第8章资本成本和资本结构 8.1资本成本 8.2杠杆原理与企业风险的控制 8.3资本结构的设计与管理
第8章 资本成本和资本结构 8.1 资本成本 8.2杠杆原理与企业风险的控制 8.3资本结构的设计与管理
8.1资本成本 1.资本成本概述 2.个别资本成本 3.加权平均资本成本 4.边际资本成本
8.1 资本成本 1. 资本成本概述 2. 个别资本成本 3. 加权平均资本成本 4. 边际资本成本
1.资本成本概述 什么是资本成本 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价, 包括资金筹集费和资金占用费两部分。 决定资本成本高低的因素 市场经济环境中,多方面因素的综合作用决定着企业资本 成本的高低,其中主要的有:总体经济环境、证券市场条 件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模
1.资本成本概述 •什么是资本成本 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价, 包括资金筹集费和资金占用费两部分。 •决定资本成本高低的因素 市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本 成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条 件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模
2.个别资本成本 长期借款成本 >不考虑时间价值,一次还本、分期付息借款的 成本为: 式中:Ki一一长期借款资本成本; 长期借款年利息; T一一所得税率; L一一长期借款筹资额; F一一长期借款筹费用率
2.个别资本成本 •长期借款成本 ➢不考虑时间价值，一次还本、分期付息借款的 成本为： ( ) ( ) — —长期借款筹费用率。 — —长期借款筹资额； — —所得税率； — —长期借款年利息； 式中： — —长期借款资本成本； 1 1 1 1 1 F L T I Ki L F I T K t t − − − =
2.个别资本成本 长期借款成本 或者 R K 式中:Ri一长期借款的利率;
2.个别资本成本 •长期借款成本 或者： ( ) 式中：R i — —长期借款的利率； F R T K t 1 1 1 1 − − =
2.个别资本成本 长期借款成本 考虑时间价值 Lx(-F)=∑ 台(+Ky(+K)y K=K(-7) 式中:P一一第n年末应偿还的本金; K 所得税前的长期借款资本成本; K一一所得税后的长期借款资本成本
2.个别资本成本 •长期借款成本 考虑时间价值： ( ) ( ) ( ) ( ) — —所得税后的长期借款资本成本。 — —所得税前的长期借款资本成本； 式中： — —第 年末应偿还的本金； L L n n t t t K K P n K K T K P K I L F = − + + + − = = 1 1 1 1 1 1
2.个别资本成本 债券成本 不考虑时间价值,一次还本、分期付息的方 式,债券资本成本的计算公式为 Ib(1- K b Bl1-F 式中: Kb-—债券资本成本; B——债券筹资额,按发行价格确定; Fb—一债券筹费用率
2.个别资本成本 不考虑时间价值，一次还本、分期付息的方 式，债券资本成本的计算公式为： ( ) ( ) b b b B F I T K − − = 1 1 — —债券筹费用率。 — —债券筹资额，按发行价格确定； — —债券资本成本； 式中： F b B Kb •债券成本
2.个别资本成本 债券成本 考虑时间价值,债券资本成本的计算公式 为 B×(1-F +K)(+k K=K(1 式中 K一一所得税前的债券成本; 所得税后的债券成本 P一一债券面值
2.个别资本成本 考虑时间价值，债券资本成本的计算公式 为： ( ) ( ) ( ) ( ) — —债券面值。 — —所得税后的债券成本； — —所得税前的债券成本； 式中： P K K K K T K P K I B F b b n n t t b b = − + + + − = = 1 1 1 1 1 •债券成本
2.个别资本成本 ●留存收益成本 股利增长模型法 Ks=D/P+G 式中 K 留存收益成本; D—一预期年股利额; 普通股市价; G一一普通股年增长率
•留存收益成本 ➢股利增长模型法 2.个别资本成本 — —普通股年增长率。 — —普通股市价； — —预期年股利额； — —留存收益成本； 式中： G P D K K D P G c c s s = c c +
2.个别资本成本 ●留存收益成本 资本资产定价模型法 K=R=R+BIR-R f 式中: R 无风险报酬率; β一一股票的贝他系数; 尺n——平均风险股票必要报酬率
•留存收益成本 ➢资本资产定价模型法 2.个别资本成本 ( ) — —平均风险股票必要报酬率。 — —股票的贝他系数； — —无风险报酬率； 式中： m f s s f m f R R K R R R R = = + −