投资学第10章 投资分析(1):股票价值分析
1 投资学 第10章 投资分析（1）：股票价值分析
10.1会计对股票价值的评估方法 (1)每股面值( Parvalue per share) >定义:公司新成立时所设定的法定每股价格 (The legal price per share >面值是名义价格( Nominal price),每张股 票标明的特定面额 >作用:1)计算新公司成立时的资本总额;2) 表明股东持有的股票数量。 法律规定:股票不得低于面值发行,为什么? 会计处理:溢价部分在股东权益项下的科目 为资本公积
2 10.1 会计对股票价值的评估方法 （1）每股面值（Par value per share） ➢ 定义：公司新成立时所设定的法定每股价格 （The legal price per share） ➢ 面值是名义价格（Nominal price），每张股 票标明的特定面额 ➢ 作用：1）计算新公司成立时的资本总额；2） 表明股东持有的股票数量。 ➢ 法律规定：股票不得低于面值发行，为什么？ ➢ 会计处理：溢价部分在股东权益项下的科目 为资本公积
股票面值的作用十分有限,每股的股利与其 没有直接关系,因此有面值股和无面值股 >注意:债券的面值非常关键,是决定股息收入 和返还本金的依据。 股票的面值与实际上购买股票是的市价差距 很大,股票的面值与市价没有必然的联系, 债券是“笼中鸟”,而股票是“笼外鸟
3 ▪ 股票面值的作用十分有限，每股的股利与其 没有直接关系，因此有面值股和无面值股。 ➢注意：债券的面值非常关键，是决定股息收入 和返还本金的依据。 ▪ 股票的面值与实际上购买股票是的市价差距 很大，股票的面值与市价没有必然的联系， 债券是“笼中鸟”，而股票是“笼外鸟
面值vs发行价格 平价发行:发行价=面值 溢价发行:发行价>面值 折价发行:发行价<面值 设价发行:无面值股 注意:(a)事先确定的发行价格,可能 不会等于实际的发行价格;(b)中国禁 止折价发行,中国石化跌破发行价,并没 有跌破面值,中国上市公司股票的面值统 一为1元
4 面值 vs.发行价格 ▪ 平价发行：发行价＝面值 ▪ 溢价发行：发行价>面值 ▪ 折价发行：发行价<面值 ▪ 设价发行：无面值股 ▪ 注意：（a）事先确定的发行价格，可能 不会等于实际的发行价格；（b）中国禁 止折价发行，中国石化跌破发行价，并没 有跌破面值，中国上市公司股票的面值统 一为1元
发行价格的影响因素: (a)市场因素:是牛市还是熊市 (b)发行数量:数量大,公司原有的股票 被稀释的程度大,股价低。 (c)原来股票价格:针对增发新股 (d)发行方式:配股(定向配售)给原有 的股东,公司的价值没有增加,只是股份 稀释,价格必然下跌
5 ▪ 发行价格的影响因素： （a）市场因素：是牛市还是熊市 （b）发行数量：数量大，公司原有的股票 被稀释的程度大，股价低。 （c）原来股票价格：针对增发新股 （d）发行方式：配股（定向配售）给原有 的股东，公司的价值没有增加，只是股份 稀释，价格必然下跌
(2)每股账面价值( Book value per share) 每股所代表公司的股东权益,股东权益是会计意 义上的概念 例如某公司的拥有149500,000总资产,其中 >普通股:100,00,000 >资本公积:5,0000 >盈余公积:30,0000 股东权益是:135,00,000,若在外发 行 10,0000,则每股帐面价值是135元 账面价值不能代表公司股票的真正价值(市场价 值)
6 ▪ 每股所代表公司的股东权益，股东权益是会计意 义上的概念。 ▪ 例如某公司的拥有149,500,000的总资产，其中 ➢ 普通股：100,000,000 ➢ 资本公积：5,000,000 ➢ 盈余公积：30,000,000 ▪ 股东权益是：135,000,000，若在外发行 10,000,000股，则每股帐面价值是13.5元 ▪ 账面价值不能代表公司股票的真正价值（市场价 值） （2）每股账面价值（Book value per share）
账面价格不一定大于企业的市场价值, 可能低、高或相等(在企业刚刚开业的 那一瞬间) >例如:1998拥有100部电脑资产的企业其账 面价值与市值差距很大 账面价值只是一种历史公允的的价值, 它仅仅代表过去的实际,而不是今天的 公允价值,是一种以过去的客观而牺牲 了现在的客观
7 ▪ 账面价格不一定大于企业的市场价值， 可能低、高或相等（在企业刚刚开业的 那一瞬间）。 ➢例如：1998拥有100部电脑资产的企业其账 面价值与市值差距很大。 ▪ 账面价值只是一种历史公允的的价值， 它仅仅代表过去的实际，而不是今天的 公允价值，是一种以过去的客观而牺牲 了现在的客观
(3)清算价值( Liquidation Value) 将公司的资产分别出售,以出售所得的资金 偿还负债后的余额 适合公司解体时候对资产负债的估计 >企业清算并不一定是由破产引起的,比如成功 企业的急流勇退,但破产一定要清算 >企业在清算前,是一个系统,清算时则被分割 处理,所以清算价值是公司底价 ■收购(投资意义上):清算价值ⅴs公司市值 案例: Mesa petroleum收购 Gulf oil
8 ▪ 将公司的资产分别出售，以出售所得的资金 偿还负债后的余额。 ▪ 适合公司解体时候对资产负债的估计 ➢企业清算并不一定是由破产引起的，比如成功 企业的急流勇退，但破产一定要清算 ➢企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割 处理，所以清算价值是公司底价 ▪ 收购（投资意义上）：清算价值vs公司市值 ➢案例：Mesa Petroleum 收购Gulf Oil （3）清算价值（Liquidation Value）
(4)重置价值( Replacement value) 重置公司各项资产的价值(成本),减去 负债项目的余额。 重置价值基本上代表公司的市值,尤其在 通胀期。它与市值的差异? >重值价值不可能低于市值。为什么? 若低于市价,则投资者可以重复复制该公 司,再以市价出售,这种行为将降低(类 似)公司的市价或提升重置成本
9 （4）重置价值（Replacement value） ▪ 重置公司各项资产的价值（成本），减去 负债项目的余额。 ▪ 重置价值基本上代表公司的市值，尤其在 通胀期。它与市值的差异？ ➢重值价值不可能低于市值。为什么？ ▪ 若低于市价，则投资者可以重复复制该公 司，再以市价出售，这种行为将降低（类 似）公司的市价或提升重置成本
重置价值与 Tobin的Q值理论 q=—m,其中v为公司所有资产的市值,v,为重置价值 nq>1,公司的资产市值高于重置成本,故对公司具 有投资激励作用 > Lindberg-Ross:具有高成长性的企业 q=1,激励作用接近于0。 q Lindberg-Ross:一般是遭受激烈竞争的行业,或衰退 行业。 10
10 重置价值与Tobin的Q值理论 , m m r r v q v v v = 其中 为公司所有资产的市值， 为重置价值 ▪ q>1,公司的资产市值高于重置成本，故对公司具 有投资激励作用。 ➢ Lindberg-Ross：具有高成长性的企业 ▪ q=1,激励作用接近于0。 ▪ q<1,公司的资产市值低于重置成本，公司无资本 投资的意愿。 ➢ Lindberg-Ross：一般是遭受激烈竞争的行业，或衰退 行业