上帝久鱼大学安泰管理学院 第五章 基本分析（二） 主讲：仲健心 安泰经济与管理学院金融系 2007年11月
上游汽道大号 安泰管理学院 内容 一、公司分析 三、相对价值法 1.公司竞争地位分析 1.相对价值法的概念 公司分析 2.公司业务分析 2.市盈率的决定因素 3.市盈率的估计 3.公司财务分析 内在价值估测 4.其他相对价值指标 二、内在价值估测 5.公司估值模型比较分析 相对价值法 1.基本原理 四、公司股票的成长性和 2.现金流 价值分析 公司股票的成长 3.贴现现金流模型 性和价值分析 1.账面价值一市场价值比率 4.贴现现金流模型在特殊情 2.收益一价格比率 况下的运用 3.公司规模 4.财务比率之间的互相关系 2
2 一、公司分析 1.公司竞争地位分析 2.公司业务分析 3.公司财务分析 二、内在价值估测 1.基本原理 2.现金流 3.贴现现金流模型 4.贴现现金流模型在特殊情 况下的运用 三、相对价值法 1.相对价值法的概念 2.市盈率的决定因素 3.市盈率的估计 4.其他相对价值指标 5.公司估值模型比较分析 四、公司股票的成长性和 价值分析 1.账面价值—市场价值比率 2.收益—价格比率 3.公司规模 4.财务比率之间的互相关系 公司分析 内在价值估测 相对价值法 公司股票的成长 性和价值分析
资汽道大号 安泰管理学院 一、 公司分析 一公司竞争地位分析 公司分析 竞争优势 低成本 差异化 内在价值估测 广阔的范 1.成本领先 2.差异化 相对价值法 竞争范围 围 狭窄的范围 3a.成本集 3b.差异集 公司股票的成长 聚 聚 性和价值分析 图4.1企业的三种基本竞争战 略 3
3 一 公司竞争地位分析 公司分析 内在价值估测 相对价值法 公司股票的成长 性和价值分析 1.成本领先 2.差异化 3 a . 成 本 集 聚 3 b .差异集 聚 竞争优势 低成本 差异化 广 阔 的 范 围 狭窄的范围 竞争范围 图4.1 企业的三种基本竞争战 略
许气道大号 安泰管理学院 一、 公司分析 公司竞争地位分析 公司分析 成本领先 在这种战略指导下，企业的目标是要成为其行业中的 内在价值估测 低成本生产厂商。企业有广阔的活动空间，为行业 的许多细分市场服务，甚至可能在不同的相关行业 相对价值法 中经营。成本优势的来源各不相同，并取决于行业 结构，规模经济、专有技术、优惠的原材料等都可 公司股票的成长 能使企业获得成本领先的优势。 性和价值分析 4
4 一 公司竞争地位分析 成本领先 在这种战略指导下，企业的目标是要成为其行业中的 低成本生产厂商。企业有广阔的活动空间，为行业 的许多细分市场服务，甚至可能在不同的相关行业 中经营。成本优势的来源各不相同，并取决于行业 结构，规模经济、专有技术、优惠的原材料等都可 能使企业获得成本领先的优势。 公司分析 内在价值估测 相对价值法 公司股票的成长 性和价值分析
许气道大号 安泰管理学院 一 、公司分析 公司竞争地位分析 公司分析 差异化 在差异战略的指导下，企业力求满足被行业内许多客 内在价值估测 户视为重要的一种或多种特质，并在这些方面独树 帜，从而获得超过行业平均水平的收益。每个行 相对价值法 业都有各自不同的差异化战略，差异战略赖于建立 的基础是产品本身、销售交货体系、营销渠道及一 公司股票的成长 系列其它因素。 性和价值分析 5
5 一 公司竞争地位分析 差异化 在差异战略的指导下，企业力求满足被行业内许多客 户视为重要的一种或多种特质，并在这些方面独树 一帜，从而获得超过行业平均水平的收益。每个行 业都有各自不同的差异化战略，差异战略赖于建立 的基础是产品本身、销售交货体系、营销渠道及一 系列其它因素。 公司分析 内在价值估测 相对价值法 公司股票的成长 性和价值分析
许气道大号 安泰管理学院 一、 公司分析 公司竞争地位分析 公司分析 集聚战略 因为着眼于行业内一个狭小的空间，所以该战略与其 内在价值估测 它战略相比迥然不同。集聚战略的企业选择行业内 一个或一组细分市场，并使其战略为它们服务而不 相对价值法 是为其它细分市场服务。通过为其目标市场进行战 略优化，集聚战略的企业致力于寻求其目标市场上 公司股票的成长 的竞争优势，尽管它并不拥有在全行业市场上的竞 性和价值分析 争优势。 6
6 一 公司竞争地位分析 集聚战略 因为着眼于行业内一个狭小的空间，所以该战略与其 它战略相比迥然不同。集聚战略的企业选择行业内 一个或一组细分市场，并使其战略为它们服务而不 是为其它细分市场服务。通过为其目标市场进行战 略优化，集聚战略的企业致力于寻求其目标市场上 的竞争优势，尽管它并不拥有在全行业市场上的竞 争优势。 公司分析 内在价值估测 相对价值法 公司股票的成长 性和价值分析
上游汽道大号 安泰管理学院 一、公司分析 二、公司业务分析 公司分析 1.公司业务分析要点 (1)产品及市场 内在价值估测 (2)生产 相对价值法 (3)分销 公司股票的成长 (4) 管理 性和价值分析 (5)研究与开发 2.公司业务分析的特殊性 7
7 二 、公司业务分析 1．公司业务分析要点 （1）产品及市场 (2) 生产 (3) 分销 (4) 管理 (5) 研究与开发 2．公司业务分析的特殊性 公司分析 内在价值估测 相对价值法 公司股票的成长 性和价值分析
上游汽道大号 安泰管理学院 一、公司分析 二、公司业务分析 公司分析 1.公司业务分析要点 (1)产品及市场 内在价值估测 (2)生产 相对价值法 (3)分销 公司股票的成长 (4) 管理 性和价值分析 (5)研究与开发 2.公司业务分析的特殊性 8
8 二、公司业务分析 1．公司业务分析要点 （1）产品及市场 (2) 生产 (3) 分销 (4) 管理 (5) 研究与开发 2．公司业务分析的特殊性 公司分析 内在价值估测 相对价值法 公司股票的成长 性和价值分析
上帝鱼大号 安泰营理学院 一、公司分析 三、财务分析 公司分析 趋势分析法 结构百分比分析法 内在价值估测 比率分析法 A偿债能力比率 相对价值法 B经营管理能力比率 公司股票的成长 C盈利能力比率 性和价值分析 D现金流量分析 E每股指标 9
9 三、财务分析 趋势分析法 结构百分比分析法 比率分析法 A 偿债能力比率 B 经营管理能力比率 C 盈利能力比率 D 现金流量分析 E 每股指标 公司分析 内在价值估测 相对价值法 公司股票的成长 性和价值分析
上游道大 安泰营理学院 一、 公司分析 三、财务分析一局限性 公司分析 财务报表本身的局限性 ·以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值。 内在价值估测 ·假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。 •稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少 相对价值法 计收益和资产。 •按年度分期报告，是短期的呈报，不能提供反映长期潜力的 公司股票的成长 信息 性和价值分析 比较基础问题 在比较分析时，必须要选择比较的基础，作为评价本企业当 期实际数据的参照标准，包括本企业历史数据、同业数据和 计划预算数据。 10
10 三、财务分析——局限性 n 财务报表本身的局限性 •以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值。 •假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。 •稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少 计收益和资产。 •按年度分期报告，是短期的呈报，不能提供反映长期潜力的 信息 n 比较基础问题 n 在比较分析时，必须要选择比较的基础，作为评价本企业当 期实际数据的参照标准，包括本企业历史数据、同业数据和 计划预算数据。 公司分析 内在价值估测 相对价值法 公司股票的成长 性和价值分析