投资学第3章 金融工具(2):衍生金融工具
投资学 第3章 金融工具（2）:衍生金融工具
概述 原生证券( Primitive security):由证券发行者 负责支付的金融工具。其收益直接取决于发行 者的财务状况。 2.衍生证券( Derivative security)是原生证券收 益的基础上产生的,它的收益不取决于发行者 的情况。其收益也不是由证券发行者支付。其 收益取决于或者衍生于其他证券的价格 3.衍生证券的投资者获得或有权利( Contingent claim 投资学第3章
投资学第3章 2 概 述 1. 原生证券（Primitive security）：由证券发行者 负责支付的金融工具。其收益直接取决于发行 者的财务状况。 2. 衍生证券（Derivative security ）是原生证券收 益的基础上产生的，它的收益不取决于发行者 的情况。其收益也不是由证券发行者支付。其 收益取决于或者衍生于其他证券的价格。 3. 衍生证券的投资者获得或有权利（Contingent claim）
例如:一张6星期以后以12美分磅购买2000磅糖 的期货合约。它的收益由6周后糖的现货价格决定。 如果6周后糖的价格为13美分/磅,该合约的价值 就是1美分/磅,即20美元。为什么? >该期货合约的价值是从糖的价格衍生出来的,注意糖厂 对投资者损失没有任何责任。 任何衍生金融工具的价值取决于标的资产 ( Underlying assets)的价格。 这也是所有衍生金融工具的特征/ Sum game), n行生金融工具是一个零和博弈(Zel 投资学第3章
投资学第3章 3 ▪ 例如：一张6星期以后以12美分/磅购买2000磅糖 的期货合约。它的收益由6周后糖的现货价格决定。 如果6周后糖的价格为13美分/磅，该合约的价值 就是1美分/磅，即20美元。为什么？ ➢ 该期货合约的价值是从糖的价格衍生出来的，注意糖厂 对投资者损失没有任何责任。 ▪ 任何衍生金融工具的价值取决于标的资产 （Underlying assets）的价格。 ▪ 衍生金融工具是一个零和博弈（Zero sum game）， 这也是所有衍生金融工具的特征！
远期 股指期货 外汇期货 金融和能源期货 基本衍生工具〈期质 农产品期货 利率期货 股票期权 利率期权 期权 货币期权 商品期权 投资学第3章
投资学第3章 4 基本衍生工具 远期 期货 期权 股票期权 利率期权 货币期权 商品期权 股指期货 外汇期货 金融和能源期货 农产品期货 利率期货
31远期合约 远期合约是衍生工具的基本组成元素。 定义3.1:远期合约( forward contract)是 买卖双方约定未来的某一确定时间,按确 定的价格交割一定数量资产的合约。 >标的资产( underlying asset.:任何衍生工具 都有标的资产,标的资产的价格直接影响衍生 工具的价值,即由标的资产衍生。 >交割日( delivery date):交割时间 >交割价格( delivery price):合约中规定的价 格 投资学第3章
投资学第3章 5 3.1 远期合约 ▪ 远期合约是衍生工具的基本组成元素。 ▪ 定义3.1：远期合约（forward contract）是 买卖双方约定未来的某一确定时间，按确 定的价格交割一定数量资产的合约。 ➢标的资产（underlying asset）：任何衍生工具 都有标的资产，标的资产的价格直接影响衍生 工具的价值，即由标的资产衍生。 ➢交割日（delivery date）：交割时间 ➢交割价格（delivery price）：合约中规定的价 格
多头( long position)和空头( short position):合约中标的资产的买方和卖方 记号:t时刻标的资产的价格S,K代表交 割价格,到期日为T。 到期日远期合约多方的收益为 Sr-K T ■空方的收益为 K- S T 注意:任何衍生金融工具都是零和博弈。 投资学第3章
投资学第3章 6 ▪ 多头（long position ）和空头（short position）：合约中标的资产的买方和卖方 ▪ 记号：t时刻标的资产的价格St，K代表交 割价格，到期日为T。 ▪ 到期日远期合约多方的收益为 ST－K ▪ 空方的收益为 K－ ST ▪ 注意：任何衍生金融工具都是零和博弈
定义32:远期价格( forward price):任 意时刻t,使远期合约价值为零的价格为远 期价格。 >根据无套利原理,远期合约签订之日,远期合 约价值为零,交割价格=远期价格。 >随着时间推移,远期理论价格有可能改变,而 原有合约的交割价格则不可能改变,因此原有 合约的价值就可能不再为零,交割日远期价格 为多少? 远期价格与现货价格紧密相连, 理解:小麦远期与小麦现货,可以把它们作为两种 商品对待 投资学第3章
投资学第3章 7 ▪ 定义3.2 ：远期价格（forward price）：任 意时刻t，使远期合约价值为零的价格为远 期价格。 ➢根据无套利原理，远期合约签订之日，远期合 约价值为零，交割价格＝远期价格。 ➢随着时间推移，远期理论价格有可能改变，而 原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有 合约的价值就可能不再为零，交割日远期价格 为多少？ ➢远期价格与现货价格紧密相连， 理解：小麦远期与小麦现货，可以把它们作为两种 商品对待
远期合约是适应规避现货交易风险的需要 而产生的, 远期合约是非标准化合约。 优点:灵活性较大。在签署远期合约之前,双 方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合 约规模、标的物的品质等细节进行谈判,以便 尽量满足双方的需要。 投资学第3章 8
投资学第3章 8 ▪ 远期合约是适应规避现货交易风险的需要 而产生的 。 ▪ 远期合约是非标准化合约。 ➢优点：灵活性较大。在签署远期合约之前，双 方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合 约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便 尽量满足双方的需要
缺点: 1.非集中。远期合约属于柜台交易,没有固 定的、集中的交易所。不利于信息交流和 传递,不利于形成统一的市场价格,市场 效率较低。 2.流动性较差。非标准化,每份远期合约千 差万别,这就给远期合约的流通造成较大 不便,故远期合约要终止是很难的 3.没有履约保证。当价格变动对一方有利时, 对方有可能无力或无诚意履行合约,因此 远期合约的违约风险较高。 投资学第3章
投资学第3章 9 缺点： 1. 非集中。远期合约属于柜台交易，没有固 定的、集中的交易所。不利于信息交流和 传递，不利于形成统一的市场价格，市场 效率较低。 2. 流动性较差。非标准化，每份远期合约千 差万别，这就给远期合约的流通造成较大 不便，故远期合约要终止是很难的。 3. 没有履约保证。当价格变动对一方有利时， 对方有可能无力或无诚意履行合约，因此 远期合约的违约风险较高
3.1.1现货-远期平价定理 在远期合约的最初,交易双方同意一个就 某项资产到期时候的执行价格,这个价格 如何确定呢?它到底与现货价格有什么关 系 例子:《蒙娜丽莎》的现货价格与远期价 格,假设你拥有它,并想卖掉她 ≯如果立即交付,《蒙娜丽莎》的现货价格= 市场价格 投资学第3章 10
投资学第3章 10 3.1.1 现货-远期平价定理 ▪ 在远期合约的最初，交易双方同意一个就 某项资产到期时候的执行价格，这个价格 如何确定呢？它到底与现货价格有什么关 系。 ▪ 例子：《蒙娜丽莎》的现货价格与远期价 格，假设你拥有它，并想卖掉她 ➢如果立即交付， 《蒙娜丽莎》的现货价格＝ 市场价格