中国货币政策执行报告 二O一四年第一季度 中国人民银行货币政策分析小组 2014年5月6日
中国货币政策执行报告 二○一四年第一季度 中国人民银行货币政策分析小组 2014 年 5 月 6 日
内容摘要 2014年第一季度,中国经济开局平稳,经济结构呈现积极变化 居民收入较快増长,消费拉动作用增强,投资实际增速有所回升,贸 易顺差收窄;农业生产形势稳定,第三产业增长持续快于第二产业; 消费价格基本稳定,就业形势较好。第一季度,实现国内生产总值 GDP)12.8万亿元,同比增长7.4%,居民消费价格(CPI)同比上 涨2.3%。经济运行速度保持在合理区间,总体符合宏观调控和发展 预期。 中囯人民银行按照党中央、国务院的统一部署,保持调控定力 继续实施稳健的货币政策,适时适度预调微调。根据国际收支和流动 性供需形势,合理运用工具组合,管理和调芇好银行体系流动性。开 展分支行常备借贷便利操作试点,为中小金融机构提供短期流动性支 持。进一步优化金融资源配置,用好増量、盘活存量,发挥差别准备 金动态调整杋制的逆周期调节功能,发挥信贷政策支持再贷款促进优 化信贷结构的作用,鼓励和引导金融机构更多地将信贷资源配置到 “三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。进一步完善人民币汇率 形成杋制,加大市场决定汇率的力度,自3月17日起将银行间即期 外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。加快推进利 率市场化改革,于3月1日在上海自贸区先行取消小额外币存款利率 上限。继续深化金融机构和外汇管理体制改革 总体看,银行体系流动性合理适度,货币信贷和社会融资规模増 长基本平稳,贷款结构有所改善。2014年3月末,广义货币供应量
I 内容摘要 2014 年第一季度，中国经济开局平稳，经济结构呈现积极变化。 居民收入较快增长,消费拉动作用增强，投资实际增速有所回升，贸 易顺差收窄；农业生产形势稳定，第三产业增长持续快于第二产业； 消费价格基本稳定，就业形势较好。第一季度，实现国内生产总值 （GDP）12.8 万亿元，同比增长 7.4%，居民消费价格（CPI）同比上 涨 2.3%。经济运行速度保持在合理区间，总体符合宏观调控和发展 预期。 中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，保持调控定力， 继续实施稳健的货币政策，适时适度预调微调。根据国际收支和流动 性供需形势，合理运用工具组合，管理和调节好银行体系流动性。开 展分支行常备借贷便利操作试点，为中小金融机构提供短期流动性支 持。进一步优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，发挥差别准备 金动态调整机制的逆周期调节功能，发挥信贷政策支持再贷款促进优 化信贷结构的作用，鼓励和引导金融机构更多地将信贷资源配置到 “三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。进一步完善人民币汇率 形成机制，加大市场决定汇率的力度，自 3 月 17 日起将银行间即期 外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由 1%扩大至 2%。加快推进利 率市场化改革，于 3 月 1 日在上海自贸区先行取消小额外币存款利率 上限。继续深化金融机构和外汇管理体制改革。 总体看，银行体系流动性合理适度，货币信贷和社会融资规模增 长基本平稳，贷款结构有所改善。2014 年 3 月末，广义货币供应量
M2同比增长12.1%。人民币贷款余额同比增长13.9%,比年初增加3.01 万亿元,同比多増2592亿元。小微企业和涉农贷款増速均高于各项 贷款増速,服务业中长期贷款増速回升,产能过剩行业中长期贷款增 速回落。第一季度社会融资规模为5.60万亿元,比上年同期少5612 亿元。金融机构存贷款利率总体平稳,3月份非金融企业及其他部门 贷款加权平均利率为7.18%,比上年12月下降0.02个百分点。货币 市场利率、债券收益率、信托产品收益率、民间融资利率等均有不同 程度的下降。3月末,人民币对美元汇率中间价为6.1521元,比上 年末贬值0.9% 当前中囯经济正处在增速换挡和转变发展方式的阶段,既有结构 调整的阵痛,乜渐显调整和改革所激发的活力。综合增长潜力和动能 等各方面因素看,未来一段时期中国经济有望继续保持平稳运行。但 也要看到,全球经济复苏进程中仍有风险和不确定性,中国经济内生 増长动力尚待増强,部分行业产能过剩问题依然严重,资源环境约束 进一步突显,潜在风险需要高度关注,结构调整和转变发展方式的任 务还很艰巨 中国人民银行将按照党中央、国务院的战略部署,坚持稳中求进、 改革创新,继续实施稳健的货币政策,保持政策的连续性和稳定性, 坚持“总量稳定、结构优化”的取向,保持定力,主动作为,适时适 度预调微调,增强调控的预见性、针对性、有效性,统筹稳増长、促 改革、调结构、惠民生和防风险,继续为结构调整和转型升级创造稳 定的货币金融环境。综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合
II M2同比增长 12.1%。人民币贷款余额同比增长 13.9%，比年初增加 3.01 万亿元，同比多增 2592 亿元。小微企业和涉农贷款增速均高于各项 贷款增速，服务业中长期贷款增速回升，产能过剩行业中长期贷款增 速回落。第一季度社会融资规模为 5.60 万亿元，比上年同期少 5612 亿元。金融机构存贷款利率总体平稳，3 月份非金融企业及其他部门 贷款加权平均利率为 7.18%，比上年 12 月下降 0.02 个百分点。货币 市场利率、债券收益率、信托产品收益率、民间融资利率等均有不同 程度的下降。3 月末，人民币对美元汇率中间价为 6.1521 元，比上 年末贬值 0.9%。 当前中国经济正处在增速换挡和转变发展方式的阶段，既有结构 调整的阵痛，也渐显调整和改革所激发的活力。综合增长潜力和动能 等各方面因素看，未来一段时期中国经济有望继续保持平稳运行。但 也要看到，全球经济复苏进程中仍有风险和不确定性，中国经济内生 增长动力尚待增强，部分行业产能过剩问题依然严重，资源环境约束 进一步突显，潜在风险需要高度关注，结构调整和转变发展方式的任 务还很艰巨。 中国人民银行将按照党中央、国务院的战略部署，坚持稳中求进、 改革创新，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性， 坚持“总量稳定、结构优化”的取向，保持定力，主动作为，适时适 度预调微调，增强调控的预见性、针对性、有效性，统筹稳增长、促 改革、调结构、惠民生和防风险，继续为结构调整和转型升级创造稳 定的货币金融环境。综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合
健全宏观审慎政策框架,倸持适度流动性,实现货币信贷及社会融资 规模合理増长。盘活存量,优化増量,改善融资结构和信贷结构。同 时,寓改革于调控之中,把货币政策调控与深化改革紧密结合起来, 更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。针对金融深化和创新 发展,进一步完善调控模式,疏通传导机制,通过增加供给和竞争改 善金融服务,提高金融运行效率和服务实体经济的能力。采取综合措 施维护金融稳定,守住不发生系统性、区域性金融风险的底线
III 健全宏观审慎政策框架，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资 规模合理增长。盘活存量，优化增量，改善融资结构和信贷结构。同 时，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来， 更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。针对金融深化和创新 发展，进一步完善调控模式，疏通传导机制，通过增加供给和竞争改 善金融服务，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。采取综合措 施维护金融稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线
目录 第一部分货币信贷概况 、货币总量増速略有回落...........-....-.-....-.-..-.-.-1 金融机构存款增长有所放缓. 三、金融机构贷款増长平稳.. 社会融资规模为季度历史次高水平. 五、金融杋构存贷款利率小幅波动. 六、人民币汇率双向浮动弹性增强....................6 第二部分货币政策操作 灵活开展公开市场操作 适时开展常备借贷便利操作 继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节作用. 7788 多措并举促进信贷结构优化 五、进一步完善人民币汇率形成机制. 10 六、跨境人民币业务保持较快增长. 七、深入推进金融机构改革 深化外汇管理体制改革 第三部分金融市场分析 17 、金融市场运行. 17 金融市场制度性建设 26 第四部分宏观经济分析 29 、世界经济金融形势. 中国宏观经济运行 第五部分货币政策趋势 、中国宏观经济展望. 下一阶段主要政策思路
IV 目 录 第一部分 货币信贷概况 ......................1 一、货币总量增速略有回落............................................1 二、金融机构存款增长有所放缓........................................1 三、金融机构贷款增长平稳............................................2 四、社会融资规模为季度历史次高水平..................................4 五、金融机构存贷款利率小幅波动......................................5 六、人民币汇率双向浮动弹性增强......................................6 第二部分 货币政策操作 ......................6 一、灵活开展公开市场操作............................................7 二、适时开展常备借贷便利操作........................................7 三、继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节作用..................8 四、多措并举促进信贷结构优化........................................8 五、进一步完善人民币汇率形成机制...................................10 六、跨境人民币业务保持较快增长.....................................13 七、深入推进金融机构改革...........................................14 八、深化外汇管理体制改革...........................................16 第三部分 金融市场分析 .....................17 一、金融市场运行...................................................17 二、金融市场制度性建设.............................................26 第四部分 宏观经济分析 .....................29 一、世界经济金融形势...............................................29 二、中国宏观经济运行...............................................35 第五部分 货币政策趋势 .....................46 一、中国宏观经济展望...............................................46 二、下一阶段主要政策思路...........................................48
专栏 专栏1人民币汇率浮动幅度扩大............11 专栏2农村信用社改革试点资金支持政策全面落实到位. 专栏3银行间市场同业存单的发行与交易.. ..19 专栏4关于中国经济潜在增速的讨 专栏5利率市场化与货币政策调控框架 51 表 表12014年第一季度分机构人民币贷款情况 表22014年第一季度社会融资规模 表32014年1-3月金融机构人民币贷款各利率区间占比 456 表42014年1-3月大额美元存款与美元贷款平均利率 表52014年第一季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量.....11 表62013年年末五家大型商业银行主要经营指标. 表72014年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融岀、净融入情况.18 表82014年第一季度利率衍生产品交易情况 表92014年第一季度各类债券发行情况 表102014年3月末主要保险资金运用余额及占比情况 24 表11主要经济体宏观经济金融指标. 图 图1跨境贸易人民币结算情况. 13 图2银行间市场国债收益率曲线变化情况. 21 图3进出口增速与贸易差额 .36
V 专栏 专栏 1 人民币汇率浮动幅度扩大......................................11 专栏 2 农村信用社改革试点资金支持政策全面落实到位..................15 专栏 3 银行间市场同业存单的发行与交易..............................19 专栏 4 关于中国经济潜在增速的讨论..................................38 专栏 5 利率市场化与货币政策调控框架................................51 表 表 1 2014 年第一季度分机构人民币贷款情况 ............................3 表 2 2014 年第一季度社会融资规模 ....................................4 表 3 2014 年 1-3 月金融机构人民币贷款各利率区间占比 ..................5 表 4 2014 年 1-3 月大额美元存款与美元贷款平均利率 ....................6 表 5 2014 年第一季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量 .........11 表 6 2013 年年末五家大型商业银行主要经营指标 .......................14 表 7 2014 年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况 ...18 表 8 2014 年第一季度利率衍生产品交易情况 ...........................19 表 9 2014 年第一季度各类债券发行情况 ...............................22 表 10 2014 年 3 月末主要保险资金运用余额及占比情况 ..................24 表 11 主要经济体宏观经济金融指标...................................30 图 图 1 跨境贸易人民币结算情况........................................13 图 2 银行间市场国债收益率曲线变化情况..............................21 图 3 进出口增速与贸易差额..........................................36
第一部分货币信贷概况 2014年第一季度,银行体系流动性合理适度,货币信贷和社会 融资平稳增长,货币金融环境基本稳定 货币总量增速略有回落 2014年3月末,广义货币供应量M2余额为116.1万亿元,同比 增长12.1%。狭义货币供应量M余额为32.8万亿元,同比增长5.4%。 流通中货币M0余额为5.8万亿元,同比增长5.2%。第一季度现金净 回笼242亿元,同比多回笼1043亿元。 3月末M2增速比上年末低1.5个百分点,主要是由于上年同期 货币增长过快造成基数较高。2013年M2增长呈明显的前高后低特征, 第一季度末增速达到15.7%。此外,也与外汇占款同比少增、商业银 行同业业务扩张相对有所放缓、金融债券发行量增大有关。2014年 第一季度M2新增5.4万亿元,虽然比增长偏快的上年同期有所减少, 但按全年增长13%的预期目标估算,进度仍快于往年正常水平 3月末,基础货币余额为27.5万亿元,同比增长8.3%,比年初 增加3721亿元。货币乘数为4.22,比上年末高0.14。金融机构超额 准备金率为1.8%。其中,农村信用社为3.6% 二、金融机构存款增长有所放缓 3月末,全部金融机构(含外资金融机构,下同)本外币各项存 款余额为112.2万亿元,同比增长11.5%,增速比上年末低2.0个百
1 第一部分 货币信贷概况 2014 年第一季度，银行体系流动性合理适度，货币信贷和社会 融资平稳增长，货币金融环境基本稳定。 一、货币总量增速略有回落 2014 年 3 月末，广义货币供应量 M2 余额为 116.1 万亿元，同比 增长 12.1%。狭义货币供应量 M1 余额为 32.8 万亿元，同比增长 5.4%。 流通中货币 M0 余额为 5.8 万亿元，同比增长 5.2%。第一季度现金净 回笼 242 亿元，同比多回笼 1043 亿元。 3 月末 M2 增速比上年末低 1.5 个百分点，主要是由于上年同期 货币增长过快造成基数较高。2013 年 M2 增长呈明显的前高后低特征， 第一季度末增速达到 15.7%。此外，也与外汇占款同比少增、商业银 行同业业务扩张相对有所放缓、金融债券发行量增大有关。2014 年 第一季度 M2 新增 5.4 万亿元，虽然比增长偏快的上年同期有所减少， 但按全年增长 13%的预期目标估算，进度仍快于往年正常水平。 3 月末，基础货币余额为 27.5 万亿元，同比增长 8.3%，比年初 增加 3721 亿元。货币乘数为 4.22，比上年末高 0.14。金融机构超额 准备金率为 1.8%。其中，农村信用社为 3.6%。 二、金融机构存款增长有所放缓 3 月末，全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存 款余额为 112.2 万亿元，同比增长 11.5%，增速比上年末低 2.0 个百
分点,比年初增加5.0万亿元,同比少增1.3万亿元。人民币各项存 款余额为109.1万亿元,同比增长11.4%,增速比上年末低2.4个百 分点,比年初增加4.7万亿元,同比少增1.4万亿元。外币存款余额 为5074亿美元,同比增长14.9%,比年初增加423亿美元,同比多 增109亿美元 从人民币存款部门分布看,住户存款和非金融企业存款增长有所 放缓,非存款类金融机构存款增长加快。3月末,金融机构住户存款 余额为49.4万亿元,同比增长11.4%,比年初增加3.3万亿元,同 比少增4030亿元。非金融企业存款余额为36.2万亿元,同比增长 5.6%,比年初增加3199亿元,同比少增1.3万亿元。财政存款余额 为3.1万亿元,比年初增加930亿元,同比少增19亿元。非存款类 金融机构存款余额为7.0万亿元,比年初增加1.1万亿元,同比多增 1万亿元,主要是受商业银行表外理财、货币市场基金发展较快和证 券及交易结算类金融机构、保险公司存款同比多増较多影响 金融机构贷款增长平稳 3月末,全部金融机构本外币贷款余额为80.1万亿元,同比增 长13.7%,比年初增加3.5万亿元,同比多增2966亿元。3月末,人 民币贷款余额为74.9万亿元,同比增长13.9%,比年初增加3.0万 亿元,同比多增2592亿元 中长期贷款比重提高。人民币住户贷款保持较快增长,3月末余 额为20.8万亿元,同比增长21.4%,比年初增加9293亿元,同比少 增459亿元。其中,个人住房贷款比年初增加4500亿元,同比多增
2 分点,比年初增加 5.0 万亿元，同比少增 1.3 万亿元。人民币各项存 款余额为 109.1 万亿元，同比增长 11.4%，增速比上年末低 2.4 个百 分点，比年初增加 4.7 万亿元，同比少增 1.4 万亿元。外币存款余额 为 5074 亿美元，同比增长 14.9%，比年初增加 423 亿美元，同比多 增 109 亿美元。 从人民币存款部门分布看，住户存款和非金融企业存款增长有所 放缓，非存款类金融机构存款增长加快。3 月末，金融机构住户存款 余额为 49.4 万亿元，同比增长 11.4%，比年初增加 3.3 万亿元，同 比少增 4030 亿元。非金融企业存款余额为 36.2 万亿元，同比增长 5.6%，比年初增加 3199 亿元，同比少增 1.3 万亿元。财政存款余额 为 3.1 万亿元，比年初增加 930 亿元，同比少增 19 亿元。非存款类 金融机构存款余额为 7.0 万亿元，比年初增加 1.1 万亿元，同比多增 1 万亿元，主要是受商业银行表外理财、货币市场基金发展较快和证 券及交易结算类金融机构、保险公司存款同比多增较多影响。 三、金融机构贷款增长平稳 3 月末，全部金融机构本外币贷款余额为 80.1 万亿元，同比增 长 13.7%，比年初增加 3.5 万亿元，同比多增 2966 亿元。3 月末，人 民币贷款余额为 74.9 万亿元，同比增长 13.9%，比年初增加 3.0 万 亿元，同比多增 2592 亿元。 中长期贷款比重提高。人民币住户贷款保持较快增长，3 月末余 额为 20.8 万亿元，同比增长 21.4%，比年初增加 9293 亿元，同比少 增 459 亿元。其中，个人住房贷款比年初增加 4500 亿元，同比多增
338亿元,3月末增速为20.4%,已连续11个月超过20%,房贷需求 依然不弱。非金融企业及其他部门贷款余额为53.9万亿元,同比增 长11.3%,自上年二季度以来增速较为平稳,比年初增加2.1万亿元, 同比多增3061亿元。从期限看,中长期贷款比年初增加1.8万亿元, 同比多增3296亿元,增量占比为58.2%,比上年同期提高6.5个百 分点。包含票据融资在内的短期贷款比年初增加1.2万亿元,同比多 增1065亿元。分机构看,中资全国性中小型银行和外资金融机构贷 款同比多增较多 表12014年第一季度分机构人民币贷款情况 单位:亿元 2014年第一季度 2013年第一季度 新增额 同比多增新增额同比多增 中资全国性大型银行 13443 608 12835 783 中资全国性中小型银行② 1617 中资区域性中小型银行③ 465 248 1129 小型农村金融机构 1597 471 2068 1384 外资金融机构 注:①中资全国性大型银行是指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行(以 2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准)。②中资全国性中小型银行是 指本外币资产总量小于2万亿元且跨省经营的银行。③中资区域性中小型银行是 指本外币资产总量小于2万亿元且不跨省经营的银行。④小型农村金融机构包括 农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。 数据来源:中国人民银行。 外币贷款平稳增长。3月末,金融机构外币贷款余额为8464亿 美元,同比增长12.2%,比年初增加695亿美元,同比略少增14亿 美元。从投向看,贸易融资增加324亿美元,在全部外币贷款増量中 占比为47%;境外贷款与中长期贷款增加137亿美元,在全部外币贷 款增量中占比为20%
3 338 亿元，3 月末增速为 20.4%，已连续 11 个月超过 20%，房贷需求 依然不弱。非金融企业及其他部门贷款余额为 53.9 万亿元，同比增 长 11.3%，自上年二季度以来增速较为平稳，比年初增加 2.1 万亿元， 同比多增 3061 亿元。从期限看，中长期贷款比年初增加 1.8 万亿元， 同比多增 3296 亿元，增量占比为 58.2%，比上年同期提高 6.5 个百 分点。包含票据融资在内的短期贷款比年初增加 1.2 万亿元，同比多 增 1065 亿元。分机构看，中资全国性中小型银行和外资金融机构贷 款同比多增较多。 表 1 2014 年第一季度分机构人民币贷款情况 单位：亿元 2014 年第一季度 2013 年第一季度 新增额 同比多增 新增额 同比多增 中资全国性大型银行① 13443 608 12835 783 中资全国性中小型银行② 8844 1617 7227 1259 中资区域性中小型银行③ 4653 248 4405 1129 小型农村金融机构④ 1597 -471 2068 -1384 外资金融机构 250 181 69 -84 注：①中资全国性大型银行是指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行（以 2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）。②中资全国性中小型银行是 指本外币资产总量小于2万亿元且跨省经营的银行。③中资区域性中小型银行是 指本外币资产总量小于2万亿元且不跨省经营的银行。④小型农村金融机构包括 农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。 数据来源：中国人民银行。 外币贷款平稳增长。3 月末，金融机构外币贷款余额为 8464 亿 美元，同比增长 12.2%，比年初增加 695 亿美元，同比略少增 14 亿 美元。从投向看，贸易融资增加 324 亿美元，在全部外币贷款增量中 占比为 47%；境外贷款与中长期贷款增加 137 亿美元，在全部外币贷 款增量中占比为 20%
四、社会融资规模为季度历史次高水平 初步统计,2014年第一季度社会融资规模为5.60万亿元,比上 年同期少5612亿元,为季度历史次高水平(季度历史最高水平为2013 年一季度的6.17万亿元)。 表22014年第一季度社会融资规模 单位:亿元 其中 时期 社会融资 规模①人民币 民币)贷款货款/银行承坐非金融 外币贷款 贷款(折合人 委托信托 未贴现 企业境内 债券 汇票 股票融资 2013年第一季度61654275 44535235824 7573 617 2014年第一季度56042301394253715328025923846 注:⑩社会融资规模是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金总额, 是増量概念。②当期数据为初步统计数。③表中的人民币贷款为历史公布数 数据来源:中国人民银行、国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员 会、中国保险监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司和中国银行间市 场交易商协会等。 从结构看:人民币贷款和委托贷款增加较多,而企业债券、未贴 现银行承兑汇票和信托贷款融资活跃度相对较低。一是人民币贷款在 社会融资规模中的占比明显上升。当季人民币贷款占同期社会融资规 模的53.8%,比上年同期高9.1个百分点。二是外币贷款增加额与上 年同期基本相当。三是企业债券融资额逐月回升,股票融资活跃度有 所提升。企业债券1月、2月和3月分别融资371亿元、1016亿元和 2459亿元。当季非金融企业境内股票融资975亿元,比上年同期多 358亿元。四是金融机构表外融资尤其是信托贷款増长明显减缓,在 社会融资规模中的占比显著下降。当季实体经济以委托贷款、信托贷 款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资1.55万亿元,比上年同期
4 四、社会融资规模为季度历史次高水平 初步统计，2014 年第一季度社会融资规模为 5.60 万亿元，比上 年同期少 5612 亿元，为季度历史次高水平（季度历史最高水平为 2013 年一季度的 6.17 万亿元）。 表 2 2014 年第一季度社会融资规模 单位:亿元 其中： 时期 社会融资 规模① 人民币 贷款③ 外币贷款 （折合人 民币） 委托 贷款 信托 贷款 未贴现 银行承兑 汇票 企业 债券 非金融 企业境内 股票融资 2013 年第一季度 61654 27547 4453 5235 8244 6706 7573 617 2014 年第一季度 56042 30139 4253 7153 2802 5592 3846 975 注：①社会融资规模是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金总额， 是增量概念。②当期数据为初步统计数。③表中的人民币贷款为历史公布数。 数据来源：中国人民银行、国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员 会、中国保险监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司和中国银行间市 场交易商协会等。 从结构看：人民币贷款和委托贷款增加较多，而企业债券、未贴 现银行承兑汇票和信托贷款融资活跃度相对较低。一是人民币贷款在 社会融资规模中的占比明显上升。当季人民币贷款占同期社会融资规 模的 53.8%，比上年同期高 9.1 个百分点。二是外币贷款增加额与上 年同期基本相当。三是企业债券融资额逐月回升，股票融资活跃度有 所提升。企业债券 1 月、2 月和 3 月分别融资 371 亿元、1016 亿元和 2459 亿元。当季非金融企业境内股票融资 975 亿元，比上年同期多 358 亿元。四是金融机构表外融资尤其是信托贷款增长明显减缓，在 社会融资规模中的占比显著下降。当季实体经济以委托贷款、信托贷 款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资 1.55 万亿元，比上年同期
