债
• 4、中国的国债 • 1）种类： • ⑴普通型国债： • ①记帐式国债：以电脑记录，无纸化方式交易、发行， 可记名、挂失、交易。 • ②无记名国债：实物券，记录债权，不记名、不挂失。 交易2000年以后不发行。 • ③凭证式国债：一种储蓄债券，以“收款凭证”记录债 权，可记名、挂失，可提前兑付，不能上市。 • ⑵特殊型国债： • ①定向国债：财政部向养老基金、待业保险基金、社会 基金定向募集。 • ②特别国债：98年向四大银行发特了2700亿元，资金用 于补充国有独自银行资本金。 • ③专项国债：专用于国家急需的基础设施投入、重点建 设、保值公债等国债
2)发行期限与利率: 期限:85年2001年发行3~10年以下中长期债券 为主,较长、较短期限的很少。 2001年之后,发行了长期国债 ·利率:93年以前都是到期还本付息,少量贴现债 券,后来出现按年付息债券。 国债利率一般比同期银行利率高出12个百分点, 与美国相反。 ·(1)美国国债流动性是最强的。 (2)美国国债与存贷款信用风险差别大 中国 不大 (3中国利率是官定利率。 ·(4)中国市场分割
• 2）发行期限与利率： • 期限：85年∽2001年发行3∽10年以下中长期债券 为主，较长、较短期限的很少。 • 2001年之后，发行了长期国债。 • 利率：93年以前都是到期还本付息，少量贴现债 券，后来出现按年付息债券。 • 国债利率一般比同期银行利率高出1.2个百分点， 与美国相反。 • ⑴美国国债流动性是最强的。 • ⑵美国国债与存贷款信用风险差别大 • 中国… … … … … … … …不大 • ⑶中国利率是官定利率。 • ⑷中国市场分割
·3)一级市场:除贴现国债外,多以面值发行 ·1980~1990,行政摊派。 ·91-94年,实行承购包销,即组织承销团承销。 93年:引入一级自营商制度。信托投资公司、证券公司、 商业银行担任。 94年:柜台销售盛行,利用银行的网点 95年:实行招标,拍卖方式。 96年:放开发行利率 ·一级市场是银行间债券市场、柜台市场、交易所 招标拍卖也是采用单一价格的荷兰式与多重价格的美国式。 ·单个竞争性投标人,最高投标额为总竞争额的40%,最低 为0.5亿元,按0.1亿整数倍 单个非竞争性投标人,非竞争额的60%,02 亿元
• 3）一级市场：除贴现国债外，多以面值发行。 • 1980∽1990，行政摊派。 • 91∽94年，实行承购包销，即组织承销团承销。 • 93年：引入一级自营商制度。信托投资公司、证券公司、 商业银行担任。 • 94年：柜台销售盛行，利用银行的网点。 • 95年：实行招标，拍卖方式。 • 96年：放开发行利率。 • 一级市场是银行间债券市场、柜台市场、交易所。 • 招标拍卖也是采用单一价格的荷兰式与多重价格的美国式。 • 单个竞争性投标人，最高投标额为总竞争额的40％，最低 为0.5亿元，按0.1亿整数倍。 • 单个非竞争性投标人，… …非竞争额的60％，… … 0.2 亿元，… … … …