《金融展论》案例 案例1，货币制度 布雷镜森林体系形成及期渍 944年7月，在美国新竿布什尔州的布雷领森林召开有44个国家参如的联合国与联型 国家国际资币金融会议，通过了以“怀特计划”为基础的“联合国家货币金脸会议的最后决 议书”以及“国际货币基金组织协定”和“国际复兴开发银行协定”两个附件，总称为“布 雷顿森林协定”。 布雷镜森林体系主要体现在两个方面：第一，美元与黄金直接挂钩。第二，其他会员国 贤币与美元挂钩，即同美元保持四定汇率关系。布雷顿森林体系实际上是一种国际金汇兑本 位制，又称美元一黄金本位制。它使美元在战后国际货币体系中处于中心地位，美元成了黄 金的“等价物”，各国货币只有通过美元才能同黄金发生关系。从此，美元藏成了国际清算 的支付手段和各国的主要储备货币。 以美元为中心的布需顿森林体系的建立，使国际货币金雕关系又有了统一的标准和基 础，结束了战前货币金融领域里的混礼局面。并在相对稳定的情况下扩大了世界贸易。美国 通过赠与、信货，购买外国商品和劳务等形式。向世界散发了大量美元，客观上起到扩大世 界购买力的作用。问时，固定汇率制在根大程度上消除了由于汇率波动而引起的动荡，在一 定程度上稳定了主要国家的货币汇率，这有利于国际贸易的发展。据统计，量界出口贸易总 额年平均增长率，1948一1960年为6.8M。1960一1966年为7,9%，1965一1970年为11世 界出口贸易年平均增长率，198一1976年为7.7%，而战前的1913一1938年，平均每年只增 长0膺。基金组织要求成员国取消外汇管制，也有利于国际贸易和国际金胜的发展，因为 它可以使国际贸易和国际金聪在实务中减少许多干扰或障阴。 布雷镜森林体系是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制。它必策具备两个基本前提：一 是美国国际收支能保持平衡：二是美国拥有绝对的黄金储备优劳。但是进入60年代后，随 着资本主义体系怠机的如深和或治经济发展不平衡的加刷，各国经济实力对比发生了变化， 美国经济实力相对减端。1950年以后，除个别年度略有顺差外，其余各年度都是逆差，并 且有逐年增加的势。至19印1年，仅上半年，道差就高达3亿美元。随着国际收支逆差的 递步增加，美国的黄金销答也日盒减少。19的年，美国的黄金储备为26亿美元，占当时 整个货本主文世界黄金储各总额的73.4格，这是战后的最高数字，此后，逐年减少，至197门 年8月，尼克松宣布“新经济政策”时，美国的黄金储备只剩下1便亿美元，而短期外债为 1
1 《金融概论》案例 案例 1：货币制度 布雷顿森林体系形成及崩溃 1944 年 7 月，在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开有 44 个国家参加的联合国与联盟 国家国际货币金融会议，通过了以“怀特计划”为基础的“联合国家货币金融会议的最后决 议书”以及“国际货币基金组织协定”和“国际复兴开发银行协定”两个附件，总称为“布 雷顿森林协定”。 布雷顿森林体系主要体现在两个方面：第一，美元与黄金直接挂钩。第二，其他会员国 货币与美元挂钩，即同美元保持固定汇率关系。布雷顿森林体系实际上是一种国际金汇兑本 位制，又称美元—黄金本位制。它使美元在战后国际货币体系中处于中心地位，美元成了黄 金的“等价物”，各国货币只有通过美元才能同黄金发生关系。从此，美元就成了国际清算 的支付手段和各国的主要储备货币。 以美元为中心的布雷顿森林体系的建立，使国际货币金融关系又有了统一的标准和基 础，结束了战前货币金融领域里的混乱局面，并在相对稳定的情况下扩大了世界贸易。美国 通过赠与、信贷、购买外国商品和劳务等形式，向世界散发了大量美元，客观上起到扩大世 界购买力的作用。同时，固定汇率制在很大程度上消除了由于汇率波动而引起的动荡，在一 定程度上稳定了主要国家的货币汇率，这有利于国际贸易的发展。据统计，世界出口贸易总 额年平均增长率，1948—1960 年为 6.8%，1960—1965 年为 7.9%，1965—1970 年为 11%；世 界出口贸易年平均增长率，1948—1976 年为 7.7%，而战前的 1913—1938 年，平均每年只增 长 0.7%。基金组织要求成员国取消外汇管制，也有利于国际贸易和国际金融的发展，因为 它可以使国际贸易和国际金融在实务中减少许多干扰或障碍。 布雷顿森林体系是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制。它必须具备两个基本前提：一 是美国国际收支能保持平衡；二是美国拥有绝对的黄金储备优势。但是进入 60 年代后，随 着资本主义体系危机的加深和政治经济发展不平衡的加剧，各国经济实力对比发生了变化， 美国经济实力相对减弱。1950 年以后，除个别年度略有顺差外，其余各年度都是逆差，并 且有逐年增加的趋势。至 1971 年，仅上半年，逆差就高达 83 亿美元。随着国际收支逆差的 逐步增加，美国的黄金储备也日益减少。1949 年，美国的黄金储备为 246 亿美元，占当时 整个资本主义世界黄金储备总额的 73.4%，这是战后的最高数字。此后，逐年减少，至 1971 年 8 月，尼克松宣布“新经济政策”时，美国的黄金储备只剩下 102 亿美元，而短期外债为
520亿美元，黄金储备只相当于积欠外债的1/5。美元大量流出美国，导致“类元过剩“， 1973年底，游得在各国金融市场上的“欧洲美元”就达1000多亿。由于布雷顿森林体系前 提的消失，也就暴露了其政命羽点，即“特里芬难题”。体系本身发生了动摇，美元国际信 用严置下降，各国争先向美国挤兑黄金，而美国的黄金销备已难于应付，这就导致了从1960 年起，美元危机法起。资币金融领城陷入日登混乱的同面。为此，美国于1971年宜布实行 “新经济政策”，停止各国政府用美元向美国兑换黄金，这就使西方货币市场更如混乱，1973 年美元危机中，美国再次宣布美元贬值，导致各国相篷实行浮动汇率制代替固定汇率制，美 元停止总换黄金和因定汇率制的垮台，标志着战后以美元为中心的贤币体系瓦解。 思考愿：什么是“特里芬难题”？为什么货币与黄金的联系最终会被切断？ 案例2：信用工具 美国共同基金 美国现代的共月基金已经经历了70多年的发展历程，96年末以35390亿美元的货产总 额雄居全美第二大金败资产，占全世界共同基金货产总额的55%， 藏止9%年年末，美国有超过20个共月基金，代表着广大的，多种类型的投资目标， 从保守型到进攻型，投资于包罗万象的证界中，美国投资公司研究会根据基金的基本投贤目 标将共同基金大概分成3大类： 1、股票基金：(1)递攻成长型基金寻求最大的资本成长，现实的收入不是重要的因素， 而未米的资本所得才是主要口标，这种基金投资于非主流的股票。非热门服票，他们运川投 资技术卷入巨大的风险，以期获得巨大的利润。(2)成长型基金投货在发展前景非常好的公 众公司的股票，但风险性比进攻成长型要小，(3)成长和收入型基金寻求长期资本成长和现 在的收入相结合，这种基金投资于股票的标准是价值的增长的和展示出良好的、连续的支付 红利的记录。(4)贵金属/黄金基金主要投资于与黄金和其他贵金属发生联系的股票。(5) 国际基金主要投资于美国以外的公司的股票。《6)全球性综合基金这种基金投资于全世界的 股票，包括美国的公司。(？)收入股票基金寻求收入的高等级，主要投宽于有良好的红利支 付记录的公司股票。 2、债券和收入基金：(1)灵活组合基金允许基金管理者去预先处理或对市场条件的变 化作出相应的反应，去决定投资干殿票、货券或货币市场。《2)余额基金通常在寻求保值投 资者的资本，支付现在的红和收入的基础上实现隆本的长期增值，他们的组合由债券，优先 服和公众股混合而成。(3)收入混合基金寻求收入的高等级，这种基金主要投资于能产生呢 实收入的证券，包括殿票和债券。(4)收入货券基金子求高等赁的现实收入，这种基金投资
2 520 亿美元，黄金储备只相当于积欠外债的 1／5。美元大量流出美国，导致“美元过剩”， 1973 年底，游荡在各国金融市场上的“欧洲美元”就达 1000 多亿。由于布雷顿森林体系前 提的消失，也就暴露了其致命弱点，即“特里芬难题”。体系本身发生了动摇，美元国际信 用严重下降，各国争先向美国挤兑黄金，而美国的黄金储备已难于应付，这就导致了从 1960 年起，美元危机迭起，货币金融领域陷入日益混乱的局面。为此，美国于 1971 年宣布实行 “新经济政策”，停止各国政府用美元向美国兑换黄金，这就使西方货币市场更加混乱。1973 年美元危机中，美国再次宣布美元贬值，导致各国相继实行浮动汇率制代替固定汇率制。美 元停止兑换黄金和固定汇率制的垮台，标志着战后以美元为中心的货币体系瓦解。 思考题：什么是“特里芬难题”？为什么货币与黄金的联系最终会被切断？ 案例 2：信用工具 美国共同基金 美国现代的共同基金已经经历了 70 多年的发展历程，96 年末以 35390 亿美元的资产总 额雄居全美第二大金融资产，占全世界共同基金资产总额的 55％。 截止 96 年年末，美国有超过 6200 个共同基金，代表着广大的、多种类型的投资目标， 从保守型到进攻型，投资于包罗万象的证券中，美国投资公司研究会根据基金的基本投资目 标将共同基金大概分成 3 大类： 1、股票基金：（1）进攻成长型基金寻求最大的资本成长，现实的收入不是重要的因素， 而未来的资本所得才是主要目标，这种基金投资于非主流的股票，非热门股票，他们运用投 资技术卷入巨大的风险，以期获得巨大的利润。（2）成长型基金投资在发展前景非常好的公 众公司的股票，但风险性比进攻成长型要小。（3）成长和收入型基金寻求长期资本成长和现 在的收入相结合，这种基金投资于股票的标准是价值的增长的和展示出良好的、连续的支付 红利的记录。（4）贵金属／黄金基金主要投资于与黄金和其他贵金属发生联系的股票。（5） 国际基金主要投资于美国以外的公司的股票。（6）全球性综合基金这种基金投资于全世界的 股票，包括美国的公司。（7）收入股票基金寻求收入的高等级，主要投资于有良好的红利支 付记录的公司股票。 2、债券和收入基金：（1）灵活组合基金允许基金管理者去预先处理或对市场条件的变 化作出相应的反应，去决定投资于股票、债券或货币市场。（2）余额基金通常在寻求保值投 资者的资本，支付现在的红利收入的基础上实现资本的长期增值，他们的组合由债券、优先 股和公众股混合而成。（3）收入混合基金寻求收入的高等级，这种基金主要投资于能产生现 实收入的证券，包括股票和债券。（4）收入债券基金寻求高等级的现实收入，这种基金投资
于误合的金业和政府债券。(5)美国政府收入债券基金投资于多样的政府债券，包括美国国 库券，联邦政府担保詆押证券和其他政府票据。(6)全国政府抵押协会基金主要授货于全国 政府胝押协会担保的抵押证券。(T)全球性情券基金这种基金投资于全世界的国家和企业债 券，包括美国在内。(8)企业情券基金这种基金主要投资于企业债券，部分投资于国库券减 联邦政府机构发行的债券，(9)高园根债券基金寻求非常高的回报，。但是相对于企业债券基 金会承担很大程度的风险，这种基金主要是投资于低信用等级的企业情券。(10)国家，市 政债券长期基金寻求收入免量税金，他们投资的债界发行者是州和市政府，为学校、高速公 路、医院、桥梁和其他市政建设筹集资金。(11)州市政债券长期基金寻求收入免懒联邦税 和州税。但只限于本州的居民，他们投资的债券发行者只是单个州。 3、货币市场基金：(1)应纳税的货币市场基金寻求持续、坚固的净资产价植，这种基 金投货于货币市场中短期的、高等级的证券，如美国国库券、大银行的存款证明书和复期商 业债券。这种组合的平均啊限是0天成更短，(2)免税的国家资币市场基金寻求其收入免 最税金和最小的风险，投资于短期的市政债券。(3)免税的州货币市场基金寻求其收入免量 联邦税和州税，但限于本州居民，他门授货于发行者是单一州的短期的市政债券。 此外，还有特定的成都门的基金，特定的基金包括生物工程基金，小公司成长基金，指 数基金和社会准则基金等。部门基金主要投资于特定的证券市场的部门，基金也投资于其使 的共同基金。广泛的可供选择的基金适应了不月客户的要求，帮助达到多样的财务目标。 思考题：什么是共同基金及在我国的发展状况怎样？我国目输有什么信用工具？各有什 么特点？ 案例3：利率市场化 日本利率市场化遗程 19羽7年4月，日本大藏者正式批准：各商业银行承购的国债可以在特有一段时间后上 市销售。经过17年努力。到1994年10月，日本己做开全部利率管制，实现了利率完全市 场化，米了完成这一艰难而经费的金融自由化过程，目本大概经历了如下四个阶段： 1、放开利率管制的第一步：国债交易利率和发行利率的自由化 日本经济在纸利率水平和严格控制货币供应量政策的支持下获得迅速发展。但是，1974 年之后，随着日本经济增长速度的做慢，经济结构和资金供需结构也有了很大的改变，战后 初期形成的以"四叠率”（意为狭窄）利半为主要特任的管制体系已不适应这种经济现状了。 日本政府为剩藏经济增长，财政支出日渐增这增加，政府成为当时社会货金最主要的雷求者， 培育和深化幸间接金避中介市场的条件己初步具备。1975年，日本政府为了券补财政赤字
3 于混合的企业和政府债券。（5）美国政府收入债券基金投资于多样的政府债券，包括美国国 库券、联邦政府担保抵押证券和其他政府票据。（6）全国政府抵押协会基金主要投资于全国 政府抵押协会担保的抵押证券。（7）全球性债券基金这种基金投资于全世界的国家和企业债 券，包括美国在内。（8）企业债券基金这种基金主要投资于企业债券，部分投资于国库券或 联邦政府机构发行的债券。（9）高回报债券基金寻求非常高的回报，但是相对于企业债券基 金会承担很大程度的风险，这种基金主要是投资于低信用等级的企业债券。（10）国家、市 政债券长期基金寻求收入免缴税金，他们投资的债券发行者是州和市政府，为学校、高速公 路、医院、桥梁和其他市政建设筹集资金。（11）州市政债券长期基金寻求收入免缴联邦税 和州税，但只限于本州的居民，他们投资的债券发行者只是单个州。 3、货币市场基金：（1）应纳税的货币市场基金寻求持续、坚固的净资产价值，这种基 金投资于货币市场中短期的、高等级的证券，如美国国库券、大银行的存款证明书和短期商 业债券，这种组合的平均期限是 90 天或更短。（2）免税的国家货币市场基金寻求其收入免 缴税金和最小的风险，投资于短期的市政债券。（3）免税的州货币市场基金寻求其收入免缴 联邦税和州税，但限于本州居民，他们投资于发行者是单一州的短期的市政债券。 此外，还有特定的或部门的基金，特定的基金包括生物工程基金，小公司成长基金，指 数基金和社会准则基金等。部门基金主要投资于特定的证券市场的部门，基金也投资于其他 的共同基金。广泛的可供选择的基金适应了不同客户的要求，帮助达到多样的财务目标。 思考题：什么是共同基金及在我国的发展状况怎样？我国目前有什么信用工具？各有什 么特点？ 案例 3：利率市场化 日本利率市场化进程 1997 年 4 月，日本大藏省正式批准：各商业银行承购的国债可以在持有一段时间后上 市销售。经过 17 年努力，到 1994 年 10 月，日本已放开全部利率管制，实现了利率完全市 场化。来了完成这一艰难而必要的金融自由化过程，日本大概经历了如下四个阶段： 1、放开利率管制的第一步：国债交易利率和发行利率的自由化 日本经济在低利率水平和严格控制货币供应量政策的支持下获得迅速发展。但是，1974 年之后，随着日本经济增长速度的放慢，经济结构和资金供需结构也有了很大的改变，战后 初期形成的以"四叠半"（意为狭窄）利率为主要特征的管制体系已不适应这种经济现状了。 日本政府为刺激经济增长，财政支出日渐增选增加，政府成为当时社会资金最主要的需求者。 培育和深化非间接金融中介市场的条件已初步具备。1975 年，日本政府为了弥补财政赤字
再度发行赤字国债（第一次是19隔年）此后，锂一发不可收，国债发行规核愈米愈大，1977 年4月日本或府和日本暴行允许国债的自由上市流通.第二年开始了以招标方式来发行中期 国债。这样，国债的发行和交易便首先从中期围债开了利率自由化的先河。 2、放开利率管制第二步：丰富短期贷金市场交易品种 在1978年4月，日本眼行允许银行拆借利率弹性化〔在此以前，同业拆错适用于全体 交易利率是基于拆出方和拆入方达成一致的饶一利率，适用于全体交易参加者，并于交易的 前一天予以明确确定)，6月又允许银行之间的票据买卖(1个月以后)利率自由化。这样， 银行何市场利率的自由化首先实现了。 3、放开利率管理的第三步：交易品种小额化，将自由利率从大额交易导入小额交易 实观得底的利率自由化是要最终故开对背通存贤利率的管制，实观白由化，如阿在己完 成利率自由化的货币市场与普通存款市场之间实现对接成为解决问题的关键.日本政府采取 的办法是通过逐新降低已实现自由化利率交易品种的交易单位，逐步扩大范围，最后全部取 清利率管制，在这一过程中，日本货币当局逐级降低了Q③（大额可转让存单）的发行单位 和减少了大额定期存款的起始存入额，逐步实现了由管制利毕到自由刊率的过遗。 在存款利率逐步自由化的同时，资款利率自由化也在进行之中。由于城市银行以自由利 率筹宽比重的上升，如果贷款利率不随之调整，根行经营将难以为继。19年1月，三菱 银行引进一种短期优惠贷款利率，改变了先前在官定利率基础上加一个小幅利差决定货款利 率的做法，面改为在筹取鬓金的基僧利率之上加百分之一形成贷款利率的做法。筹资的基留 利率是在恨行四种资金米源基础上加权平均而得，这四种资金来源是：(1)活期存款：(2) 定期存款：(3)可转让存款：()银行侧市场拆错资金。由于后两种是自由市场利率贤金，所 以，贷款资金利率己部分实现白由化。随着后两部分资金在总等贤中比重的增加，货款利率 的自由化程度也相应提高。 4、放开利率管制的第四步： 在上述基础上，日本实质上己基本完成了刊率市场化的过程，之后需要的贝是一个法律 形式的确认面已。1991年7月，日本银行停止“官口指导“的实施：1993年6月，定期存款 利率自由化，同年10月活期存款利率自由化，1994年10月，利率完全自由化，至此日本 利率自由化划上了-一个较完满的句号。 日本的利率白由化过程对其他国家的利率白由化提供了一个很好的样板.其基本特点可 归销为如下几个方面：(1)先国债、后其他品种：2)先银行同业，后银行与客户：)先长 期利率后短啊利率！()先大额交易后小额交易。 4
4 再度发行赤字国债（第一次是 1965 年）。此后，便一发不可收，国债发行规模愈来愈大。1977 年 4 月日本政府和日本银行允许国债的自由上市流通。第二年开始了以招标方式来发行中期 国债。这样，国债的发行和交易便首先从中期国债开了利率自由化的先河。 2、放开利率管制第二步：丰富短期资金市场交易品种 在 1978 年 4 月，日本银行允许银行拆借利率弹性化（在此以前，同业拆借适用于全体 交易利率是基于拆出方和拆入方达成一致的统一利率，适用于全体交易参加者，并于交易的 前一天予以明确确定），6 月又允许银行之间的票据买卖（1 个月以后）利率自由化。这样， 银行间市场利率的自由化首先实现了。 3、放开利率管理的第三步：交易品种小额化，将自由利率从大额交易导入小额交易 实现彻底的利率自由化是要最终放开对普通存货利率的管制，实现自由化，如何在已完 成利率自由化的货币市场与普通存款市场之间实现对接成为解决问题的关键。日本政府采取 的办法是通过逐渐降低已实现自由化利率交易品种的交易单位，逐步扩大范围，最后全部取 消利率管制。在这一过程中，日本货币当局逐级降低了 CD（大额可转让存单）的发行单位 和减少了大额定期存款的起始存入额，逐步实现了由管制利率到自由利率的过渡。 在存款利率逐步自由化的同时，货款利率自由化也在进行之中。由于城市银行以自由利 率筹资比重的上升，如果贷款利率不随之调整，银行经营将难以为继。1989 年 1 月，三菱 银行引进一种短期优惠贷款利率，改变了先前在官定利率基础上加一个小幅利差决定贷款利 率的做法，而改为在筹取资金的基础利率之上加百分之一形成贷款利率的做法。筹资的基础 利率是在银行四种资金来源基础上加权平均而得，这四种资金来源是：(1)活期存款；(2) 定期存款；(3)可转让存款；(4)银行间市场拆借资金。由于后两种是自由市场利率资金，所 以，贷款资金利率已部分实现自由化。随着后两部分资金在总筹资中比重的增加，贷款利率 的自由化程度也相应提高。 4、放开利率管制的第四步： 在上述基础上，日本实质上己基本完成了利率市场化的过程，之后需要的只是一个法律 形式的确认而已。1991 年 7 月，日本银行停止"窗口指导"的实施；1993 年 6 月，定期存款 利率自由化，同年 10 月活期存款利率自由化，1994 年 10 月，利率完全自由化，至此日本 利率自由化划上了-一个较完满的句号。 日本的利率自由化过程对其他国家的利率自由化提供了一个很好的样板。其基本特点可 归纳为如下几个方面：(1)先国债、后其他品种；(2)先银行同业，后银行与客户；(3)先长 期利率后短期利率；(4)先大额交易后小额交易
思考题：日本的利率市场化述程对我国有何借鉴意义？我国的利率市场化目前情况怎么 样2 案例4：金融市场 组约金盟市场 组的是世界最重要的国际金融中心之一。第二次世界大战以后，组的金胞市场在国际金 融领域中的地色进一步如强。美国凭借其在战争时期影胀起来的服大经济和金融实力，建立 了以美元为中心的魔本主久货币体系。使美元成为世界最主要的储备货币和国际清算货币， 西方宽本主义国家和发展中国家的外汇储备中大部分是美元资产，存放在美国，由细的联邦 储备银行代为保管。一些外国官方机构特有的部分黄金也存放在细约联邦储备银行。组约暖 邦储备银行作为贯彻执行美国货币政策及外汇政策的主要机构，在金融市场的话动直接影响 到市场利率和汇率的变化，对国际市场利率和汇率的麦化有着重要影响。世界各地的美元买 卖，包括欧洲美元、亚洲美元市场的交易，都必须在美国，特别是在组约的商业银行帐户上 办理收付，清算和划搜，因此纽约成为世界美元交易的清算中心，此外，美国外汇管制较松， 资金调动比较自由。在纽约，不仅有许多大银行，而且商业根行、储蓄根行、投资根行、正 秀交易所及保险公司等金融机构云集，许多外国银行也在细约设有分支机构，1983年世界 最大的100家银行在知约设有分支机构的就有95家。这些都为短约金聪市场的进一步发展 创造了条件，如强了它在国际金陆领域中的地位。 纽约金脓市场按交易对象划分，主要包括外汇市场、货币市场和贤本市场： 纽约外汇市场美国的、也是世界上最主要的外汇市场之一，细约外汇市场并无固定的交 易场所，所有的外汇交易都是通过电话、电服和电传等通讯设备，在细釣的商业恨行与外汇 市场经纪人之间进行。这种联络就组成了纽约银行间的外汇市场，此外，各大商业银行都有 自己的通说系统，与该行在世界各地的分行外汇部门保持联系，又构成了世界性的外汇市场。 由于世界各地时差关系，各外汇市场开市时间不同，组的大银行与世界各地外汇市场可以民 夜4小时保持联系。因此它在国际同的套汇活动几乎可以立即完成。 纽约资币市场即组钓短期资金的出贷市场，是资本主义世界主要货币市场中交易量最大 的一个。除组的市金脸机构、工商业和私人在这里进行交易外，每天还有大量短期货金从美 国和世界各地涌入流出。和外汇市场一样，纽钩资币市场也没有一个固定的场所。交易都是 供求双方直接成通过经纪人进行的。在纽约货币市场的交易，按交易对象可分为：联邦基金 市场、政将库券市场、银行可转让定朝存单市场、银行承兑汇票市场和商业票据市场等。 组约资本市场是世界最大的经营中、长期借贷资金的货本市场。可分为债券市场和殿票
5 思考题：日本的利率市场化进程对我国有何借鉴意义？我国的利率市场化目前情况怎么 样？ 案例 4：金融市场 纽约金融市场 纽约是世界最重要的国际金融中心之一。第二次世界大战以后，纽约金融市场在国际金 融领域中的地位进一步加强。美国凭借其在战争时期膨胀起来的强大经济和金融实力，建立 了以美元为中心的资本主义货币体系，使美元成为世界最主要的储备货币和国际清算货币。 西方资本主义国家和发展中国家的外汇储备中大部分是美元资产，存放在美国，由纽约联邦 储备银行代为保管。一些外国官方机构持有的部分黄金也存放在纽约联邦储备银行。纽约联 邦储备银行作为贯彻执行美国货币政策及外汇政策的主要机构，在金融市场的活动直接影响 到市场利率和汇率的变化，对国际市场利率和汇率的变化有着重要影响。世界各地的美元买 卖，包括欧洲美元、亚洲美元市场的交易，都必须在美国，特别是在纽约的商业银行帐户上 办理收付、清算和划拨，因此纽约成为世界美元交易的清算中心。此外，美国外汇管制较松， 资金调动比较自由。在纽约，不仅有许多大银行，而且商业银行、储蓄银行、投资银行、证 券交易所及保险公司等金融机构云集，许多外国银行也在纽约设有分支机构，1983 年世界 最大的 100 家银行在纽约设有分支机构的就有 95 家。这些都为纽约金融市场的进一步发展 创造了条件，加强了它在国际金融领域中的地位。 纽约金融市场按交易对象划分，主要包括外汇市场、货币市场和资本市场。 纽约外汇市场美国的、也是世界上最主要的外汇市场之一。纽约外汇市场并无固定的交 易场所，所有的外汇交易都是通过电话、电报和电传等通讯设备，在纽约的商业银行与外汇 市场经纪人之间进行。这种联络就组成了纽约银行间的外汇市场。此外，各大商业银行都有 自己的通讯系统，与该行在世界各地的分行外汇部门保持联系，又构成了世界性的外汇市场。 由于世界各地时差关系，各外汇市场开市时间不同，纽约大银行与世界各地外汇市场可以昼 夜 24 小时保持联系。因此它在国际间的套汇活动几乎可以立即完成。 纽约货币市场即纽约短期资金的借贷市场，是资本主义世界主要货币市场中交易量最大 的一个。除纽约市金融机构、工商业和私人在这里进行交易外，每天还有大量短期资金从美 国和世界各地涌入流出。和外汇市场一样，纽约货币市场也没有一个固定的场所，交易都是 供求双方直接或通过经纪人进行的。在纽约货币市场的交易，按交易对象可分为：联邦基金 市场、政府库券市场、银行可转让定期存单市场、银行承兑汇票市场和商业票据市场等。 纽约资本市场是世界最大的经营中、长期借贷资金的资本市场。可分为债券市场和股票
市场。纽约债券市场交易的主要对象是：政府债券，公可债券，外国债券。纽约股票市场是 细的宽本市场的一个组咸部分。在美国，有0多家证券交易所按证券交易法注册。拔列为 全国性的交易所。其中组约证券交易所，AS0和美国证券交易所最大，它们都设在纽的。 思考题：对比纽约，上海在建立围际金融中心的过程中还有那些方面需要提高？ 英国金脓监管概况 莫格兰根行（图akofEngland山为历史最悠久的中央根行。根据英格兰恨行法，其经营 目标为：维护金脸体系健全发展，提升金脓服务有效性，维特币值稳定。就首要目标言，最 终为强化保障存款户与投贷者权益，这与金融机构业务经营良莠密切相关。依据198？年眼 行法规定，金避监管业务系由英格兰银行辖下之根行监管局草管。面金融市场进步与发展， 银行与金融中介机构的传统分界线，日趋模期。因此，英国首相布莱尔于19的7年5月20 日宣布。英国金融整管体系改制，将货金供需与支付清算系统中居框细地位的银行体系，及 隶属证券投魔委员会的各类金慰机构，业务整合成立单一监管机构，即金融服务总署 《FinancialServices4如thority,简称SA)。 SA有下列九个业务蓝管机构：建筑融贤互时杜委员会，互助社委员会、贸号与工业都 保险业委员会、投宽管理监管组织，个人授资局《主管零售投魔业务》，互助社设立登记局 《主管信用机构监管》、证券期货管理局（主管证券及衍生性信用商品业务）、证券投资委员 会（主管投班业务，包括票据清算与交换》、及英格兰根行监管局《主管恨行监管，包括批 发货币市场》等。法律赋子5A权力如下：一、对银行、建筑互助杜、投资公司、保险公司 与互助社之授权与审慎监管：二、对金险市场与清算支付系统之监管：三、解决对影响公司 企业、市场及清算支付系统之问题，在某些特殊状况下，如英格兰银行未能贯彻其利率政策， 且影响危及经济体系稳定性时，5剧将与英格兰银行协商合作。 SA拿管所有金融组织。目的在于提升监管效率，保障消贵者权益，并改善受监管单位 之金跑服务。受下S队监管的金融产业，对英围经济重要性如下，金融服务占国内生产总额 70%,约占TS100总值30%，近一有万人服务于金题产业，相当于5之英国劳动人口，大 部份成年人均为金脓产业之消费者：8家计单位拥有银行或建筑互助社之帐户，约7%购 买人寿候险或养老年金，超过1/4咸年人投宽服票成单位信托。 思考愿：查间相关资料，对比英、美两国金险监管体系的差别。 案例5：金融机构 世界一流投资银行一一美林证券 err11 ILynch是一个领导性的国际金塑管理及咨询公司，总体客户资产超过一万亿美
6 市场。纽约债券市场交易的主要对象是：政府债券、公司债券、外国债券。纽约股票市场是 纽约资本市场的一个组成部分。在美国，有 10 多家证券交易所按证券交易法注册，被列为 全国性的交易所。其中纽约证券交易所、NASDAQ 和美国证券交易所最大，它们都设在纽约。 思考题：对比纽约，上海在建立国际金融中心的过程中还有那些方面需要提高？ 英国金融监管概况 英格兰银行〈BankofEngland〉为历史最悠久的中央银行。根据英格兰银行法，其经营 目标为：维护金融体系健全发展，提升金融服务有效性，维持币值稳定。就首要目标言，最 终为强化保障存款户与投资者权益，这与金融机构业务经营良莠密切相关。依据 1987 年银 行法规定，金融监管业务系由英格兰银行辖下之银行监管局掌管。随金融市场进步与发展， 银行与金融中介机构的传统分界线，日趋模糊。因此，英国首相布莱尔于 1997 年 5 月 20 日宣布，英国金融监管体系改制，将资金供需与支付清算系统中居枢纽地位的银行体系，及 隶属证券投资委员会的各类金融机构，业务整合成立单一监管机构，即金融服务总署 〈FinancialServicesAuthority，简称 FSA〉。 FSA 有下列九个业务监管机构：建筑融资互助社委员会、互助社委员会、贸易与工业部 保险业委员会、投资管理监管组织、个人投资局〈主管零售投资业务〉、互助社设立登记局 〈主管信用机构监管〉、证券期货管理局〈主管证券及衍生性信用商品业务〉、证券投资委员 会〈主管投资业务，包括票据清算与交换〉、及英格兰银行监管局〈主管银行监管，包括批 发货币市场〉等。法律赋予 FSA 权力如下：一、对银行、建筑互助社、投资公司、保险公司 与互助社之授权与审慎监管；二、对金融市场与清算支付系统之监管；三、解决对影响公司 企业、市场及清算支付系统之问题，在某些特殊状况下，如英格兰银行未能贯彻其利率政策， 且影响危及经济体系稳定性时，FSA 将与英格兰银行协商合作。 FSA 掌管所有金融组织，目的在于提升监管效率，保障消费者权益，并改善受监管单位 之金融服务。受 FSA 监管的金融产业，对英国经济重要性如下：金融服务占国内生产总额 70%，约占 FTSE100 总值 30%，近一百万人服务于金融产业，相当于 5%之英国劳动人口。大 部份成年人均为金融产业之消费者：80%家计单位拥有银行或建筑互助社之帐户，约 70%购 买人寿保险或养老年金，超过 1/4 成年人投资股票或单位信托。 思考题：查阅相关资料，对比英、美两国金融监管体系的差别。 案例 5：金融机构 世界一流投资银行——美林证券 MerrillLynch 是一个领导性的国际金融管理及咨询公司，总体客户资产超过一万亿美
元，在为个人与小里企业提债金融咨淘与管理服务中处于领导地位，作为一个授货银行，八 年以米它已成为国际上最大的股票和债券承销人。也是企业，政府，机关，个人的战略性咨 沟者，通过lerrillLyn心h资产管理，公可运作着世界上最大的共月基金集团之一。 组，的经营原则是：“我们作为领导、同事、宿员和居民的行为基础。我门承诺在经营原 则的线范下进行我们个人及组织行为。这一承诺帮助我们成为世界上一瓷的公司。随着组 越来越多元化、全球化，经营原则帮助我们更加确定我们是什么样的公司，我们相信什么， 我们期特我们能为白己、客户和股东提供哪些服务。” 组在世界负债市场中占主导地位。在过去的7年中，公司在世界负债业务中排名第一。 我们在国际市场中拥有的权利与所处的姿态主要是对世界区域时常的政革性研究：通过 2000多个销售与贸易的专业人员的努力，研究能迎合客户口味的产品。提供能满是客户雷 求的分析研究，以及分配与贸易中的国际力量。组在美国的市政债务市场中有很长的领导 历史了，在机构贸易，零售分萌，研发，市政标生品。以及倩务保险领减中不新取得骄人的 成績。 自1980年以来，姐一直是免税证券的首席高级经理。1996年一年的时间，长期债券的 保险额达2200亿美元。通过罐，发行证券的客户不但可与市政方面的工业领导保持联系，还 可以与跨感循务种类的领导保持联系。19%年，13亿美元免税保险的突出成绩说明经验在 一领，二级市场中占重要地位。几十年来L一直将宽产投入到二级市场中。在过去的几年 中，的机构贸易处赢得机构授资者的最高票。 的主要业务 ,投鬓银行ML是为企业，机关，政府提供全球路询与金融服务的市场主导者。强大的 关系网管理，创新，产品开发，持久而不可逾越的道德标准己推动ML在授货银行产业中首 屈一指。的国内与国际业务容量超过所有竞争对手。 ,并购(M&A)通过并购集团。ML是并购交易中的领导性咨面公司。是在美国和全球 完成并购的西方项尖级顾月公可之一。自195年以来，复已为1100桩交易提供咨询服务， 交易值超过1.2万亿美元：厘为客户提供各种不同类型的战略性服务，其中包括预先反并 购策略。情售，收购，剩离财产，使母公可收回子公司全部服本使之脱离。以及合贷企业的 服务，L的并期专家可根据客户的战略性需要提供不同的专家建议。他们与L的其他行业 专家密切合作以满足客户的活求。 ,金融期货与选择权L.金聪期货与透择权部通过运用利率，般票和金融们生品助机 关客户进行风险管理与投魔决策，我们不斯完善公司在世界范围的魔本市场资源以便为我们 7
7 元，在为个人与小型企业提供金融咨询与管理服务中处于领导地位。作为一个投资银行，八 年以来它已成为国际上最大的股票和债券承销人。也是企业，政府，机关，个人的战略性咨 询者。通过 MerrillLynch 资产管理，公司运作着世界上最大的共同基金集团之一。 ML 的经营原则是：“我们作为领导、同事、雇员和居民的行为基础。我们承诺在经营原 则的规范下进行我们个人及组织行为。这一承诺帮助我们成为世界上一流的公司。随着 ML 越来越多元化、全球化，经营原则帮助我们更加确定我们是什么样的公司，我们相信什么， 我们期待我们能为自己、客户和股东提供哪些服务。” ML 在世界负债市场中占主导地位。在过去的 7 年中，公司在世界负债业务中排名第一。 我们在国际市场中拥有的权利与所处的姿态主要是对世界区域时常的改革性研究：通过 2000 多个销售与贸易的专业人员的努力，研究能迎合客户口味的产品，提供能满足客户需 求的分析研究，以及分配与贸易中的国际力量。ML 在美国的市政债务市场中有很长的领导 历史了，在机构贸易，零售分销，研发，市政衍生品，以及债务保险领域中不断取得骄人的 成绩。 自 1980 年以来，ML 一直是免税证券的首席高级经理。1996 年一年的时间，长期债券的 保险额达 2200 亿美元。通过 ML 发行证券的客户不但可与市政方面的工业领导保持联系，还 可以与跨越债务种类的领导保持联系。1996 年，13 亿美元免税保险的突出成绩说明经验在 一级、二级市场中占重要地位。几十年来 ML 一直将资产投入到二级市场中。在过去的几年 中，ML 的机构贸易处赢得机构投资者的最高票。 ML 的主要业务： ．投资银行 MＬ是为企业，机关，政府提供全球咨询与金融服务的市场主导者。强大的 关系网管理，创新，产品开发，持久而不可逾越的道德标准已推动ＭＬ在投资银行产业中首 屈一指。ML 的国内与国际业务容量超过所有竞争对手。 ．并购（Ｍ&A）通过并购集团，ＭＬ是并购交易中的领导性咨询公司，是在美国和全球 完成并购的西方顶尖级顾问公司之一。自 1995 年以来，ML 已为 1100 桩交易提供咨询服务， 交易值超过 1.2 万亿美元。ML 为客户提供各种不同类型的战略性服务，其中包括预先反并 购策略，销售，收购，剥离财产，使母公司收回子公司全部股本使之脱离，以及合资企业的 服务。ML 的并购专家可根据客户的战略性需要提供不同的专家建议。他们与 ML 的其他行业 专家密切合作以满足客户的需求。 ．金融期货与选择权 ML 金融期货与选择权部通过运用利率，股票和金融衍生品帮助机 关客户进行风险管理与投资决策。我们不断完善公司在世界范围的资本市场资源以便为我们
的客户提供综合策略。 ,企业销售ML通过850多种行业组成的国际化销售力量，提供给机构投盛人广泛的 产品与服务。机构客户部门负责ML与机构投资人的业务关系，其中包括最大的企业，养老 基金，金融机构，政府机关以及在国际上特有主要投资餐产的商人。 思考：查阅相关货料，找出我国投资银行在业务上的差距有那些？ 案例7：商业银行 巴林银行的酸产与金融衔生产品 巴林恨行集团是英国伦敦规内历史最久，名声显转的商人恨行集团，素以发展稳健。信 馨良好而兔名，其客户也多为显贵阶层，包括英国女王伊丽涉白二世。该行成立于172年， 当初仅是一个小小的家族银行，逐步发展成为一个业务全面的银行集团。巴林银行集团的业 务专长是金业题资和投资管理，业务网铬点主要在亚洲及拉美新兴国家和地区，在中国上海 也设有办事处。到1993年底，巴林银行的全部资产总颗为59亿英镑，1994年税前利洞高 达【.5亿美元，1996年2月28目巴林银行因道受巨额损失，无力港续经营而宣布酸产，从 此，这个有着33年经营史和良好业绩的老神商业根行在伦教城乃至全球金融界清失。目前 该行已由荷兰国际银行保险集团接管。 巴林银行破产的直接原因是新如坡巴林公可期货经理尼克里森错误地判断了日本殿市 的走白。1995年1月份，里森看好日本取市，分别在东京和大版等地买了大量期货合同， 指望在日经指数上升时睡取大额利闹，非知天有不测风云，日木阪神地蔑打击了日木授市的 回升势头，股价持续下跌。巴林银行最后凝失金额高达14亿美元之巨，面其自有货产贝有 几亿美元，亏损巨额难以抵补，这座曾经辉耀的金题大厦就这样倒塌了，那么，由尼克·里 森操城的这笔金融衔生产品交易为何在短期内便摧毁了整个巴林银行？我门首先需要对金 险而产品（亦称金融派生产品》有一个正确的了解，金整析生产品但括一系列的金胞工具和手 段，买卖期权、期货交易等都可以归为此类。具体操作起来，又可分为远期合约、远期固定 合的、运期合的选释权等。这类行生产品可对有彩产品透行交易，如石油、金属、原料等， 也可对金融产品进行交易，如货币，利率以及股票指数等，从理论上讲，金胜而生产品并不 会增加市场风险，若能给当地运用，比如利用它套期保值，可为授货者提一个有效的降低 风险的对冲万法。目在其具有积极作用的问时，也有其致金的危险，即在特定的交易过程中， 投资者纯粹以买卖图利为目的，垫付少量的保证金炒买炒卖大额合约米获得丰厚的利润，而 往往无视交易滑在的风险，如果控制不当，幕么这种投机行为藏会招致不可估量的损失。新 如坡巴林公司的里森，正是对衍生产品操作无度才毁灭了巴林集团。里森在整个交易过程中 8
8 的客户提供综合策略。 ．企业销售ＭＬ通过８５０多种行业组成的国际化销售力量，提供给机构投资人广泛的 产品与服务。机构客户部门负责ＭＬ与机构投资人的业务关系，其中包括最大的企业，养老 基金，金融机构，政府机关以及在国际上持有主要投资资产的商人。 思考：查阅相关资料，找出我国投资银行在业务上的差距有那些？ 案例 7：商业银行 巴林银行的破产与金融衍生产品 巴林银行集团是英国伦敦城内历史最久、名声显赫的商人银行集团，素以发展稳健，信 誉良好而驰名，其客户也多为显贵阶层，包括英国女王伊丽莎白二世。该行成立于 1762 年， 当初仅是一个小小的家族银行，逐步发展成为一个业务全面的银行集团。巴林银行集团的业 务专长是企业融资和投资管理，业务网络点主要在亚洲及拉美新兴国家和地区，在中国上海 也设有办事处。到 1993 年底，巴林银行的全部资产总额为 59 亿英镑，1994 年税前利润高 达 1.5 亿美元。1995 年 2 月 26 日巴林银行因遭受巨额损失，无力继续经营而宣布破产。从 此，这个有着 233 年经营史和良好业绩的老牌商业银行在伦敦城乃至全球金融界消失。目前 该行已由荷兰国际银行保险集团接管。 巴林银行破产的直接原因是新加坡巴林公司期货经理尼克·里森错误地判断了日本股市 的走向。1995 年 1 月份，里森看好日本股市，分别在东京和大阪等地买了大量期货合同， 指望在日经指数上升时赚取大额利润。谁知天有不测风云，日本阪神地震打击了日本股市的 回升势头，股价持续下跌。巴林银行最后损失金额高达 14 亿美元之巨，而其自有资产只有 几亿美元，亏损巨额难以抵补，这座曾经辉煌的金融大厦就这样倒塌了。那么，由尼克·里 森操纵的这笔金融衍生产品交易为何在短期内便摧毁了整个巴林银行呢?我们首先需要对金 融衍产品(亦称金融派生产品)有一个正确的了解。金融衍生产品包括一系列的金融工具和手 段，买卖期权、期货交易等都可以归为此类。具体操作起来，又可分为远期合约、远期固定 合约、远期合约选择权等。这类衍生产品可对有形产品进行交易，如石油、金属、原料等， 也可对金融产品进行交易，如货币、利率以及股票指数等。从理论上讲，金融衍生产品并不 会增加市场风险，若能恰当地运用，比如利用它套期保值，可为投资者提供一个有效的降低 风险的对冲方法。但在其具有积极作用的同时，也有其致命的危险，即在特定的交易过程中， 投资者纯粹以买卖图利为目的，垫付少量的保证金炒买炒卖大额合约来获得丰厚的利润，而 往往无视交易潜在的风险，如果控制不当，那么这种投机行为就会招致不可估量的损失。新 加坡巴林公司的里森，正是对衍生产品操作无度才毁灭了巴林集团。里森在整个交易过程中
一味盼望睫钱，在已遭受重大亏损时仍孤注一每，增加购买量，树于交易中滑在的风险熟找 无睹，结果使巴林银行成为衔生金慰产品的牺牡品： 巴林事件是配人们加强内部管理的重要性和必要性。合理运用行生工具，建立风险防范 册宽。随着围际金融业的迅速发展，会题行生产品日益成为根行、会盟机构及证券公可授货 组合中的重要组成部分，因此，凡从事金融衔生产品业务的眼行应对其交号活动制定一套完 善的内部管理错施，包括交易头寸（指恨行和金胜机构可动用的款项）的限额，止损的限制， 内部监督与稽核。扩大银行贤本，进行多方位经营。随着国际金胜市场规模的日益扩大和复 杂化，货木活动的不确定性也愈发实出。作为一个现代化的银行集团，应努力扩大自己的资 本基础。进行多方位经营，做出合理的投资组合，不断拓展自己的业务领域，这样才修加大 银行白身的安全系数并不断盈利： 思考题：透过巴林银行倒闭事件，我们应怎样看特衔生金脓工具？ 日本根行不良资产的处理 近年来，不售日本国内各个方面。就连一线国际组织如世界银行、国际货币基金组织以 及有关国家政府（如美国等），都对日本金融机构的不良资产问题退退得不到解决表示关切， 呼吁日本加快处置不良资产的速度。加大处置不良资产的力度，尽快使经济恢复正常。 日本银行业的不良资产付思已久瓶10年，至今不未能得到有效解决。而且严重的通 货紧缩局面（裁至2002年11月，清费者物价指数己连线37个月下降）加测了银行业的不 良资产。据日本有关方面的报道，从上个世纪0年代以来，日本金融机构一共处置了约90 万亿日元的不良资产（占同期货款总额的的1/8）。尽管如此，根据日本金脸厅002年8月 2日公布的数字，截至202年3月底，日本民间金融机构持有的不良货产仍有52.4万亿日 元，比上年同期增加9.5万亿日元（一线款美研究机构则认为该数字被低估了，如美国高盛 公可估计日本金融机构持有的不良货产为236万亿日元)。以商业银行为例，餐至202年3 月底，日本城市银行，长期信用恨行和信托根行等大鼠行的不良债权与上年同期相比增加 8.3770万亿日元，达到28.3830万亿日元：地方银行、第二地方眼行也增加了1.2万亿日 元，达到148220万亿日元：正因如此，日本首相小桌纯一廊的顾问、政府前内阁成员近日 称，日本银行业新坏账的增长速度。几乎与处置坏账的连度一样快。 日本首相小泉纯一郎自2001年4月上任以米，曾多次表示要尽快解决不良资产问愿， 但实际上一直是“雷声大南点小”，并未拿出有实质性内容的搭施。2002年10月30日，日 本政府终于公布了人们期特己久的以清理眼行坏账和促选产业振兴为主要内容的“加速改革 综合对策”。该方案是由日本经济财政大臣兼金融大臣竹中平藏领导的金避厅以及“金融领
9 一味盼望赚钱，在已遭受重大亏损时仍孤注一掷，增加购买量，对于交易中潜在的风险熟视 无睹，结果使巴林银行成为衍生金融产品的牺牲品。 巴林事件提醒人们加强内部管理的重要性和必要性。合理运用衍生工具，建立风险防范 措施。随着国际金融业的迅速发展，金融衍生产品日益成为银行、金融机构及证券公司投资 组合中的重要组成部分。因此，凡从事金融衍生产品业务的银行应对其交易活动制定一套完 善的内部管理措施，包括交易头寸(指银行和金融机构可动用的款项)的限额，止损的限制， 内部监督与稽核。扩大银行资本，进行多方位经营。随着国际金融市场规模的日益扩大和复 杂化，资本活动的不确定性也愈发突出。作为一个现代化的银行集团，应努力扩大自己的资 本基础，进行多方位经营，做出合理的投资组合，不断拓展自己的业务领域，这样才能加大 银行自身的安全系数并不断盈利。 思考题：透过巴林银行倒闭事件，我们应怎样看待衍生金融工具？ 日本银行不良资产的处理 近年来，不但日本国内各个方面，就连一些国际组织如世界银行、国际货币基金组织以 及有关国家政府（如美国等），都对日本金融机构的不良资产问题迟迟得不到解决表示关切， 呼吁日本加快处置不良资产的速度，加大处置不良资产的力度，尽快使经济恢复正常。 日本银行业的不良资产问题已久拖 10 年，至今不但未能得到有效解决，而且严重的通 货紧缩局面（截至 2002 年 11 月，消费者物价指数已连续 37 个月下降）加剧了银行业的不 良资产。据日本有关方面的报道，从上个世纪 90 年代以来，日本金融机构一共处置了约 90 万亿日元的不良资产（占同期贷款总额的约 1/8）。尽管如此，根据日本金融厅 2002 年 8 月 2 日公布的数字，截至 2002 年 3 月底，日本民间金融机构持有的不良资产仍有 52.4 万亿日 元，比上年同期增加 9.5 万亿日元（一些欧美研究机构则认为该数字被低估了，如美国高盛 公司估计日本金融机构持有的不良资产为 236 万亿日元）。以商业银行为例，截至 2002 年 3 月底，日本城市银行、长期信用银行和信托银行等大银行的不良债权与上年同期相比增加 8.3770 万亿日元，达到 28.3850 万亿日元；地方银行、第二地方银行也增加了 1.2 万亿日 元，达到 14.8220 万亿日元。正因如此，日本首相小泉纯一郎的顾问、政府前内阁成员近日 称，日本银行业新坏账的增长速度，几乎与处置坏账的速度一样快。 日本首相小泉纯一郎自 2001 年 4 月上任以来，曾多次表示要尽快解决不良资产问题， 但实际上一直是“雷声大雨点小”，并未拿出有实质性内容的措施。2002 年 10 月 30 日，日 本政府终于公布了人们期待已久的以清理银行坏账和促进产业振兴为主要内容的“加速改革 综合对策”。该方案是由日本经济财政大臣兼金融大臣竹中平藏领导的金融厅以及“金融领
线紧急对策特别小组”提出的。由不良货产处理对策，产业再生，雇用对策等几方面的内容 组成，但重要的是修及银行改革、坏景处理的部分，因此日本煤体包将其简称为眼行坏账处 置方案。该方案提出希望到2006年3月底，将日本恨行业的不良资产或少一半。 该方案尽管提出要对银行的自有资本，货款质量等进行严格检查，但由于方案切稿在 10月中句向金融界和自民党等提出后遗到几平所有银行界人士和一些有影响力的成治家们 的猛烈反树，因此正式方案并没有明确提出修改将廷视资色计入银行资本的会计改革的封间 表等具体建议。正因为如此，包括日本媒体在内的舆论普追认为，从内容上来博，这是一个 比方案初稿倒是的方案。 但是，从22年9月底开始兼任金购大臣的竹中平藏及其领导的“金脸领规紧急对策 特别小组”提出的恨行坏账处置方案初稿，以及日本政府正式公布的“加速政革综合对策” 可以看出，日本在处置不良资产方面，已经有了同以往不同的思路，即不是简单算消除银行 坏账棠流坏骤处置方法，而是提出要将坏眼行“国有化”。并追究造成不良魔产的银行额导 人的责任等比较尖悦的观点，这反味了在日本己经有一些人比较深刘地认识到，要从更深的 层次探时为什么日本银行业的不良货产迟因得不到有效处置等问题， 思考题：通过本案例，思考我国处理眼行不良货产紧边性？ 案例6：中央银行 二战后美国货币政策传导机制的发展 1、40一50年代初。1941年，美联储为筹措军费，采取了康价的货币政策，即钉住战前 的低利率，三个月期的国库券利率为0.375%，长期财政德券利率2,4%。无论什么时候： 只要利率上升到高于上述水平，而且债券价格开始下线时，美服储就进行公开市场购买，迫 使利率下降。这一政策在大部分时间内是成功的，国当1950年朝鲜战争爆发时，引起了通 货能张。1951年3月，美联储和财政部达成“一致协议”，取消钉住利率，但美联储承诺它 将不让利率急侧上升。同时，美联储正式独文于财政部，此后货币政策才开始具有完全的独 立性，这也标志着美国货币政策开始成为影响美国经济的主导力量。 2、50一70年代。这期间美国经济周期性扩张和收增的特征非常突出，因此，扩张性和 紧缩性的资币政策交替也很明最，货币政策日标经常变化。0年代，美联储控制的中介指 标有白由铅备金净额、三个月期的国库券利率和贤币总量比，并按此次序米读定指标控制的 重要性。结果表明，美联储对前两个指标的控制较好，对货币总量控制较差，这导致最初的 10年内克发生了三次经济危机。到了60年代，又重新推行康价的货币政策，同时重锐财政 政策的运用，货币供应量的增长率日趋上升，松的货币政策加之松的财政政策导致通资影账 10
10 域紧急对策特别小组”提出的，由不良资产处理对策、产业再生、雇用对策等几方面的内容 组成，但重要的是涉及银行改革、坏账处理的部分，因此日本媒体也将其简称为银行坏账处 置方案。该方案提出希望到 2005 年 3 月底，将日本银行业的不良资产减少一半。 该方案尽管提出要对银行的自有资本、贷款质量等进行严格检查，但由于方案初稿在 10 月中旬向金融界和自民党等提出后遭到几乎所有银行界人士和一些有影响力的政治家们 的猛烈反对，因此正式方案并没有明确提出修改将延税资产计入银行资本的会计改革的时间 表等具体建议。正因为如此，包括日本媒体在内的舆论普遍认为，从内容上来讲，这是一个 比方案初稿倒退的方案。 但是，从 2002 年 9 月底开始兼任金融大臣的竹中平藏及其领导的“金融领域紧急对策 特别小组”提出的银行坏账处置方案初稿，以及日本政府正式公布的“加速改革综合对策” 可以看出，日本在处置不良资产方面，已经有了同以往不同的思路，即不是简单就消除银行 坏账来谈坏账处置方法，而是提出要将坏银行“国有化”，并追究造成不良资产的银行领导 人的责任等比较尖锐的观点。这反映了在日本已经有一些人比较深刻地认识到，要从更深的 层次探讨为什么日本银行业的不良资产迟迟得不到有效处置等问题。 思考题：通过本案例，思考我国处理银行不良资产紧迫性？ 案例 6：中央银行 二战后美国货币政策传导机制的发展 1、40－50 年代初。1941 年，美联储为筹措军费，采取了廉价的货币政策，即钉住战前 的低利率：三个月期的国库券利率为 0.375％，长期财政债券利率 2.4％。无论什么时候， 只要利率上升到高于上述水平，而且债券价格开始下跌时，美联储就进行公开市场购买，迫 使利率下降。这一政策在大部分时间内是成功的，但当 1950 年朝鲜战争爆发时，引起了通 货膨胀。1951 年 3 月，美联储和财政部达成“一致协议”，取消钉住利率，但美联储承诺它 将不让利率急剧上升。同时，美联储正式独立于财政部，此后货币政策才开始具有完全的独 立性，这也标志着美国货币政策开始成为影响美国经济的主导力量。 2、50－70 年代。这期间美国经济周期性扩张和收缩的特征非常突出，因此，扩张性和 紧缩性的货币政策交替也很明显，货币政策目标经常变化。50 年代，美联储控制的中介指 标有自由储备金净额、三个月期的国库券利率和货币总量比，并按此次序来决定指标控制的 重要性。结果表明，美联储对前两个指标的控制较好，对货币总量控制较差，这导致最初的 10 年内竞发生了三次经济危机。到了 60 年代，又重新推行廉价的货币政策，同时重视财政 政策的运用。货币供应量的增长率日趋上升，松的货币政策加之松的财政政策导致通货膨胀