国际财务管理 第四讲国际金融的平价条件 对外经济贸易大学国际商学院会计学系制作
国际财务管理 第四讲 国际金融的平价条件 对外经济贸易大学国际商学院会计学系制作
International Parity Conditions Some fundamental questions managers of MNEs, international portfolio investors,importers,exporters and government officials must deal with every day are: What are the determinants of exchange rates? Are changes in exchange rates predictable? The economic theories that link exchange rates,price levels, and interest rates together are called international parity conditions. These international parity conditions form the core of the financial theory that is unique to international finance. 制卧价贸易大考
International Parity Conditions Some fundamental questions managers of MNEs, international portfolio investors, importers, exporters and government officials must deal with every day are: What are the determinants of exchange rates? Are changes in exchange rates predictable? The economic theories that link exchange rates, price levels, and interest rates together are called international parity conditions. These international parity conditions form the core of the financial theory that is unique to international finance
Prices and Exchange Rates If the identical product or service can be sold in two different markets,and no restrictions exist on the sale or transportation costs of moving the product between markets,the products price should be the same in both markets. This is called the law ofone price 制计价贸易大孝
Prices and Exchange Rates If the identical product or service can be sold in two different markets, and no restrictions exist on the sale or transportation costs of moving the product between markets, the products price should be the same in both markets. This is called the law of one price
The Law of One Price 一价定律可用下式表示： P(i,t)=P *(i,t)S(t) (1) 其中，P(,t)表示商品的一种货币价格 P*(,t)表示商品的另一种货币价格 S()是两种货币之间的现行汇率。 例：黄金在纽约1盎司=400美元 在伦敦1盎司=250英镑 $400=￡250XS(t) S(t)=$1.6/E 制计爱价货易大考
The Law of One Price 一价定律可用下式表示： P (i, t)= P *(i, t) S (t) (1) 其中， P (i, t)表示i商品的一种货币价格 P*(i, t) 表示i商品的另一种货币价格 S (t)是两种货币之间的现行汇率。 例：黄金在纽约 1盎司＝400美元 在伦敦 1盎司＝250英镑 $400＝£250 ×S(t) S(t) ＝$1.6/ £
Purchasing Power Parity-PPP 购买力平价定理的含义是：一国货币按其所能购买的商 品和服务而确定其价值，因此，两国货币之间的汇率应 同这两个国家物价水平的比率相一致。 用商品的价格水平代替()式中的商品价格，得到购买力 平价的绝对式： 一个国家（本国）的价格水平：P()=∑W()P,t) 另一个国家（外国）的价格水平：P*(t)=∑W*()P*(,t) 其中W()和W*(t)分别表示商品在两国经济中的权数。 两国之间的价格水平的关系为： P()=P*(t)S(t) (2) This is the absolute version of the PPPheoy
Purchasing Power Parity －PPP 购买力平价定理的含义是：一国货币按其所能购买的商 品和服务而确定其价值，因此，两国货币之间的汇率应 同这两个国家物价水平的比率相一致。 用商品的价格水平代替(1)式中的商品价格，得到购买力 平价的绝对式： 一个国家（本国）的价格水平：P (t)= ∑W (t) P (i, t) 另一个国家 (外国 )的价格水平： P*(t)= ∑W*(t) P*(i, t) 其中W (t) 和W*(t)分别表示i商品在两国经济中的权数。 两国之间的价格水平的关系为： P (t) ＝P*(t) S(t) (2) This is the absolute version of the PPP theory
Absolute form of PPP 价格 一组商品 德国：DM英国：￡ 美国：$ 2升啤酒 4 1.75 3 1磅羊毛 2 0.25 1 1磅生肉 10 2.00 4 合计 16 4.00 8 上表说明：P=∑W(t)P(i,t)=DM16 P=￡4P=$8 制计价贸易大考
Absolute form of PPP 价格 一组商品 德国：DM 英国：£ 美国：$ 2升啤酒 4 1.75 3 1磅羊毛 2 0.25 1 1磅牛肉 10 2.00 4 合计 16 4.00 8 上表说明： P ＝ ∑W (t) P (i, t) ＝DM16 P＝£4 P ＝$8
Relative form of PPP 考虑价格指数： 例：Pte∑Q it Pit Po=∑Qio Pio 其中Q表示种商品价值占样本价值中的权数 价格指数=PI= 卫_∑2Pm P∑2oP0 在计算物价指数时，通常基础年份为100，如果样本商品在基础年份 价格是10.43美元，而到第2年变为11.06美元，则第2年的物价指数为： 11.06 PI= P Po 10.43 ×100=106.04%=1+p=1+6.04% 表示通货膨胀率 制卧价贸易大孝
Relative form of PPP 考虑价格指数： 例：Pt= ∑Q it Pit Po= ∑Q io P io 其中Qi表示i种商品价值占样本价值中的权数 价格指数＝PI ＝ 在计算物价指数时，通常基础年份为100，如果样本商品在基础年份 价格是 10.43美元，而到第 2年变为11.06美元，则第 2年的物价指数为： =1+6.04% 表示通货膨胀率 ∑ ∑ = 0 ii 00 t itit PQ PQ P P =×== 1%04.106100 += 43.10 06.11 P0 P PI t P& P&
Relative form of PPP 购买力平价的相对形式认为：汇率的变动与相 应时期内有关国家用物价指数表示的物价水平 相对变动成比例，其表达如下： 在t时期 P()=P*(t)S(t) 在t+T时期P(t+T)=P*(t+T)S(t+T) S(t+T)P(t+T)/P*(t+T) (3) S(t) P(t) P*(t) 其中P()和P*)既表示价格水平又表示价格指 数，t表示基期，t+T表示下一时期。 制卧价贸易大孝
购买力平价的相对形式认为：汇率的变动与相 应时期内有关国家用物价指数表示的物价水平 相对变动成比例，其表达如下： 在 t 时期 P (t) ＝ P *(t) S (t) 在 t +T 时期 P (t ＋T) ＝P*(t ＋T) S (t ＋T) (3) 其中P (t) 和P*(t)既表示价格水平又表示价格指 数， t表示基期， t ＋ T表示下一时期。 Relative form of PPP )(* )(* )( )( )( )( tP TtP tP TtP tS TtS + + = +
Relative form of pPP 在实际应用中，相对购买力平价可以转换成通货膨胀率 的形式来表示，由前面所述 P(t+T) 1+P P*(t+T) =1十P* P(t) P*(t) 由(3)式，可得： S(t+T) 1+p S(t) 1+p 又可表示为：（针对基础货币) S(t+T)-S(t)p-p* (4) S(t) 1+p* 其中P表示本国通货膨胀率，表示P·外国通货膨胀率 此式所明汇价变动的程度取决于二国的通货膨胀率。 征制纤价黄多大考
Relative form of PPP 在实际应用中，相对购买力平价可以转换成通货膨胀率 的形式来表示，由前面所述 1 ＋ 1 ＋ 由(3)式，可得： 又可表示为：（针对基础货币） (4) 其中 表示本国通货膨胀率，表示 外国通货膨胀率 此式所明汇价变动的程度取决于二国的通货膨胀率。 = + )( )( tP TtP P& = + )(* )(* tP TtP P& * *1 1 )( )( P P tS TtS & & + + = + *1 * )( )()( P PP tS tSTtS & && + − = −+ P& * P&
Relative form of PPP 设德国的年通货膨胀率是6%，而法国的年通 货膨胀率是13%，S()=DFF,则根据(4)式 有： S(t+T)-S(t) P-P* 0.06-0.13 -0.0619 S(t) 1+p* 1+0.13 这说明法郎相对于马克的年汇率要下降6.19%。 制计爱价贸易本考
Relative form of PPP 设德国的年通货膨胀率是 6％，而法国的年通 货膨胀率是13％，S (t) ＝DM/FF, 则根据 (4) 式 有： 这说明法郎相对于马克的年汇率要下降6.19％。 0619.0 13.01 13.006.0 *1 * )( )()( −= + − = + − = −+ P PP tS tSTtS & &&