国际财务管理 第三讲外币衍生金融工具 对外经济贸易大学国际商学院会计学系制作
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Foreign Currency Futures A foreign currency futures contract is an alternative to a forward contract that calls for future delivery of a standard amount of foreign exchange at a fixed time,place and price. o It is similar to futures contracts that exist for commodities such as cattle,lumber,interest- bearing deposits,gold,etc. o In the US,the most important market for foreign currency futures is the International Monetary Market (IMM),a division of the Chicago Mercantile Exchange. 制计爱价贸易上考
Foreign Currency Futures { A foreign currency futures contract is an alternative to a forward contract that calls for future delivery of a standard amount of foreign exchange at a fixed time, place and price. { It is similar to futures contracts that exist for commodities such as cattle, lumber, interestbearing deposits, gold, etc. { In the US, the most important market for foreign currency futures is the International Monetary Market (IMM), a division of the Chicago Mercantile Exchange
Foreign Currency Futures 0外币期货是指一种缔约在未来某个确定的日子 买入或卖出一项有关外汇资产后，在合同有效 期间每天结清市价差额的交易工具。 。第一、期货合同只代表交易双方对有关货币 汇价变动方向的一种预测 。 。第二、一份期货合同实际是一份每天都需结 算清楚的有约束力的协定 。第三、期货的经纪人要求买卖双方都需在缔 约时付出一定数量的现金存款作为保证 金。 制计爱价贸易本考
{ 外币期货是指一种缔约在未来某个确定的日子 买入或卖出一项有关外汇资产后，在合同有效 期间每天结清市价差额的交易工具。 { 第一、期货合同只代表交易双方对有关货币 汇价变动方向的一种预测。 { 第二、一份期货合同实际是一份每天都需结 算清楚的有约束力的协定。 { 第三、期货的经纪人要求买卖双方都需在缔 约时付出一定数量的现金存款作为保证 金。 Foreign Currency Futures
Foreign Currency Futures Rules of Currency Futures Trading a.外币期货合约和外币期货合约的单位 b.外币期货价格变动规则 c.外币期货的交割月份 d.保证金 保证金是期货交易的最大特色之一，保证金分为 两种： 初始保证金(nitial or Original Margin) 维持保证金(Maintenance Margin)。 e.佣金 制计价贸易上考
Rules of Currency Futures Trading a. 外币期货合约和外币期货合约的单位 b. 外币期货价格变动规则 c. 外币期货的交割月份 d. 保证金 保证金是期货交易的最大特色之一，保证金分为 两种： 初始保证金(Initial or Original Margin) 维持保证金(Maintenance Margin) 。 e. 佣金 Foreign Currency Futures
Foreign Currency Futures A man buys one IMM DM futures contract on March 7,1990 at $0.5860/DM Initial margin $2,500 Maintenance margin $2,000 Contract size DM125,000 Contract value $73,250 DM125,000×$0.5860/DM① 证制纤分货多大考
A man buys one IMM DM futures contract on March 7,1990 at $0.5860/DM Initial margin $2,500 Maintenance margin $2,000 Contract size DM125,000 Contract value $73,250 (DM125,000 ×$0.5860/DM) Foreign Currency Futures
Foreign Currency Futures Settlement price Contract Value Cash flow Margin 7 $0.5868 $73,350 +$100 +$2,500 8 0.5880 73,500 +150 +2,500 9 0.5869 73,362.5 -137.5 +2,362.50 12 0.5829 72,862.5 -500 + 1,862.50 补 637.50 +$2,500 13 $0.5835 $72,937.5 +$75 +$2,500 14 以$0.5840/DM卖出 73000 +62.5 0 -$250 整个交易过程损失250美元，另外2,500美元在二天之内退还。同样，卖 方账户有与此相反流向的结算，买方的亏损即是卖方的盈利。 制卧价贸易大考
Settlement price Contract Value Cash flow Margin 7 $0.5868 $73,350 +$100 +$2,500 8 0.5880 73,500 + 150 + 2,500 9 0.5869 73,362.5 - 137.5 + 2,362.50 12 0.5829 72,862.5 - 500 + 1,862.50 补 637.50 +$2,500 13 $0.5835 $72,937.5 +$75 +$2,500 14 以$0.5840/DM卖出 73,000 +62.5 0 -$250 整个交易过程损失250美元，另外2,500美元在二天之内退还。同样，卖 方账户有与此相反流向的结算，买方的亏损即是卖方的盈利。 Foreign Currency Futures
Hedging with futures 套期保值就是买进（或卖出）与现汇市场数量相 当，但交易方向相反的货币期货合约，以期在未来 某一时间通过卖出（或买进）外汇期货合约来补偿 因现汇市场汇率变动所带来的实际汇率风险。 套期保值的操作可分为两个步骤： 第一步：交易者根据自己的需要，通过买进或卖出期 货合约建立第一个期货部位。买入期货合约也称多 头套期保值，卖出期货合约也称空头套期保值。 第二步：交易者在期货合约到期前，通过建立另一个 与先前所持空盘部位相反的部位来对冲在手的空盘 部位。两个部位的币种、合约张数以及合约月份必 须一致。 制纤香价蜀易大孝
Hedging with futures 套期保值就是买进（或卖出）与现汇市场数量相 当，但交易方向相反的货币期货合约，以期在未来 某一时间通过卖出（或买进）外汇期货合约来补偿 因现汇市场汇率变动所带来的实际汇率风险。 套期保值的操作可分为两个步骤： 第一步：交易者根据自己的需要，通过买进或卖出期 货合约建立第一个期货部位。买入期货合约也称多 头套期保值，卖出期货合约也称空头套期保值。 第二步：交易者在期货合约到期前，通过建立另一个 与先前所持空盘部位相反的部位来对冲在手的空盘 部位。两个部位的币种、合约张数以及合约月份必 须一致
买入套期保值 1993年9月13日，中方购买德方价值 DM250,000机械设备 付款日：12月13日 中方决定将12月份收到的一笔美元货款结清 这笔生意，当时S(t)=$0.5904/DM F(t,1/4)=$0.5947/DM.预测德国进一步 提高利率，DM个，可能造成汇兑损失，中方决 定以外汇期货交易避险。购入两份DM期货合 约，每份DM125,000,交割日12月15日， 按$0.5947/DM成交，套期保值过程如下： 制计爱价贸易上考
买入套期保值 { 1993年9月13日，中方购买德方价值 DM250,000机械设备 { 付款日：12月13日 { 中方决定将12月份收到的一笔美元货款结清 这笔生意, 当时S (t)= $0.5904/DM , F(t,1/4)=$0.5947/DM .预测德国进一步 提高利率，DM↑，可能造成汇兑损失，中方决 定以外汇期货交易避险。购入两份DM期货合 约，每份DM125,000，交割日12月15日， 按$0.5947/DM成交，套期保值过程如下：
买入套期保值 且期 即期市场 期货市场 9月13日S(t)=$0.5904/DM 购入两份12月15日 F(t,1/4)=$0.5947/DM 交割的德国马克期货合约，其成交汇率为： DM1=$0.5947 9月30日 “盈亏拨付收益： DM250000×(0.6103-0.5948)=$3,900 12月13日S(t)=$0.6405/DM 当月期的DM期货汇率升值至DM1=$0.6410 中方用收到的美元货款 中方提前平仓了结（卖出先前买入的DM期货 在即期市场买进250,000 合约，获利 即期市场成本： DM250,000(0.6410-0.6103) DM250,000×0.6405=$160,450 =$7,675 总计获利11575 其实际汇率成本为： (DM250,000×S0.6405/DM)-$11,575 S0.5942/DM DM250,000 (比S5947/DM低) 制计价贸易上考
买入套期保值 日期 即期市场 期货市场 9月13日 S(t)= $0.5904/DM 购入两份12月15日 F(t,1/4)= $0.5947/DM 交割的德国马克期货合约，其成交汇率为： DM1＝$0.5947 9月30日 “盈亏拨付”收益： DM250,000×(0.6103－0.5948)= $3,900 12月13日 S(t)=$0.6405/DM 当月期的DM期货汇率升值至DM1＝$0.6410 中方用收到的美元货款 中方提前平仓了结（卖出先前买入的DM期货 在即期市场买进250,000 合约，获利 即期市场成本： DM250,000(0.6410－0.6103) DM250,000×0.6405 =$160,450 = $7,675 总计获利 11,575 其实际汇率成本为： DM DM DM DM /5942.0$ 000,250 575,11$)/6405.0$000,250( = × − (比$5947/DM低)
卖出套期保值 美国一家制造商在瑞士有一家工厂，该厂急 需资金以支付即期费用，6个月后财务状况会 因购买旺季而好转。美国这家制造商刚好有多 余的资金可供瑞士工厂使用，于是便汇去了 30万瑞士法郎。为了避免将来汇率变动带来 的损失，一方面在现货市场买进瑞士法郎，同 时又在期货市场卖出同等数量的瑞士法郎。交 易过程如下：（时间是假定的) 制卧价觉易上孝
卖出套期保值 美国一家制造商在瑞士有一家工厂，该厂急 需资金以支付即期费用， 6个月后财务状况会 因购买旺季而好转。美国这家制造商刚好有多 余的资金可供瑞士工厂使用，于是便汇去了 30万瑞士法郎。为了避免将来汇率变动带来 的损失，一方面在现货市场买进瑞士法郎，同 时又在期货市场卖出同等数量的瑞士法郎。交 易过程如下：（时间是假定的）