投资学第16章 资产组合管理与绩效衡量
投资学 第16章 资产组合管理与绩效衡量
161资产配置的主要策略 含义 >根据投资需求将有限的资金在不同资产之间分配。 目标 >提高收益,降低非系统风险 主要考虑的因素 >风险承受能力和收益需求:老年人与年轻人不同 >市场环境和监管因素:通货膨胀时期投资股票,紧缩 时投资债券。 >资产的流动性与投资者的流动性要匹配。 >投资期限 税收 投资学第16章
投资学第16章 2 16.1 资产配置的主要策略 ▪ 含义 ➢ 根据投资需求将有限的资金在不同资产之间分配。 ▪ 目标 ➢ 提高收益，降低非系统风险 ▪ 主要考虑的因素 ➢ 风险承受能力和收益需求：老年人与年轻人不同 ➢ 市场环境和监管因素：通货膨胀时期投资股票，紧缩 时投资债券。 ➢ 资产的流动性与投资者的流动性要匹配。 ➢ 投资期限 ➢ 税收
16.1.1投资策略分析 买入持有→→消极型 投资策略恒定混合 积极型 组合保险 策略 特点 收益与风险 1买消极型、战略性(3~51.长期牛市获利大 入持年不变)着眼长期投资,2.交易成本少、管理费用低 有投资者的风险承受能力3.放弃在市场环境变化中获利 不变为基础 投资学第16章
投资学第16章 3 策略 特点 收益与风险 1.买 入持 有 消极型、战略性（3～5 年不变）着眼长期投资， 投资者的风险承受能力 不变为基础 1. 长期牛市获利大 2. 交易成本少、管理费用低 3. 放弃在市场环境变化中获利 16.1.1 投资策略分析 恒定混合 组合保险 买入持有 积极型 投资策略 消极型
策略特点 收益与风险 2恒保持组合中各类资产1资产强烈(长期)上升或者 定混的价值比例。 下降时劣于策略1 合即资产价格上升,则2先降后升,赚得多优于策略1 减少该资产的投资比3先升后降,赔得少,优于策 例(出售),价格下略 降增加该资产的投资 比例(购买)。 3投无风险资产(保险)1持续上升(强趋势)优于策 资组+风险资产。 略1,三者中最好 合保上升时买入,提高风2先升后降和先降后升劣于策 险险资产的比例,下降 略1 时卖出(追涨杀跌)3在严重衰退时,至少保证最 换取无风险资产 低收益(无风险收益) 投资学第16章
投资学第16章 4 策略 特点 收益与风险 2.恒 定混 合 保持组合中各类资产 的价值比例。 即资产价格上升，则 减少该资产的投资比 例（出售），价格下 降增加该资产的投资 比例（购买）。 1.资产强烈（长期）上升或者 下降时劣于策略1 2.先降后升，赚得多优于策略1。 3.先升后降，赔得少，优于策 略1。 3.投 资组 合保 险 无风险资产（保险） ＋风险资产。 上升时买入，提高风 险资产的比例，下降 时卖出（追涨杀跌） 换取无风险资产。 1.持续上升（强趋势）优于策 略1，三者中最好 2.先升后降和先降后升劣于策 略1 3.在严重衰退时，至少保证最 低收益（无风险收益）
各种策略的收益分布 阻合价值 收益大 买入并持有 股价 损失小 组合价值 组合价值 A B A 恒定混合股价 恒定混合股价 投资学第16章
投资学第16章 5 各种策略的收益分布 A B C B A C 买入并持有 股价 组合价值 组合价值 股价 股价 组合价值 恒定混合 恒定混合 损失小 收益大
各种策略的收益分布 组合价值 持续上升的市场,收益最大 组合保险 股价 收益较小 组合价值 组合价值 B 损失大 组合保险股付投资学第16章 组合保险 股价
投资学第16章 6 各种策略的收益分布 A B C B A C 组合价值 股价 股价 组合价值 组合保险 组合保险 损失大 收益较小 组合保险 股价 组合价值 持续上升的市场，收益最大
三种策略比较 1支付模式 在风险资 产的支出 直线,买入持有 价格 凸型,组合保险 投资学第16章 凹型,恒定混合7
投资学第16章 7 三种策略比较 凸型，组合保险 价格 在风险资 产的支出 凹型，恒定混合 直线，买入持有 1.支付模式
2.最适合的市场环境 >强趋势:投资组合保险 >易变波动性大:恒定混合 >牛市:买入持有 3对流动性的要求 策略1<策略2<策略3 注意:策略3可能加剧市场流动性的恶化 投资学第16章
投资学第16章 8 2.最适合的市场环境 ➢强趋势：投资组合保险 ➢易变波动性大：恒定混合 ➢牛市：买入持有 3.对流动性的要求 ➢策略1<策略2 <策略3 ➢注意：策略3可能加剧市场流动性的恶化
16.1.2积极型与消极型投资策略 消极型 >若市场是有效市场,则任何分析都是无用的, 追随市场的收益便是最大的收益,即构造市场 组合,追随市场指数—消极型 积极型 >条件:非有效市场,存在错误定价的股票 与市场打赌,超越市场,买入被低估价值的股 票,抛售高估的股票。 投资学第16章
投资学第16章 9 16.1.2 积极型与消极型投资策略 ▪ 消极型 ➢若市场是有效市场，则任何分析都是无用的， 追随市场的收益便是最大的收益，即构造市场 组合，追随市场指数——消极型 ▪ 积极型 ➢条件：非有效市场，存在错误定价的股票 ➢与市场打赌，超越市场，买入被低估价值的股 票，抛售高估的股票
■积极与消极的根本区别:市场是否有效, 能否战胜市场 技术分析:市场无效为基础。道氏理论、 积技术指标、价量关系指标 极 型基本分析:市场弱式有效为基础,市盈率 股利贴现,比较全面把握证券价格的基本 走势 投资学第16章 10
投资学第16章 10 ◼积极与消极的根本区别：市场是否有效， 能否战胜市场 技术分析：市场无效为基础。道氏理论、 技术指标、价量关系指标 基本分析：市场弱式有效为基础，市盈率、 股利贴现，比较全面把握证券价格的基本 走势 积 极 型
